📝 «Сбережение денег и нервов: как формировать подушку

🔥 Снижение ставки. Сюрпризов не будет? Последние пару недель ловлю себя на том, что слишком часто проверяю новости перед заседанием ЦБ 24 апреля. Не потому что жду какого-то сюрприза, а скорее наоборот. Кажется, рынок уже всё решил заранее. Ощущение, что сейчас тот редкий момент, когда само решение почти не важно. Почти все сходятся в одном сценарии - аккуратное снижение ставки примерно до 14,5%. И я, честно говоря, тоже его придерживаюсь. Но чем больше в это погружаюсь, тем интереснее становится не цифра, а фон вокруг неё. С одной стороны, картина выглядит вполне благоприятно: инфляция замедляется, рубль крепкий, спрос охлаждается. Вроде бы классический сигнал - можно начинать снижать ставку. С другой - нет ощущения полной развязки. Инфляционные ожидания всё ещё высокие, бюджет под давлением, внешняя среда остаётся нервной. И вот в этой точке ЦБ, по сути, балансирует. Поэтому базовый сценарий выглядит как компромисс. Небольшое снижение - чтобы поддержать экономику, но без резких движений, чтобы не спровоцировать новый виток инфляции. Если честно, у меня нет ощущения, что 24 апреля станет каким-то поворотным днём. Скорее это будет подтверждение того, что уже заложено в цены. 📌Акции, вероятно, отреагируют спокойно. Может быть, увидим небольшой рост - больше на ожиданиях продолжения цикла снижения, чем на самом факте. Но вряд ли это будет импульс, который всё перевернёт. Слишком много факторов вокруг - от курса рубля до геополитики. Но внутри рынка эффект распределяется неравномерно. От снижения ставки в первую очередь выигрывают: ▪︎ банки (дешевеет фондирование, растёт спрос на кредиты) Сбер, Дом РФ, Т-Технологии, Совкомбанк SVCB ▪︎ компании с высокой долговой нагрузкой (обслуживание долга становится легче) MTSS ▪︎ девелоперы (дешёвые кредиты - выше спрос) GLRX Эталон ▪︎ дивидендные истории (их начинают сравнивать с падающей доходностью облигаций) TRNFP Также бенефициарами являются компании роста – Яндекс и OZON А вот экспортёры могут чувствовать себя хуже - крепкий рубль и общее охлаждение могут давить на прибыль. 📌С облигациями картина чуть более чистая. Логика простая: ставка вниз - цены вверх. Но и здесь есть нюансы в том, кто выигрывает больше всего: ▪︎ длинные и средние ОФЗ - максимально чувствительны к снижению ставки SU26252RMFS5 (~14 лет) или SU26253RMFS3 (чуть больше 6 лет) ▪︎ корпоративные облигации с фиксированным купоном растут вслед за госбумагами (средние и длинные) RU000A10EWL1 А вот флоатеры (облигации с плавающей ставкой), наоборот, становятся менее интересными - их доходность снижается вместе со ставкой. Но даже здесь нет ощущения лёгких денег - значительная часть движения уже в цене. 💡В итоге я всё больше думаю не про 24 апреля, а про то, что будет после. Скорость и глубина дальнейшего снижения ставки сейчас выглядят гораздо важнее, чем само ближайшее решение. Именно это будет определять, куда дальше двинется рынок - плавно вверх или в очередную паузу с разочарованием. *не является индивидуальной рекомендацией

🔥Put, Call и ковенанты в облигациях: что важно понимать инвестору Когда я только начинал разбираться в облигациях, я почти не обращал внимания на оферты. Купон, срок, доходность - казалось, этого достаточно. Но со временем понял, что иногда именно оферты определяют, сколько ты реально заработаешь и как долго будешь держать бумагу. 📌 Put-оферта — право инвестора Put означает, что вы можете продать облигацию обратно эмитенту по заранее известной цене (обычно по номиналу). Я воспринимаю это как страховку. Например: • купили облигацию под 10% • ставки выросли до 15% • цена на рынке упала 👉 с put-офертой можно выйти по номиналу и переложиться в более доходные бумаги Пример облигации: РЖД БО 001Р-52R RU000A10EN11 • Срок: ~10 лет • Купон: 14,5% (до оферты) • Оферта: Put • Дата оферты: 09.10.2029 • Доходность: ~15,19% ❗️Важно: Инвестор имеет право продать при наступлении оферты. Доходность считается до даты оферты, а не до погашения. После оферты условия могут измениться. 📌Call-оферта — право эмитента Здесь решение принимает уже компания. Эмитент может досрочно погасить облигацию, если ему это выгодно. Обычно это происходит, когда ставки на рынке падают и компании выгоднее занять дешевле. 👉 В этом случае вашу облигацию просто гасят раньше срока С моей точки зрения это главный риск, потому что ожидаемая доходность может обрезаться по времени. Пример облигации: Оил Ресурс 001Р-02 RU000A10C8H9 • Срок: ~4 года 2 месяца • Купон: 28% (до оферты) • Оферта: Call • Дата оферты: 16.07.2028 • Доходность: ~27,45% ❗️Важно: эмитент может погасить облигацию досрочно и высокая доходность может реализоваться только до оферты. 📌Оферты по ковенантам (условная защита) Есть ещё менее очевидный механизм - ковенанты. Это финансовые условия, которые компания обязуется соблюдать (долг, ограничения по заимствованиям и т.д.). Если они нарушаются, у инвестора может появиться право досрочно потребовать погашение облигации. По сути это похоже на put-оферту, но с важным отличием: - нет фиксированной даты - право возникает только при ухудшении финансового состояния компании 👉 это скорее условный put, привязанный к риску эмитента Пример облигации: АБЗ-1 002Р-05 RU000A10DQK7 • Срок: ~2 года 7 месяцев • Купон: ключевая ставка + 5% Примеры ковенантов: • делистинг при нарушении требований по раскрытию информации • просрочка выплат (купон / номинал / оферта) более 10 рабочих дней • отсутствие представителя владельцев облигаций более 60 дней • нераскрытие отчётности (МСФО / РСБУ) в срок ❗️При нарушении этих условий у инвестора может возникнуть право требовать досрочное погашение 💡 Итак подведу итоги Одинаково высокая доходность может означать разный риск и ключевую роль играет не только купон, но и условия оферт Перед покупкой облигации я теперь всегда проверяю: • есть ли оферта • какая именно (put или call) • когда она срабатывает • есть ли ковенанты 📌 Проще говоря, всё сводится к трём тезисам • Put - даёт контроль инвестору • Call - даёт контроль эмитенту • Ковенанты - защита через риск компании *не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Сверхприбыль под прицелом: что будет с дивидендами История с налогом на сверхприбыль за 2025 год постепенно переходит из обсуждений в плоскость вполне реального решения. Логика при этом остаётся прежней: забрать часть прибыли там, где она «выше нормы». Но ключевой момент - эта самая сверхприбыль должна быть. А с этим в 2025 году у многих компаний может быть не так просто. Смотрю на это через призму своего портфеля. ▪︎ Первое, на кого сразу падает взгляд - Сбербанк SBER Понятно почему: огромная прибыль, системная роль, удобная цель. Но я не жду какого-то серьёзного удара по дивидендам. Налог обсуждается именно на «сверх», а не на всю прибыль, поэтому эффект, скорее всего, ограничится несколькими процентами. На мой взгляд, для Сбера гораздо важнее ставка и качество кредитного портфеля, чем эта история. ▪︎ Т-Технологии T - похожая логика. Банковский сектор в зоне внимания, значит риск есть. Но масштаб меньше, поэтому и потенциальное давление выглядит более умеренным. ▪︎ По Яндекс YDEX вообще спокойнее всего. IT-сектор с льготами, бизнес не про сырьевую ренту - выглядит как один из самых защищённых активов в этой истории. ▪︎ Ozon OZON - тоже мимо. Компания всё ещё в стадии роста, прибыль не та, чтобы говорить о «сверхдоходах». Тут налог просто не из чего брать. ▪︎ С МТС MTSS ситуация промежуточная. Прибыль стабильная, но не взрывная. Может попасть только если решение будет более широким, а не точечным. 📝 В итоге для себя пока вижу это так: риск есть, но он довольно узко направленный - в первую очередь в сторону банков. Для моего портфеля это скорее история про возможную небольшую коррекцию ожиданий по дивидендам, а не про какие-то фундаментальные изменения.