#LTI_отчетности $CHMF $LEAS $SELG

SPO ВТБ $VTBR Основная интрига на российском рынке на этой неделе - параметры сделки ВТБ. Ранее объявили максимальный объем размещения (1.264 млрд акций) и целевую сумму (80-90 млрд рублей), вчера озвучили максимально возможную цену - 73.9 рубля за акцию. По факту цена допэмиссии с высокой вероятностью будет ниже, но какой именно - пока неизвестно. Подробнее: https://www.vtb.ru/about/press/news/?id=208361 Что будет происходить дальше: 1) 16-18 сентября принимаются заявки по открытой подписке. Можно выставить заявку по любой цене или указать максимальную цену, по которой готовы купить акции. 2) 19 сентября компания озвучит цену допэмиссии, в этот же день станет известна аллокация и акции должны быть зачислены на счет. В случае высокого спроса аллокация может составить меньше 100%. Пока есть информация от ВТБ, что общий объем заявок превысил объем размещения. 3) Если у вас есть прем право (были акции ВТБ на 11 августа и вы затем подавали заявку на участие в прем праве через брокера), то с 19 сентября будет опция купить акции ВТБ со 100% аллокацией по заданной цене (вероятной равной цене допэмиссии, хотя в теории может немного отличаться). Их нужно будет отдельно оплатить в течение 5 рабочих дней, зачислены они будут чуть позднее. ВТБ объявил, что в рамках прем права поданы заявки на 94.8 млн акций или около 7 млрд рублей. Мой взгляд на компанию и сделку такой: 1) ВТБ стоит дешево, ~0.4 P/B и ~2 P/E, если банк выполнит гайденс по прибыли на 2025 год (500 млрд рублей). Префы здесь считаю в капитализации по номинальной стоимости. Также банк является одним из бенефициаров снижения ставки - сейчас у него низкая процентная маржа из-за дорогих пассивов, при снижении ставки она может «разжаться». 2) В позитивном сценарии при выполнении гайденса по прибыли и выплате 50% прибыли на дивиденды (как в этом году) дивдоходность будет значительно больше 20% от текущей цены акций и это может дать значительный апсайд. В целом есть тренд на выплату дивидендов со стороны госкомпаний, и для бюджета они точно не будут лишними. Пока открытый вопрос, хватит ли капитала на такой дивиденд без новых допэмиссий (если нет, payout могут снизить, например, до 25%). Сейчас банк выполняет все нормативы по достаточности капитала, но без большого запаса. 3) В этом году за 7 месяцев банк уже заработал чуть больше 300 млрд рублей прибыли из целевых 500 млрд - пока идет в рамках гайденса, но нужно подсветить два риска. Во-первых, значительная часть прибыли сформирована разовыми доходами, которые сложно прогнозировать и они могут быть волатильными. Во-вторых, у ВТБ сейчас низкие резервы и пока не было негативных сюрпризов, как у некоторых других банков, но в случае ухудшения ситуации в экономике такой риск тоже есть. Плюс в том, что ВТБ ежемесячно отчитывается по МСФО и можно оперативно отслеживать ситуацию в бизнесе. 4) Еще один момент - ВТБ анонсировал конвертацию привилегированных акций в обыкновенные, вероятно она произойдет в 2026 году. Компания говорит, что планирует ее сделать на рыночных условиях, однако пока параметры не будут известны, это будет дополнительным фактором неопределенности. 5) С точки зрения локальной динамики акций многие участники рынка шортили/шортят их в расчете откупить на допэмиссии. Исходя из этого, на мой взгляд, можно ожидать, что локально цена акций вряд ли уйдет значимо ниже цены SPO, если не появится дополнительных негативных драйверов. Какой будет эта цена - пока неизвестно, мой базовый сценарий - с умеренным дисконтом к текущей рыночной. Здесь не буду пытаться угадывать конкретное число - скоро узнаем. Итого С учетом описанных вводных планирую участвовать в размещении ВТБ, по размеру и параметрам заявки решу 18 сентября в последний день. Также у меня есть прем право на несколько процентов портфеля, рассчитываю его использовать, если цена на рынке будет выше цены допэмиссии. Далее буду смотреть по ситуации, многое будет зависеть от ежемесячных отчетов ВТБ (ближайший в конце сентября) и общей динамики экономики и рынка.

