📈 Обзор Т-Технологий — рост прибыли выше прогнозов

🌐 Обзор НМТП — нейтральные результаты за 1 квартал НМТП привлекает одним из самых больших дивидендов на российском рынке. Посмотрим, как компания отработала первый квартал. ❌ Выручка 1 кв. 2026 = 19,83 млрд руб. (на уровне прошлого года) ✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 10,31 млрд руб. (-4,7% г/г) Затраты на персонал выросли на 49% г/г (интересно, разово или нет) ❌ FCF 1 кв. 2026 = 5,15 млрд руб. (-42% г/г), капекс вырос на 3,3 млрд руб. Отчет, скорее, слабее моих ожиданий. Выручка не выросла — как следствие, прибыль немного снизилась, денежный поток — существенно. ➡️ Прогнозы 2026 Я немного скорректировал вниз прогноз по прибыли 2026 года. Прибыль 2026 = 38,4 млрд руб. (на 3,8% ниже г/г) 💸 Дивиденды НМТП решил выплатить 55% от прибыли на дивиденды за 2025 год. Заплатят 1,1448 руб. на 1 акцию, доходность 13,16%, последний день, когда акция торгуется с дивидендом – 10 июля. За 2026 год я жду 0,9973 руб. дивидендов, доходность 11,49% при выплате 50% от чистой прибыли. 📊 Оценка компании NMTP НМТП оценивается в 4,37 прибыли 2026 года (+ в цене ближайший дивиденд). Оценка сравнялась с Транснефтью TRNFP (4,33 прибыли 2026 года). Выбирая из этих двух компаний, выбрал бы НМТП за счет потенциально более высоких темпов роста прибыли на горизонте 2027-2028 годов. При этом, ни НМТП, ни Транснефти у меня нет. По Транснефти объяснял свою позицию тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/5deaf323-f8b3-4d5b-b279-19a1feab8fc2/ (дивиденд 2026 будет ниже 2025). По НМТП — причина та же, дивиденд 2026 потенциально ниже 2025 года + есть риски повреждения инфраструктуры. Хотя, как минимум часть гэпа, должны закрывать. Итого: на рынке акций можно найти компании с более дешевой оценкой, растущими прибылью и дивидендами в 2026 году.

🔥 Хедхантер начал байбек акций 15 мая вместе с отчетом за 1 кв. 2026 года Хедхантер запустил годовую программу байбека на 15 млрд руб. С 18 мая Хедхантер начал выкупать акции с рынка (у меня были сомнения, что сразу же начнут, потому что был прецедент после переезда, когда объявляли байбек, но не покупали акции). Компания раскрыла, что выкупила 111 295 акций и потратила 319,53 млн рублей с 18 по 29 мая. ❗️Средняя цена покупок: 2 871 рубль за 1 акцию. Теперь мы знаем, какой уровень сама компания считает хорошим для покупок. Сегодня представители компании также сделали заявления по поводу байбека: Дмитрий Сергиенков (CEO): «Мы видим бизнес изнутри и искренне не понимаем текущую цену компании». Арман Арутюнян: «Цель программы — снизить кол-во бумаг в обращении. Дивиденды будут распределяться на меньший объем акций». ⚠️ Есть нюанс, что у Хедхантера есть обязательство по выплате +-8 млрд руб. дивидендов заблокированным нерезидентам, поэтому денег и на дивиденды, и на байбек, и на выплату нерезидентам может не хватить (возможно, под выплату нерезам компания возьмет долг). При этом, можно только похвалить HEAD — компания в непростой конъюнктуре 1) платит дивиденды (отдавая всю прибыль); 2) сокращает расходы (и почти не падает по прибыли при снижении выручки); 3) теперь и выкупает акции напрямую в стакане. Молодцы! P.S. На скрине динамика акций Хедхантера VS Индекс Мосбиржи с 18 мая, когда Хедхантер начал делать байбека. Акции компании на 6 пп. сильнее рынка.

📉 Отчет Транснефти за 1 кв. хуже ожиданий. Снизил прогноз по дивидендам! ✔️ ❌ Выручка Транснефти 1 кв. 2026 = 361,2 млрд руб. (-0,1% г/г) Я корректирую выручку на сегмент трейдинга, который работает с низкой маржой (статья расходов «себестоимость реализации нефти, нефтепродуктов и прочих товаров для перепродажи»). Без нее выручка в 1 кв. 2026 выросла на 7,63%, результат складывается из роста тарифа на 5,1% и, скорее всего, небольшого прироста в объемах прокачки. ❌ Операционная прибыль 1 кв. 2026 = 96,7 млрд руб. (-2,4% г/г) Операционная прибыль снизилась из-за опережающего роста расходов на заработные платы (+20% г/г) и материалы (+16,9% г/г). Также ожидаемо (из-за снижения ставки) снизились процентные доходы. ❌ Чистые процентные доходы в 1 кв. 2026 = 18,3 млрд руб. (-28% г/г). ✔️❌ Скор. прибыль Транснефти 1 кв. 2026 (дивидендная) = 64,55 млрд руб. (-8,4% г/г) Важно сказать, что исторически 1 кв. самый сильный у Транснефти, так как тарифы повышают в начале года, и далее расходы догоняют случившийся рост тарифов. Поэтому прибыль в следующие месяцы вполне может снизиться (если в 1 кв. не было разовых факторов в части зарплат). ➡️ Прогнозы 2026 Я снизил прогноз по скор. прибыли Транснефти в 2026 году с 273,6 до 235,8 млрд руб. 💸 Дивиденды Я жду 201,27 руб. дивидендов за 2025 год, доходность 14,27%. Вторая доходность на российском рынке после МТС среди тех, кто выплатит дивиденды летом. Проблема тут в том, что следующий дивиденд с высокой вероятностью будет ниже. За 1 кв. 2026 года заработали 44,54 руб. дивидендов на 1 акцию (3,15%). Снизил прогноз по дивидендам за 2026 год до 162,64 руб. на 1 акцию, доходность 11,53%. Это не интересно, с учетом того, что тот же Сбер дает доходность 13,6% по итогам 2026 года. 📊 Оценка компании TRNFP Транснефть оценивается в 4,33 нормализованных (дивидендных) прибыли 2026 года. Это близко к справедливой оценке. Вывод: в отчете Транснефти за 1 кв. мы увидели, что операционные расходы (з/п и материалы) растут быстрее выручки, процентные доходы последовательно снижаются при снижении ключевой ставки. Транснефть (скорее всего) заплатит высокий дивиденд за 2025 год в размере 201,27 руб. на 1 акцию. Дивиденд за 2026 год может быть значительно ниже — 162,64 руб. на 1 акцию. Поэтому акции Транснефти для меня не интересны по текущим ценам. Друзья, поставьте лайк, если вы взяли пользу из обзора! И подпишитесь, если читаете этот пост без подписки 🤝