⚡ ТОП-9 размещений облигаций в феврале

⚡ Ищем комбинацию высокие дивиденды + дешёвая оценка 📌 Простой подборкой дивидендных акций уже никого не удивишь, поэтому я решил добавить в неё важный параметр – рыночная оценка. • Отобрал компании, которые летом должны выплатить дивиденд с текущей доходностью выше 10%. Без учёта дочек Россетей таких компаний получилось всего 8, для них сделал график соотношения див. доходности и оценки по P/E (LTM). Чем компания выше и левее, тем привлекательнее акции. 1️⃣ Транснефть TRNFP • Дивиденд: 190 ₽ • Див. доходность: 13,2% • P/E = 3,4x * За 1 полугодие заработали на дивиденд около 97 рублей, чуть меньше должны были заработать в более слабом 2 полугодии. Уверенное 1 место по див. доходности и оценке рынком. 2️⃣ Сбер SBER • Дивиденд: 38 ₽ • Див. доходность: 12,1% • P/E = 4,1x * По РСБУ Сбер заработал за 2025 год 1,7 трлн рублей, но точный дивиденд узнаем после отчёта по МСФО 26 февраля. 3️⃣ ВТБ VTBR • Дивиденд: 10 ₽ • Див. доходность: 11,7% • P/E = 2,1x * На днях ЦБ намекнул, что ВТБ стоит распределить лишь 25% прибыли, хотя уровень достаточности капитала может позволить банку вообще ничего не выплачивать. 4️⃣ НМТП NMTP • Дивиденд: 1 ₽ • Див. доходность: 11,8% • P/E = 4,4x * В 2025 году индексация тарифов и отрицательный чистый долг почти наверняка помогли НМТП заработать на ≈1 млрд рублей больше, чем в 2024 году, поэтому дивиденд должен быть выше на ≈5 копеек. 5️⃣ Дом РФ DOMRF • Дивиденд: 246,9 ₽ • Див. доходность: 11,4% • P/E = 4,4x * На днях Дом РФ впервые после IPO отчитался ростом прибыли за 2025 год на 35%, а на Дне инвестора менеджмент дал именно такой ориентир по дивиденду. 6️⃣ Интер РАО IRAO • Дивиденд: 0,35 ₽ • Див. доходность: 10,6% • P/E = 2,3x * Из-за уменьшения кубышки и процентных доходов с неё, скорее всего, дивиденд за 2025 год будет чуть ниже, чем за 2024 год. При этом рынок оценивает компанию по P/E дешевле 3x уже четвёртый год подряд. 7️⃣ Мосбиржа MOEX • Дивиденд: 19 ₽ • Див. доходность: 10,5% • P/E = 6,6x * Пока такой ориентир по дивиденду, исходя из распределения 75% ожидаемой прибыли в ≈58 млрд рублей. 8️⃣ МТС MTSS • Дивиденд: 35 ₽ • Див. доходность: 15% • P/E = 30,8x * Впервые в дивидендной подборке МТС занимает последнее место, так как сейчас компания стоит дороже 30 прибылей за последние 12 месяцев. За 9 месяцев 2025 года прибыль упала в 2 раза, годовой отчёт увидим 5 марта. Если в 2026-2027 году МТС вернётся к привычной прибыли 50+ млрд рублей, то P/E снизится до 9,3x. • Отдельно отмечу прогнозные дивиденды дочек Россетей (уже есть итоги ИПР, но нет МСФО): • Волга – 0,02 ₽ (12,1%), P/E=2,9x • Ленэнерго-ап – 37 ₽ (12%), P/E=3,7x • ЦиП – 0,07 ₽ (11,9%), P/E=3,5x • Мск – 0,185 ₽ (10,8%), P/E=3,6x • Центр – 0,09 ₽ (10,6%), P/E=3,5x • Урал – 0,055 ₽ (10,3%), P/E=3,4x • У некоторых компаний див. доходность по итогам 2025 года тоже может превысить 10%, но они уже выплатили дивиденд за 6 или 9 месяцев 2025 года. У таких компаний оставшаяся часть дивиденда может составить: 1) БСПБ – 28 ₽ (8,2%), P/E=3,4x 2) Хэдхантер – 210 ₽ (7,2%), P/E=7x 3) Ренессанс – 6,2 ₽ (6,5%), P/E=4,7x 4) Новабев – 20 ₽ (4,6%), P/E=11,8x 5) X5 – 100 ₽ (4,1%), P/E=7x ✏️ ВЫВОДЫ: • Из восьми компаний на графике привлекательнее всего выглядят Сбер и Транснефть, чуть менее интересны НМТП и Дом РФ. МТС и Мосбиржа стоят дорого, а ВТБ и Интер РАО дёшево, но имеют свои подводные камни. • Дочек Россетей уже переоценили до див. доходностей ниже Сбера, а среди 5 компаний с финальным дивидендом среднесрочно я бы выделил только Ренессанс. Напоминаю очевидное, все рассчитанные дивиденды – прогнозные, ни одна выплата ещё даже не рекомендована советом директоров. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