#LTI_новости #LTI_мнение ЦБ снизил ставку на 100 бп, США грозят новыми санкциями ЦБ снизил ставку на 100 бп и сказал на пресс-конференции, что рассматривал только варианты холд и -100 бп, -200 бп даже не было на столе. Возможно по факту было, но ЦБ специально дает жесткий сигнал. В целом вся риторика была достаточно жесткой. ЦБ считает (или как минимум так коммуницирует), что с экономикой все в порядке, рецессии нет, большинство компаний чувствуют себя нормально, а кризисные проявления носят изолированный характер в отдельных отраслях. От Эльвиры Набиуллиной в начале была достаточно детальная и заранее заготовленная справка про состояние сельскохозяйственной отрасли в Алтайском крае и сектора в целом. В частности она говорила, что 80% компаний в крае прибыльны, и вообще весь сектор неплохо зарабатывает, а для инвестиционных нужд есть льготные кредиты. Ее можно косвенно считать как посыл, что если компании жалуются на сложную ситуацию - то это проблемы на уровне самих компаний, а не экономики в целом. Вероятно самый оптимистичный сценарий теперь - это снижения по 100 бп до 15% к концу года. А может быть на 16-17% вообще будет пауза. И похоже единственный сценарий, в котором можно ожидать более быстрое снижение ставки - это реальный кризис в экономике (дефолты, сокращения и т.д.), который уже будет виден всем невооруженным глазом, что тоже явно не будет позитивом для большинства акций. На этом фоне рынок пролили на 2-3%, а также немного скорректировалась валюта, прервав рост последних дней. Правда отчасти пролив рынка еще мог быть связан с геополитикой - параллельно с пресс-конференцией ЦБ проснулся Трамп и накидал негативных комментариев про Россию. Также разные западные чиновники предлагают усилить санкции против России, т.е. какие-то обсуждения на эту тему видимо действительно есть, и это не очередной пакет санкций ЕС, на которые уже никто не реагирует. Пока мой базовый сценарий, что каких-то радикальных жестких санкций не будет. Большинство возможных прямых ограничений уже наложены, действительно болезненными могут быть только жесткие вторичные санкции против крупнейших торговых партнеров России. Но я сомневаюсь, что США и Европа готовы из-за России нарушить свою торговлю с Китаем и Индией. Но список SDN вполне может пополниться новыми компаниями и танкерами - может быть умеренный негатив для нефтянки, возможно других экспортеров, и дополнительный драйвер для девальвации рубля, если введут какие-то дополнительные ограничения. После решения и пресс-конференции ЦБ стал немного негативнее смотреть на российский рынок на горизонте до конца года. Хотя портфель преимущественно в акциях, в нем немного сократилась экспозиция на более чувствительных к состоянию экономики эмитентов, а несколько закредитованных компаний в небольшом шорте (хотя я редко что-то шорчу). @long_term_investments

#LTI_аналитика VKCO Сегодня VK отчитался за второй квартал и первое полугодие, коротко основные тезисы: 1) Впервые за долгое время провели звонок с инвесторами, после перерыва постепенно возвращаются в публичное поле 2) Второй квартал подряд EBITDA ~5 млрд рублей, подняли гайденс на год до 20+ млрд (было 10+ раньше) - в целом ожидаемо после результатов за Q1 3) Сильное замедление в основном рекламном бизнесе, как и у Яндекса, выручка Соц сетей в Q2 всего +7% YoY (хуже Яндекса и рынка). Отдельно соц. сеть VK +11% 4) Все сегменты вышли в плюс по EBITDA и растут быстрее основного бизнеса, но тоже замедлились в Q2 5) У VK Tech по-прежнему хороший рост выручки, быстрее рынка. Первое полугодие убыточно, но из-за сезонности бизнеса это частая история для разработчиков ПО, корректнее смотреть по итогам года. 6) Капекс VK значительно снизился, дали ориентир капекс + капитализация НМА 15% от выручки 7) По прибыли и FCF у VK пока приличный в минус и до выхода в положительную зону еще достаточно далеко 8) После допэмиссии чистый долг сократился до 77 млрд рублей. Большая часть долга под льготную ставку 3.7%, в целом долговая проблема решена, но ценой размытия в 2.5 раза Отдельно комментарий про блокировку звонков через Whatsapp и Telegram под предлогом борьбы с мошенничеством. Многие могли на собственном опыте убедиться, что звонки через мессенджеры стали очень плохо проходить в последние дни, так что видимо решение уже принято и внедряется. Также сотрудникам как минимум одного крупного банка недавно запретили общаться с клиентами через зарубежные мессенджеры, только Max или по телефону - вероятно это не последний подобный случай. На звонке сказали, что никакой монетизации Max пока не планируется, что логично, учитывая его раннюю стадию развития. В целом регуляторные ограничения могут поспособствовать значительному росту аудитории Max, эффекта на P&L в ближайшие годы это не даст, но стоимость Max как актива увеличит. Мне как пользователю блокировки, естественно, не нравятся, надеюсь дальше звонков дело не пойдет. @long_term_investments