Битва титанов в Питере: как Набиуллина охладила пыл Грефа

Неделя 27-31 июля: металлурги вышли из тени Индекс Мосбиржи закрыл неделю на 2226,36 пункта, прибавив 2,84% за день и больше 3% за неделю. Внутри дня индекс нырял ниже 2150, но к пятнице рынок отыграл всё назад. Лидеры роста MAGN (+19,68%) — абсолютный лидер недели. Фундаментальных причин нет: отрасль под давлением падения цен на сталь и слабого спроса. Рынок выкупал перепроданную бумагу в надежде на дивиденды за 2025 год. SNGSP (+11,7%) — классический хедж против ослабления рубля. 30 июля компания объявила дивиденды за 2025 год — 0,85 рубля на акцию. UGLD (+11,42%) — бывшая «Южуралзолото ГК». Главный драйвер роста — обязательная оферта. 30 июля новый мажоритарный акционер, «БТС – Мост Холдинг», направил в ЦБ обязательное предложение о выкупе 32,8% акций у миноритариев. Акции взлетели почти на 7% в пятницу. NLMK (+11,33%) — отскочил после публикации полугодовой отчётности. Выручка упала на 11,6% до 387,7 млрд рублей, EBITDA — на 32,1% до 57,4 млрд. Рынок закладывал худшее. CHMF (+10,68%) — объявила о партнёрстве со строительством футбольной академии «Динамо» им. Льва Яшина. Поставки металлоконструкций превысят 4 тыс. тонн. Аутсайдеры VTBR (-4,19%) — дивидендная отсечка и допэмиссия. Уставный капитал увеличен 15 июня, что размывает доли акционеров. NVTK (-0,85%) — слабое падение. Газпром строит СПГ-завод в Усть-Луге по собственной технологии. ROSN (-0,67%) — почти не изменилась. Рязанский НПЗ приостановил переработку после атаки 29 июля, может не работать до двух недель. GAZP (-0,35%) — задержан замгендиректора «Газпром энергохолдинга» Игорь Моисеенко по подозрению в получении взятки в 50 млн рублей. LKOH (-0,16%) — 31 июля дроны атаковали Волгоградский НПЗ, зафиксировано попадание и пожар. Масштабы ущерба пока не ясны. Что было на неделе Главное событие — отчётность Сбера за 2 квартал 2026 года. Чистая прибыль выросла на 20,9% до 511,2 млрд рублей, ROE — 24% за квартал и 24,2% за полугодие. Металлурги показали слабые отчёты, но рынок уже заложил это в цены. Отскок — техническая коррекция и надежда на дивиденды. Атаки на НПЗ продолжаются. За неделю пострадали Рязанский и Волгоградский НПЗ. Рынок реагирует сдержанно — это уже «новая норма». Главные события предстоящей недели На следующей неделе три компании закрывают реестры под дивиденды. Русагро — 5 августа (16,48 рубля на акцию). Акрон — 7 августа (235 рублей). Т-Технологии — 7 августа (4,6 рубля). Из отчётности стоит следить за Ростелекомом (5 августа, МСФО за 6 месяцев) и Юнипро (6 августа, МСФО за 6 месяцев). Московская биржа 3 августа опубликует объёмы торгов за июль и проведёт конференц-звонок по финансовым результатам за второй квартал. Макроэкономический фон остаётся неопределённым. Ключевая ставка ФРС сохранена на уровне 3,5–3,75%, что поддерживает сырьевые рынки. Две линии риска Атаки на НПЗ и распределительные центры маркетплейсов продолжают формировать фон, на который рынок реагирует болезненно. В ночь на 31 июля дроны атаковали распределительный центр Wildberries в Волгограде, а также пытались ударить по складу Ozon в Зеленодольске. Если удары по логистической инфраструктуре продолжатся, это может сказаться на акциях маркетплейсов и смежных секторов. Геополитический фон На следующей неделе неопределённости добавит дипломатическая активность. Спецпосланники Трампа впервые с начала конфликта согласились посетить Киев. Визит может состояться во второй половине августа. После поездки в украинскую столицу они могут прибыть и в Москву. Мой взгляд Металлурги выстрелили, но это технический отскок. Сектор под давлением высокой ключевой ставки. Нефтегаз — история для дивидендов и защиты от падения рубля. На следующей неделе будем следить за развитием ситуации на фронте атак, за динамикой рубля и дипломатическими сигналами. Рынок будет пытаться закрепиться выше 2226. Ожидаю, что неделя будет не менее насыщенной, а местами, возможно, и трагичной.

