⚡️ Самое интересное за день: Озону перепало денег, не самая

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2 👷‍♂️ ТД РКС: BBB, купон до 24% ежемес. (YTM до 26,83%), 3 года, 1 млрд. В конце августа РКС впервые за свою 6-летнюю публичную историю разродился промежуточным финотчетом. Там вполне есть чем гордиться: резкий взлет 2025 года, за который эмитент получил +1 ступеньку кредитного рейтинга, продолжается Триумф держится на единственном московском проекте – ЖК «Инсайдер», который обеспечил ~90% всей выручки полугодия. С ним все бы ничего, но картину портит гигантский краткосрочный кредит от Сбера на 18,6 млрд. под этот самый «Инсайдер»: • Гасить его нужно было еще в первом полугодии, а ввод ЖК запланирован на 30 сентября • Технически банк продлил срок погашения до той же даты, но средств на эскроу для полного погашения нет. На конец июня есть ~9 млрд. и еще ~2 млрд. своего кэша • Исходя из уже заключенных договоров с покупателями, РКС сообщает, что до конца сентября на эскроу упадет достаточно для «практически полного урегулирования» долга Полагаю, если РВЭ будет получено в срок, Сбер зафиксирует погашение большей части тела и уже вполне спокойно продлит либо рефинансирует кредит, и подождет продажи оставшихся площадей. Если же ввода не случится – ситуация для РКС очень сильно осложнится и ее развитие, вероятно, будет зависеть уже от неформальных договоренностей со Сбером (с которым у застройщика старые добрые отношения, но тем не менее…) Отсюда дата 30.09 видится явно знаковой для РКС, и рисков/неопределенностей до нее – существенно больше, чем ожидается после И в любом случае, если будет желание испытать удачу с эмитентом – есть смысл делать это на вторичке. Новый выпуск существенно проигрывает в доходности всему пулу сравнимых по длине бумаг РКС, участвовать именно в первичке никакой целесообразности нет RU000A108RK0 RU000A10C758 RU000A10BQM7 RU000A10E6S8 RU000A10F0X0 💎 Алроса: AAA, флоатер ΣКС+165 ежемес. (EY до 16,82%), 1,5 года, 20 млрд. По меркам AAA-флоатера неплохой старт, есть небольшая премия к своим бумагам/группе и плюс комфортная длина. И поэтому сохранения спреда не жду, думаю на сборе его доведут до среднерыночных 130-140 б.п. RU000A109L49 RU000A10FAN0 🏗 Арлифт Интернешнл: BB+, купон до 24,5% ежемес. (YTM до 27,45%), 1,5 года, 300 млн. Эмтенту крайне не повезло стать одной из главных жертв нынешней рыночной волатильности. Насколько обоснованы распродажи – без полноценного МСФО сказать нельзя (из полугодового РСБУ – не особо обоснованы, но и формат РСБУ для Арлифта не совсем репрезентативен) А вот анонс нового выпуска сработал как плохой триггер: полагаю, рынок увидел в нем и острую потребность в деньгах, и переход отдельных размещений в явную серию Возможности разместиться естественным путем у Арлифта сейчас нет: старые выпуски торгуются с доходностью ~33% (и это уже после некоторого восстановления/отката). Тут либо найдется дружеское плечо, которое примет на себя выпуск, либо придется обходиться другими способами При этом, эмитент, который вовремя не собрал желаемое, сейчас моментально становится «нерукопожатным» и вероятность нормализации YTM в его бумагах резко снижается (что вполне обосновано, т.