🥶Новые облигации: Якутия 35016. Суровые 20,5% годовых ❄️Наконец-то нормальные региональные флоатеры на размещении! А то в прошлый раз были очень хитровыдуманные новосибирские облигации RU000A1099S4 и фиксы Ульяновской обл. RU000A1087F6 . Якутия решила присоединиться к рыночному тренду и выпустить облиги с привязкой к КС. Выпуск для всех. Давайте посмотрим, что приготовили нам суровые якуты. 🏕️Эмитент: Республика Саха (Якутия) 🗺️Якутия - крупнейший по размеру регион в РФ, а также самая большая административно-территориальная единица в мире. При этом население республики — около 1 млн человек, что делает плотность населения одной из самых низких в стране. 💎Входит в состав Дальневосточного ФО. Более 40% территории Якутии находится за Северным полярным кругом. Кстати, именно здесь Алроса ALRS добывает свои знаменитые алмазы. Я в Якутии ни разу не был, только неоднократно пролетал на самолёте по пути на Дальний Восток и обратно. ⭐️Кредитный рейтинг: ruAA- "стабильный" от Эксперт РА. 💼Сейчас на бирже торгуются 6 выпусков облигаций Якутской области (все с амортизацией), а также выпуск облигаций ЖКХ Якутии - который я держу уже много лет, практически с даты размещения. RU000A1033B9 RU000A100PB0 📊Фин. показатели за 2023: ✅Объем ВРП составил 2,3 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 3,5% выше уровня 2022 г. В 2024 г. регион ожидает роста ВРП на 5,5%. Индекс промышленного производства в январе-июне 2024 составил 109,5% к январю-июню 2023. ✅Объем доходов регионального бюджета вырос на 10,2% до 352 млрд ₽. По сравнению с 2022 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 41,4% до 228 млрд ₽. 🔻Дефицит бюджета составил 3,1 млрд ₽ (1,36% от ННД) и был покрыт за счет остатков средств на счетах и инфраструктурных бюджетных кредитов (ИБК). В 2024 г. планируется увеличение дефицита бюджета до 36,6 млрд ₽ (19% от ННД). Дефицит будет покрыт за счет остатков средств, ИБК, кредитов коммерческих банков и выпуска облигаций. ✅Долг региона в 2023 г. увеличился на 7,7% до 52,4 млрд ₽, при этом долговая нагрузка сократилась на 7,2 п.п. благодаря росту поступлений по ННД и составила 23,0% (без учета бюджетных кредитов - 19,2%). В структуре долга наибольший вес приходится как раз на облигации – 43,3%, на бюджетные кредиты - 29,8%, на гос. гарантии - 27,8%. ⚙️Параметры выпуска ● Название: Якутия-35016 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 6,8 млрд ₽ ● Погашение: через 5 лет ● Ориентир купона: КС + 150 б.п. ● Выплаты: 12 раза в год ● Амортизация: да ● Оферта: нет ● Рейтинг: АA- "стабильный" от Эксперт РА ● Только для квалов: нет 👉Амортизация: 20% в дату выплаты 20-го купона, по 25% в даты выплат 32-го и 47-го купонов. ⏳Сбор книги заявок - 19 сентября, тех. размещение - 24 сентября 2024. 🤔Резюме: сурово, по-якутски 🏕️Итак, Саха (Якутия) размещает флоатеры объемом 6,8 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией. ✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было. ✅Финансовые и бюджетные показатели области улучшились в 2023 г. ЭкспертРА только что подтвердил региону кредитный рейтинг на высоком уровне АА-. ⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты - уже приятно. Осталось только дождаться итогового спреда купона. 💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 5 лет получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги. Альтернативы с тем же рейтингом: Газпромнефть 3P13R RU000A109B33 (КС+130 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41RU000A107XA1 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6RU000A109312 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3RU000A108Q03 (КС+210 б.п.) - все доступны для неквалов. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры

