Как фундаментально оценить рынок РФ? Драйверы и тенденции

Войти

? Часть 3 Драйверы Оценки 💱 Курс рубля — «барометр экспортной силы» Колебания USD/RUB немедленно трансформируются в изменение рублёвых потоков экспортёров. Девальвация повышает выручку и маржу, увеличивает EPS и числитель формулы; укрепление действует обратным образом. Дополнительный канал — инфляция: слабый рубль ускоряет рост цен, что может поднять r₁₀yOFZ и частично нивелировать эффект числителя. 🛢️ Цены на нефть — «топливо для половины индекса» Динамика котировок Urals напрямую влияет на денежные потоки нефтегазовых компаний, составляющих значимую долю IMOEX. Рост цены барреля повышает EPS отрасли и совокупный дивидендный поток, расширяя оценку рынка; снижение делает обратное. Влияние идёт главным образом через числитель, тогда как payout и g реагируют с лагом. 📈 Рост внутри РФ — «двигатель структурного спроса» Ускорение экономики (розница, ипотека, инфраструктура) увеличивает прибыль банков, ритейла и девелоперов, усиливая EPS. Часть прибыли реинвестируется, повышая g и уменьшая знаменатель. Замедление экономической активности разворачивает эти каналы вспять. 🔥 Будущая инфляция — «песочные часы номинала» Рост инфляционных ожиданий увеличивает номинальное g (дивиденды растут быстрее), но заставляет Банк России повышать ставку, что поднимает r₁₀yOFZ. Итоговое влияние на цену зависит от того, какой из эффектов сильнее; на практике доминирует рост ставок. 🏦 ДКП Банка России — «волшебная палочка знаменателя» Решения совета директоров ЦБ формируют кривую ОФЗ. Снижение ключевой ставки уменьшает доходность десятилетних бумаг r₁₀yOFZ, сокращая знаменатель (r – g) и повышая справедливый P/E; ужесточение действует зеркально. 🌍 Геополитика (ERP) — «страх, который можно измерить» Страновой риск отражается в надбавке ERP. Обострение внешнеполитической напряжённости или санкционных дискуссий расширяет ERP, повышая требуемую доходность капитала r_e и снижая оценку. Смягчение риторики или частичная нормализация отношений уменьшает знаменатель. 💰 Желание платить дивиденды — «делиться или расти?» Повышение payout увеличивает прогнозный дивиденд и числитель, поддерживая цену акций, но снижает реинвестируемую долю и g. Уменьшение payout смещает акцент на рост, влияя на оба компонента в обратную сторону. Итог зависит от баланса между текущым доходом и перспективой расширения бизнеса. 🚀 Доходные проекты (ROE > r_e) — «новая кровь для g» Если инвестиции обещают доходность выше r_e, менеджмент снижает payout и направляет средства в проекты. Это повышает будущий ROE и g, уменьшая знаменатель и поддерживая капитализацию. При ROE ниже нужного порога акционеры предпочитают дивиденды, усиливая текущий поток, но ограничивая долгосрочный рост. {$OZON} 🏗️ Капекс-цикл — «ритм сердца корпорации» Активная инвестиционная стадия снижает дивидендные выплаты и повышает прогнозный g лишь при успешной реализации проектов. Рынок оценивает CAPEX через призму ожидаемого прироста ROE: позитивная оценка повышает справедливую стоимость, скепсис делает эффект нейтральным либо негативным. После завершения цикла payout обычно восстанавливается, а темпы роста стабилизируются. P.S. Продолжение и практика — в финальной части!

Польза | Как фундаментально оценить рынок РФ? Часть 4  Helicopter View и барометр ожиданий IMOEX 📡 Зачем нам формула  В основе — та самая дробь Гордона, где справедливая цена — это дивидендный поток, «сжатый» разницей между требуемой доходностью и устойчивым ростом. Мы уже разобрали её части: r — как 10-летние ОФЗ плюс ERP, g — как ROE × (1 − payout). Это про быстрый снимок рынка в четырёх величинах! Сегодня — практика на калькуляторе и сценариях. SU26238RMFS4 🛰 Что меняется на неделе  — Геополитика: на повестке возможная встреча Путина и Трампа. Если риторика смягчится, страновая премия ERP способна сузиться — это прямой минус к r_e. GAZP Два других тренда с начала лета:  — Денежные условия: доходности десятилеток сползают вслед за снижением ключевой ставки — ещё один минус к r. RBU5 — Обратная сторона: риски снижения реальных доходов домохозяйств и замедления внутреннего спроса могут давить на рентабельность проектов, уменьшая устойчивый ROE, а значит и g. 🔧 Как применять калькулятор в сделках и портфеле  — Еженедельно пересчитывайте Δ и помечайте, какой драйвер его двигает: «ставка ↓ / ERP ↓» — усиливаем ядро портфеля; «ставка ↑ / ERP ↑» — повышаем долю хеджа.  — Привязывайте идеи ко времени катализатора: заседания ЦБ, инфляция, дивполитики, тренд на ↑ CAPEX/байбэков, повестка встреч лидеров. Если событие не меняет r_e или g — его эффект краткосрочный.  — Не спорьте с результатом — спорьте с предпосылками: где вы закладываете r, ERP, payout, ROE и почему именно такие. 🧮 Как это «садится» в оценку индекса на числах калькулятора  — На данный момент: r = 13,8 %, ERP = 8 %, payout = 50 %, ROE = 20 %. При $IMOEX_now = 2 960–2 980 и (P/E)_now = 4,5 справедливый индекс ≈ 2 790–2 810 — фотография статуса-кво на момент ввода параметров. IMOEXF — Сценарий 1 «прогресс после встречи + мягче ставка до конца года»: r → 13,0 %, ERP → 7,0 % → r_e = 20 %, g = 10 %, Δ = 10 п. п., (P/E)_fair = 5,0. Тогда IMOEX_fair ≈ 2 960 × (5,0/4,5) ≈ 3 300. Если позитив материализуется — дорога к 3 300 открыта. MXU5 — Сценарий 2 «снижение ставки в горизонте года до 10 %»: r → 11,0 %, ERP → 7 % при тех же payout и ROE → Δ = 8,5 п. п., (P/E)_fair ≈ 5,88. Это даёт коридор 3 700–3 900 по индексу. MMU6 — Риск-сценарий «рецессия» и статус-кво по СВО → новый виток инфляции: параметры калькулятора будут зависеть от развития ситуации, но совершенно точно справедливая оценка возвращается в район ~2 600–2 750 — без роста эффективности и прибыли мультипликаторы не расширяются. TMON@ 🎯 Вывод  Похоже, рынок сейчас платит вперёд «за надежду» — справедливая стоимость по консервативным настройкам ниже спота. Но если геополитический риск действительно начнёт сползать, а доходности длинных ОФЗ — снижаться, формула честно отдаст это в мультипликатор: сначала проход к 3 300, затем при продолжающемся смягчении — коридор 3 700–3 900. Однако при негативных сценариях рынок акций снова проиграет денежному рынку на горизонте года. P.S. 🧭 Калькулятор   Рабочая HTML-версия «IMOEX — Gordon Fair Value» позволяет руками менять r, ERP, payout, ROE, g (авто или вручную) и ΔEPS, мгновенно видя (P/E)_fair, r_e, g, Δ и уровень индекса. Файл выложил в свой Tg-канал. #польза #учу__в_пульсе #фундаментал #акции #оценка #обучение #формула #россия #трейдер_со_стаканом #калькулятор

Польза | Мышление второго уровня по Говарду Марксу  🎯 Как видеть то, что уже «в цене», и зарабатывать на расхождении? 🧠 Что это такое • Мышление первого уровня: «У компании вышел хороший отчёт — акция вырастет». • Мышление второго уровня: «Что рынок уже учёл в цене? Где консенсус может ошибиться? Каков диапазон исходов и каков мой payoff при каждом сценарии?» • Суть: думать глубже, условно-вероятностно, контринтуитивно и антиконсенсусно, оценивая не только фундаментал, но и ожидания, позиционирование и потоки ликвидности. 🔎 Контрольные вопросы перед сделкой •Что именно сейчас «считает» рынок и чем это подкреплено (данные, заголовки, позиционирование)? •Что уже в цене — и что ещё не в цене? Где наибольшая асимметрия доход/риск? •Кто будет вынужден покупать/продавать при смене режима (фонды, розница, хедж-фонды, индексные стратегии)? •Какие катализаторы могут сдвинуть консенсус, когда и через какой канал (статистика, корпоративные события, политика, регулятор)? •Каков мой горизонт, ликвидность и «порог боли»? Где стоит признать ошибку («stop-evidence»), а не только поставить стоп-лосс? 🧪 Мышление второго уровня на событиях этой недели 1. Понедельник: дивиденды SBER на счетах физлиц. Консенсус-идея — реинвестирование в банки, прежде всего обратно в Сбер. Факт: в лидерах дня оказались GAZP и X5 Второй уровень: анализ реальных потоков и рыночного трения. Какие акции сейчас на привлекательных уровнях (X5)? Появился дополнительный кэш — где можно сыграть на спекулятивном импульсе этой недели (Газпром на геополитике)? 2. Среда: встреча Уиткоффа с президентом. Консенсус — «ничего нового, позитив не заложен». Сигналы: напряжённая невербалика Ушакова, пауза с комментариями нашей стороны до зарубежной реакции, игнорирование рынком дефляционных данных. Второй уровень: не содержательная оценка «хорошо/плохо», а вероятностная — «что изменилось в балансе вероятностей и кто перекроет позиционирование?» Итог: до события рынок продавал ожидания, а на новостях развернулся и ушёл в ралли — классический сдвиг, когда консенсусный сценарий не реализуется. 🛠 Практика применения • Держите «двухэтажную» гипотезу: базовый сценарий + контрсценарий с триггерами. Запишите, что именно должно случиться, чтобы вы признали неверность базового взгляда. • Смотрите на потоки: где появится новый рубль и кому его проще всего потратить (дивиденды, налоговые периоды, индексные ребалансировки, SPO/байбэки). • Привязывайте идеи ко времени катализатора: дата и окно реализации, чтобы «правота вовремя» была столь же важна, как правота по сути. • Управляйте размером позиции: контррыночная идея начинается малым объёмом, усиливается по подтверждениям и сокращается по сигналам опровержения. • Ведите журнал: фиксируйте, что думал рынок, что думали вы, что произошло и что сработало — иначе мышление второго уровня не закрепляется. 📌 Выжимка Мышление второго уровня — это дисциплина «неудобных» вопросов о цене, ожиданиях и потоках. Оно ищет не очевидную правоту, а выгодное расхождение между тем, что уже учтено в котировке, и тем, что может произойти. С таким подходом вы не спорите с рынком — вы выбираете моменты, когда вероятность и анти-консенсус работают на вас. #трейдер_со_стаканом #рынок #польза #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #оценка #мышление #инвестиции #консенсус #дивиденды