💻 Яндекс – Как новый прогноз повлиял на привлекательность акций? 📌 Яндекс опубликовал отчёт за 2025 год и представил свой прогноз на 2026 год. Сделал наглядные графики и рассчитал справедливую цену акций, делюсь результатами. 1️⃣ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2025 г.: • Выручка выросла на 32% до 1,4 трлн рублей, прогноз по росту на 30% выполнен. Чистая прибыль выросла на 40% до 141,4 млрд рублей – рост быстрее выручки благодаря растущей пятый год подряд рентабельности. • Смотрим на распределение скорр. EBITDA по сегментам (нижний график). «Поиск» стабильно растёт и формирует наибольшую часть прибыли. «Город» (такси, каршеринг, кикшеринг, доставка и т.д.) уже второй год как не убыточный и тоже начал расти в скорр. EBITDA. На остальную часть экосистемы приходится всего 17% выручки и в сумме эти бизнесы по-прежнему убыточны, но уже третий год подряд убыток сокращается, и через 1-2 года эти сегменты могут выйти в прибыль. • Долговая нагрузка немного снизилась, теперь чистый долг/EBITDA = 0,2x (год назад 0,4x). 2️⃣ ПРОГНОЗ НА 2026 г.: • Для начала статистика прогнозов менеджмента: за последние 5 лет Яндекс трижды перевыполнял свой прогноз, один раз не давал прогноз из-за реструктуризации и один раз не выполнил прогноз, показав рост на 37% вместо 38%. Сделал наглядный график посередине. • На 2026 год дали прогноз по росту выручки на 20%+ до 1,7 трлн рублей – самый низкий прогноз от компании за последние 5 лет. Также озвучили цель по росту скорр. EBITDA на 24,6% до 350 млрд рублей, что подразумевает рост рентабельности по EBITDA с 19,5% до 20,2%. • В целом, Яндекс выполняет свои прогнозы более менее точно, поэтому в 2026 году компания должна вырасти в прибыли и увеличить рентабельность, но темпы роста будут заметно ниже предыдущих пяти лет. 3️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • За 2025 год рекомендовали второй дивиденд в размере 110 рублей на акцию (див. доходность 2,3%, выплатить должны в марте-апреле), до этого выплатили 80 рублей на акцию за 1 полугодие 2025 года. • По моим расчётам при выполнении прогноза дивиденд за 2026 год может составить около 240 рублей на акцию (див. доходность 5%). Ориентировочно это выплата 110 рублей на акцию в сентябре 2026 года и 130 рублей в апреле 2027 года. 4️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Исходя из прогноза по увеличению рентабельности можно получить ожидаемую чистую прибыль за 2026 год в размере 176,4 млрд рублей. Это даёт оценку на 2026 год P/E = 10,5x и EV/EBITDA = 5,7x. • Исторически рынок оценивает Яндекс как растущую IT-компанию, поэтому можно взять среднюю справедливую оценку P/E = 12,5x, для 2026 года это 5650 рублей (+16% от текущей цены). ✏️ ВЫВОДЫ: • Пока утверждать рано, но похоже, что Яндекс в 2026 году ждёт снижение темпов роста, о чём говорят новый прогноз компании и увеличение дивидендов. И всё же даже при таком раскладе Яндекс остаётся отличным растущим бизнесом, а в течение 1-2 лет можем увидеть выход некоторых убыточных сегментов в прибыль. К тому же, свой прогноз компания часто повышает в квартальных отчётах. • Считаю, что акции Яндекса по-прежнему выглядят привлекательно как для долгосрочного портфеля, так и с прицелом на 2026 год с учётом справедливой цены. Разумеется, при условии отсутствия неприятных сюрпризов в отчётах и доп. налогов. Продолжаю держать акции Яндекса в своём портфеле, докупать пока не планирую. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет YDEX

