ОФЗ подождут: почему я не спешу покупать длинные ОФЗ

Войти

Сегодня Минфин занял скромно: — ОФЗ 26238 — 21,2 млрд руб. — ОФЗ 26237 — 35,3 млрд руб. Итого — 56,5 млрд руб. Спрос всего 132,8 млрд руб. Похоже, крупные игроки не спешат активно набирать ОФЗ. Возможно, ждут свежих данных по бюджету за май: смог ли Минфин взять себя в руки и начать тратить меньше? — большой вопрос. Не менее интересно будет посмотреть и на денежную массу. Если бюджет продолжает активно разгонять расходы, а деньги в системе быстро растут и на кредитовании, то рынку ОФЗ придётся немного подождать снижение ставки. Ещё Минфин опубликовал данные по покупкам валюты и золота в июне. С 5 июня по 6 июля объём составит 208,2 млрд руб., или 9,9 млрд руб. в день. С учётом продаж ЦБ в рамках зеркалирования ФНБ чистые покупки будут около 5,3 млрд руб. в день против 1,2 млрд руб. в мае. Т.е. объёмы подрастают. Параллельно вышли свежие данные по ФНБ. За май фонд сократился примерно на 258 млрд руб., до 12,96 трлн руб. Ликвидная часть тоже снизилась — с 3,63 до 3,41 трлн руб. Но в мае не было какой-то новой большой «траты из ФНБ». Новые размещения под проекты были почти символическими: 757 млн руб. на депозит ВЭБ РФ для Петербургского метро и 116 млн руб. в облигации ГТЛК. То есть потратили, по меркам фонда, копейки. Основной минус — это переоценка активов на фоне крепкого рубля и изменения стоимости золота. А значит, во втором полугодии продажи валюты ЦБ в рамках зеркалирования ФНБ могут заметно сократиться. Если так, то чистый объём покупок валюты на рынке станет ещё выше. В общем надежда, что крепкий рубль не вечен, есть ) По инфляции картина стала чуть хуже. За неделю с 26 мая по 1 июня цены выросли на 0,15% после 0,07% неделей ранее (рис 1) Главный неприятный момент — топливо: бензин прибавил 0,5%, дизель — 0,8%. Плюс неожиданно подскочили отдельные овощи: огурцы — сразу на 6,7%, лук — на 2,8%, свёкла — на 2,3%. Обычно летом овощи так статистику не портят. А вот где сезонность действительно сработала — это услуги. Поездки на Черноморское побережье подорожали на 8,6%. Но драматизировать из-за одной недели не надо. Дешевеют яйца, бананы, яблоки, часть молочки и отдельные непродовольственные товары. То есть широкого фронтального разгона цен пока не видно. ЦБ не делает выводы по одной недельной статистике. Для него важнее месячная инфляция, а при принятии решения по ставке — скорее трёхмесячный тренд. И май в этом смысле, судя по всему, должен получиться вполне приличным. В практическом плане это значит, что в стратегии продолжаю отдавать приоритет корпоративным историям. Купоны и амортизации по отдельным выпускам сначала собираю в фонде денежного рынка $TMON, так как сумма стратегии всего ~44.000 рублей, то надо подкопить, а затем уже в качественные корпоративные облигации. Доходность там сейчас выглядит интереснее, чем в ОФЗ. Величина переоценки тела длинных выпусков под вопросом. Из последнего добавил Глоракс 001Р-05 с фиксированным купоном — , выпуск разбирали в начале прошлого месяца. ОФЗ оставляем как есть. Уже около месяца позицию не наращиваю и пока возвращаться к активным покупкам не планирую. Для этого хочется увидеть больше уверенности по бюджету, денежной массе и траектории ставки. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**А если рынок ещё четыре года не вырастет?** Итак, Уиткофф и Кушнер отобедали. Оптимизм понимаю и разделяю: если стороны действительно придут к устойчивому соглашению, российский рынок может получить мощный импульс. Снижение геополитической премии способно переоценить акции гораздо быстрее, чем изменится прибыль компаний. Но предлагаю сценарий похуже: а что, если ничего быстро не решится и рынок ещё четыре года почти никуда не пойдёт? Тем более мы уже это видели. С 5 сентября 2022 года ценовой индекс МосБиржи не вырос, а снизился примерно на 9%. Только вот «рынок не растёт» и «инвестор ничего не зарабатывает» — совсем не одно и то же. Вчера, в большом платном посте посчитал, что дают 10–12% дивидендов за четыре года боковика, откуда ещё появляется доходность без роста котировок и зачем вообще покупать акции, когда рядом лежат ОФЗ. И 10–12% — это не какая-то заоблачная цифра. Сейчас на российском рынке хватает