Анализ: санкции против российской нефти, дефицит бюджета и чистые покупки валюты Минфином в мае–июне. Что это значит для курса USD/RUB и населения. Пост опубликовал Nickk7 2026-05-17 08:37

Войти

❓МАЙ - ДНО ПО ВАЛЮТЕ ❓ -> Новость: Соединенные Штаты официально возобновили действие санкций против российской нефти. Это значит, что дисконт к BRENT вернется на уровни $20-$22, а не будет торговаться на уровне или даже выше. Учитывая, что в мае выплатили очень много по демпферу, Минфин не смог провести нормальные закупки валюты. ЛИКВИДНАЯ ЧАСТЬ ФНБ ОСТАЛАСЬ НА 1 ГОД, а может даже и меньше, см. расходы бюджета и "авансирование" :) Хорошо, сейчас население "получает выгоду" от крепкого рубля, а повышенные налоги это тоже выгода?) Если бы курс рубля находился на нормальных уровнях, а не находился в переукрепления, то и новых мер не нужно было бы, ведь бюджет бы получал сверхдоходы от нефти и не нуждался бы в новых закручиваниях гаек от давно уставшего населения, а сейчас мы имеем следующее: Дефицит бюджета РФ превысил 5,8 трлн ₽ (идем как всегда выше плана, но.. не там, где нужно) По данным Минфина, за январь – апрель дефицит федерального бюджета составил 2,5% ВВП. Расходы государства выросли почти на 16% год к году, а нефтегазовые доходы снизились на 38%. Кто бы мог подумать, что когда экономика трещит по швам, реальная ставка на максимумах, URALS в среднем 60, а вы продолжаете укреплять рубль, у вас получится огромный дефицит бюджета. Ну, им виднее наверное. Учитвая вышесказанное, думаю, что и в Минфине прекрасно осознают ситуацию и поэтому ВПЕРВЫЕ ЗА 3 ГОДА У НАС ЧИСТЫЕ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ (см. прикреплённый график от красного брокера). В июне консенсус аналитиков складывается на уровне чистых покупок ~270 млрд рублей (в 2,5 раза выше мая), по расчетам БКС это должно оказать влияние около 5-8 рублей на пару USD/RUB, а сверху ЦБ должно прекратить зеркалирование операций Минфином, то есть чистые покупки могут оказаться ~15-20 млрд. руб в день, что существенно. ❗️ВИШЕНКА НА ТОРТЕ: ПОГАШЕНИЕ 27 МАЯ Минфину 27 мая будет погашать выпуск 12840108V (3 000 000 000 (3 млрд) долларов США; 4,75% годовых). В прошлый раз (11-19 марта), именно РОСНЕФТЬ запампила валюту, ставка RUSFARCNY улетела в космос -> "Роснефть" выкупила по оферте облигации на 14,3 млрд юаней 20 МАРТА 2026. Для сравнения, это ~1,9 млрд долларов. ВЫВОДЫ ДЕЛАЙТЕ САМИ.

RU000A1095L7 ПОЧЕМУ БРОКЕР НЕ ПИШЕТ ПРАВИЛЬНУЮ ДОХОДНОСТЬ? А потому что ее не посчитать по формуле. Прямо сейчас в брокере указывается доходность 42% к погашению в 14-м выпуске, а во всех других выпусках SMLT , кроме БО-П06 доходности близки к 30%. Разбираем: 👉Параметры выпуска: КС+2,75%, значит это флоатер, где купон будет уменьшаться с каждым снижением ставки (либо повышаться с каждым повышением). 👉Брокер "рисует" доходность, исходя из того, что вы реинвестируете все полученны купоны по ТЕКУЩЕЙ ставке и по ТЕКУЩЕЙ цене, что невозможно. Нужно учитывать изменение цены к погашению. Поэтому для оценки флоатеров часто необходимо проверять через эксель самому. Я составил быструю табличку, по которой возможно будет непонятно где и что, но я попытался упростить. Допустим, вы инвестировали 818 тысяч рублей (1000 облигаций выпуска П14). Текущие цены, сложный процент, учитываем НКД: ПО П14 ПОЛУЧАЕМ ДОХОДНОСТЬ 45,48% ЗА 435 ДНЕЙ -> это транслируется в ~36,96% годовых без учета налога, а с ним 32,16%. РАЗНИЦА ПОЧТИ В 10%!!! ПО П06 ПОЛУЧАЕМ ДОХОДНОСТЬ 43,15% ЗА 446 ДНЕЙ -> это транслируется в ~34,12% и 29,69% годовых соответственно. Почему так? Потому что при снижении ставки флоатер теряет свою доходность, а доходность к погашению не учитывает изменение цен реинвестирования. Если я поменяю значение "цена облигаций" на каждую дату, равную текущей цене - я получу то, что пишет брокер. Но все может поменяться, если КС будут снижать медленнее/быстрее; а налоги зачем писать? Чтобы вы купили меньше?) 👉 На сегодняшний момент П-14 выглядит самым доходным выпуском от Самолета, даже в некоторой степени перепроданным. Но это флоатер. Важное замечание: Фиксы переоцениваются значительно лучше флоатеров, поэтому их доходности значительно ниже, ведь с снижением ставки их доходность не падает, а привлекательность возрастает.

MGKL1P1 MGKL MGKL1P2 ОЧЕРЕДНОЙ ДИСКОНТ? Сегодня начался сбор заявок на новую облигацию от МГКЛ -> хотят собрать 1 млрд под 26% на 4 года, то есть с ПРЕМИЕЙ В 2% к вторичному рынку: рынок быстро посчитал и моментально же убрал эту премию и СЕЙЧАС ЕСТЬ ВОЗМОЖНОСТЬ КУПИТЬ ВЫПУСКИ С ТАКОЙ ЖЕ ДОХОДНОСТЬЮ. Когда выпускали 2-й выпуск на СПБ Бирже, случилась та же история: купон в 26% -> снизили до 24,5%, а рынок переоценил все заранее и в итоге в моменте была неэффективность. В данный момент все ТОЖЕ САМОЕ. На 31.12.2025 у МГКЛ было БОЛЕЕ 5 МЛРД ликвидности на балансе. Думаю, что все знают про то, что МГКЛ ПОКУПАЕТ БАНК (об этом писал ранее). 👉Многие отмечают, что кейс схож с EUTR, но это совсем не так. Другие отрасли, другой ROE, другая бизнес-модель, другая долговая нагрузка. Тем не менее, компания очень быстро штампует облигации, что не может не настораживать. Лично я не вижу проблем с тем, что компания берет под такой %, когда ROE стабильно выше 35%, а уровень D/EBITDA 2,5. То есть компания все еще может эффективно использовать привлеченные средства и заработать на этом, не ставив под угрозу свою финансовую стабильность. FCF у компании ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ. Отдельно про кредитный рейтинг: компанию РА оценивают как финансовую. Такие компании ОЦЕНИВАЮТ НИЖЕ в силу методологии, личный рейтинг как по мне должен быть точно выше, чем у того же DELI, который де-факто банкрот, если бы не акционер. Бизнес там работает исключительно на банки и акционера. БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ: рынок увидит премию -> зальет туда деньги -> будет переподписка -> купон снизят, я думаю, что в районе 24-25%, а рынки на вторичным выпуске отрастут. РИСКИ: книгу не соберут из-за потери доверия инвесторов или купон окажется 26%, а объем выпуска увеличат (они не делали такого ни разу еще)

$CNYRUB $CRM6 $SiM6 $USDRUBF $CNYRUBF $RIM6