Привет 👋 Зачем Магниту $MGNT покупать Азбуку? Интересное мнение от аналитиков БКС. В конце коротко о моем видении. 🕵️‍♂️ Азбука вкуса — премиальная продуктовая сеть, включающая 171 супермаркет, мини- и гипермаркет в Москве и Санкт-Петербурге. В последние 5 лет выручка компании росла в среднем на 10%, в том числе на 18% в 2024 г. Рентабельность по EBITDA по старым стандартам учета аренды колебалась в диапазоне 4–7% в 2019–2023 гг. 🤔 В сравнении с Магнитом Азбука — это небольшой бизнес. По их расчетам, покупка этого актива добавит 3% к выручке и 3–4% к EBITDA Магнита за полный год. С другой стороны, Азбука вкуса — сильный игрок в своей премиальной нише в столичном регионе. 👨‍💼 По их оценкам, продажи Азбуки в 2024 г. на квадратный метр были в 3,5 раза выше, чем в сегменте магазинов у дома Магнита. В целом темпы роста выручки Азбуки в 2024 г. и ее рентабельность по EBITDA за последние 5 лет близки к средним показателям Магнита. 🤝 Магнит планирует сохранить бренд «Азбука вкуса», а также ключевую управленческую команду. По словам менеджмента Магнита, в последние годы Азбука вкуса практически не открывала магазинов, но после сделки сеть может получить новый импульс к развитию. Также менеджмент считает, что сделка поможет улучшить и расширить предложение магазинов Магнит в сегменте готовой еды. 🤔 Для Магнита сделка может быть стратегически выгодной за счет потенциальной диверсификации клиентской базы. Сама компания сейчас работает только в массовой рознице, но за счет покупки Азбуки может выйти в премиальный сегмент и укрепить свои позиции в Москве и Санкт-Петербурге. Также открытие магазинов Азбуки в других городах может поддержать рост выручки Магнита. Однако, учитывая небольшой по меркам Магнита масштаб Азбуки, мы не ждем, что в результате сделки перспективы бизнеса Магнита сильно изменятся. 🤷 Какие есть риски Магнит не раскрыл возможную цену сделки, приобретаемую долю, а также форму оплаты за сделку. Напомним, треть выпущенных акций Магнита — квазиказначейские. И они не исключают, что они могут быть использованы для полной или частичной оплаты сделки. Если же сделка пройдет за денежные средства, то мы видим риск дальнейшего роста долговой нагрузки Магнита. Аналитики полагают, что всю Азбуку можно оценить примерно в 30–40 млрд руб., включая долг, если исходить из мультипликатора EV/EBITDA 4–6х на базе прогнозов на 2024 г. по старым стандартам учета. Если Магнит купит 50–100% компании, то его чистый долг без аренды, по их расчетам, может вырасти на 5–16%, а показатель Чистый долг/EBITDA— на 0,02–0,17х с 1,5х на конец 2024 г. С одной стороны, это означало бы относительно небольшой прирост долга. С другой стороны, долговая нагрузка Магнита в 2024 г. выросла, а свободный денежный поток был отрицательным. При этом сумма сделки по верхней границе нашего диапазона близка к размеру дивидендов за 2023 г. (42 млрд руб.). Поэтому они считают, что сделка усиливает и так высокую неопределенность по дивидендам Магнита за 2024 г. Также они напоминают, что дивполитика Магнита сформулирована широко и не привязана явно к конкретному показателю отчетности. По этой причине у них широкий диапазон ожиданий по дивиденду за год — 412–840 руб. на акцию (дивдоходность 9—18%). 👨‍💼 Их прогноз предполагает, что дивиденды могут как остаться без изменений по сравнению с 2023 г., так и увеличиться вдвое. Однако объявленная сделка добавляет новые вводные, поэтому они не исключают снижения выплат. 😎 Я считаю, что сейчас любые позитивы по фундаментальным показателям могут быть тщетны из-за давления рынка. Падает всё. На графике видно, что от глобальной поддержки были отскоки на больших объемах. Значит там толпа скорее всего покупала. Если так, то логичнее предположить, что цена пойдёт дальше вниз до следующего сильного уровня поддержки. Удачи 🤝 ❗Всё, что написано выше 👆 не ИИР __________________________________________ #аналитика #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени 🌍 Источник: БКС инвестиции