компаний с ожидаемой дивидендной доходностью выше 12% — в посте кратко по ним прошлись. Но главное не сам список, а то, какие бизнесы способны хорошо пережить долгий боковик и почему нынешние цены на качественные российские акции мне нравятся. Полный пост уже доступен подписчикам → на @Richard_Happy Приятного чтения 🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**Итоги недели: рынок снова поверил в переговоры** Очередная классная неделя. Индекс МосБиржи прибавил около 6,5%, поднявшись до 2253 пунктов. RGBI тоже пытался расти, но получилось символически: около +0,2%, до 113,8. Доллар за неделю подорожал примерно с 85,60 до 86,59 руб. Нефть продолжает расти. Brent за неделю прибавила около 6%, до $95,4: США снова нанесли удары по Ирану. Золото потеряло около 3%. В пятницу металл резко придавили сильные данные по рынку труда США: вероятность повышения ставки ФРС выросла. Но для золота это скорее краткосрочное давление. Огромные государственные долги, бюджетные дефициты и продолжающаяся фрагментация мировой финансовой системы никуда не делись. Альтернатив золоту как резервному активу по-прежнему немного. Из отдельных бумаг особенно отличились OZON — около +28% и PHOR — около +16% за неделю. Ozon мощно отскакивал после предыдущего обвала, а дополнительным топливом стали заявления о запуске госзакупок через маркетплейсы. ФосАгро росла вместе с рынком, плюс помогают дорогие удобрения и ослабление рубля. Но главное событие недели ещё впереди — новый визит Уиткоффа и Кушнера. Для Уиткоффа это будет уже восьмая поездка в Россию. В 2025 году он приезжал 11.02, 13.03, 11.04, 25.04, 06.08 и 02.12, в 2026-м — 22.01. Кушнер участвовал в двух последних визитах, так что совместно это будет уже третий заход. По данным Axios, в Москве их ждут 5 сентября, хотя Кремль официально дату пока не подтверждает. Так что даже сам визит пока стоит считать ожидаемым, а не состоявшимся фактом. Шансов, что именно этот заход внезапно окажется решающим, немного. Но они есть! Унывать точно не надо: все конфликты когда-нибудь заканчиваются. Этот исключением не будет. И закончится он на наших условиях. Ну а потом все, кто закупал на дне, конечно же, будут рассказывать, что «всё было очевидно» 😁 Правда, это «потом» пока очень неопределённое. Ничего. Подождём ) #пятничный_мем сегодня про автора. Всем отличных выходных! — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#вопросответ: **когда я последний раз угадывал ставку? (рис. 1)** Хороший вопрос. Обычные блогеры такие не любят 😁но я зарабатываю не на блогинге и мне норм. Решения ЦБ в этом году были такими: февраль −0,5 п.п., март −0,5, апрель −0,5, июнь −0,25, июль −0,25. В трёх случаях из пяти правильно определил базовый сценарий или направление решения. Лучшее попадание было в июне. Рынок в основном ждал очередного снижения на 0,5 п.п., а я писал: «логика отчёта скорее за очень аккуратный шаг в 0,25 п.п. или паузу». ЦБ в итоге выбрал именно −0,25 п.п. В двух остальных случаях — феврале и июле — оказался осторожнее регулятора: ждал паузу, а ставку всё-таки снизили. На тот момент данные давали достаточно аргументов не спешить. Часть рисков впоследствии реализовалась: инфляция ускорилась, начали меняться и сберегательные настроения. Как и сейчас из-за выходящих данных на ближайшем заседании базово жду паузу. И для меня более осторожный подход — скорее плюс. Потому что задача этих разборов — не выиграть конкурс «угадай решение ЦБ». Смотрю на ставку как на руководство к управлению, в том числе стратегией ОФЗ/Корпораты/Деньги : сколько держать в длинных ОФЗ, когда наращивать дюрацию, когда оставаться в коротких корпоратах, а когда держать часть денег в ликвидности. Лучше иногда недозаработать на росте ОФЗ, чем агрессивно поставить деньги на один сценарий и получить просадку, если он не реализуется. Всё-таки облигации это про припарковать кэш. Тут лучше быть осторожней. Как там, кстати, чувствуют себя ребята, которые последние полгода агрессивно лонговали длинный конец кривой ОФЗ? Вот то-то и оно 😁 Так что, @MERCI_KUKUXA , ставку я не угадываю. Я оцениваю сценарии и управляю под них деньгами. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ подождут: почему длинные ОФЗ пока не спешу покупать