❗️Обзор Мосбиржи по итогам 1 кв. – что происходит с клиентскими остатками?
По итогам годового отчета биржи я обращал ваше внимание на снижение процентных доходов из-за уменьшения клиентских остатков.
Прежде, чем разберу отчет, напомню вам вывод из предыдущего обзора: «Я считаю оценку Мосбиржи недешевой с учетом того, что при снижении КС процентные доходы Мосбиржи продолжат падать. Комиссионные доходы будут расти, но будут увеличиваться и расходы. Мой прогноз, что прибыль Мосбиржи в 2025 будет ниже, чем в 2024, в 2026 — ниже, чем в 2025».
Ситуация стала еще хуже по итогам 1 квартала.
❌Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 13 млрд руб.; прибыль показала значительное снижение, как г/г (в 1 кв. 2024 = 19,3 млрд руб.), так и кв/кв (в 4 кв. 2024 = 17,4 млрд руб).
Причина снижения прибыли — падение процентных доходов.
❌ Чистые процентные доходы 1 кв. 2025 = 11,53 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 19,92 млрд руб.; г/г они упали на 42,1%), и снижения ставки еще не было; в 4 кв. 2024 = 16,82 млрд руб.).
Процентные доходы упали из-за снижения клиентских остатков на счетах Мосбиржи.
👀 Если на начало 2024 года клиентские остатки расчетно были 500+ млрд руб., в 4 кв. 2024 = 330 млрд руб., в 1 кв. 2025 = 220 млрд руб.
Почему они упали так сильно — я не понимаю. Что с ними будет дальше — тоже.
✔️ Комиссионные доходы 1 кв. 2025 = 18,48 млрд руб. (+24,2% г/г; в 1 кв. 2024 = 14,53 млрд руб.); это также больше, чем в 4 кв. 2024 = 18,05 млрд руб.);
Но рост комиссионных доходов на 3,95 млрд руб. НЕ компенсирует падение процентных доходов на 8,39 млрд руб.
Более того, операционные расходы выросли на 3,1 млрд руб. или 31,6%.
🔽 Снижаю прогноз по прибыли Мосбиржи в 2025 году с 69,1 до 57,6 млрд руб.
💸 Дивиденды $MOEX
Мосбиржа ранее объявила дивиденды за 2024 год в размере 26,11 руб. на 1 акцию (75% прибыли), доходность 13,74%, дата отсечки 10 июля 2025 года.
За 2025 год я снижаю прогноз по дивидендам до 18,97 руб. на 1 акцию, доходность 9,99%.
📊 Оценка
Мосбиржа стоит 7,5 прибылей 2025 года, 1,67 капитала на конец года.
На мой взгляд, такая оценка недешевая, дисконта нет, с акциями стоит быть аккуратным из-за того, что Мосбиржа не будет бенефициаром снижения процентных ставок.
Во время эфира я давал такую оценку Мосбиржи — хорошая качественная компания, монополист, но, когда повторит свою прибыль 2024 года? Дай бог, в 2028. Мое мнение после отчета только укрепилось.
Друзья, понравилась статья? Тогда поддержите мой труд лайком! Вам 1 секунда, мне приятно! Отчет Т-Банка разберу для вас сегодня-завтра 🤝
66
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
Vlad_pro_Dengi
17,2K подписчиков • 43 подписки
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
+22,64%
Еще статьи от автора
16 июня 2025
👀 Наблюдение по нефтяным компаниям
В 2024 средняя цена барреля в рублях выросла с 5 442 руб. до 6 723 руб. (это +23,5%).
При этом операционная прибыль как Роснефти, так и Лукойла г/г даже немного снизилась.
Роснефть ROSN
2 182 => 2 129
Лукойл LKOH
1 428 => 1 192
Частично из-за снижения добычи нефти в России (с 531 до 516 млн тонн), частично из-за роста расходов.
Размышляю, стоит ли менять какие-то компании из портфеля на нефтянку из-за роста цен на нефть. Пока считаю, что все компании в портфеле и стратегиях Влад про деньги | Акции РФ и Акции РФ (легкий вход) на данный момент значительно интереснее.
P.S. Графики в посте из моей методички по фундаментальному анализу "10 принципов отбора лучших компаний", обновляю ее для вас 🤝
13 июня 2025
📈📉Короткий комментарий по ценам на нефть и нашим нефтяным компаниям!
Сегодня на ударах Израиля по Ирану нефть Brent выросла на 7% (цена 74,35 $). Наша нефть Urals по спотовым данным 64,13 $.
Давайте на основе уже изменившихся цен прикинем ситуацию в нефтянке.
✔️❌ В 1 кв. 2025 года средняя цена Urals = 6 450 руб. за баррель (и, как помните, с такими ценами отчеты Роснефти ROSN , Газпромнефти SIBN и Татнефти TATN были так себе)
❌ В апреле-мае 2025 года Urals = 4 813 руб.
❌ В моменте (после роста Brent с 60 до 75) Urals = 64,13 * 79,71 = 5 112 руб.
Напомню, что в обновленном бюджете цена нефти Urals = 5 281 руб. за баррель.
Это все еще сильно ниже, чем в 1 квартале. В первую очередь, из-за сильного рубля. Чтобы Urals был на уровне 1 кв. нужен курс 100 и нефть там, где сейчас. Возможно это? Да, возможно. При этом, идеи в таком случае не будет, 1-й квартал был слабым с ценой нефти 6 500.
Чтобы текущие цены акций нефтяных компаний были недорогие, нефть в руб. должна быть выше 7 000 (70 Urals, 100 доллар), чтобы была суперидея, нефть должна быть выше 8 000 (70 Urals, 115 доллар).
И то, и другое пока все еще далеко от текущих уровней (+ да, есть спекулятивный спрос из-за конфликта на Ближнем Востоке, при этом, с июля будет рост предложения нефти ОПЕК+). поэтому я не держу нефтяные компании в портфеле и наших стратегиях Влад про деньги | Акции РФ и Акции РФ (легкий вход) .
12 июня 2025
С Днем России, друзья! 🇷🇺
У. Баффет говорил, что выиграл генетическую лотерею, когда родился в США. Этот факт помог ему стать тем, кем он стал, ведь если бы старт был где-то в Конго или Бангладэше, его жизнь с большой вероятностью сложилась бы иначе.
Я был в 42 странах, включая как развитые государства Азии, Европы и Ближнего Востока, так и бедные страны в Африке и Азии. Считаю, что мы с вами тоже победители генетической лотерии.
Мы родились и живем в красивой, насыщенной природой и архитектурой, развитой, культурно-богатой стране с прекрасными людьми.
И да, пусть на нашем рынке и происходят снижения раз в 3 года, но на нем 1) есть отличные компании, уникальные, порой даже лучшие в мире; 2) можно зарабатывать хорошие деньги (российский рынок давал 15 пп. в год в последние 20 лет, несмотря на все кризисы, и он не самый эффективный в мире, его можно и нужно опережать).
Чего вам и желаю!
И открывайте нашу страну — порой красота находится недалеко от нас.
Фото из наших с женой поездок. Забирайте рекомендации — Алтай, плато Бермамыт, Осетия, Домбай, Байкал, Выборг и Волга в парке Самарская лука. Еще круто в Териберке и Калининградской области.
Какие у вас любимые места в нашей стране?)