⏰Дюрация облигаций: что это и почему она важна ⏳Инвесторы-бондоводы часто путают дюрацию и срок до погашения. Хотя «дюрация» (duration) переводится как «длительность», в инвестициях она скорее отражает меру риска, чем время. Простым языком: дюрация — это средний срок полного возврата инвестиций. Т.е. за сколько дней/месяцев/лет номинальные вложенные средства вернутся обратно инвестору. ⚠️Дюрация и срок погашения могут быть равны, если у облигации нет купонных платежей, амортизации и оферты. Во всех остальных случаях дюрация всегда МЕНЬШЕ срока погашения. 🤔Зачем нам знать дюрацию? Дюрация – довольно полезная штука. Ведь часто при выборе облиг надо сравнивать множество выпусков – а у них разные сроки, разные купоны, разные условия по амортизации и оферте. 🏛️Плюс ЦБ может ставку понизить или повысить, и как в таком случае отреагирует та или иная облига? Вот для такой сравнительной оценки нам и пригодится дюрация. ✌️В инвест-среде обычно встречаются 2 вида дюрации: дюрация Маколея (обычная) и модифицированная дюрация. 💎Дюрация Маколея Та самая дюрация, которая измеряется в годах (днях, месяцах и т.п.). Метод расчета придумал канадский экономист Фредерик Маколей в 1938 г. – умный, наверно, был дядька. 📝Чтобы рассчитать дюрацию Маколея, необходимо сложить все будущие платежи по облигации с учётом срока их поступления и поделить результат на рыночную цену облигации с учётом НКД. Чтобы не считать вручную, есть калькулятор Мосбиржи: https://www.moex.com/ru/bondization/calc 💎Модифицированная дюрация На практике также часто используется модифицированная дюрация — показатель, характеризующий степень процентного риска инвестиций. Она вычисляет, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении процентной ставки на 1%. Например, если дюрация облигации 5 лет, а процентные ставки увеличиваются на 1%, цена облигации должна снизиться примерно на 5%. И наоборот. 🧩Пара примеров 1️⃣Купили бескупонную облигацию за 1000 ₽ на 1 год с доходностью 10%. Через год получаем 1100 ₽. Дюрация и срок до погашения равны – 1 год. 2️⃣Купили облигацию за 1000 ₽ на 1 год с 2 полугодовыми купонами по 50 ₽. Дюрация – 0,97 года. 3️⃣Купили облигацию за 1 000 ₽ на 5 лет с квартальными купонами по 25 ₽. Дюрация – 4 года. А ставка ЦБ сразу после покупки выросла на 1%. Тогда, согласно модифицированной дюрации, цена должна просесть примерно на 3,14%. 4️⃣У вас есть два закадычных друга – Вася и Петя. Они оба попросили у вас в долг 120 тыс. ₽ на 1 год, но на разных условиях: Вася обещает вернуть всю сумму целиком в конце срока, а Петя собирается отдавать по 10 тыс. ₽ каждый месяц. ❓Какому другу вы займете более охотно при прочих равных? Скорее всего Пете, т.к. он начнет возвращать вам займ почти сразу – т.е. дюрация вложений в Петю меньше, чем в Васю. Правда, если вам известно, что Вася примерный семьянин, а Петя – заядлый игроман, ваша оценка рисков может измениться. Здесь уже вступает в игру другой параметр – кредитный рейтинг. 📊Особенности: 👉Чем больше срок до погашения, тем выше дюрация. 👉Дюрация Маколея бескупонной облигации равна сроку до погашения. 👉Чем больше купон и чем чаще он выплачивается, тем ниже дюрация. 👉Чем выше доходность к погашению, тем ниже дюрация. 👉Чем дюрация выше, тем сильней на стоимость облигации влияет изменение КС. 🚀Именно по этим причинам многие (и я в том числе) в ожидании смягчения ДКП делают ставку на ОФЗ-ПД с самой большой дюрацией: SU26238RMFS4, SU26240RMFS0, SU26233RMFS5, SU26230RMFS1, SU26243RMFS4, SU26248RMFS3 🎯Подытожу 💼Если хочется минимизировать влияние процентных ставок на портфель, то следует покупать бумаги с меньшей дюрацией. Если же хочется, наоборот, «сыграть» на волатильности, то для этого подойдут бумаги с макс. дюрацией. 🤷‍♂️Если нет мнения о будущей динамике КС, то можно сформировать портфель таким образом, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #ликбез #пульс_учит #учу_в_пульсе #полезное #новичкам