Статистика |  Как приручить цикл: главное из 25 лет статистики по IMOEX 🐂📉 🔍 Про исследование - Спасибо команде Headlines QUANTS и Ренату Валееву за исследование фондового рынка РФ - «Бык» = бычий цикл = +20 % от минимума, «медведь» = медвежий цикл = ‑20 % от максимума. - Из трёх наборов данных авторы выбрали «зрелую выборку» выборку № 3: фазы > 45 рабочих дней, циклы, начиная с 2000 г. 📈 Чем в среднем заканчиваются встречи с быком и медведем? - Подъём +108 % против падения ‑36 % — Рост почти втрое больше, чем падение. - Средний «бык» живёт 502 биржевых дня (≈ 17 мес.), «медведь» — 148 дней (≈ 5 мес.). - 77 % времени рынок растёт и лишь 23 % падает (в рамках цикла). - Экстремумы: +307 % вверх и ‑75 % вниз — на это способен рынок в пике эйфории и паники. IMOEXF 🎯 Четыре индикатора, которые подсвечивают разворот - Ключевая ставка ЦБ: рост ставок не убивает «быков» — часто идёт с ними параллельно.  - Индекс RVI (fear‑&‑greed): всплеск выше 60 п. почти всегда совпадает с финалом паники. VIQ5 - Индекс финансового стресса АКРА: прорыв уровня 2,5 п. нередко предшествует старту восходящего тренда. USDRUBF - Доля физлиц в лонгах фьючерса MXU5:  50 % в падении — классический поведенческий контр‑сигнал. 🛠 Пять прикладных инсайтов 1. Держать тренд: чтобы поймать средний бычий цикл (+108 %), позицию логично держать около 17 месяцев. 2. Тактическая гибкость: «медведи» короткие и резкие; хедж опционами/фьючерсом окупает нервы. 3. Стоп 20 %: простое правило фиксации смены режима, годится даже для роботов. 4. Мониторинг RVI + АКРА: дуэт RVI ≥ 60 и АКРА > 2,5 исторически давал лучшие точки входа в долгосрочные позиции. VIU5 5. Глаз на розницу: длинных позиций физлиц > 50 % на росте — повод снизить плечо;  60 п., АКРА > 2,5 п., доля лонгов физлиц в mix < 50 %) одновременно появлялась в 2014, 2020 и 2022 годах — каждый раз это были лучшие входы последующего бычьего цикла. MEU5 📜 Короткий вывод Российский рынок остаётся циклическим, но асимметричным: удары вниз короче, чем периоды роста, однако глубже. Усреднённая «плата за вход» в медвежью фазу ≈ ‑36 %, «премия» за терпение в бычьей ≈ +108 %. Эту математику можно конвертировать в риск‑менеджмент: держать длинный горизонт, жёстко ограничивать плечо на спадe и использовать пики паники для набора позиций. #статистика #рынок #трейдер_со_стаканом #падение #исследование #headlines #обзор #прояви__себя_в_пульсе #акции #imoex