ЧТО ЖДЁТ PROFIT ОТ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ? Бонус в конце поста Попробуем залезть в голову Набиуллиной и понять, какое решение примет ЦБ в конце июля. На графике показана динамика ключевой ставки ЦБ и 6-месячных процентных свопов. 👉Свопы уже сейчас показывают 18%! Значит, что профессиональные участники рынка допускают КС около этого уровня на конец года. При этом, по мере выхода данных по инфляции и заявлений ЦБ, ожидания рынка по КС снижаются, так что через пару месяцев мы можем увидеть не 18%, а уже 17% или 16%. Чего ждать на заседании 25 июля? Пока что консенсус за снижение КС на 1%. Кто-то уже ждет 2% или даже 3%. ‼️Мы пока уверены, что ЦБ на фоне позитивной статистике по инфляции снизит хотя бы на 1%, но ближе к заседанию будет картина яснее. Важнее то, что заседание ЦБ опорное и на нем будет представлен новый среднесрочный прогноз, где ЦБ может снизить ожидания по инфляции и средней ставке до конца этого года и на 2026 год. ☝️Мы ждем, что ЦБ снизит прогноз по инфляции и это будет позитивом для рынка, который уже частично проникает в цены. Что делать? Акции уже куплены и они почти не растут. Хорошо себя показывают только точечные истории под дивиденды и спекулятивные фишки. Тот же SBER за 4-5 месяцев остался на месте, пока длинные ОФЗ дали более 14% доходности. SU26248RMFS3 на текущий момент дает около 14,95% годовых. Если ЦБ на каждом заседании до конца года будет понижать КС на 1%, то мы получим 16% к концу 2025. Сколько будут стоить длинные ОФЗ? Ну, 13% доходность вполне могут дать, тогда ОФЗ 26248 покажет рост к 97,5% номинала или на 12,4% от текущих плюс по пути НКД в размере 14,1% годовых. ‼️Итого до конца года в хорошем сценарии получится заработать почти 39% годовых в ОФЗ! В корпоративных облигациях такую доходность даст разве что SMLT ГК-БО-П13 ( RU000A107RZ0 ), но с приличным кредитным риском. А что акции? Наш любимый SBER запросто при таком сценарии может улететь к оценке 5 P/E, что даст рост к 360-370 руб. за акцию + дивиденд 34,84 руб. Итого мы можем получить 25-27% за полгода. Про более рисковые фишки, типо Европлана и так ясно, тут большая бета и на росте рынка на фоне снижения КС история может показать еще более сильный рост, даже не смотря на плохие отчеты в этом году. Рынок акций за полгода топчется на месте, он до сих пор находится на уровнях ралли после сохранения ставки ЦБ в декабре 2024 года. Но с тех пор инфляция показала значительное замедление, ЦБ начал снижать КС и мы имеем все шансы увидеть дальнейшее снижение с улучшением прогнозов от самого ЦБ. 👉Умные деньги в ОФЗ и корпоративных облигациях прилично отыграли эти перспективы. В итоге мы получили ситуацию, когда за полгода инвесторы в рисковые акции и менее рисковые облигации могли заработать соразмерно, или облигационеры даже обогнали держателей акций. –––––––––––––––––––––––––––– Будет ли продолжаться это и дальше? НЕТ. Я уверен, что скоро наступит время акций и рисковые инвестиции снова будут давать большую доходность, как это и должно быть. И это мы уже видим. Пока акции стоят на месте, доходности облигаций на размещениях падают, снижаются доходности к погашению, банки снижают ставки по депозитам, а LQDT с каждым снижением ставки будет расти медленнее. В то же время я уверен, что акционеры станут богаче, так как доходности в 12-13-15% на рынке акций ненормальны и будут снижаться по мере падения КС. А для тех из Вас, кто хочет ещё запрыгнуть в уходящий облигационный поезд - публикуем облигационный портфель Эрика на фото! YTM корпов: 22,8%, дюрация 2 YTM длины: 15,1%, дюрация 6. Он планирует держать его до погашения👍

