Сводка новостей на неделю:

Предыдущая и будущая недели •Предыдущая неделя: Снова красная. Наиболее болезненным стало снижение индекса деловой активности (PMI), который в октябре упал с 49,1 до 46,6. Промышленность находится в почти депрессивном состоянии, сфера услуг тоже не лучше. Но ВВП всё же растет, хоть и настолько незначительно, что цифры в последние месяцы едва выходят за пределы статистической погрешности. Тем временем мнения участников рынка, в том числе аналитиков уважаемых банков, всё больше сходятся в том, что ставку будут держать весь этот год, а кто-то предсказывает сохранение аж до апреля. И взяли они это не из воздуха, а из реальной риторики ЦБ и данных, которыми он, вроде бы, оперирует. Но тот же Заботкин, который, как правило, более жесткий, чем ожидания рынка, уже опроверг некоторые суждения и сказал, что по-прежнему предполагает среднюю ставку в 12–13% в 2026 году. Я думаю, непонимание между регулятором и участниками рынка налицо, и это печально влияет на экономику в целом. Если Сбер CIB с трудом понимает и серьезно проигрывает в прогнозировании ДКП, то что делать рядовому предпринимателю с его финансовым рычагом? Всё, что происходит сейчас, мне очень напоминает осень прошлого года. Как сейчас помню, что инвестдома давали прогнозы, и как мы с грохотом катились к 2500, а потом мощно на «позитивных» вводных развернулись и выдали хороший рост. История повторится? Я думаю, да. Из действительно позитивного — дивиденды Европлана в 11% и у Эсэфай в 12%, акции которого держим приличной долей. •Будущая неделя: «Новабев» проведет ВОСА по дивидендам, Совет директоров ранее рекомендовал 20 руб. на бумагу, или 5,3%. Дивидендный гэп у «Т» в понедельник, около 1,1%. В более спокойные времена закрывал гэпы очень быстро. Также дивидендный гэп у «Банка Санкт-Петербург» в 4,9%. Раньше с ними справлялся превосходно, и это был популярный трейд в бумаге. Сейчас не думаю, что в этом есть идея. Поддержка индекса теперь около 2540, ближайшее сопротивление на 2600. Покупателя нет, и паники тоже, что не очень приятно. Кстати, череда маржин колов была на торгах в выходные дни, вопреки словам Т-банка о том, что по выходным этого не может быть. Но, видимо, не всегда. Следим за геополитикой и покупаем акции. Всем хорошей недели и боевого настроения! SBER T LEAS SFIN BELU T BSPB Полёт вверх

Отчет по стратегии «Полёт вверх» Период: с 1.09.2025 по 1.10.2025 · Доходность стратегии снизилась на: -27,91% · Текущая/предыдущая доходность: 60,38% / 88,29% · Индекс МОЕХ снизился на: -8,5% (с 2 913 до 2 671 пунктов) Абсолютное крушение. Страх, слезы, апатия и неизменная, полная аллокация в акции. •Почему всё так? Пила началась со ставки ЦБ и не закончилась до сих пор. Жесткий сигнал и выбор ставки вне консенсуса расстроил тех немногих инвесторов, кто еще следит за происходящим. Дальше — НДС, бюджет, налоги, геополитика, и всё, как всегда, против инвестора на российском рынке. Опасность в текущем темпе снижения ставки и риторике ЦБ я неплохо, хоть и достаточно сухо, описал тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Orlov__Kirill/1b08156d-f2d9-4972-b11c-f3c095dc7883/ Хочу вернуться к теме бюджета и назвать его проект единственно верным в текущей ситуации. А ситуация сейчас следующая: Чтобы продолжать СВО, необходимы деньги, а их нужно где-то брать в условиях роста платежей по долгу, санкций и т.д. Какие в теории могли быть варианты бюджета? 1. Увеличить расходы на СВО + покрыть за счет налогов. Маловероятный шаг для воюющей страны, обычно предпочитающей инфляцию. Допустим, потребуется найти дополнительные источники пополнения бюджета. Чтобы их изъять, придется радикально повысить налоги, например, НДС до 30% или выше. Это вызовет двойной удар по экономике и усугубит дефицит рабочей силы. 2. Резкое увеличение финансирования спецоперации + запуск денежного станка = прямая дорога к Зимбабве. В этих условиях трудности, скажем, кондитерского комбината, заключались бы не в заоблачных процентах по кредитам и жалобах на ставки, а в том, что его в приказном порядке переведут на выпуск снарядов. А белые воротнички встанут к конвейеру без особого толка, но и без энтузиазма. Эффективность труда на вложенный капитал сильно пострадает, но будет то, что нужно — ракеты. 3. Сокращение трат на спецоперацию + включили печатный станок = взлет инфляции. Возможно, экспортерам и компаниям, ориентированным на внешний рынок, было бы сносно, но вот предприятиям, ориентированным на внутренний рынок, пришлось бы так туго, что всё, что было до, показалось бы «цветочками». Наш: сокращение трат на СВО + рост налогов для покрытия дефицита. Это то, что мы имеем сейчас, и это самый адекватный из вариантов, по крайней мере, на мой взгляд. Стоит отметить, что сокращение трат на спецоперацию абсолютно не дает сигнала о возможном ее прекращении. Скорее всего, затраты на «гуманитарные» статьи будут снижаться. Поэтому текущий вариант — это меньшее из зол для экономики и народа, а значит, верный. •Ставка ЦБ Многие здесь обожглись на ставке в 17%. ЦБ действует непрозрачно и непонятно для подавляющего большинства участников рынка, видимо, потому что сам ЦБ не до конца понимает, что делать в условиях текущей нестабильности. В любом случае, недостаточное понимание происходящего — это недоработка регулятора. Задача ЦБ — быть предсказуемым. Но у меня есть и другая идея, почему так происходит. Текущий проект бюджета, как уже говорила Набиуллина, — дезинфляционный, и это действительно так. Рецессия, которая уже началась, не нужна никому, и поэтому я жду, что ставка ЦБ будет все равно постепенно снижаться, но сигналы при этом будут всегда жесткими и неприятными. Проще говоря: ставка — вниз, а акции — вверх, но временной интервал определить сложно. Поэтому холд и докупать — такая стратегия на сейчас. Момент для пополнения прекрасный, но я не скажу, что дешевле не будет. •Состав портфеля: · ФСК Россети: 6,93% · ВТБ: 22,34% · Совкомбанк: 6,26% · ГК Самолет: 12,38% · ЭсЭфАй: 52,07% Сложно. Доходность стратегии рухнула на уровень полуторагодовой давности, и это не может не разочаровывать, а относительно меня — порой даже очень. Ведь столько приложенного труда может обнулиться буквально за месяц. Но я прекрасно понимал и понимаю, на что иду. Понимаете ли вы это? Всем спасибо за доверие! А мы продолжаем. FEES VTBR SVCB SMLT SFIN Полёт вверх

