Как оферта влияет на цену облигаций: особенности и примеры

Войти

Пост был написан ещё в начале октября. Цены уже могут отличаться. Продолжаю серию постов: Из прошлого поста стало понятно, что во время оферты выпуск, в теории, могут полностью погасить. Из-за этого оферту можно приравнять к погашению. Мы помним, что бумагу гасят по номиналу, а из-за этого получается такая ситуация, что чем ближе дата оферты/погашения, тем ближе цена к номиналу. Быстро расскажу логику: Из прошлых постов стало известно, что цена на облигацию определяется людьми на основе их представления о том, какую доходность она должна давать. Так, мы разобрали ОФЗ 26224 и поняли, что её реальная доходность сейчас примерно 17%, хотя купон у неё 6,9%. Сейчас многие ОФЗ дают примерно 17-18% доходности и наша облигация идёт на одном уровне со всеми. Эту доходность рынок считает справедливой. Вспомним, что в нашем примере купон это примерно 10% доходности, а ещё 6,6%- это будущий рост стоимости бумаги. Она сейчас стоит 670 рублей, а гасится через 5 лет. То есть дополнительные 33% размазываются равномерно на все эти года. Представьте, что бумага гасилась бы не в 2029, а в 2025 и стоила столько же. Тогда 33% размазались бы на 1 год и доходность бумаги была бы более 40%. Такого не может быть, когда все схожие бумаги дают по 17-18%. Соответственно, чем ближе дата погашения, тем больше приближается цена бумаги к номиналу, чтобы итоговая доходность всегда оставалась +- средней по рынку. Зная это, мы можем подумать, что купив ОФЗ 26224 мы будем каждый год получать примерно по 17%, но это далеко не так. В теории, может быть и такая ситуация, что эта бумага до 2028 года ни разу выше 670 рублей не уйдёт. В таком случае вы, покупая бумагу и рассчитывая на 17-18% годовых, по итогу получите, что 4 года будете получать по 10,5%, а весь рост цены реализуется лишь в последний год. Мы живём в такой ситуации, что если ДКП будет и дальше усиливаться, то через год данная бумага может быть и намного ниже. Важно правило: чем дальше бумага от даты оферты/погашения, тем более она подвержена изменениям в ДКП. Это значит, что если у бумаги до погашения год, два, три и так далее, то она может даже и не думать о том, чтобы начать двигаться к номиналу. Чтобы было более понятно, давайте разберём конкретные примеры: 1- ГТЛК, 001P-04 Первое, что бросается в глаза- это волатильность графика. То 102%, то 88%, то вновь 102% и так далее. Также хорошо бросается ровная линия, когда столь волатильная бумага вообще не меняла цену и стояла чётко на уровне 100% от номинала. Всё дело в том, что в апреле 2023 года у этой облигации была оферта и примерно за пол года до неё, бумага закрепилась и никуда не ходила, так как во время оферты можно было сдать бумаги. Во время оферты установили новую ставку на 5% выше ключевой ставки и бумага снова пошла туда сюда, а всё дело в том, что следующая её оферта будет в 2026 году. До этой даты много времени и она может ходить куда угодно. Если пост был полезен, то ставьте лайк 👍

Кто такие НРД и НКЦ В чате было много вопросов по поводу того как работает клиринг, почему деньги приходят сразу, а вроде бы и не приходят. Объясню по порядку В течении дня вы покупаете или продаёте бумаги и все они в конечном итоге должны быть зафиксированы в НРД. НРД- Национальный Расчётный Депозитарий В нём хранится информация о том кому какие бумаги принадлежат и в каком количестве. Помимо информации о бумагах в НРД перечисляются денежные средства по купонам, дивидендам, погашениям, амортизациям. Сначала попадают деньги в НРД, он всё подсчитывает и распределяет между брокерами. Брокеры же распределяют полученные средства между всеми клиентами в соответствии с тем кому сколько бумаг принадлежит. Но, чтобы всё это проходило нормально в НРД отправляется уже финальная цифра по количеству бумаг. Чтобы она приходила все бумаги проходят через НКЦ: Национальный Клиринговый Центр. Он подсчитывает итоговое количество бумаг у человека. Например, если вы купили 10 бумаг, потом продали 5, затем купили ещё 10, то НКЦ всё подсчитает и отправит в НРД информацию о том, что у вас теперь есть 15 бумаг. Этот процесс проходит после окончания торговой сессии и из-за этого фактически владельцем бумаг вы станете на следующий день, когда в НРД будет зафиксирована информация о том, что вы владелец. Также происходит и в обратном направлении. Если вы продаёте бумагу, то вы фактически перестанете быть её владельцем на следующий день. Деньги у многих брокеров при продаже бумаг вы сможете вывести только на следующий день после продажи так как хоть они и отображаются у вас, но фактически их ещё нет. Некоторые брокеры дают возможность сразу вывести деньги, но это он сам даёт свои деньги так как знает, что получит их от НРД. От этого зависит также и когда вы будете получать купон. Если посмотрите, то в день выплаты купона у вас уже будет немного НКД так как в НРД эмитент перечисляет деньги за сутки до фактической выплаты как раз, чтобы он прошёл клиринг и все процедуры. Важное уточнение, что брокерам даётся 9 дней для перевода денег клиентам. Поэтому не стоит переживать если в день выплаты вы не получили деньги. Если же эмитент допустил дефолт, то в любом чате вы об этом узнаете или же поймёте по сильно снизившейся цене. Надеюсь, что стало понятнее. Да, это вроде бы база, но всё же много кто не знает этого. Остались ли у вас вопросы по этой теме? Ну и естественно, ставьте лайк и подписывайтесь, если ещё этого не сделали. #прояви_себя_в_пульсе

Размещение облигаций МСБ-Лизинг 003Р-07 Параметры: Ставка купона: до 22% (YTM до 24,36%) Срок обращения: 3 года Купон: ежемесячный Рейтинг: BBB- Объём размещения: 400 миллионов Амортизация: равномерная с 13-го купонного периода Оферта: нет Сбор заявок: 18 февраля Дата размещения: 18 февраля Z0, выпуск для всех при прохождении теста Компания уже старожил на рынке облигаций. Этот выпуск является 13-ым для компании. Один из главных показателей лизинговых компаний ЧИЛ (Чистые Инвестиции в Лизинг) на конец 2024 года составлял 2 194 664 тысячи рублей. За 9 месяцев этот показатель составляет 2 369 700 тысяч рублей. Это крайне важный момент так как многие компании, наоборот, снижают ЧИЛ в нынешних реалиях. В рэнкинге лизинговых компаний от Эксперт РА компания поднялась с 63 до 51 места. В целом, выручка и EBITDA растут, что хорошо. Посмотрел интервью с эмитентом и там говорят о том, что новый долг берётся для ЧИЛ и по графику платежей у них имеются средства с хорошим запасом. Оно также видно и по отчётности. В общем и целом, в этом плане сомнений в компании нет. Одно только грустно из этого интервью: там говорится, что владельцы бизнесов устают и лизинговым компаниям всё больше приходится общаться не предметно по поводу сделок, а мотивировать предпринимателей не опускать руки и продолжать бороться. Кризис, что поделать… И давайте посмотрим на новый выпуск через призму доходности: Параметры следующие: Ежемесячный купон до 22% (YTM до 24,36%) Рейтинг: BBB- В среднем по рынку в данном рейтинге средний YTM находится на уровне 26,4% Рассматриваемый выпуск явно не дотягивает до средних значений, особенно учитывая, что купон скорее всего снизят до 21,5%, но стоит прежде всего учитывать доходности по уже имеющимся на рынке бумагам. Тут ещё стоит отметить, что в последнее время всё активнее идут дискуссии об актуальности кредитных рейтингов, когда просто ужасное предприятие с отвратительными отчётностями имеет рейтинг A+, а настоящее золото с идеальными отчётностями и хорошими темпами роста даже в кризис имеют рейтинг BB. Поэтому актуальность рассмотрения эмитента относительно других его выпусков, а не сравнивая его с широким рынком по рейтингам становится более заметной. На рынке сейчас торгуется 7 выпусков эмитента В этом году компании предстоит одна оферта выпуска на 200 миллионов и ещё 3 погашения уже во всю амортизируемых выпусков на 166 миллионов рублей Всё это не очень подходит для сравнения доходностей так как почти везде дюрация до полугода. Если всё же смотреть, то доходности ходят от 19,2% до 25,34% Остаётся для +- нормального анализа 2 выпуска: МСБ-Лизинг 003P-06 RU000A10CLD5 Стоит 101%, купон 23%, YTM 24,28%, оферта в августе 2027. МСБ-Лизинг 003P-05 RU000A10B727 Флоатер с купоном КС + 6% и ценой 978 рублей YTM примерный 24,27% Дюрация 2,64 года, но это флоатер В итоге мы видим, что рынок оценивает сейчас выпуски компании примерно в 24% YTM, но стоит заметить, что оба совсем недавно упали в цене. Скорее всего это по причине выхода на рынок нового выпуска на 3 года с фиксированным купоном, чем конкуренты похвастаться не могут. В итоге тут даже есть немалый шанс того, что новые облигации компании будут торговаться выше номинала. По поводу хорошего апсайда сказать не могу, но уж точно можно сказать, что покорять дно после размещения она не пойдёт. А какое у вас мнение по этому размещению? Если пост был полезным, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 💪 Вам не тяжело, а мне приятно и мотивирует ❤️

Как реагирует на оферту цена облигации