Самолет - разбираемся в деталях нового выпуска облигаций На полях ПМЭФ-2025 глава Центробанка Эльвира Набиуллина сообщила, что темпы инфляции замедляются быстрее, чем предполагалось ранее, и в связи с этим она ожидает дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании регулятора в июле. Это обстоятельство привлекло мое внимание к девелоперу Самолёт, планирующему выпустить новый облигационный выпуск с привлекательной доходностью. Организаторами выступят: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк и Т-Банк. 📊На первый взгляд, инфляционные показатели в стране остаются высокими: недавно Росстат предоставил данные о том, что инфляция на 16 июня достигла 9,6%. Однако цифры Росстата - это зеркало заднего вида, сам ЦБ руководствуется сезонно сглаженным показателем, который опустился ниже 5%, что позволяет регулятору продолжать смягчать ДКП. При оценке девелоперов я всегда анализирую статистику реализации квартир от ДОМ РФ. Важно понимать, что компании с высокой долей непроданных площадей могут столкнуться с трудностями при обслуживании долговой нагрузки, выполнении обязательств перед подрядчиками и финансировании новых проектов. На 1 июня 2025 года у Самолета SMLT этот показатель составил 36%, тогда как средний уровень у топ-10 компаний составляет 46%. Благодаря эффективной стратегии продаж компания быстро конвертирует недвижимость в денежные средства, что обеспечивает гибкость в управлении проектами и позволяет оперативно реагировать на изменения рынка. 💰Долговая нагрузка компании находится на приемлемом уровне: по итогам 2024 года показатель чистого долга к EBITDA за вычетом остатков на счетах эскроу и дебиторской задолженности покупателей составил 1,88х. В условиях смягчения ДКП долговое бремя будет постепенно снижаться. Облигации ГК Самолет серии БО-П18 планируются к выпуску со сроком обращения 4 года, с ориентиром по ставке ежемесячного фиксированного купона не более 24,5% годовых и эффективной доходностью не более 27,45%. Сбор заявок состоится 24 июня 2025 года. Облигации доступны широкому кругу инвесторов, а подать заявку можно через приложения популярных брокеров. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Маржа начинает схлопываться. Сравнительный анализ российских компаний Сегодня я предлагаю вашему вниманию необычное исследование. Мы будем говорить об эффективности компаний в первом квартале 2025 года. Именно этот период покажет нам накапливающийся негатив. Для наглядности взял крупнейших игроков из разных секторов, отчитавшихся за первый квартал 2025 года, а в основу исследования я заложил ключевую метрику - рентабельность операционной прибыли (OPM). "Итак, Operating profit margin – это важная финансовая метрика, которая показывает, насколько эффективно компания управляет своими операционными расходами для получения прибыли. Рассчитывается она, как соотношение операционной прибыли к выручке, умноженной на 100%." Почему именно рентабельность операционной прибыли? Дело в том, что по большинству отечественных компаний мы видим значительный рост расходной части. Себестоимость продаж и операционные расходы продолжают расти, отражая и проинфляционное давление, и повышенные косты на оплату труда. Все это приводит к падению эффективности и инвестиционной привлекательности активов. Сравнительный анализ Из сводной таблицы видно, что маржа по операционной прибыли падает практически по всем компаниям год к году. Исключение составляет НМТП NMTP с OPM в 73%. Неплохо чувствуют себя Фосагро PHOR и Транснефть TRNFP, которые почти не упали по марже (OPM 24% и 27% соответственно). МТС MTSS и ИнтерРАО IRAO снижаются, но умеренно (OPM 18,2% и 9%). Ну и Яндекс YDEX после операционного убытка в прошлом году получил прибыль. Ко всем остальным у меня вопросики. Компаниям немедленно требуется задуматься над сокращением костов. Особенно тем, чья выручка падает. Роснефть ROSN с сократившимся OPM до 15,6% тому доказательство. OPM Северстали CHMF схлопнулась в два раза до 16%. Мосбиржа MOEX вообще потеряла порядка 20% маржи, HeadHunter HEAD 14%. На первый взгляд потеря X5 X5 1% маржи может показаться несущественной, однако это -19% год к году. И это я не беру финансовые расходы компаний, которые значительно растут на фоне высокой ключевой ставки. Для оценки финансовой устойчивости используется другая метрика - ICR (коэффициент покрытия процентов), показывающая, насколько эмитенту хватает денежного потока для обслуживания долга. Это тема отдельной статьи. Что в итоге? Инвесторы должны чаще обращать внимание на динамику рентабельности операционной прибыли, так как она показывает способность компании генерировать прибыль от основной деятельности. Как мы видим из таблицы, почти все компании снизили OPM под давлением растущих расходов. А что более важно, во втором и последующих кварталах ситуация может ухудшаться, поэтому инвесторам стоит сохранять осторожность с выбором активов. ❤️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитическую статью в Пульсе каждое утро! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Fix Price - новый вектор развития или тупик? Fix Price инициировал процедуру обмена депозитарных расписок на акции ПАО Фикс Прайс, которые в августе появятся на торгах Мосбиржи. Проанализируем перспективы компании сквозь приму финансового отчета за первый квартал 2025 года. 🛒 Итак, выручка в отчетном периоде увеличилась на 3,9% до 74,4 млрд рублей. Эмитент демонстрирует одни из самых низких темпов роста в секторе розничной торговли. С середины 2021 года наблюдается устойчивая тенденция к сокращению покупательского трафика, и пока не просматривается факторов, способных переломить этот негативный тренд. В прошлом десятилетии, когда доходы граждан росли медленно, магазины фиксированных цен пользовались большой популярностью. Однако последние три года, на фоне более динамичного роста доходов населения, наблюдается закономерный отток покупателей в другие торговые сети. "Серьезным вызовом для бизнес-модели Fix Price FIXP стало развитие электронной коммерции. Маркетплейсы предлагают широкий ассортимент недорогих непродовольственных товаров, что снижает необходимость посещения физических магазинов сети." 📊Чистая прибыль за квартал увеличилась на 4,4% до 3,4 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли сохранилась на уровне 4,6%, что является неплохим показателем для ритейла, однако темпы роста прибыли оставляют желать лучшего. В рамках конвертации депозитарных расписок в акции ПАО Фикс Прайс установлен коэффициент обмена 1:158. При этом коэффициент определен исходя из доли акционерной стоимости российского бизнеса в группе в 74%, хотя по итогам 2024 года этот показатель составлял 86%. Тут еще надо разбираться, зачем такие костыли, и насколько лоялен такой обмен. 🇰🇿Инвесторам, приобретавшим расписки дешевле цены обмена в 150 рублей, после завершения процедуры придется уплатить НДФЛ на разницу между ценой покупки и ценой обмена. Транзакционные издержки возникнут только у держателей бумаг, купленных вне биржи за пределами НРД – им предстоит оплата в размере 7,5 евроцента за расписку. Хотя обмен расписок Fix Price на акции позволит устранить инфраструктурные риски, основной проблемой компании остается отсутствие высоких темпов роста бизнеса, что существенно ограничивает потенциал роста капитализации. Да и решение редомицилироваться в Казахстан в текущих геополитических войнах тоже выглядит токсичным. ❗️Если моя статья оказалась полезной, обязательно ставьте ей лайк. Это самая лучшая мотивация для меня публиковаться в Пульсе #пульс_оцени #идеи #инвестидеи