💍 МГКЛ – Обзор облигаций и эмитента 📌 Фраза «кратный рост показателей» встречается в каждом обзоре МГКЛ, но кредитные агентства дают эмитенту рейтинг уровня ВДО. Делюсь своим мнением и расчётами, на которые стоит обратить внимание держателям как акций, так и облигаций. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • МГКЛ (Мосгорломбард) занимается торговлей ювелирных украшений, выдаёт займы и торгует оптом драгметаллами. Бренд основан в 1924 году, но АО компания стала в 2006 году, имеет 137 отделений, занимает долю ≈7% на рынке ломбардов РФ (по прибыли). • В 2018 году МГКЛ выкупили у государства, в 2023 году провели IPO MGKL . В прошлом году ЦБ установил факт инсайдерской торговли текущего гендиректора (покупка акций МГКЛ накануне сильного отчёта и продажа акций после публикации отчёта). 2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ: • Предварительная выручка за 2025 год выросла в 3,7 раза до 32,6 млрд рублей (в 2 раза выше плана). Основной рост получен благодаря оптовой торговле драгметаллами, поэтому общая рентабельность падает. • Самый свежий отчёт по МСФО – за 1 полугодие 2025 года, в нём рост выручки в 3 раза до 10,1 млрд рублей и рост чистой прибыли на 84% до 414 млн рублей. Для сравнения прибыль сектора ломбардов в РФ выросла на 76%, то есть МГКЛ растёт чуть быстрее рынка. • Чистый долг с начала года вырос на 53% до 2,4 млрд рублей. Фин. показатели на середину 2025 года у компании приемлемые: чистый долг/EBITDA = 2x; ICR = 2,6x (коэф. покрытия процентов выше 1x); CR = 2,5x (коэф. текущей ликвидности выше 1x). • У МГКЛ на счету 1 млрд рублей при облигационном долге 5,5 млрд рублей. Ближайшее погашение через 2 месяца на 0,6 млрд рублей, пик погашений – в 2029 г. на 1 млрд рублей и в 2030 г. на 3 млрд рублей. На купоны пока уходит ежегодно около 1 млрд рублей. Если компания не вернётся к убыткам (а они были до 2022 года), то с погашением долга до 2028 года не должно возникнуть проблем. Дальше будет зависеть от темпов роста и рентабельности. • В чём причина низкого рейтинга: кредитные агентства ждут роста чистый долг/EBITDA до 4x на горизонте года, отмечают инсайдерскую торговлю и непрозрачные сделки M&A (дорого покупают стагнирующие компании). Вдобавок часть активов находится за периметром консолидации, то есть полноценный отчёт инвесторы не видят. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Сейчас у МГКЛ 11 выпусков облигаций. Кредитный рейтинг BB– от Эксперт РА и ВВ от НРА, прогноз «стабильный». • В таблицу поместил 10 выпусков (все кроме 1 выпуска с регистрацией в НРД, по нему данных нет). Выводы следующие: 1) Единственный выпуск для неквалифицированных инвесторов – 001PS-01 MGKL1P1 с доходностью к погашению через 4,5 года 26,2% и ТКД = 23,6%. Выпуск размещён на СПБ Бирже, поэтому он есть не у всех брокеров. 2) Самая высокая доходность к погашению у выпуска 001Р-03 RU000A106FW4 – 26,9%, но ТКД всего 17,7%, зато самая низкая цена 90,4% от номинала. 3) Самый большой купон у выпуска 001Р-07 RU000A10ATC4 – 30% от номинала и ТКД = 25,4%, но цена 118,1% от номинала, погашение через 4 года. 4) Есть выпуск с индексируемым номиналом G01 RU000A10CHX1 , его стоимость следует за ценой 1 грамма золота в рублях, купон 14% от номинала. 5) 6 марта размещают ещё 1 выпуск для неквалов 001PS-02: купон не выше 26%; до 2031 года; на 1 млрд рублей; СПБ Биржа. ✏️ ВЫВОДЫ: • Если смотреть исключительно на отчёты, то до 2028 года у МГКЛ не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга. Без учёта инсайдерской торговли у МГКЛ отличное отношение к инвесторам – проводят встречи, отчитываются каждый месяц и пишут комментарии под каждым обзором. • Но больше всего настораживает риск «всплытия» тех самых активов, которые сейчас за периметром отчётов. Также нет уверенности, что МГКЛ продолжит расти такими же темпами, особенно если убрать оптовую торговлю из структуры выручки. Для любителей ВДО это неплохой кандидат для портфеля, но я пока понаблюдаю со стороны. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #пульс_оцени RU000A104XJ9 RU000A106MV2 RU000A107UB5 RU000A108ZU2 RU000A10C6U6