​​Сделка с последствиями: что ждёт Мать и дитя? Мать и дитя опубликовала операционный отчет за первый квартал 2025 года и анонсировала покупку другого игрока рынка. В этой связи интересно разобрать перспективы эмитента сквозь призму данных событий. 🏥 Итак, выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 16,9% до 9 млрд рублей. Средний чек растёт быстрее инфляции, что драйвит рост выручки и свидетельствует о высокой востребованности медицинских услуг, предоставляемых компанией. Сопоставимые продажи увеличились на 15,3% благодаря положительной динамике как в московских, так и в региональных медучреждениях. СМИ каждый месяц сообщают о снижении рождаемости в России. Однако эмитенту удаётся поддерживать двузначный темп прироста выручки от оказания родов. В отчётном периоде показатель вырос на 19% и превысил 1,1 млрд рублей. Чистая денежная позиция в первом квартале увеличилась на 2,2 млрд до 8,3 млрд рублей. После публикации отчетности некоторые инвесторы вооружились калькуляторами, пытаясь рассчитать потенциальные дивиденды, однако в конце мая эмитент объявил о приобретении сети клиник Эксперт за 8,5 млрд рублей. Весь имеющийся резерв ликвидности будет использован для заключения сделки. 📈 Выручка приобретаемых медучреждений (18 поликлиник и 3 стационара) в 2024 году выросла на 18,5%, составив 6,4 млрд рублей. Рассчитывая выручку на метр площади, получаем показатель в 190,5 тыс. рублей, что превосходит аналогичные показатели Матери и дитя на 43 тыс. рублей. На первый взгляд, сделка выглядит весьма привлекательно, поскольку актив приобретен немногим дороже своей годовой выручки, в то время как сама Мать и дитя оценивается рынком выше двух годовых выручек. Однако одними показателями выручки руководствоваться нельзя, желательно было бы понять, какая рентабельность бизнеса сети клиник Эксперт, но компания не раскрыла эти данные. Лидеры рынка платных медицинских услуг демонстрируют разные уровни рентабельности по чистой прибыли. У МЕДСИ этот показатель равен 4%, у Матери и дитя - 30%, а у ЕМС - 45%. 💼 Помимо M&A сделки, компания также объявила о старте процедуры принудительной конвертации депозитарных расписок, так как в прошлом году около 3% бумаг не были конвертированы при редомициляции. Процесс завершится осенью, что может вызвать некоторое давление на котировки акций из-за навеса предложения, однако в целом данный риск выглядит незначительным. Хотя Мать и дитя MDMG совершила одну из крупнейших сделок в российском медицинском секторе за последние годы, рынок частной медицины по-прежнему остаётся фрагментированным. В будущем эмитент может ещё удивить инвесторов новыми сделками, учитывая тенденцию к дальнейшей консолидации отрасли. ♥️ Друзья мои, ваш лайк очень важен для меня. Их большое количество меня мотивирует еще чаще и качественнее публиковать аналитику. Не забывайте про это! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Ростелеком - доигрались В нескольких предыдущих разборах я обращал ваше внимание на высокий уровень долговой нагрузки Ростелекома, которая может стать камнем преткновения в формировании инвест-идеи. Собственно так и произошло. Сегодня разбираемся в деталях на примере отчета компании за первый квартал 2025 года. 📱Итак, выручка телекома за отчетный период выросла на 9% до 190,1 млрд рублей. Скромную динамику продемонстрировали все сегменты бизнеса. Так, выручка «мобильной связи» выросла на 8,7%, «оптовые услуги» на 12,8%, а флагманские «цифровые сервисы» увеличились всего на 6,9%. Если мобильную связь на таком масштабе пушить довольно сложно, то причина слабой динамики цифровых кластеров мне не совсем понятна. Операционные расходы компании выросли на 10,5% до 156,9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль символически даже прибавила пару процентов, а вот финансовые расходы в сумме 30 млрд утянули чистую прибыль вниз в два раза до 6,8 млрд рублей. "Расходы на обслуживание долга существенно увеличились. Причина кроется в растущем долге и высокой ставке ЦБ. За первый квартал долг прибавил сразу 22% до 696,6 млрд рублей, что составляет более половины всех активов Группы. Его соотношение к OIBDA достигло 2,3x, а свободный денежный поток ушел на отрицательную территорию -20,9 ярдов." 