Ошеломительная победа пассивных инвестиций

Инвестиционные религии Часть 2: Индексное инвестирование В прошлом посте мы говорили о том, что для успешных инвестиций необходимо всего-навсего видеть будущее и предсказывать будущие цены активов. Ну, разумеется, не в точности до десятой цифры после запятой, но хотя бы предсказывать, какая доходность у акции будет относительно других, уже дает нам шансы получать высокие результаты. Чтобы спрогнозировать доходность, нужно знать риски. А затем мы можем сравнивать риски разных активов/компаний и спрогнозировать, какие должны давать более высокую доходность. Отлично, значит, чтобы получить высокую доходность, нам нужно отобрать самые рискованные акции роста, такие как OZON или YDEX, ведь у них самая высокая ожидаемая доходность. Нужно набрать в портфель побольше таких, чтобы нивелировать случайности отдельных компаний, и тогда высокая доходность практически гарантирована! Ставка на одну высокорискованную акцию может потерпеть фиаско, но если мы наберем целую горстку таких, то это должно сработать. И тут начинаются проблемы. Оказывается, риск и ожидаемая доходность — это постоянно изменяющиеся переменные. Прогнозировать будущее на основании текущих данных — не очень рабочий вариант. К тому же есть множество неочевидных рисков, которые мы можем не учесть, что приведет нас совсем не к тем результатам, которые мы хотим. Таким образом, спрогнозировать, какие акции будут более доходными — чудовищно сложная задача. Вокруг этого и строится первая религия, которую мы рассмотрим — индексное инвестирование. Гипотеза эффективного рынка гласит, что все акции оценены справедливо, и вся разница доходностей объясняется риском. Раз так, то пытаться отобрать лучшие акции — просто бессмысленно, считайте, пальцем в небо. Никакие шаманские ритуалы не помогут вам найти самые доходные акции, а поэтому стоит поумерить пыл и лениво покупать весь рынок сразу через индексный фонд. Ну и всё это дело подкрепляется множеством статистик, где большинство инвесторов долгосрочно проигрывают в доходности рыночному индексу. Я не утверждаю, что рынок безупречно эффективен. Неправильная оценка активов периодически встречается, например в GAZP и на этом можно заработать. Но подобные неэффективности очень нестабильны и случайны. Эффективный рынок — это некое приближение к реальности. Рынок стремится к эффективности, поэтому, назвав рынок эффективным, я не сильно ошибусь. А эффективный рынок значит, что отбор «лучших» акций — занятие бессмысленное. Подавляющее большинство бедолаг, которые пытаются отбирать отдельные акции, проигрывают в доходности рыночному индексу. Об этом уже много всего сказано и накоплено достаточно данных. В этих данных сомнений нет. Что-то около 80% инвесторов проигрывают рынку, и это нам говорит о том, что, стоит просто покупать весь рынок сразу через индексный фонд. И такой простой ленивый метод уже даст нам результат не хуже, а то и лучше, чем у 80% инвесторов. Недурно. Как известно, на длинной истории фондового рынка США лишь около 5% профессионалов смогли долгосрочно опередить рыночный индекс. Марк Кархарт был весьма любопытен и захотел узнать, за счет чего же они смогли добиться таких результатов. В чем секрет? Неужели мастерство аналитиков? Он изучил огромное количество данных и пришел к выводу, что никакого мастерства управляющих не существует. Доходность тех, кто смог обогнать рынок, объяснялась тем, что они случайно покупали более рискованные акции. Идея о том, что вы можете за одну минуту купить индексный фонд TMOS@ и получать доходность выше, чем большинство профессионалов, которые тратят десятки часов на анализ, очень приятная и заразительная. И эта идея во многом верна. Большинству инвесторов стоит заразиться этой идеей. Это будет сильно полезнее для их портфелей. Итого мы можем спрогнозировать, что, покупая индексный фонд, мы получим более высокую доходность на длительных дистанциях, чем подавляющее большинство инвесторов. И, скорее всего, более высокую доходность, чем если бы мы пытались отбирать акции.

