10 июля 2025
Завтра отсечка по акциям ВТБ.
Почему будем уходить и держать дальше. Напишу более подробно для понимания от малых до великих.
Акции сильно слабее рынка последние дни, несмотря на ДД в районе 27%, и этому сопутствует очень много факторов: плечи, автоследы, фонды, геополитика и т.д.
•Но это всё шум. Что мы имеем на сегодня?
Помимо того что ВТБ — главный бенефициар снижения ключевой ставки, банк сильно страдает в кризисы из-за нехватки капитала. В двух словах, что это:
Достаточность капитала банка — это показатель, который отвечает на вопрос: «Хватит ли у банка своих денег, чтобы покрыть возможные убытки и не обанкротиться?»
Простыми словами:
Банк работает не только на свои деньги, но и на деньги вкладчиков и кредиторов. Если клиенты не вернут кредиты или на рынке случится кризис, у банка могут появиться убытки.
Достаточность капитала показывает, сколько у банка есть «своих» денег (капитала), чтобы: поглотить эти убытки, не потерять платёжеспособность, защитить вкладчиков. В общем, во всём этом ВТБ далеко не самый стабильный и надёжный, и это уже в цене за второй год «коррекции» — отчасти поэтому это самый интересный пик среди банков при понижении ставки.
•ВТБ сегодня стоит очень дёшево.
По банковскому мультипликатору P/B (рыночная капитализация/собственный капитал) = 0,3. Простыми словами, мы за 30 копеек покупаем рубль в капитале банка с ДД на сейчас около 27%, или 25,5 рублей на акцию (при payout 50%), и дальнейшими выплатами (тут пока неизвестно, что будет с payout, но в худшем сценарии это будет 10% за 2025 г., при payout в 25% и около 10 рублей на акцию), которые банк будет стараться выплачивать именно при PO в 50%.
•Почему 50% payout под вопросом?
Для того чтобы это стало реальностью, должны совпасть несколько условий:
1. Снижение рисковых активов на 10%+ — банк должен уменьшить «проблемные» кредиты или другие рискованные операции.
2. Рентабельность капитала (ROE) 20%+ в 2026 году — но прибыль может упасть из-за:
- Сокращения «прочих доходов» (например, комиссий или спекулятивных сделок).
- Увеличения резервов (банк закладывает больше денег на возможные потери по кредитам).
3. Отмена надбавок ЦБ к нормативам капитала — если регулятор смягчит требования, у банка будет больше свободных денег. Тут ключевую роль играет ставка дисконтирования.
•Какой ближайший драйвер и чего жду?
Жду снижения ставки в конце июля, что сильно скажется на ВТБ и поможет нам с дивидендным гэпом. Жду, что сам гэп будет ниже, как сейчас модно у нас на рынке. Жду, что шортистов уничтожат и депортируют из страны, когда объявят цену допэмиссии, которая, к слову, около 80 ярдов, при выплатах около 275 ярдов и 137 на обычку. Жду что следующий отчет будет сильнее предыдущего.
•Итого:
Спорно, как и везде, но очень дёшево: по активам ВТБ — 60% от Сбера, а стоит в 6 раз дешевле. Я понимаю общий скепсис относительно этой компании, но если есть политическая воля и желание банка — думаю, игра стоит свеч.
P.S. — Пишу, пишу, а завтра оп и продано)
Полёт вверх VTBR SBER