🏦 Московская биржа

📈⛽️ Вчера префы Сургутнефтегаз прибавляли до 6% в моменте после комментариев по бюджетному правилу. Ещё в середине января обращали внимание на эту бумагу и её чувствительность к валютному фактору. Реакция получилась показательной. Это не означает автоматического движения на десятки процентов вверх. Но теперь наглядно видно, как инструмент реагирует на ожидания по курсу, при том что сам рубль фактически ещё не начал устойчиво слабеть. Интересно другое. Рынок начинает закладывать будущие изменения заранее: конфликт формально не завершён, цикл снижения ставки не стартовал, рубль остаётся относительно стабильным. Тем не менее, отдельные истории уже переоцениваются под возможный валютный сценарий. Если в течение года действительно увидим ослабление рубля и переход к более мягкой денежно-кредитной политике, переоценка активов может быть значительно шире. Похоже, что впереди ещё немало ситуаций, где валютный фактор станет ключевым драйвером движения. SNGSP

Нужно ли сейчас держать ставку на валюту 💰 Обсуждаемое изменение бюджетного правила — фактор, который в этом году действительно может повлиять на динамику рубля. Если цена отсечения по нефти будет снижена, разница между плановыми и фактическими нефтегазовыми доходами сократится. Это означает меньший объём продаж валюты из ФНБ для компенсации выпадающих доходов. Механика простая: меньше разница — меньше операций со стороны регулятора. Соответственно, объём поддержки курса через бюджетный механизм станет ниже. Это не автоматическая девальвация, но структура спроса и предложения на валютном рынке изменится. При сценарии плавного ослабления рубля серьёзной угрозы для продолжения цикла снижения ключевой ставки не возникает. Контролируемая девальвация традиционно укладывается в рамки денежно-кредитной политики, если не сопровождается резким ускорением инфляции. С точки зрения управления риском логично частично диверсифицировать портфель через валютные инструменты. Речь не о спекуляции, а о балансировке структуры активов. Если в портфеле уже есть длинные ОФЗ, имеет смысл рассмотреть добавление валютных облигаций — как способ хеджирования валютного риска и снижения зависимости от динамики рубля. Идея не в том, чтобы «угадать» курс, а в том, чтобы привести портфель к более устойчивой конфигурации в новых вводных. USDRUBF

🙄 Пару недель назад рынок уверенно списывал всплеск ставок в юанях на сезонность. Китайский Новый год, закрытые площадки, временное сжатие ликвидности. Версия звучала стройно, но лично у меня она тогда вызывала вопросы. Сейчас картина иная. С конца января ставка выросла примерно с 0,5% до 10%+. Праздники давно позади, китайские рынки работают в обычном режиме, а стоимость юаневых заимствований вниз не вернулась. Если это сезонность, то слишком избирательная. Важно помнить, что Rusfar CNY — это реальная цена юаневой ликвидности внутри российской финансовой системы. Когда ставка увеличивается в двадцать раз, это уже не про календарный фактор. Это про дефицит. Участникам рынка объективно не хватает юаней для расчётов. При этом курс юаня к рублю остаётся относительно стабильным. На первый взгляд противоречие. Но валютный рынок сейчас в значительной степени поддерживается продажами валюты со стороны регуляторов в рамках бюджетного механизма. Это не рыночное расширение предложения, а административное сглаживание дисбаланса. В результате внутри системы ощущается нехватка юаневой ликвидности, что отражается в высокой ставке, а спотовый курс удерживается дополнительным предложением. Дефицит присутствует, но он временно не проявляется в цене. Если параметры бюджетного правила будут ужесточены и объём продаж валюты сократится, скрытый дисбаланс может начать проявляться уже в динамике курса. Высокая ставка указывает на устойчивый спрос на юань. Снижение предложения способно привести к быстрой переоценке на несколько процентов вверх без панических настроений — просто из-за нехватки объёма. Дополнительный риск в том, что продажи валюты могут происходить при относительно крепком рубле, а при изменении условий курс будет формироваться уже в иной конфигурации спроса и предложения. История неоднократно показывала, что искусственно поддерживаемая стабильность носит временный характер. Речь не о немедленной девальвации. Но сейчас рынок юаневой ликвидности подаёт более жёсткий сигнал, чем спокойный валютный график. И если выбирать, на что ориентироваться, ставка около 10% выглядит более информативным индикатором текущего баланса, чем визуально стабильный курс. CNYRUB