Инвестиционные религии Часть 1: Ценообразование База по основным инвестиционным подходам. Для многих начинающих (и не только) это хороший повод получить или освежить или систематизировать самые важные знания о фондовом рынке. А для меня это хороший повод объясниться, как я докатилась до жизни такой трейдерской. Уверена, будет необычайно полезно для вас. И необычайно интересно для меня. В этой серии постов затрону три основных инвестиционных религии: индексное инвестирование, стоимостное инвестирование и трейдинг. В конце концов вы узнаете, к какой религии по итогу пришла я. Многое, возможно, вы увидите под другим углом. Начнем с банального вопроса. Что самое важное в инвестициях? На мой взгляд, это умение прогнозирования будущих цен. Если вы умеете достаточно хорошо предсказывать будущие цены, неважно как: фундаментальным анализом, техническим анализом, да хоть кофейной гущей, то ваши инвестиции будут весьма успешными, а вы будете довольным как слон. Если обобщить, то все подходы сводятся к тому, чтобы спрогнозировать будущие цены активов и на основании своих прогнозов собрать портфель. Но перед тем как прогнозировать будущие цены, нам нужно понимать, а как эти самые цены формируются. То есть нужно шарить за ценообразование. Его обычно начинают объяснять от облигаций к акциям. В облигациях есть некая практически гарантированная доходность с минимальными рисками, которую обозвали безрисковой ставкой. Обычно за безрисковую ставку принимают доходность самых надежных и самых коротких облигаций. В нашем случае это ОФЗ с самой близкой датой погашения, например через полгода. Ну или еще фонды ликвидности LQDT тоже считаются безрисковой ставкой. Если я хочу получить более высокую доходность, то я могу это сделать, взяв на себя больше риска. Например, куплю не ОФЗ, а более рискованные корпоративные облигации с погашением тоже через полгода. При благоприятном сценарии я получу премию за риск в виде более высокой доходности. Таким образом, я могу спрогнозировать, что корпоративные облигации TBRU@ принесут мне больше доходности, чем ОФЗ TOFZ@, так как у них больше рисков. Если я хочу получить еще более высокую доходность, то мне нужно увеличивать уровень непредсказуемости и переходить в еще более рискованный актив — акции. Покупая долю в компании, вы покупаете и долю в ее будущих прибылях. Так как прибыль не гарантирована, то акции торгуются с дисконтом. Чем более рискованные акции, тем больше скидка. А ваша будущая доходность зависит от этой самой скидки. Это ваша премия за риск. Таким образом, я могу спрогнозировать, что рынок акций на длительных горизонтах в 10+ лет будет приносить более высокую доходность, чем рынок облигаций. Зная только лишь это, я могу полностью отключить эмоции и системно пополнять портфель на протяжении многих лет. Даже если рынок и 3, и 5 лет подряд будет падать, я все равно буду стабильно пополнять портфель и докупать TMOS@ индексный фонд на рынок акций. Чем больше срок, тем меньше случайности, а падения рынка лишь увеличивают дисконт, так что ожидаемая доходность портфеля растет. И по итогу моя ставка сыграет, мой прогноз окажется верным, и я получу более высокую доходность, чем инвестор, просидевший 10 лет в облигациях. Что касается ценообразования не только классов активов, но и отдельных акций, то на сегодня центральной теорией, описывающей формирование цен, является ГЭР (Гипотеза Эффективного Рынка). Она гласит, что все акции оценены верно, недооцененных или переоцененных акций попросту нет. И тем не менее разные акции приносят разную доходность, но снова вся доходность объясняется риском. Если условный SBER приносит более высокую доходность, чем условный LKOH, то значит Сбер более рискованная акция, она торгуется с большим дисконтом, а значит и премия будет больше (если у вас хватит терпения, конечно же). Итак, зная основы ценообразования, мы можем приступить к прогнозированию будущих цен. В следующих постах рассмотрим основные подходы к прогнозированию. #инвестиции #ценообразование

Пост Сергея Спирина @fintraining из его телеграмм канала «allocation_ru»: «Почти оксюморон: фонд «Т-Капитал – Пассивный доход» с 7 ноября переходит на активное управление. 😊 На самом деле, противоречия нет, поскольку «пассивный доход» и «пассивные инвестиции» - разные вещи, и пассивный доход, действительно, может сочетаться с активным управлением. Но у новичков от таких новостей, как мне кажется, должны мозги плавиться. По сути, они приводят TPAY (с выплатами) в соответствии с TMON@ (без выплат) – и там, и там теперь активное управление и RUONIA в качестве ориентира. (Что заставляет задуматься: а зачем вам активное управление при таком скромном бенчмарке?) Но еще более странно выглядят комиссии: у TMON (без выплат) TER = 1,199% в год, тогда как у TPAY (с выплатами) TER = 0,999% в год, хотя при прочих равных условиях трудозатраты на сопровождение фонда с выплатами должны быть выше. Но не ищите логику в ухищрениях маркетологов. 😊»