📉 Финансовые результаты ММК в рамках ожиданий

❓Обзор X5 — как изменилась ситуация после отчета? X5 вчера отчитался за 1 полугодие 2025 года. Разбираю результаты для вас. 🔽 Скор. прибыль 1 пол. 2025 = 49,9 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 61,1 млрд руб.) 1 кв. = 16,2 млрд руб. 2 кв. = 33,7 млрд руб. Исторически 2 и 3 квартал — самые сильные по марже. 🔽EBITDA 1 пол. 2025 = 122,8 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 127,4 млрд руб.) 1 кв. = 50 млрд руб. 2 кв. = 72,8 млрд руб. Маржа во 2 кв. выросла до 6,2% (дают еще скор. показатель, там 6,7%). Прогноз по году на уровне 6% сохранили. 🔽FCF 1 пол. 2025 = -26,1 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = +22,4 млрд руб.) 1 кв. = -46,2 млрд руб. 2 кв. = +20,1 млрд руб. Денежный поток под давлением из-за высокого CAPEX и изменений в оборотном капитале (потеряли на них 25 млрд руб. в 1 пол. 2025 года). 💸 Дивиденды X5 заплатит итоговые дивиденды в 2025 году, чтобы довести уровень долговой нагрузки ND/EBITDA в диапазон 1,2-1,4. Размер дивидендов в конце года, зависит от трех параметров: - EBITDA 2025 - FCF за 2 пол. 2025 года - по какой границе будут платить дивиденды (1,2 или 1,4 ND/EBITDA) Я закладываю в модель EBITDA = 270 млрд руб. (это маржа 5,75%, меньше ожиданий X5); FCF за 2 пол. 2025 = 14 млрд руб. (за счет работы с оборотным капиталом, жду по оборотному капиталу +25 млрд руб.). Итого: дивиденд по нижней границе (1,2) получается 331,6 руб. на 1 акцию, доходность 11,11%. Дивиденд в 2026 году (сумма обоих) у меня получается сопоставим с дивидендом во 2-м полугодии 2025 года. 📊 Оценка компании X5 X5 оценивается в 7 потенциальных прибылей 2025 года (и в 6,2 за вычетом дивиденда). Это дешевле исторической оценки, при этом дороже двух других компаний в секторе — Магнита MGNT и Ленты LENT . Причина — в том, что X5 платит дивиденды. Итого: отчет в рамках ожиданий, при этом ближе к негативному варианту прогноза — EBITDA и прибыль снизились, денежный поток отрицательный, при этом, X5 платит дивиденды и имеет возможности улучшить результаты в 2026 году за счет роста маржи (вывода «Чижика» в плюс и охлаждения в росте з/п). Думаю, что ожидание дивиденда по итогам 9М, не даст котировкам опустится сильно ниже текущих значений, и даст нам возможность спокойно посмотреть отчет за 3 квартал, чтобы понять динамику маржи. Друзья, поддержите пост лайком! Я порадуюсь, если вы получили пользу 🤝

🔽 Отчет Алросы за 1 полугодие — обманчивый рост прибыли! ❓Прибыль 1 пол. 2025 = 40,6 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 36,5 млрд руб.) Проблема тут в том, что если в прошлом году прибыль была НЕ разовой, то в этом году она сформирована разовыми факторами — доходом от продажи Катоки и курсовыми разницами. ❌ Скор. прибыль 1 пол. 2025 = 6,2 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 41,7 млрд руб.) ❌FCF 1 пол. 2025 = 2,6 млрд руб. (в 1 пол. 2024 = 38 млрд руб.) 👀 Продажа Катоки Алроса продала долю в своем ангольском активе за 15,9 млрд руб. при прибыли на свою долю в 1-м полугодии 2025 года на уровне 11,6 млрд руб. Т.е. сумма продажи Катоки — дешевле 1 прибыли. Продажа явно вынужденная. 💸 Дивиденды ALRS В теории могут выплатить 50% от прибыли за 1 полугодие, это 2,76 руб. на 1 акцию и доходность 5,6%. При этом, денежный поток практически нулевой (2,6 млрд руб. против 20,3 млрд руб. необходимых для выплаты). Второе полугодие будет слабее первого — сезонно продажи алмазов во 2-х полугодиях хуже + доллар низкий + цены тоже все еще низкие. Поэтому я считаю, что платить дивиденды Алроса не будет. 📊 Оценка компании Алроса оценивается в 30 скорректированных прибылей 1-го полугодия 2025 года. Такая оценка, конечно же, дорогая. Когда (и если) развернется цикл, то Алроса может зарабатывать 60-70 млрд руб. чистой прибыли в год, это 5-6 прибылей. Но когда это будет — я не знаю. Сама компания говорила о дестокинге запасов огранщиков в Индии, но отчет показывает, что этот процесс далек от завершения. Пока 2-е полугодие (и весь 2025 год) рисуется слабым и без дивидендов. Акций Алросы у меня нет. Друзья, если вам был полезен обзор, подпишитесь на мой канал и поставьте лайк!

Начинаю прогнозировать результаты 2026 года для компаний. У всех компаний, которые держу в стратегиях автоследования Влад про деньги | Акции РФ и Акции РФ (легкий вход) , результаты в 2026 году должны улучшиться. Как итог, вырастут и потенциалы роста. Например: Прибыль Т-Технологий T в 2026 году я ожидаю на уровне 211 млрд руб. (при ROE = 29%). Это оценка в 4,3 прибыли. С учетом снижения ставки справедливая оценка будет на уровне 7-7,5 прибылей. А это справедливая цена = 5 500 руб. на горизонте 1,5 лет, и потенциал с дивидендами выше 75%. По всем компаниям в портфеле потенциалы на горизонте 1,5 лет выше 60%. Приглашаю вас подключиться к моим стратегиям и следовать моим сделкам.