RTKM (РОСТЕЛЕКОМ). ПОЧЕМУ РАЗНЫЕ ДИВЫ?! ‼️Новость: Впервые за долгое время Ростелеком выплатит разные дивиденды на обычку и префы. Как так, ведь с 2014 выплаты всегда были одинаковыми? Разбираемся. За 2024 год компания показала прибыль по РСБУ — около 54 млрд руб. ☝️Читаем устав: На префы направляют 10% прибыли РСБУ, доля префов при этом определена на уровне 25%. Но на самом деле около эта доля около 6%. Это означает, что платят не 10% прибыли, а по пропорции относительно реальной доли префов, то есть 6/25 = около 2,4% от прибыли РСБУ на акции. 👉В итоге на префы пошло ₽1,31 млрд или ₽6,25 на акцию, всё остальное ушло на обыкновенные акции, осталось на ₽2,71 на акцию. Что делать инвесторам? Цена префов и обычки почти что равна, при этом на преф дивиденд всегда либо равен, либо выше обычки, так что РАДИ ДИВИДЕНДОВ СТОИ БРАТЬ ПРЕФ! При этом исторически обычка дороже на 10-20%, так что С ЦЕЛЬЮ СПЕКУЛЯЦИЙ - ПОДОЙДЁТ ОБЫЧКА. Можно работать так: спекулятивно выбирать обычку и перекладывать в преф по мере роста обычки. А ЧТО С ПРИБЫЛЬЮ И ДОЛГОМ? ‼️Чистый долг вырос с ×1,8 до ×2,3 OIBDA за 1,5 года. Хотя исторически уровень около 2-2,3 нормальный. Рост долга в условии высоких ставок не очень хорошая стратегия, но в отличие от MTSS тут все комфортно, компания может генерировать FCF и в таких условиях, так как на операционном уровне эффективна. Если же в ближайшее время не будет новых M&A сделок, на которые потребуется капитал, а полученный FCF пойдет на делеверидж, то чистый долг уже в 2025 году может показать снижение. –––––––––––––––––––––––––––– Стоит ли покупать акции по текущим? Денег в бизнесе хватает, FCF есть, рост долга может прекратиться уже в этом году. ☝️Главный риск: компания может погружаться в социалку и терять эффективность на этом фоне. Пока такого эффекта не видно. По дивполитике платят 50% от прибыли. Пока прибыль не восстановится, префы будут получать больше дивидендов, чем обычка, далее снова сравняются. 👉10-12% - такую дивдоходность ждём в ближайшие пару лет. А роста тут или нет, или он будет медленный. Так что НЕ ДЕРЖИМ И НЕ СМОТРИМ В СТОРОНУ RTKM! P.S. Графики сгенерированы нашим Агрегатором. Ссылка доступна в канале, пользуйтесь)

UGLD: ОБЫСКИ, ИСКИ, НАЦИОНАЛИЗАЦИЯ? ЧТО ДЕЛАТЬ С АКЦИЯМИ И ОБЛИГАЦИЯМИ ‼️ Вчера в подразделениях ЮГК прошли обыски, а сегодня стало известно: Генпрокуратура требует передать государству акции, принадлежащие Константину Струкову, его дочери и аффилированным лицам. Что это значит для акционеров? Возможны разные сценарии, но мы начнем с относительно хорошего варианта: 1. Государство получает контроль. Акции переходят к госструктурам. Компания продолжает работать, не исключено, что: — дивиденды будут по госшаблону — 50% от МСФО, — бизнес станет предсказуемее. 2. Если активы не национализируют, возможна продажа частному инвестору (в т.ч. с разными опциями для миноритариев — делистинг, обнуление дивов, реорганизация). Что делать? Даже в лучшем сценарии на наш взгляд (национализация и 50% дивы), при достижении целей роста добычи и цене золота 3000$ в среднем за год мы получаем оценку 2025 года всего 4,4 P/E. Смешно, но даже после такого падения Сбербанк дешевле. Да, после 2025 года может быть выше курс, выше золото, а добыча будет (в теории) расти, но когда у вас такие риски, на годы вперед загадывать не надо. А в худшем случае мы можем дойти до кейса с возможной полной потерей вложенных средств инвесторов. ОБЛИГАЦИИ: Кредитный риск невысокий, бизнес сможет обслуживать долг. Риски только в части повторения кейса Борца, где суд запретил выплачивать купоны. Валютные облигации компании можно продать с небольшими потерями, в стакане проходят крупные объемы по 96-97% номинала, рублевые облигации за 2 дня упали всего на 3% и в стакане есть заявки на покупку по 1000+ лотов. –––––––––––––––––––––––––––– Ответ на вопрос что делать: не встревать в такие истории. А если вы уже там, то самое простое — это продать. Особенно, раз в хорошем сценарии акции не так уж интересны в оценке, а облигации почти что не упали.