🤢Кому ХУЖЕ ВСЕХ при высоких ставках? ТОП закредитованных компаний В пятницу 13-го нам жахнули ставочку 19%, и есть риск, что осенью мы-таки получим красивую цифру 20%. Что будет дальше, в 2025-м - пока что в "тумане инфляции", т.е. сложно прогнозируемо. 🤔Но одна вещь неоспорима - хуже всего себя продолжат чувствовать компании, которые успели обвешаться долгами. Сегодня подсвечу ТОП-5 компаний из индекса Мосбиржи TMOS, которые имеют самую большую долговую нагрузку по параметру Чистый долг / EBITDA по состоянию на 1П2024. 📱VKCO ВК (~300x) По сути, параметр Долг/EBITDA в случае VK уже даже нет смысла считать, т.к. EBITDA отрицательная. Т.е. при сохранении текущего состояния бизнеса, ВК не расплатится по своим долгам НИКОГДА, поскольку отдаёт всю выручку за долги. Сам долг при этом почти достиг 140 млрд ₽ и продолжает расти. 💼В моем портфеле, к сожалению, есть акции ВК. Но мне простительно - я их начал покупать ещё в лохматом 2020-м, когда мозгов нормально проанализировать компанию ещё не было, а деньги на инвестиции уже были. Сейчас позиция минусует на 70%, держу как памятник собственной глупости. 🌲SGZH Сегежа (13х) Отношение чистого долга к OIBDA у Сегежи перевалило за 13х. Суммарный долг опилочников сейчас составляет примерно 195 млрд ₽, а капитализация - всего лишь около 20-24 млрд ₽ (акции сильно волатилит, поэтому капа быстро меняется). Получается, что долгов Сегежа набрала в 9 раз больше, чем стоит весь бизнес! 🪵Я рассказывал о неизбежности допки ещё год назад, до того как это стало мейнстримом. Сейчас допэмиссия официально подтвердилась, и теперь крайне любопытно, по какой цене АФК Система будет покупать акции своей многострадальной дочки. А самое главное - сможет ли это стабилизировать очень плачевную ситуацию. P.S. Опилочников, по-моему, уже даже выкинули из индекса. 🔩ENPG Эн+ Груп (4,3х) Чистый долг в основном валютный, в 1-м полугодии 2024 он вырос до $9,1 млрд при EBITDA LTM около $2,1 млрд. Главная проблема - металлургический сегмент, который генерирует убытки из-за потери рынков сбыта, падения цен на основные металлы и высоких расходов по займам. 💼Акции на своих многолетних минимумах. Я понемногу докупаю, поскольку через Эн+ Груп можно инвестировать одновременно и в RUAL, и в GMKN, и в гидроэнергетику. В случае ослабления рубля и/или роста цен на металлы, капитализация ENPG будет заметно переоценена в сторону увеличения. ⛏️MTLR Мечел (3,3х) У Мечела всё традиционно плохо, хотя некоторые проблески надежды есть. За 6 мес. 2024 убыток вырос до 16,7 млрд ₽ - основное влияние оказали как раз высокие ставки. При этом показатель Чистый долг / EBITDA LTM по итогам 1П2024 составил 3,3х - многовато, но далеко не так критично, как у той же Сегежи. 💼Возможно, именно поэтому котировки Мечел-ап так и не дошли до 100 ₽, где я их давно поджидаю с лимитной заявкой на покупку. У меня есть небольшая позиция по MTLRP - разумеется, минусует, ну а как иначе. 💰AFKS АФК Система (2,9х) АФК с трудом тянет на себе все "прелести" жесткой ДКП. Чистый долг с учётом закредитованности «дочек», включая MTSS — почти 3 EBITDA (256 млрд ₽), суммарные обязательства превышают чистые активы компании, убыток за 2023 год — больше 9 млрд ₽. 💼С майских пиков акции упали почти на 50%. У меня есть бумаги АФК, но убыток минимальный, т.к. я начал набор позиции в 2022 г. Пока не усредняюсь. 🎯Подытожу Высокие ставки больно бьют по компаниям, которые успели набрать долгов. И чем дольше ЦБ ведет жесткую ДКП, тем сильнее затягивается удавка у них на шее. Ни сильного роста акций, ни дивидендов их держателям в этих условиях ждать не приходится. Как говорится, "Отлив показал, кто купался без трусов"(с). 👎Абсолютный неудачник - ВК. 🪓К Сегеже и её мамке АФК я присмотрюсь по итогам объявления параметров допэмиссии. Думаю, обеим акциям ещё приличная дорога вниз (особенно опилочникам). 📈По Мечелу жду уровня 100 ₽ и ниже для возможного усреднения. Эн+ Груп осторожно добираю уже сейчас. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #топ_акций

