Всем добрый

Приветствую Информация для тех, кто следит за моими сделками и эпопее с фьючами. Почти вдвое сократил объем в лонгах по валютным фьючам за счет сокращения вечного фьюча юаня. На решение повлияли внеплановые переговоры по миру, которые в этот раз действительно могут привести к результату. Может не в декабре, но в ближайшем будущем (1кв 26 года). В случае успеха сначала на валютный рынок надавят спекулянты-шортисты, а потом, по мере снятия санкций, могут прийти серьезные игроки carry trade. Бакс по 40-50, конечно, не увидим, но по 70-75 вполне (уровень 2021 года). При этом завершение конфликта и снятие санкций несет с собой и риски девальвации рубля: •экспортеры начнут снова аккумулировать валюту (в первую очередь, доллары и евро) •возобновится вывод капитала, как в «старые добрые» времена. Юрики будут выводить в оффшоры, физики - скупать недвижимость по всему миру. Дальнейшая стратегия: •будем следить за новостями, и в зависимости от них корректировать позицию. •если рынок российских акции пойдет вверх, а валюта будет на тех же уровнях или ниже, то буду перекладываться в замещенки/валютные облигации + золото. Фьюч сокращать. P.s. да, инвест. идея с фьючом оказалась по факту оч. неудачной, но ошибка была не в самих расчетах, а риск-менеджменте при усреднении и недооценке фандинга. Плюс была уверенность, что укрепление рубля компенсируется ростом индекса мосбиржи, то есть фьюч хеджирует акции, но реальность оказалось иной: рынок летел вниз при растущем рубле. Бывает.

Часть2. Валюта и фьючерсы Последние 2.5 месяца курс в боковике, а фьючи дают хорошие минуса. Было пару моментов, когда доллар уходил на отметку 83 рубля и выше, а юань пробивал 12, но каждый раз оч. быстро, буквально в течение 1-2 дней курс возвращался к отметке 80-81 рубль для доллара, и 11.3-11.4 для юаня. Напрямую никто от гос-ва не говорит о таргетировании курса, но на пресс-конференциях ЦБ по ставке или других встречах Набиуллина регулярно напоминает, что курс валюты крайне важен и для инфляции и для принятия решений о снижении ставки, она является открытым сторонником не просто стабильного рубля, но стабильного и дорогого рубля, считая что дефицит бюджета - это не самая большая проблема. Куда важнее низкая инфляция и макроэкономическая стабильность. Причем Минфин уже нашел решение выпадающих сырьевых и не только доходов: это ОФЗ и рост налогов. В общем, можно предположить, что некий консенсус по дорогому рублю у властей есть, и так или иначе они это реализуют через различные механизмы. Что еще можно сказать про курс рубля и его перспективы? Недавно ЦБ опубликовал пресс-релиз по финансовому рынку за октябрь. Из интересного: •цб пишет, что курс доллара к рублю четко коррелирует с индексом DXY, то есть отношению курса доллара к корзине валют, которая состоит из евро, йены, фунта, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка. На самом деле, даже на графике видно, что в последнее время рубль слишком укрепился, но выглядит неплохо, как будто действительно просто рынок все решает. Есть один момент: для такого органического следования необходимо, чтобы участники рынка так же оценивали рубль, как представленные валюты, например евро. Важно, чтобы инфляция у валют были схожими. К сожалению, инфляция рубля не соответствует инфляции еврозоны. Так же мы видим что рубль в последнее время укрепляется не только по отношению к доллару, но и к другим валютам. В общем, по моему мнению этот график скорее показывает индикатор, на который ЦБ ориентируется в рамках таргетирования. •Продажи валюты крупнейшими экспортерами находятся на средних уровнях, хотя в октябре неплохо подросли. При этом, если смотреть не на абсолютные цифры, а на % от выручки, то можно увидеть, что экспортеры уже многие месяцы продают 100% от выручки и даже чуть больше. То есть мы видим, что не смотря на падение валютной выручки, не смотря на отмену норм по ее продаже, крупнейшие экспортеры удерживают достаточно высокий уровень. Можно ошибаться в мотивах, но то что это играет существенную роль в стабильном курсе - у меня не вызывает сомнений. •ЦБ отмечает стабильно высокий спрос на валюту у физиков в этом году. Причем валюта идет не только на траты, но и на существенное увеличение депозитов. Причем ЦБ к удивлению прямо отдельно указывает, что значительную часть прироста обеспечивает небольшое кол-во физиков. Другими словами, владельцы крупнейших рублевых вкладов конвертируют свои накопления в валюту. Вывод здесь можно сделать самостоятельно. Резюме: 1. С высокой долей вероятности можно говорить о том, что гос-во таргетирует курс рубля, стараясь держать его на стабильном и относительно низком уровне. 2. Прогнозировать точные сроки, когда гос-во откажется от идеи крепкого рубля сложно, но рано или поздно курс придется приводить к рыночному. 3. Стоит обратить внимание на покупку валюты или других инструментов, завязанных на курс, но строго без плечей. 4. Конкретно по фьючерсам планирую удерживать позиции, надеюсь на постепенное небольшое ослабление. Так же планирую полностью перейти к квартальным фьючерсам, чтобы уйти от фандинга. Дополнение В качестве бонуса хочется обратить внимание на аналитику ЦБ по инвестициям (см. последнюю картинку). Россияне активно инвестируют в (порядке убывания, усредненно за несколько мяцев): •недвижимость •рублевые депозиты •иностранная валюта •денежный рынок •рублевые корпоративные облигации •офз Мне кажется, это очень неплохой набор инструментов. Стоит взять пример с этих инвесторов. На этом пока все. Хорошего вечера.