Предыдущая и будущая недели. •Предыдущая неделя Индекс МосБиржи торгуется в критическом диапазоне 2700-2750 пунктов с экстремально низкими объемами - достигнуты антирекорды года по торговой активности. Ключевая поддержка на 2700, пробой которой откроет путь к 2600 пунктам. Рынок демонстрирует высокую волатильность при отсутствии четкого тренда. Есть ощущения что инвесторы переключились на что-то другое или отключились полностью. Налоговая реформа 2026 Революционные изменения: НДС повышается с 20% до 22%, лимиты упрощенки снижаются с 60 до 10 млн рублей, букмекеры получают налог 5% с каждой ставки плюс повышение налога на прибыль до 25%. ЦБ характеризует бюджет как “дезинфляционный” - это создает предпосылки для более мягкой денежно-кредитной политики после временного инфляционного всплеска. VTBR ВТБ: Успешное SPO по 67 рублей привлекло 100 млрд спроса от физлиц, обеспечив 5-6% доходности за день. Сделка по 2 P/E и 0,4 P/B создала уникальную арбитражную возможность. Ждём оценку 1 P/E и 0,2 P/B, возможно тогда появится покупатель. А пока цена акции возвращается к цене SPO. FEES Минэкономразвития кардинально пересмотрел прогнозы - ФСК “Россети” получает рост тарифов 50% против 28% ранее, региональные сети 32% против 22,5%. Для компаний с маржинальностью 10-20% это означает потенциальное удвоение прибыли. Лучший трейд в этом году - это сети. Ведь самый прибыльный клиент - это вынужденный. ROSN Роснефть: Подписано необязывающее соглашение с Exxon Mobile о компенсации убытков по Сахалин-1, где добыча в 2022 году рухнула в 22 раза до 10 тысяч баррелей. OZON Ozon: Завершение торгов кипрской акцией, переезд в Россию с ожиданиями спецдивиденда 166-259 рублей (4-6% дивдоходности). ELMT Элемент: Сбер может выкупить 40-50% у Системы за 40-58 млрд рублей, компания рассматривает делистинг под давлением долгов Евтушенкова. MVID М.Видео: Допэмиссия на 1,5 млрд акций при текущих 180 млн - размытие в 10 раз. Классический долговой кризис. SFIN SFI: Внесли 30 млрд в М.Видео, есть риск дополнительных вливаний, что снизит дивиденды до 120-150 рублей с акции. Неприятно, но ожидаемо. С позицией делать ничего не планирую, жду снижение ставки и стремительную переоценку. MTLR RASP 71% угольных компаний станут убыточными в 2025 году против 52% в кризисном 2020-м. Причины - крепкий рубль, падение экспорта, мировые цены на 5-летних минимумах, ставка ЦБ которая убивает. Геополитические качели Трамп-фактор: Американский президент демонстрирует противоречия - от заявлений о поддержке возврата всех территорий Украине до встреч Рубио с Лавровым. Путин предложил продлить соглашение ДНСВ с США по контролю ядерных ракет. Удары вглубь разрешены, тут ситуация продолжает накаляться. Объем средств в фондах ликвидности вырос в 40 раз за два года до 1,3 трлн рублей. В облигационных фондах - рост в 3 раза до 500+ млрд. В акционных фондах - стагнация на уровне 250 млрд без притоков. Высокая ставка ЦБ продолжает работать и уничтожать инвест среду в стране. •Будущая неделя: На днях Песков анонсировал большое выступление Путина, о чём оно будет неясно - говорится лишь о том что будут международные встречи. Сегодня ждём представления бюджета. Отсюда будет более-менее ясно и может рынок передумает снова падать, что маловероятно. Набиуллина оценивая проект бюджета дала ему пометку «дезинфляционный». То есть дефицит бюджета увеличен не будет. Это позитивно ведь прогноз ставки на 2026 год пересматриваться не будет. А это напомню 12-13%. На что рынок «ожидаемо и вполне логично» отреагировал снижением. На этой неделе дивиденды у компаний: YDEX - Дивгэп 80р, 1,95% PHOR - Последний день с дивидендом 273р или 3,8% T - Последний день с дивидендом 35р или 1.1% BSPB - Последний день с дивидендом 16,61р или 4,9% Главным ньюс диллером остается геополитика. Даст ли добро Трамп на полёт томагавков или нет? Байт это или попытка подтолкнуть к переговорам? Неизвестно. Следим за новостями. Всем хорошей недели!