🔩Новые облигации: РУСАЛ 1Р10 и 1Р11 [флоатеры]. Двойной алюминиевый удар! Алюминиевый гигант всея Руси размещает сразу 2 флоатера разом. Шоб, как говорится, два раза не вставать - ведь деньги РУСАЛу очень нужны. 🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ" 🔩РУСАЛ — компания с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия и около 3,8% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать крайне низкую себестоимость. Компании принадлежат 26,4% акций GMKN . РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер RUAL - компания "ЭН+ Групп" ENPG Олега Дерипаски с долей 56,9%. ⭐️Кредитный рейтинг: А+(RU) "стабильный" от АКРА. 📍Ранее рассказывал про юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 RU000A107RH8 и РУСАЛ 1Р7 RU000A1089K2, долларовый РУСАЛ 1Р8 RU000A1094G0 и предыдущий флоатер РУСАЛ 1Р9 RU000A108VW7 📊Фин. результаты за 6 мес. 2024: 🔻Выручка — 5,7 млрд $ (-4,2% г/г). Снизились и объем продаж, и цена реализации алюминия и его сплавов. Средневзвешенная премия к цене на металл на Лондонской бирже упала на 20,5% (до $159 за тонну против $200 годом ранее). ✅Cкорр. EBITDA увеличилась на 171% до 786 млн $ на фоне роста валовой прибыли. Общая себестоимость реализации за 1П2024 уменьшилась на 15,9%, до 4,38 млрд $. Причина - снижение стоимости сырья, а также средних тарифов на э/энергию и транспорт. ✅Чистая прибыль — 565 млн $ (+34,5% г/г). Скорр. чистая прибыль выросла аж на 41,6%, до 446 млн $. Неожиданный, но приятный позитив в отчете. Особенно на фоне итогов 2023 г., когда ЧП рухнула на 90% г/г. 🔻Денежный поток (FCF) за 6 мес. 2024 - отрицательный в размере -604 млн $ (-$319 млн годом ранее) на фоне оттока средств в оборотный капитал. И это ещё улучшили ситуацию пришедшие в начале года дивы от Норникеля. ✅Чистый долг хоть и подрос на 10% из-за сокращения объема денежных средств на балансе, но долговая нагрузка заметно снизилась: показатель Чистый долг/EBITDA LTM уменьшился с 7,4х до 5х благодаря росту EBITDA. ⚙️Параметры выпусков 💎Общие параметры для обоих выпусков: ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 10 млрд ₽ ● Периодичность выплат: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: А+(RU) от АКРА ● Только для квалов: да 💎Особенности выпуска БО-001Р-10: ● Погашение: через 2,5 года ● Ориентир купона: КС + 235 б.п. 💎Особенности выпуска БО-001Р-11: ● Погашение: через 5 лет ● Ориентир купона: КС + 260 б.п. 👉Сбор книги заявок - 12 сентября, размещение на бирже - 17 сентября 2024. 🤔Резюме: ну ничё так 🔩Итак, РУСАЛ размещает 2 выпуска флоатеров сроком на 2,5 года и 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. ✅Финансовые показатели улучшились. За 1-е полугодие РУСАЛ в 2,7 раза нарастил прибыль и оптимизировал расходы. Самое главное - на фоне роста EBITDA существенно снизилась долговая нагрузка (хотя бы в моменте). ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон. ⛔️Риски дальнейших санкций и потери рынков сбыта. Под угрозой 1,5 млн т экспортных поставок (около трети общего экспорта). ⛔️Всё ещё высокий долг. Чтобы компания смогла и дальше сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии чёткой дивполитики Норникеля, в этом есть большие сомнения. ⛔️Выпуски только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: флоатеры от Дерипаски в целом выглядят норм, но без особой изюминки. Похожи на Балт. лизинг БП11 RU000A108P46 и Балт. лизинг БП12 RU000A109551 (КС+230 б.п., доступны неквалам), а также на флоатеры Система 1Р30 RU000A108GN7 и Система 1Р31 RU000A1098F3 (КС+220 б.п.). Из аналогичных по рейтингу можно выделить Самолет БО-П14 RU000A1095L7 (КС+275 б.п.). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры #rual