Ну что, друзья, свершилось. Индекс Мосбиржи закрыл неделю в плюсе впервые за 20 недель. Рост составил 10,58%, закрылись на 2185 пунктов. Недельная свеча зелёная, и это первый раз с марта. Абсолютно не удивил результат недели. Ожидал понижения ставки, а после запрета шортов в Евротрансе всё сложилось в одну линию. Главное событие недели — ставка ЦБ снизил ключевую ставку до 14% годовых. Путин неоднократно говорил о необходимости снижения, и регулятор в итоге пошёл на этот шаг. При этом большинство аналитиков ожидали сохранения ставки на уровне 14,25%, фактически игнорируя прямые сигналы Путина. Было забавно наблюдать за этим. Реакция рынка: после объявления индекс в моменте подскочил до 2152, но потом скорректировался. Настоящий рост начался вечером, когда проснулась Америка. Совпадение? Не думаю. Лидеры роста за неделю Полюс (+29,78%). Золото дорожает, и компания продолжает отыгрывать свои позиции, несмотря на отказ от дивидендов. Татнефть (+25,33%). Стала лидером роста на фоне высоких цен на нефть и ожиданий по дивидендам за 2025 год. Группа Позитив (+24,06%). Вернулась в топ на сильных результатах и надеждах на продолжение цифровизации. Интер РАО (+21,96%). Отыгрывает снижение ставки — это одна из самых чувствительных к ставке бумаг в индексе. ФосАгро (+21,9%). На волне роста цен на удобрения и ослабления рубля. Аутсайдеры Транснефть-префы (−11,97%). Отыгрывают дивидендный гэп после выплаты 204 рублей на акцию. Озон (−11,14%). Падение связано с атаками на склады Wildberries. Инвесторы опасаются за всю инфраструктуру e-commerce, включая склады Озон. Сбербанк (−3,47%). Отыгрывает дивидендный гэп после закрытия реестра 17 июля. ВТБ (−1,6%). Оказался в небольшом минусе, но восстановление после дивидендной отсечки идёт по плану. Мой взгляд Результат недели абсолютно не удивил. Ожидал понижения ставки, а запрет коротких позиций только усилил эффект. Фундаментальные проблемы никуда не делись, рынок может продолжить восстанавливаться, но устойчивого роста без хороших новостей не будет. На предстоящей неделе фундаментальный фон будет определяться корпоративными событиями: В понедельник, 27 июля, ММК опубликует финансовые результаты по МСФО за второй квартал. Консенсус-прогноз не предполагает рекомендации промежуточных дивидендов из-за слабой конъюнктуры на рынке стали, что может оказать давление на акции металлургов. В этот же день стартует внеочередное собрание акционеров Русагро по вопросу выплаты первых с 2021 года дивидендов. Кроме того, ожидаются погашения по 68 выпускам облигаций на 52,6 млрд рублей и выплаты купонов по 230 выпускам на 24,22 млрд рублей. Это может повлиять на ликвидность рынка. Пока рано говорить о развороте, но снижение ставки и запрет шортов одновременно — это не просто совпадение. Такие события обычно происходят, когда регуляторы видят дно. PLZL TATN POSI IRAO PHOR TRNFP SBER VTBR NVTK

IRAO Что не так с Интер РАО? Друзья, компания, которая раньше считалась «квази-облигацией» и дивидендной коровой, теперь вызывает много вопросов. Акции упали на 25% с начала года, хотя отраслевой индекс просел всего на 7%. Разбираем, что происходит. Главная проблема — «кубышка» тает, а ставка падает Интер РАО долгие годы жила за счёт огромной денежной подушки. На конец 2023 года на счетах компании было 556 млрд рублей. Эти деньги лежали на депозитах и приносили до 45% всей чистой прибыли за счёт высоких ставок. Но сейчас кубышка стремительно худеет: на конец 2025 года осталось около 266,5 млрд рублей, а к первому кварталу 2026 года — 407,8 млрд. Причина — гигантская инвестпрограмма: до 2030 года компания потратит около 1 трлн рублей на модернизацию генерации. При этом ключевая ставка начинает снижаться, и процентные доходы будут падать. Чистая прибыль падает, дивиденды сократились По итогам 2025 года чистая прибыль по МСФО снизилась на 9,2% до 133,8 млрд рублей. Выручка выросла на 13,7% до 1,76 трлн рублей, но это не помогло — капзатраты выросли на 65% до 189,9 млрд рублей. За 2025 год компания выплатила 0,3214 рубля на акцию — это минимальный уровень за последние три года и ниже ожиданий рынка. Как выглядят конкуренты по сектору РусГидро — не платит дивиденды с 2022 года. Мораторий действует до 2029–2030 года, вся прибыль уходит на инвестиционную программу. Выручка за 2025 год — 393,4 млрд рублей, чистая прибыль — 34,4 млрд рублей, но она упала на 43% по сравнению с 2024 годом. Компания строит новые ГЭС на Дальнем Востоке, но отдачи ждать ещё долго. Россети ФСК — также не платит дивиденды. Мораторий действует с 2023 года как минимум до 2028 года. Выручка за 2025 год — 520 млрд рублей, чистая прибыль — 121 млрд рублей, рост на 28%. Но вся прибыль уходит на развитие сетевого комплекса, и инвесторы не видят возврата денег. Юнипро — чистая прибыль по МСФО за 2025 год выросла на 23,4% до 39,4 млрд рублей, выручка увеличилась на 4,7% до 134,3 млрд рублей. Однако компания не платит дивиденды: совет директоров рекомендовал направить прибыль на инвестиции и развитие. Основная причина — неопределённость с акционерной структурой: с 2023 года доля немецкого Uniper SE (83,73%) находится во временном управлении Росимущества, и в такой ситуации решения по дивидендам не принимаются. ЭЛ5-Энерго — за 2025 год показала уверенный рост: выручка выросла на 18,3% до 81,1 млрд рублей, чистая прибыль взлетела на 135% до 10,7 млрд рублей, чистый долг сократился на 23,6%. Компания также не платит дивиденды — вся прибыль уходит на инвестиционную программу и сокращение долга. После того как итальянский Enel продал свою долю «Лукойлу», компания перешла под контроль российского акционера, но выплаты так и не возобновились. Интер РАО на этом фоне выглядит если не лидером, то по крайней мере единственным, кто стабильно платит дивиденды, даже несмотря на их сокращение. Что в итоге Интер РАО остаётся единственной компанией в секторе, кто платит дивиденды, но их размер сокращается, а деньги тают на капзатратах. Остальные — РусГидро, ФСК, Юнипро и ЭЛ5-Энерго — дивиденды не платят и в ближайшие годы платить не собираются. Если вы готовы ждать 2–3 года, текущие уровни могут быть интересны для набора позиции. Если ждёте быстрой переоценки — пока не ваш случай. IRAO HYDR FEES UPRO ELFV