Приветствую всех. Решил поделиться результатами за прошлые месяцы и парой мыслей о рынке в этом контексте. 🏆Личные финансовые результаты. Сентябрь и октябрь завершились приличными убытками. Сентябрь: -2 млн, октябрь: -2.5.😩 Основными генераторами убытков были : - российские акции - вечные валютные фьючерсы Отдельно отмечу, что консервативные портфели (в тиньке и сбере) дали небольшой плюс. 📉Российский фондовый рынок Индекс с 2900 ушел на 2500 или минус 13.7%. Это при том, что до этого индекс с марта уже упал на 12%. По рынку били как новости геополитики, так и риторика ЦБ и законодательные инициативы. С одной стороны, есть драйверы для восстановления рынка акций. •Если говорить о геополитике, то почти все новости вряд ли будут иметь прямое реальное влияние на бизнес, и в частности экспортеров. Да, могут быть временные приостановки поставок, но в целом, Есть консенсус со стороны крупнейших потребителей российских ресурсов, что они ни при каком раскладе не откажутся от них пока им это выгодно. Российские компании за несколько лет уже показали, что умеют адаптироваться к ограничениям. Исключением могут стать санкции США против Лукойла, но и здесь пока рано посыпать голову пеплом. Поставки же новых вооружений или срыв переговоров мало, что меняют на земле. •Риторика ЦБ и замедление темпов снижения ставки имеет непосредственное влияние на российский бизнес, однако замедление это пока не выглядит настолько катастрофичным. ЦБ хоть и повысило прогноз по ставке, но все равно говорит о среднем значении 13-15% в 2025 году. То есть при плавном снижении в конце года мы должны увидеть 10-12%, что является достаточно неплохими цифрами. Даже если смотреть на текущую ситуацию, то видно постепенное оживление кредитования, в октябре оч. хорошо подросло корп. кредитование, причем поучаствовали все крупные банки, а не только Сбер. Можно также посмотреть на индекс мосбиржи, когда ставка была 16% (весна 2024), индекс был выше 3200. При этом нельзя просто в лоб сравнивать нельзя, экономическое положение компаний было лучше. С другой стороны, есть факторы, которые негативно влияют на рынок •рынок находится во власти спекулянтов, которые торгуют новости. Серьезных игроков, которым интересно откупать акции на перспективу нет. •Есть объективная причина низкого интереса к акциям. Даже самые крутые дивидендные аристократы в этом году начали прекращать или снижать выплаты (металлурги, нефтянники соответственно), исключением здесь является, наверное, только Сбер •Снижение выплат связанно не только со снижением внутреннего и внешнего спроса, но и с увеличением налогового бремени. Сначала увеличили налог на прибыль, сейчас увеличат НДС, увеличили налоги для физиков, а значит покупательская способность снизиться. Можно еще вспомнить про утильсбор •Снижение ставки может идти медленнее •Риторика западных стран в отношении России становится все более жесткой, и все чаще мы слышим речи о прям столкновении. Пока это трудно вообразить, но и события 22 года было сложно представить. Какой бы ни была форма этого конфликта, стоимость акций, по крайней мере в моменте, может снизиться до уровня, когда индекс начинали только считать. Резюме: Российский рынок стоит сейчас достаточно дешево, перспективы роста даже без снятия санкций - значительные, но при этом надо учитывать заложенные в цене риски, они не эфемерные. Так же стоит обратить внимание, что у многих компаний, например, нефтянников и маталлургов прибыли сильно упали, так что они продаются вполне справедливо (см. картинку). Планирую в ближайшее время удерживать акции, в том числе и акции Лукойла. Считаю, что продавать уже поздно, все риски уже в цене. Закупки пока не рассматриваю из-за отсутствия лишних средств и большой доли акций. При позитивном стечении обстоятельств и восстановлении рынка часть акций буду продавать в пользу более стабильных активов с фиксированным доходом. Продолжение по валюте в след. посте.