к. риски рефинансирования в моменте одни из ключевых для любой ВДО). В общем, пока тут самозакручивающаяся спираль, в которую я бы не лез ни через первичку, ни через вторичку RU000A10EJR5 RU000A10FBK4 👷‍♂️ Сэтл Групп: A-/A, флоатер ΣКС+300 ежемес. (EY до 18,39%), 3,4 года, 5 млрд. Бумага слишком длинная, а спред не особо конкурентный на свой рейтинг. Возможно, как и прошлый флоатер Сэтла 2P-05 $RU000A10BZQ9, бумага адресована конкретному крупному покупателю. Кто им не является – участвовать не вижу смысла RU000A10C2L4 RU000A1084B2 RU000A10B8M0 RU000A10EK06 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💡Новые #облигации ДелоПортс (сбор сегодня, 25.08) • AA-/AA, 2 выпуска – фикс до ~16,9% ежемес. (YTM до ~18,3%), флоатер ΣКС+330 ежемес. (EY до 18,74%), 3/2 года, общий объем 15 млрд. Эмитент занимается перевалкой зерна и контейнерных грузов в Новороссийском порту. Вместе с Трансконтейнером входит в ГК «Дело» и, вероятно, в скором времени станет 100-процентной собственностью Росатома Операционная часть здесь, в отличие от ТК, абсолютно не хромает. Но в 1 половине 2026 компанию подкосила гигантсткая дивидендная выплата в пользу Группы (29 млрд.) Также, при всем нынешнем благополучии бизнеса, здесь куча короткого долга и жесткая зависимость от рефинанса (с которым проблем у эмитента быть не должно, но всякое бывает). Плюс явно ненулевой риск физического повреждения их терминалов, которые являются важным логистическим узлом, а значит и потенциальной целью 1️⃣Фикс: Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 3 года + 330 б.п.» На момент написания поста это ~18,3%, что соответствует купону ~16,9%. Дюрация ~2,3 Старт как бы неплохой по группе, премия за вышеозвученные риски присутствует. Но не сильно далеко от свежего ТрансКонтейнера П02-05 RU000A10FW92 (YTM~17,7% и на год короче, что пока что можно считать плюсом) – несмотря на разницу в рейтингах и финрезультатах бумаги считаю сравнимыми, т.к. холдинг сверху один Также, смущает фееричный залив по Трансконтейнеру в первые дни торгов (при очень даже адекватных параметрах тут удвоили объем, раздали в РПС под 70% выпуска и утащили к 99%) –возможно, как раз таки ради быстрой аккумуляции средств на поддержку этого выпуска, т.к. орги пересекаются. Не исключаю повторения истории, поэтому участвую только в районе старта, а основной объем в любом случае буду смотреть уже на вторичке 2️⃣Флоатер: Выглядит плюс-минус по рынку, спред адекватный. Плюсом умеренная длина. Опять же, ничем не лучше флоатеров ТрансКонтейнера, но и не хуже. В холд считаю, что годится. Спекулятивно особого смысла не вижу, т.к. явных причин расти сильно выше номинала у бумаги нет RU000A10B487 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💡Новые #облигации ИЭК Холдинг (сбор сегодня, 25.08) • A-, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), 2 года, 2 млрд. Разбор эмитента был не так давно, в июне, перед размещением предыдущего 1Р-05 RU000A10FGE6 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/491af021-7df5-46b6-b4d7-d85679e1e053/ Где ИЭК в очередной раз отработал в своем стиле, укатал купон до совсем уж нерыночных 15,75%, с которыми и уехал под номинал Тем не менее, ИЭК по-прежнему торгуется лучше среднего по своей группе, кроме того – верхняя часть A- сейчас почти целиком состоит из явно более проблемных эмитентов. Со стартовым купоном 17,5% премия к 1Р-05 имеется. Но запас на снижение небольшой, уже в районе 17% она становится совсем на грани интересного, а полностью заканчивается на 16,5% Сам участвую частично, с купоном выше 17% (чем дальше от старта – тем больше оставлю добор со вторички). В холд тоже считаю приемлемым 💰Выпуск собирают под погашение 1P-03 RU000A10B3T6 в начале сентября. Если взять 1P-03 строго по номиналу, доходность за 2 недели составит в районе 20% – вариант для передержки свободного кэша (но комиссии у всех разные, есть смысл пересчитать со своими, и любые копейки к цене тоже сильно изменят цифру) RU000A10CZ43 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз