🎯 Какие акции сейчас недооценены?

🎯 **Ozon: второй квартал выше ожиданий ** Озон представил финансовые результаты по МСФО за второй квартал 2026 года, превысившие консенсус-прогнозы рынка по ключевым показателям. 👉 Главные цифры 🔹 Консолидированная выручка выросла на 47% г/г, до 334 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 48% г/г, до 57,9 млрд рублей, а чистая прибыль составила 10,1 млрд рублей. 🔹 E-commerce. GMV достиг 1,3 трлн рублей (+37% г/г). Основным драйвером стал рост числа заказов до 934 млн (+73% г/г) преимущественно за счет FMCG-категорий. Выручка сегмента составила 334 млрд рублей (+47% г/г), EBITDA — 38,2 млрд рублей (+54% г/г). EBITDA-маржа в процентах от GMV увеличилась на 0,3 п. п., до 2,9%. Рост эффективности поддержали сокращение себестоимости услуг маркетплейса в расчете на заказ на 12% г/г, до 156 рублей, а также реализация эффекта операционного рычага. 🔹 Финтех. Выручка направления выросла на 50% г/г, до 70 млрд рублей, EBITDA достигла 19,7 млрд рублей. При этом чистая процентная маржа снизилась на 2,4 п. п., до 9,6%, вследствие увеличения доли менее доходных операций с ценными бумагами и инструментами денежного рынка. 🔹 Компания сохранила прогноз на 2026 год: рост GMV на 25–30%, EBITDA около 200 млрд рублей и положительный финансовый результат по чистой прибыли. 💬 Взгляд аналитиков Газпромбанка GMV Озона ускоряется уже второй квартал подряд, поэтому текущий ориентир компании на весь год выглядит достаточно сдержанным. Тем не менее в нынешней рыночной среде менеджмент, вероятно, сознательно выбирает консервативную коммуникацию. По расчетам аналитиков, акции Озона OZON торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2026П на уровне 5,1x, что соответствует медиане технологического сектора. При этом исторически компания оценивалась с премией к сектору. Сильная отчетность способна поддержать краткосрочное восстановление котировок после заметной коррекции последних недель, связанной с повреждением логистической инфраструктуры конкурента.

🎯 **Самое важное по итогам четверга: ** iMOEX2 — 2 208,42 (-1,6%) CNYRUB — 11,77 (-0,2%) BRENT — $86,96 (-1,3%) 📌 ДОМ.PФ (-1%) отчитался за первое полугодие: год к году чистая прибыль выросла на 46,3%, чистые процентные доходы — на 32,8%, чистые комиссионные доходы — на 47%, кредитный портфель юрлиц — на 11% с начала года. 📌 НЛМК NLMK (-3,8%) также опубликовал результаты за первое полугодие: выручка снизилась на 11,6%, чистая прибыль — в 2,2 раза. 📌 Ozon OZON (-3,8%) опубликовал результаты за второй квартал: год к году GMV с учётом услуг вырос на 37%, выручка — на 47%, скорректированная EBITDA — на 48%, рентабельность по EBITDA — до 4,4%.

**🎯 В чем отличие отчётов Сбера и ВТБ? ** ❗Финансовые результаты ВТБ и Сбера по МСФО за первое полугодие 2026 года демонстрируют разнонаправленную динамику, отражающую разную степень адаптации крупнейших игроков к жестким макроэкономическим условиям и высоким регуляторным требованиям. 📌 Отчетность ВТБ зафиксировала сильное давление со стороны макроэкономической среды и оказалась слабее консенсус-прогноза. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль снизилась на 19,8% до 225,2 млрд рублей. На фоне ухудшения конъюнктуры и пересмотра траектории ключевой ставки ЦБ менеджмент понизил годовой прогноз по чистой прибыли, сузив его до нижней границы прежнего диапазона — 600 млрд рублей (вместо ранее ожидавшихся 600–650 млрд рублей). Одновременно банк ухудшил прогноз по рентабельности капитала до уровня ~20% (вместо 21–23% ранее). 📌Давление на финансовый результат оказало резкое падение прочих операционных доходов и рост резервов во II квартале. При этом поддержку оказали чистые комиссионные доходы, показавшие рост на 20,7% до 175,8 млрд рублей. Позитивным моментом стало и частичное восстановление чистой процентной маржи до 2,6% с 0,9%, что обеспечило рост чистых процентных доходов в 2,8 раза до 405,6 млрд руб. относительно низкой базы прошлого года. Кредитный портфель увеличился на 4,5% за счет корпоративного сегмента (+7,9%), тогда как розничный портфель сократился на 3,6%. Главной уязвимостью ВТБ остается низкий запас прочности по капиталу: норматив достаточности капитала Н20.0 хотя и вырос до 10,7%, находится вблизи минимальных требований регулятора (10%). 📌 Сбер SBERP показал рекордные результаты. За первое полугодие чистая прибыль выросла на 18,6% г/г до 1,019 трлн рублей. Главным драйвером послужило увеличение чистых процентных доходов на 22,5% до 2,051 трлн рублей благодаря опережающей динамике розничного бизнеса и росту чистой процентной маржи до 6,5% с 6,1%. Поддержку операционным доходам оказали чистые комиссионные доходы, которые выросли на 5,4% год к году и достигли 419,8 млрд рублей. 📌Рентабельность капитала составила 24,2%, что позволило менеджменту сохранить прогноз по итогам года на уровне 22%. Кредитный портфель вырос на 3,9% до 52,6 трлн рублей. Коэффициент достаточности общего капитала сократился на 0,9 п.п., до 13,7%. ❗Вывод: Сбер SBER сохраняет статус фаворита в банковском секторе благодаря устойчивости маржинальности и рентабельности капитала в условиях жесткой денежно-кредитной политики. Банк уверенно идет к годовой прибыли в районе 2 трлн рублей, что делает его акции отличной дивидендной историей с ожидаемой доходностью около 16%. 📌ВТБ VTBR смотрится слабее: понижение годового ориентира по прибыли подчеркивает, что во втором полугодии банку придется показать экстремально высокие результаты от основного бизнеса для достижения цели. Из-за пониженного уровня достаточности капитала и планируемого ЦБ повышения надбавок к нормативам на 2027 год руководство уже назвало возврат к дивидендным выплатам в размере 50% прибыли маловероятным. Риски переноса или сокращения выплат остаются высокими.