📊 Компании приходится активно вкладываться в масштабирование инфраструктуры. Капзатраты выросли на 14% до 43,9 млрд рублей. Однако такая экспансия приводит к неприятному росту долга. Ростелекому RTKM следует незамедлительно задуматься над этим. Поможет ли улучшить ситуацию по долгам вывод на IPO дочерних компаний: РТК-ЦОД и Солар? Сильно сомневаюсь. Обе компании - активно вкладываются в рост, поэтому вряд ли сделки будут что-то решать для долга акционера. По новой дивполитике Ростелеком будет направлять на дивиденды минимум 50% чистой прибыли по МСФО. Учитывая, что и раньше норма выплат превышала 50%, такое решение не выглядит позитивно. Да и выплачивать особо не из чего. Прибыль снижается за счет роста процентных расходов, а значит и нам не стоит искать тут инвест-идею. ❤️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитическую статью в Пульсе каждое утро! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Совкомфлот - как санкции разрушают бизнес Одной из самых пострадавших от санкций компаний на российском рынке по праву становится Совкомфлот FLOT Руководство акцентирует наше внимание на «беспрецедентных по масштабу санкционных ограничениях, которые создали дополнительные коммерческие и операционные сложности в эксплуатации флота». Давайте разбираться в деталях. ⚓️ Итак, выручка компании за первый квартал 2025 года рухнула в два раза до $ 278,5 млн. Сразу несколько санкционных пакетов включали ограничения против российских судов, в том числе и тех, которые находятся на балансе компании. При этом ставки фрахта в марте установили пиковые значения за последний год, а вот во втором квартале скорректировались примерно на четверть. Эксплуатационные расходы остались на уровне прошлого года в $ 98 млн, что привело к падению прибыли от эксплуатации судов в 2,8 раза до $ 124 млн. На этом проблемы не заканчиваются. Все те же санкционные ограничения заставили компанию прибегнуть к обесценению ряда судов сразу на $ 322,4 млн. Вкупе с убытком от курсовых разниц в $59,2 млн, привели чистому убытку в $ 393 млн против прибыли годом ранее. 📊 Мы конечно можем скорректировать прибыль/убыток на вышеуказанные переоценки, но все равно получим убыток в $ 1 млн. Думается мне, что наступит тот день, когда мы увидим в отчете обратные переоценки, но до него еще дожить надо. В итоге у нас на столе лежит один из самых слабых отчетов за последние годы и сомнительные перспективы на ближайшее время. Масла в огонь добавляет Директива правительства, предусматривающая невыплату дивидендов за 2024 год. Тут мне в корне не понятно, зачем нужно принимать такую Директиву, когда в Совете директоров и так есть представители государства с контрольным пакетом. Можно было и в обычном порядке отказаться от дивидендов. "Причем деньги на выплату все еще есть. На конец первого квартала сумма денежных средств и депозитов составляла $ 1,3 млрд, а чистый долг так и остался вблизи нулевых значений. Однако решение правительства понятно, не до выплат сейчас." Вот и получается, что искать идею в компании, по которой бьют из всех санкционных орудий, искать затруднительно. Лучше дождаться более внятных сигналов и нормализации обстановки. Ну а пока «компания продолжает системную работу по минимизации негативного влияния санкционных ограничений на свою деятельность». ♥️ Друзья мои, ваш лайк очень важен для меня. Их большое количество меня мотивирует еще чаще и качественнее публиковать аналитику. Не забывайте про это! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи