Новая стратегия США: давим Китай, уговариваем Россию на

Покупать или ждать коррекции? Главное — не слушать шум. Сейчас рынок заметно подрос, и у многих закономерно возникает вопрос: покупать сейчас или ждать коррекции. У ведения блога, как и у любого инструмента (а для меня это именно инструмент, который позволяет быть ближе к эмитентам и организаторам торгов), есть оборотная сторона. Ты делишься мнением, показываешь сделки, объясняешь логику построения портфеля — и неизбежно появляются персонажи, которые спешат сообщить тебе, что ты тупой. Конструктивная критика — это нормально, иногда даже полезно. Но речь сейчас не о конструктиве. Толпа переваривает только простые нарративы. Поэтому идеи про риск, корреляции и структурирование портфеля проходят мимо большинства. Да что там «корреляция» и «структура». Кому-то сложно посчитать проценты на проценты. Или понять, что падение со 100 до 80 — это минус 20%, а возврат с 80 до 100 — уже плюс 25%. Или что замедление инфляции — это не когда что-то дешевеет, а когда всё продолжает дорожать, просто чуть медленнее, чем месяц или год назад. Тикток-мышление выхватывает один удобный кусочек информации и мгновенно упрощает картину мира до тех размеров, которые мозг способен переварить. Так ему комфортнее. Хотя на рынке нет ни «простого», ни «сложного». Есть вещи, которые требуют времени, немного усердия и базовой математики. Когда-то чтение было для всех трудным навыком — потом мы долго тренировались в школе, зато потом спокойно читали «Войну и мир». К сожалению многие этот навык утратили. Задним числом всё кажется очевидным: «Если бы я в прошлом году купил Полюс PLZL на всё депо, то сейчас бы удвоился». Благодарим Капитана Очевидность за комментарий. В ретроспективе всё выглядит очень просто. Но в моменте никакой определённости нет — риск всегда рядом, и ошибиться может каждый. Автор не исключение. Другое дело, что моя стратегия — диверсификация плюс ставка на дивидендные истории — редко допускает тяжёлые провалы. В рейтинге «ТОП упавших акций года который регулярно делает РБК» те истории которые мне нравятся появляются редко, а если есть, то вес таких позиций минимален. А вот в «ТОП выросших» парочка часто находится. Управление портфелем — это не предсказание будущего, а работа с тем, что есть. Свежий пример: геополитика подняла индекс за месяц. Сейчас мой ТОП-5 идей конца октября (SBER, T, MOEX, TRNFP, MDMG ) выглядит очевидным. Но 27 октября было локальное дно, и тогда такая подборка не казалась блестящей. На мой взгляд, котировки многих компаний всё ещё привлекательны. Мы всё ещё ближе к "ямке", чем к "горке" за последний год (рис 1). Но одна негативная новость — и рынок скорректируется. Это нормально: фундамент компаний никуда не денется. А вот тикток-мышлению — это не очевидно. И как только начинаются коррекции, появляется персонаж, который ещё вчера собирался строить дивидендный портфель, а сегодня уже пишет: «акции не работают», «дивиденды не спасают», «всё падает», «надо было покупать другое». Так работает массовое восприятие: рост — «покупать!», падение — «продавать!». Вместо стратегии — эмоция, вместо анализа — перенос ответственности. Главный минус ведения блога «от себя» в том, что постоянный шум вокруг пытается давить на независимость твоих суждений. Это неизбежная плата за публичность: чем честнее ты высказываешься, тем сильнее окружающие стремятся вмешаться в твою логику. Таков путь — и далеко не все его выдерживают. Но если оглянуться назад на последние четыре года, кажется, что игнорировать шум у меня всё-таки получается хорошо. Стратегию не менял, принципы остались теми же. Так что делать — покупать или ждать коррекции? Ответ: действовать по стратегии. Для меня многие активы по-прежнему выглядят интересно, их фундамент не изменился, идёт цикл снижения ставки, который лишь усиливает потенциал компаний. А если ещё появится и послабление санкционного давления — заработают компании явно только больше. #спокойноподбирай #дивиденды - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Тренд на смягчение усиливается: спокойные аукционы, замедляющаяся инфляция, интересные ОФЗ. Кратко: Спокойные аукционы Минфина проходят с высоким спросом, инфляция замедляется как по недельным, так и по месячным данным, бюджетные расходы остаются сдержанными, кредитный спрос не разгоняется — всё это аргументы за увеличения доли ОФЗ в стратегии. Подробно: Аукционы Минфина проходят спокойно и без существенных информационных поводов. Сегодня в выпуске ОФЗ 26252 SU26252RMFS5 размещено 74,6 млрд руб., в ОФЗ 26254 SU26254RMFS1 — 40,4 млрд руб. Совокупный спрос почти вдвое превысил объём размещения. В целом у Минфина ситуация комфортная: рынок стабильно поглощает предложения и хочет больше, т.