🤦‍♂️В ФНБ заканчиваются деньги! Начинается мировой кризис Пока мы тут радуемся отскоку российского рынка акций TMOS, вокруг начинают сгущаться тучи. Давайте сегодня взглянем на экономическую картину в целом. А она мне меньше нравится. 📊Предвестники кризиса Экономика США в августе создала меньше рабочих мест, чем ожидалось. Это плохие новости для всей мировой экономики, поскольку именно Америка является главным потребителем сырья и товаров. 📉4 сентября акции техно-гиганта Nvidia обвалились на 280 млрд $ за день - исторический рекорд падения для любой компании в истории фондового рынка. 🤔Есть любопытная статистика: как только ФРС снижает ключевую ставку, происходит обвал на рынках акций. Эта тенденция наблюдается с 80-х годов и срабатывала в 2000-м, 2008-м, 2020-м. И именно сейчас, в сентябре, начинается цикл снижения ставки ФРС. 💥Американский рынок на своих исторических хаях - причем домохозяйства сидят там "по уши с плечами". Если начнется падение, оно на панике может принять лавинообразный характер. Под раздачу попадут все рисковые активы. 😬Нас тоже тряханёт? 🌍Разговоры о том, что мы полностью независимы от внешних рынков - на мой взгляд, в пользу бедных. Шарик слишком маленький, чтобы рецессия в одном его полушарии не перекинулась на второе. 🛢️Замедление в мире однозначно приведёт к дальнейшему падению цен на сырьё и энергоносители. ОПЕК+ хоть и заявляет о том, что будет удерживать цены, но снижать добычу дальше уже фактически некуда. 🇷🇺Спрос на нефть на китайских заводах уже довольно резко упал. Акции наших экспортёров в таких условиях рискуют продолжить корректироваться - по крайней мере, до тех пор, пока "там наверху" не решат переставить USDRUB с 90 на 100 ₽ или даже выше. LKOH ROSN TATN SIBN BANE 💸Деньги в ФНБ заканчиваются ЦБ на прошлой неделе заявил, что ликвидная часть Фонда Национального Благосостояния может полностью исчерпаться в 2025 г. 💰Ликвидная часть ФНБ сейчас составляет ок. 4,6 трлн ₽. После того, как были заморожены или распроданы активы в "недружественных валютах", в ней остались только золото и CNYRUB (а также небольшая сумма рублевых остатков). Если точнее: на счетах ФНБ в Банке России размещено 223,8 млрд ¥, 293,2 тонны золота в обезличенной форме и 1,3 млрд ₽. 👉Именно оттуда в последние годы в декабре покрывается дефицит бюджета. Например, в 2022 и 2023 г. на эти цели из "кубышки" было потрачено почти по 3 трлн ₽. 💰Что ещё есть в ФНБ? 💼Кроме валюты и золота, средства ФНБ вложены в акции и облигации крупных госкомпаний и банков, в инфраструктурные проекты, а также в другие активы. Также там есть, к примеру, евробонды Украины на 3 млрд $ - с ними точно прощаемся. 📉Результат ФНБ по акциям за август: -396,8 млрд ₽. ● SBER: -375,7 млрд ₽; ● VTBR: -5,8 млрд ₽; ● AFLT: -15,3 млрд ₽. 🔚Когда в Фонде кончатся ликвидные активы (а они, судя по всему, обязательно кончатся), придется распродавать ценные бумаги, в первую очередь - акции Сбера. Даже не хочу представлять, что в этот момент будет происходить с экономикой вообще и с фондовым рынком в частности. 🎯Резюме 🤷‍♂️Как ни крути, впереди маячит ослабление рубля. Я пока не вижу хороших способов, как по-другому свести дебет с кредитом. Навскидку на ум приходит ещё парочка: например, новые драконовские налоги на крупный и средний бизнес, заморозка вкладов, выпуск обязательных "военных облигаций"... Но из всего перечисленного, обезжиривание населения через девальвацию выглядит самым логичным и безопасным для властей способом. ⏳Возможно, до начала острой фазы кризиса ещё долго, но я понемногу начинаю действовать, исходя из этих опасений. Покупаю акции экспортеров, GLDRUB_TOM, наличную валюту, присматриваюсь к ОФЗ-ИН. Недавно вернулся к покупке замещающих облигаций, но идея спорная - если курс ЦБ не будет отражать объективную реальность, то они от девальвации могут и не защитить. 🤔На всякий случай замечу, что это НЕ сценарий, в котором я уверен, а просто рассуждения вслух. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #новости #фнб