Дополнительно к обзору МосБиржи $MOEX 👆

🏦 Московская биржа. Мой взгляд на риски и потенциал Смотрю на динамику баланса и здесь картина спокойная. Чистые активы за пять лет выросли на 14%, чистый долг сократился на 7%. Для инфраструктурной компании это комфортная конструкция. Бизнес не перегружен обязательствами и не зависит критично от заемного финансирования. Теперь про бета. Краткосрочно 0,91 — почти в рынке. За год 1,98 — высокая чувствительность. Это нормально для биржи: когда рынок оживает, обороты растут, прибыль ускоряется. Когда активность падает, доходы охлаждаются. Отрицательное значение за три года — это статистический эффект турбулентных периодов, а не фундаментальная особенность. Ожидаемая доходность по CAPM около 17% выглядит реалистично при текущей премии за риск. Но это модельная оценка, она сильно зависит от входных параметров и не является гарантией. Историческая доходность около 11,9% годовых с дивидендами за десять лет — достойный результат для инфраструктурного актива. Это не история кратного роста за год, а системный, денежный бизнес с дивидендной составляющей. Что важно сейчас. Если в течение года начнется цикл снижения ключевой ставки, обороты могут вырасти. Волатильность на валютном и фондовом рынке тоже традиционно увеличивает доходы биржи. Это прямые драйверы. Риски тоже есть. Снижение торговой активности, регуляторные ограничения, уменьшение процентных доходов при снижении ставок. Мой вывод. Это качественный рыночный инфраструктурный актив. Не агрессивная история, а ставка на оживление финансового рынка и сохранение дивидендного потока. В долгосрочном портфеле смотрится органично. MOEX

📈⛽️ Вчера префы Сургутнефтегаз прибавляли до 6% в моменте после комментариев по бюджетному правилу. Ещё в середине января обращали внимание на эту бумагу и её чувствительность к валютному фактору. Реакция получилась показательной. Это не означает автоматического движения на десятки процентов вверх. Но теперь наглядно видно, как инструмент реагирует на ожидания по курсу, при том что сам рубль фактически ещё не начал устойчиво слабеть. Интересно другое. Рынок начинает закладывать будущие изменения заранее: конфликт формально не завершён, цикл снижения ставки не стартовал, рубль остаётся относительно стабильным. Тем не менее, отдельные истории уже переоцениваются под возможный валютный сценарий. Если в течение года действительно увидим ослабление рубля и переход к более мягкой денежно-кредитной политике, переоценка активов может быть значительно шире. Похоже, что впереди ещё немало ситуаций, где валютный фактор станет ключевым драйвером движения. SNGSP

Нужно ли сейчас держать ставку на валюту 💰 Обсуждаемое изменение бюджетного правила — фактор, который в этом году действительно может повлиять на динамику рубля. Если цена отсечения по нефти будет снижена, разница между плановыми и фактическими нефтегазовыми доходами сократится. Это означает меньший объём продаж валюты из ФНБ для компенсации выпадающих доходов. Механика простая: меньше разница — меньше операций со стороны регулятора. Соответственно, объём поддержки курса через бюджетный механизм станет ниже. Это не автоматическая девальвация, но структура спроса и предложения на валютном рынке изменится. При сценарии плавного ослабления рубля серьёзной угрозы для продолжения цикла снижения ключевой ставки не возникает. Контролируемая девальвация традиционно укладывается в рамки денежно-кредитной политики, если не сопровождается резким ускорением инфляции. С точки зрения управления риском логично частично диверсифицировать портфель через валютные инструменты. Речь не о спекуляции, а о балансировке структуры активов. Если в портфеле уже есть длинные ОФЗ, имеет смысл рассмотреть добавление валютных облигаций — как способ хеджирования валютного риска и снижения зависимости от динамики рубля. Идея не в том, чтобы «угадать» курс, а в том, чтобы привести портфель к более устойчивой конфигурации в новых вводных. USDRUBF