е. давление на RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) со стороны размещений минимальное. Излишний спрос может выходить на рынок, на этом ОФЗшки могут подрасти. Свежие данные по инфляции и вышедшие отчёты ЦБ разберём подробно в выходные. Пока же можно зафиксировать, что ключевые моменты, обозначенные в утреннем разборе #отчётЦБ «О чём говорят тренды», остаются в силе: В целом это всё про продолжение тренда на снижение. Недельные данные по инфляции в декабре тоже подыгрывают этой картине. За период с 2 по 8 декабря индекс потребительских цен вырос всего на 0,05%, после 0,04% неделей ранее (рис 1). Это не просто хорошие данные, это в разы ниже прошлогоднего декабрьского разгона. По сути, мы видим локальные движения по отдельным товарам (овощи туда-сюда, какая-то продуктовая «мелочёвка» и услуги), но без широкого фронта роста цен. Вы справедливо можете заметить, что недельные данная такая себе история для анализа. И я с вами согласен. Недельные данные годятся, чтобы понять: «нет ли сейчас внезапного загорания пожара» — резкого скачка, который выбивается из тренда. Но делать по ним долгосрочные выводы — занятие сомнительное. Мы скорее тут смотрим за направлением. Другое дело месячная инфляция. За ноябрь данные выглядят вполне комфортно. Общий индекс потребительских цен прибавил всего 0,42% м/м. что даёт нам в пересчёте на год с корректировкой на сезонность инфляцию менее 4% (saar) Годовая инфляция плавно сползает вниз, а не ускоряется, как часто бывает в конце года. Свежий отчёт Сбера $SBER показывает: ускорения кредитования не происходит, т.е. спрос не «перегревается». Свежие данные Минфина по бюджету указывают, что бюджетные расходы в ноябре оказались ниже прошлогодних, декабрь тоже не обещает фискального разгона из-за авансов в начале года. ЦБ, разумеется, видит поток данных глубже и оперативнее нас. В совокупности всё это формирует благоприятный фон для дальнейшего снижения ставки. Единственный кусочек пазла — оценки инфляционных ожиданий населения и бизнеса — добавляет интриги. Данные выйдут 17 декабря. И они могут спутать карты, но для того чтобы поставить под вопрос снижение ставки 19 декабря, динамика должна быть совсем уж запредельной. На фоне текущего инфляционного тренда и поведения спроса это выглядит маловероятным. Поэтому в стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги после небольшой паузы снова будем наращивать долю ОФЗ. Не в таких как ОФЗ 26238 SU26238RMFS4, а в тех, где ждать покмофортней. Риски 2026 никто не отменял На выходных разберём свежие данные подробнее, подберём интересный набор корпоративных выпусков. Всё как обычно. Возможно, аккуратно посмотрим и на сегмент ВДО — само собой только там, где r/r на нашей стороне. #игравставку #инфляция - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Инфляция: фактическое замедление, тревожно высокие ожидания. Кратко: ЦБ представил свежий отчёт «О чем говорят тренды» который подчёркивает интересный разрыв: динамика текущих цен продолжает улучшаться, но инфляционные ожидания населения и бизнеса — наоборот, растут. То, как регулятор интерпретирует этот дисбаланс — то есть какие элементы он считает временными всплесками, а какие устойчивыми, — и будет определять дальнейшую траекторию денежно-кредитной политики. Подробно: 1. Что происходит с фактической инфляцией? ЦБ фиксирует замедление. По данным регулятора, в ноябре инфляция действительно «остыла»: «В ноябре месячный рост цен с корректировкой на сезонность существенно замедлился… он сложился ниже траектории 4% и темпов, наблюдаемых в сентябре – октябре.» Это ключевой момент: в предыдущие месяцы цены ускорялись, но ноябрь стал первым сигналом, что рост потребительских цен начал возвращаться к более умеренному уровню. Особенно важно, что замедление произошло после всплеска в октябре, который состоял как из временных факторов (топливо, плодоовощная продукция), так и элементов устойчивого давления. То есть короткий вывод: инфляция по факту дала передышку. Но ЦБ — не рынок. Одного хорошего месяца ему мало. Требуется устойчивая тенденция. 2. Что происходит с инфляционными ожиданиями? Они растут — и это проблема. И вот здесь вторая сторона уравнения — куда более тревожная. ЦБ прямо пишет, что ожидания ухудшились: «Инфляционные ожидания населения и бизнеса в последние месяцы вновь повысились и приблизились к уровню… конца 2024 – начала 2025 года.» Более того, среди предприятий они достигли локального максимума: «Ценовые ожидания предприятий в ноябре достигли максимума с января 2025 г.» Причины понятны: — рост НДС и других налогов с 2026 года, — индексация тарифов, — привычка бизнеса перекладывать будущие издержки заранее. ЦБ прямо указывает на риск вторичных эффектов: если ожидания закрепятся на повышенном уровне, они сами по себе начнут разгонять цены, несмотря на то что фактическое инфляционное давление снижается. Поэтому регулятор подчёркивает: «Для возвращения инфляции к 4% требуется продолжительный период проведения жёсткой ДКП.» 3. Как интерпретировать этот разрыв? Мы наблюдаем интересную ситуацию: Фактическая инфляция — тормозит. А инфляционные ожидания — разгоняются. С одной стороны для ЦБ именно ожидания часто важнее, поскольку они определяют поведение компаний (ценообразование) и населения (потребление vs. сбережения). С другой можно объявить рост ожиданий бизнеса и населения временными и реакцией на разовые факторы. Но даже в таком случае ЦБ не может смягчать политику быстро и сильно — слишком высок риск, что рынок воспримет это как «всё закончилось», и инфляция снова ускорится. Так что видится либо символическое снижение ставки 19 декабря и жесткий тон (намёк на паузу 13 февраля). Либо пауза 19 декабря и мягкий тон (намек на снижение дальше). Но в целом это все про продолжение тренда на снижение. Просто чуть дольше. #отчётЦБ #игравставку - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией