🧃 IPO Ламбумиз: честный разбор

🏢Новые облигации: А101 1Р2 и 1Р3. Купоны до 20,5%! Пока облиги летят вниз на страхах новых дефолтов, флэш-моб размещений от застройщиков продолжается. Вслед за Самолетом, Пионером и АПРИ на рынок возвращается известный столичный девелопер А101. Да ещё и сразу с ДВУМЯ выпусками. 🏗️Эмитент: ООО "А101" 🏢Группа "А101" — один из крупнейших девелоперов жилой недвижимости Московского региона. 🏆На декабрь 2025 занимает почетное 13-е место в РФ в рэнкинге ЕРЗ по объему текущего строительства (1,15 млн кв. м). По Москве - в тройке лидеров после ПИКа и Самолёта. Кстати, в Ленобласти тоже строят. В марте 2025 группа сменила собственника: вместо Билана Ужахова, племянника миллиардера Михаила Гуцериева, бенефициаром стала Заира Гудаева. Ужахов сейчас является бенефициаром М.Видео MVID, а Гудаевой, кроме прочего, принадлежит 49% в ООО «НК «Русснефть-Брянск» RNFT . Семья Гуцериева консолидировала активы ГК «А101» в 2021 году. ⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА и Эксперт РА (повышен в ноябре 2025). 💼В обращении единственный выпуск А101 1Р1 RU000A108KU4 на 500 млн. 📊Фин. результаты за 1П2025: ✅Выручка: 78,8 млрд ₽ (+40% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 60% до 33,8 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 151 млрд ₽ (+83% на фоне 2023). ✅EBITDA (по моей оценке): 32,1 млрд ₽ (+12% г/г). Рентабельность EBITDA составляет внушительные 41%. 🔻Чистая прибыль: 13,6 млн ₽ (-16% г/г). Растёт проц. нагрузка. Фин. расходы выросли на 61% до 13,9 млрд ₽. Прибыль по итогам 2024 г. была 56 млрд ₽ (+37% г/г). 💰Собств. капитал: 141 млрд ₽ (-8,7% за полгода). Активы прибавили 2,9% и достигли 381 млрд ₽. На балансе 9,27 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,5 млрд). 🔺Кредиты и займы: 143 млрд ₽ (+21% за 6 мес). Хоть и подросли, но это редкий случай, когда капитал покрывает все суммарные долги. Остатки на счетах эскроу: 180 млрд ₽ (-1,5% за 6 мес). Даже если вообще забыть про деньги на эскроу, то нагрузка ЧД/EBITDA LTM получается в районе 2х - вполне комфортно для застройщика. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 1Р2 (фикс): ● Название: А101-001P-02 ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Выпуск для всех 💎Выпуск 1Р3 (флоатер): ● Название: А101-001P-03 ● Купон до: КС+450 б.п. ❗️Только для квалов 💎Общие для обоих: ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Срок: 2 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА и АКРА ⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 26 декабря 2025. 🤔Резюме: неплохая "двоечка" 🏢Итак, А101 размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и надежный эмитент. Входит в ТОП-15 застройщиков РФ и в ТОП-3 застройщиков Москвы, рейтинг недавно повышен до A+ (максимальный у девелоперов). ✅Крепкое фин. здоровье. Объемы строительства, выручка и EBITDA уверенно растут. Долговая нагрузка минимальна - капитал полностью покрывает все кредиты и займы. 😃Негатив на Прямой линии. Дольщица "А101 Всеволожск" пожаловалась на задержку сроков передачи ключей, после чего президент предложил отменить мораторий для застройщиков, а власти Ленобласти выдали компании предостережение. ⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и А101 не стал исключением. 💼Вывод: по открытым данным - достойные выпуски от крепкой строительной компании. Возможно, на текущей панике в ВДОшках и негативе после Прямой линии, это наоборот неплохой шанс? В моем портфеле и так уже немало застройщиков, поэтому я скорее всего присмотрюсь к ним уже на вторичке, когда будет известна итоговая доходность. 🎯Другие свежие флоатеры: Селигдар 1Р9 RU000A10DTA2 (рейтинг А+, купон КС+450 б.п), ПГК 3Р3 RU000A10DSM9 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 RU000A10DQK7 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 RU000A10DPV6 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 RU000A10DPB8 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 RU000A10DP51 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 RU000A10DJA3 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 RU000A10DC15 (А+, КС+350 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #псвп

🔥Лучшие СВЕЖИЕ облигации [декабрь 2025]. Ч. 1 В декабре эмитенты так спешили занять денег перед заседанием ЦБ, что выпусков опять набралось много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому 1-ю часть публикую сегодня, а 2-я выйдет в начале января. ⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облиг с точки зрения их доходности "в моменте". Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры. 📊Заодно в таких подборках актуализирую информацию об объеме размещения и об итоговом купоне. Сегодня смотрим облиги, которые вышли на рынок в 1-й половине декабря 2025. *Конечно же, не ИИР* Поехали! 💎Атомэнергопром 1Р9 (фикс) ● ISIN: RU000A10DPS2 ● Объем: 25 млрд ₽ ● Купон: 15,1% ● Выплаты: 4 раза в год ● Погашение: 29.05.2031 ● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА 👉Консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами.Можно ближайшие 5,5 лет получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги. 💎АФК Система 2Р7 (флоатер) ● ISIN: RU000A10DPV6 ● Объем: 2,75 млрд ₽ ● Купон: КС+450 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 24.11.2027 ● Рейтинг: AA- "негативный" от АКРА и ЭкспертРА 👉Одновременно разместился фикс 2Р6 RU000A10DPW4, но на мой взгляд флоатер с таким спредом выглядит любопытнее. Сам держу в портфеле 2 выпуска облиг и акции AFKS . Размер долга уже действительно вызывает тревогу, хотя в дефолт Системы на горизонте пары лет не очень верится. 💎Газпром Капитал 3Р20 (CNY) ● ISIN: RU000A10DT08 ● Объем: 3 млрд ¥ ● Номинал: 1000 CNYRUB ● Купон: 7,4% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 27.02.2029 ● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА 👉Среднесрочный юаневый выпуск от GAZP, который попадает под ЛДВ. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Лично я добавил в портфель. 💎Селигдар 1Р8 (фикс) ● ISIN: RU000A10DTF1 ● Объем: 5,5 млрд ₽ ● Купон: 18% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 03.06.2028 ● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР Тоже двойное размещение, как и у АФК Системы. Но здесь для разнообразия я решил подсветить фикс, поскольку купон у него чуть выше АФК, а торгуется он на момент подготовки обзора под номиналом. RU000A10DTA2 👉Но помните, что у SELG серьёзные проблемы - золотодобытчик на исторических хаях золота убыточен 3-й год подряд. 💎Элтера БО-01 (фикс) ● ISIN: RU000A10DTB0 ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: 21% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 06.12.2027 ● Рейтинг: BBB от АКРА 👉После моего позитивного обзора за выпуск Элтеры случилась драка, и сразу после размещения он ушел заметно выше номинала. Компания в плане фин. устойчивости приятно удивила: собств. капитал перекрывает чистый долг аж в 3 РАЗА. 💎Лид Капитал 1Р1 (USD) ● ISIN: RU000A10DE54 ● Объем: 13 млн $ ● Номинал: 100 USDRUBF ● Купон: 13.5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 17.11.2028 ● Рейтинг: А- от АКРА 👉Классическая фин. прокладка, через которую занимает средства нефтетрейдер LIDOIL из далекого Дубая. Рынок видит риски: выпуск можно взять ниже номинала. Главный минус - непонятно, что будет с санкциями и с финансами. 🎯Подытожу По итогам размещений в 1-й половине декабря, отобрал 6+2 свежих выпусков облиг, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность. Получилось ассорти: 3 фикса, 1 флоатер и 2 квази-валютных выпуска с привязкой к доллару и юаню. Можно скомпоновать бондо-портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий. 💼Лично мне особенно нравятся Элтера (отличный фикс. купон, жаль что уже дорого) и Газпром (достойная юаневая доходность на 3+ года). Остальные бумаги тоже ничего, хотя LIDOIL - только для тех, у кого высокая терпимость к риску. 🦥Во 2-й половине декабря также много интересных размещений, которые я обязательно разберу, не пропустите! 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #топ_облигаций #псвп

🏢Новые облигации: АПРИ 2Р12 на 3,5 года. Доходность до 28%! Ставка ЦБ снижена уже в ПЯТЫЙ раз подряд - и очевидно, что это далеко не финал. У облигационеров остаётся не так много вариантов "запарковать" средства под процент в 2-3 раза выше номинальной инфляции. 👍Продолжаю разбирать потенциально интересные кейсы первичных размещений. Сегодня смотрим на свежий выпуск застройщика АПРИ. 🏗️Эмитент: ПАО "АПРИ" 🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и в Ставропольском крае. Портфель диверсифицирован и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске. 👉Летом 2024 компания вышла на IPO. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). 📊Фин. результаты за 9М2025: ✅Выручка: 15,36 млрд ₽ (+9% г/г). При этом наибольший прирост (+33% г/г) был зафиксирован в 3-м квартале. ✅EBITDA: 6,1 млрд ₽ (+21% г/г). В 3-м квартале EBITDA удвоилась и составила 2,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла впечатляющих 40% (+6 п.п. г/г). 💰Чистая прибыль: 1,47 млрд ₽ (-1,6% г/г). Год к году всё стабильно, зато прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла в 1,5 раза. Прибыль в 3-м квартале взлетела в 3 раза до 0,5 млрд ₽. Чистая прибыль LTM достигла 2,1 млрд ₽. 🔺Чистый долг (за вычетом эскроу): 35,3 млрд ₽ (+47% за 9 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA составила 4,5х (годом ранее было 3,1х). При этом есть и позитив: объем коротких кредитов уменьшился с 60% до 50%, а доля обеспеченного долга достигла 81%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 25% (YTM до 28,08%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3,5 года ● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 25% в даты выплат 33, 36, 39 и 42 купонов. ⏳Сбор заявок планируется 23 декабря, размещение - 26 декабря 2025. 🤔Резюме: заманчиво 🏗️Итак, АПРИ размещает фикс на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока. ✅Хорошие показатели. Выручка и EBITDA уверенно растут. Прибыль осталась на уровне годичной давности, что само по себе уже достижение в условиях турбулентности на рынке. ✅Снижение ставки ЦБ, что напрямую ведет к снижению ставок по ипотеке. Также уменьшается фин. нагрузка на застройщика. Это увеличит маржинальность текущих и будущих проектов АПРИ. ✅Отличная доходность. Крайне интересно будет понаблюдать за итоговой ставкой купона после пятничного решения ЦБ. ⛔️Отрицательный операционный ден. поток. Но для девелопера на стадии активного строительства это в принципе нормальная ситуация. Деньги уходят в «незавершенку» (запасы выросли на ₽4,7 млрд) — то есть, по идее, должны трансформироваться в будущую выручку и прибыль. ⛔️Долговая нагрузка. Она значительная, а кэша на счетах наоборот, маловато. При этом покрытие процентов ICR LTM ~1.7х – тут вполне комфортно. Существенная часть долга – банковские кредиты под плавающую ставку, что при снижении "ключа" будет уменьшать проц. расходы. 🏠Падения спроса и цен на недвижку в ближайшие годы я не жду. Это, с одной стороны, большой минус для меня как для потенциального покупателя жилья, а с другой - доп. фактор уверенности с точки зрения инвестора в бумаги застройщиков. 💼Вывод: весьма любопытный выпуск в плане соотношения риск/доходность. Смущает долговая нагрузка, но видели мы и гораздо более закредитованных девелоперов. Амортизация тут - скорее плюс, т.к. снизит риски и позволит постепенно высвобождать деньги под новые идеи. Задумываюсь, а не поучаствовать ли мне тоже - в этом выпуске или в одном из предыдущих. На фоне многих "сверстников" по кредитному грейду АПРИ выглядит более финансово здоровым, одновременно предлагая более привлекательную доходность. RU000A10AG48 RU000A10A1P9 RU000A10AUG3 RU000A10AZY5 RU000A10BM56 RU000A10CM06 RU000A105DS9 RU000A107FZ5 RU000A106631 RU000A106WZ2 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #ВДО #APRI