📊 Почему нефть снова станет самым доходным активом ⚙️ 2-ой блок. Сторона переработки: кризис рефинтинга Goldman Sachs прогнозирует дефицит нефти не как сырья, а как продуктов переработки: - С 2020 года было закрыто свыше 4,3 млн баррелей/день перерабатывающих мощностей (особенно в Европе и США). - Новый рост мощностей запаздывает и сосредоточен в Азии (Индия, Китай, ОАЭ), но логистика и профили потребления не совпадают. ➤ Прогноз: К 2026–2028 годам маржи переработки резко возрастут. Увеличатся риски региональных дисбалансов — например, нехватка дизеля или авиакеросина в Европе и США. GAZP BANEP SNGSP RNFT ROSN TRNFP TATNP BRG6 BRH6 #нефть

‼️⚠️Дефицит нефти не миф — это стратегия 1) Мы много с вами говорили о структурном дефиците нефти, но подробно не объясняли, когда он будет и почему. Нам удалось вытащить подробный расширенный разбор прогноза Goldman Sachs по структурному дефициту нефти к 2027–2028 годам, с разбивкой на ключевые блоки. 2) ⚙️1-ый блок. Сторона предложения: сокращение инвестиций. Goldman Sachs указывает, что после 2020 года глобальные нефтяные компании: - Сильно урезали капитальные расходы (CAPEX) на разведку и добычу, особенно в долгосрочные проекты с высокой себестоимостью (глубоководные, сланцевые зоны с высоким decline rate). - CAPEX восстанавливается, но остается на 30–40% ниже доковидного уровня, особенно в non-OPEC регионах (Латинская Америка, Африка, США). 3) ➤ Прогноз: К 2026 году прирост новых проектов окажется недостаточным для компенсации естественного падения добычи, особенно в зрелых бассейнах. Это создаёт «инвестиционное окно дефицита» в 2027–2028 годах, когда действующие скважины начнут резко снижать добычу, а новые мощности не будут готовы. P. S. Продолжение в следующих частях. SNGS ROSN BANE SIBN RNFT #нефть

Заседание ЦБ: интрига максимальна‼️ Интрига на пятничном заседании ЦБ, на наш взгляд, будет гораздо выше, чем в последние несколько месяцев, т.к. мы полагаем, что сценарии сохранения ключевой ставки и ее снижения практически равновероятны (хотя пауза в ~1,5 месяца будет не так сильно заметна для экономики). В пользу снижения ключевой ставки выступает почти вся ключевая макроэкономическая статистика. Напомним, что за 1 кв. 2025 г. динамика ВВП перешла в отрицательную область (кв./кв. с исключением сезонности), промышленное производство растет лишь за счет машиностроительного комплекса, кредитование в течение нескольких месяцев демонстрирует слабую динамику, инфляция несколько недель подряд остается низкой. Вероятно, основным фактором, который может удержать ЦБ от снижения ключевой ставки, является нежелание повторения ситуации 2024 г., когда после длительной паузы пришлось возобновить цикл ужесточения политики. Сейчас растут инфляционные ожидания населения, а снижение инфляции происходит неравномерно. Так, основная дезинфляция наблюдается в непродовольственных товарах (уровень роста цен уже близок к 4%), тогда как в продовольственном сегменте и в сфере услуг инфляция остается двузначной. Рубль сейчас, по нашим оценкам, избыточно крепок, и есть немалые риски его ослабления (что в итоге, может развернуть дезинфляционные процессы через несколько месяцев). Важным аргументом в пользу осторожного настроя ЦБ является и желание сохранить контроль над ожиданиями рынка по будущей траектории ключевой ставки. Пока, даже с определенными улучшениями, они по-прежнему достаточно консервативны (по нашим оценкам, ОФЗ ждут ключевую ставку на уровне 18,5-19% на конец года). Смягчение политики сейчас может означать старт большого цикла снижения ключевой ставки и пересмотр вниз ожиданий (в связи с чем роль и эффективность дальнейших сигналов ЦБ может снизиться). SBER SU26248RMFS3 SU26247RMFS5 SU26246RMFS7 SU26238RMFS4 SU26238RMFS4 SU29014RMFS6 SU26243RMFS4 SU29016RMFS1 SU26233RMFS5 #офз #рента #рантье