🚘Новые облигации: Рольф 1Р3 [флоатер]. Купоны до 22,25% от автодилера Впервые с 2020 г. на рынок облигаций выходит "Рольф". Учитывая цены на машины, в принципе понятно, почему "перекупы" решили занять дополнительных денег на бирже. Правда, дать им взаймы смогут только квалы. 🚘Эмитент: АО "Рольф" 🏎Рольф - крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации авто ( новых и с пробегом), в перечень услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, а также реализация страховых и фин. продуктов. Дилерская сеть насчитывает 51 шоу-рум и 3 мега-молла в Москве и СПб. 🚙Рольф был основан аж в далеком 1991 г. и до недавнего времени принадлежал кипрской компании Delance Limited, бенефициар которой - основатель компании и бывший депутат С.А. Петров. 🇷🇺В январе 2024 "Рольф" полностью национализировали решением суда. Основанием для этого назвали незаконное совмещение владельцем депутатской и бизнес-деятельности. ⭐️Кредитный рейтинг: ruA "развивающийся" от Эксперт РА (был понижен в феврале 2024, сразу после национализации). 📊Фин. результаты за 2023: ✅Выручка увеличилась почти на 40% год к году — до 323 млрд ₽. Оборот от продаж авто составил 270 млрд ₽ (+44,4%), от сервиса и продаж запчастей - 53,9 млрд ₽ (+20,9%). Капитал подрос на 18,1%. 🔻Чистая прибыль рухнула на 60% - до 5,2 млрд ₽. Причина - резкий рост себестоимости продаж, которая выросла на 50,2% и составила 282 млрд ₽. Фин. доходы снизились до 240 млн ₽ с 1,35 млрд ₽. Фин. расходы подросли на 300 млн за счет роста расходов на обслуживание кредитов. 🔻Чистый долг за год сократился на 10,7%, до 25,8 млрд ₽. Но долговая нагрузка по соотношению Чистый долг / скорр. EBITDA составила 1,92х против 1,36х на конец 2022 г. 🚗За 2023 год Рольф реализовал около 131 тыс. авто (+31,4%). ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 500 млн ₽ ● Погашение: через 3 года ● Ориентир купона: КС + 325 б.п. ● Выплаты: 12 раза в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: А "развивающийся" от ЭкспертРА ● Только для квалов: да ⏳Сбор книги заявок - 19 сентября, размещение на бирже - 24 сентября 2024. 🤔Резюме: и хочется, и колется 🚘Итак, АО "РОЛЬФ" размещает флоатер скромным объемом 500 млн ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты. ✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший автодилер страны, на рынке с 1991 г., а с 2024 г. полностью государственный. Неплохой кредитный рейтинг А. ✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 325 б.п. - вполне адекватный для данного кредитного рейтинга. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Фин. результаты ухудшились. Хотя в ажиотажном 2023 г. Рольф увеличил продажи авто, прибыль рухнула чуть ли не в 2,5 раза из-за резкого роста себестоимости. Компании пришлось нарастить долговую нагрузку почти до 2х - уже ощутимо. ⛔️Только что прошла национализация. Пока не совсем понятно, как себя проявит новое руководство и не разрушится ли всё то, что нарабатывалось предыдущими собственниками более 30 лет. ⛔️Риски отрасли. Из-за санкций все основные бренды разорвали сотрудничество с российскими дилерами. Плюс не вполне ясно, куда качнёт авто-бизнес в РФ после бешеного ажиотажа и взлёта цен в последние 2 года. ⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны - хорошая доходность и статус госкомпании, с другой - растущий долг и туманное будущее отрасли. Флоатер для инвесторов с крепкими нервами и повышенной терпимостью к риску. Но при сохранении спреда хотя бы 300 б.п., для диверсификации портфеля на небольшую долю - почему бы и нет. Альтернативы со схожим рейтингом: Практика ЛК 1Р3 RU000A108Z77 (А, КС+260 б.п.), Джи Групп 2Р4 RU000A108TU5 и Джи Групп 2Р5 RU000A109981 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 RU000A1095L7 (А+, КС+275 б.п.), свежий Интерлизинг 1Р9 RU000A109DV5 (А, КС+260 б.п.), М.Видео 1Р5 RU000A109908 (А, КС+425 б.п.). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры