Новые облигации Аэрофьюэлз: аналитика и прогнозы 2024 года

амбициями. Часть 1/2 Аэрофьюэлз – группа компаний, занимается заправкой самолетов в российских и зарубежных аэропортах через сеть собственных топливозаправочных комплексов (ТЗК) Напомню, что здесь довольно сложная структура группы, и АО «Аэрофьюэлз» (формальный заемщик) выполняет в ней роль долгового донора. Поэтому отчетность АО, которая раскрыта по всем правилам, нам ни о чем не говорит. Чтобы понять как там дела по группе, нужна общая МСФО по ГК Аэрофьюэлз – раньше компания раскрывала ее на своем сайте, но с 2022 года эту практику прекратила 📋 Отдельные цифры за полный 2024 есть только в весенней презентации, которую делали к прошлому выпуску, и ориентироваться придется на них: • Выручка: 67,6 млрд. (+39,1%) • EBITDA: 7,2 млрд. (+41,3%) • Прибыль: 7 млрд. (х2,1) ✅ Здесь все выглядит хорошо. Рынок внутренних авиаперевозок восстанавливается, хотя и несколько медленнее, чем прогнозировала компания пару лет назад. Также, для АФ, которая по сути занимается перепродажей топлива, очень важна маржинальность: изначально она была низкой, но за 2023-24 год ее сумели поднять почти вдвое, до 10+% ⚠️ Что настораживает: в 2024 резко упал операционный денежный поток (почему – без отчета не разобраться, возможно наращивают отсрочки платежа авиакомпаниям). С учетом, что ранее АФ параллельно держали еще и большие долги перед поставщиками – выглядит уже довольно таки нефтетрейдингово Кроме того, резко подскочили расходы на инвест-программу: с 2,5 млрд. в 2022 до 4,2 млрд. в 2023 и до 10 (!) млрд. в 2024. Про намерение активно вкладываться в собственный рост АФ говорили еще в 2022-23, именно тогда капексы начали расти, а вот результатов мы пока не увидели: • С 2023 года компания не приросла активами. В ее контур добавился только один аэропорт (теперь их 5) • А вот количество ТЗК не изменилось, хотя именно на них ранее и собирали деньги тогда, и сейчас тоже (кроме того, в планах реконструкция еще 2 аэропортов) 💰 За счет крупных капвложений кратно выросли и долги: Долг чистый: 11,7 млрд. (х3,4) ЧД/EBITDA: 1.6x (+0.9x) Нагрузка на вид пока вполне соразмерна масштабам бизнеса, и коэффициент совсем не пугающий (последнее время мы уже привыкли видеть у ашников долг/ебитда 3-4, а порой и выше). Это опять же выборочные данные из презентации, очень не помешал бы полный отчет, и хотелось бы убедиться что к текущей ликвидности вопросов из него не возникнет 👉 Но в общем, то, что на поверхности – выглядит вполне приемлемо. И осеннее поднятие рейтингов, в том числе с переходом в более высокий грейд у Эксперта – это тоже хорошо. Т.к. эмитент не горит желанием раскрываться – вероятно, особых проблем с привлечением денег у них сейчас тоже нет, а пока их нет – вся конструкция должна оставаться устойчивой Продолжение:

🌐 Новые #облигации Кифа CNY (сбор сегодня, 25.08) BBB, купон до 15% ежемес. (YTM до 16,08%), 2 года, 50 млн. Эмитент примечателен весьма успешным дебютным выпуском 1P-01 RU000A106EV9, регулярными повышениями кредитного рейтинга (начинали в 2021 году с BB) и запредельно наглой попыткой собрать денег на IPO в августе 2024 (хотели продаться с P/E 100+) Хорошо (для потенциальных покупателей акций), что у них ничего не получилось, потому что итоги 2024 года абсолютно не попали в трек, который прогнозировала компания прошлым летом. Операционный рост замедлился, и без того низкая рентабельность еще упала, а общий вид баланса ухудшился через классический рост запасов (х7+) и дебиторки (+74,5%). Вероятно, из-за сложностей по части трансграничных платежей, на которых по сути и держится модель Кифы ✅ Тем не менее, в плане кредитоспособности большой тревоги эмитент пока не вызывает. Бизнес все еще растет, при этом генерирует и положительный ОДП, и прибыль. Чистый долг околонулевой. С новым займом нагрузка существенно вырастет, но ранее Кифа очень аккуратно подходила к управлению своим небольшим долговым портфелем – и я надеюсь, что никаких экстремальных решений по этой части (сильно повышающих риск кассового разрыва например) не будет и далее ⚠️ Узкое место – иностранная прописка головной компании группы. Хоть и в дружественной юрисдикции (Китай). Меня лично сильно не смущает, но тут уж думайте сами, решайте сами Параметры выпуска тоже нравятся. Общий взгляд на валютные бумаги нижних рейтингов писал в недавнем разборе юаневой Сегежи https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/26c0fd96-f05d-43af-803f-5cd6f4cb8557/ Спекулятивно я бы ориентировался на купон в пределах ~14%. Сам возможно возьму и чуть ниже (но тогда и поменьше объемом) с более долгосрочным прицелом, в качестве расширения пока еще небольшого пула низкорейтинговых валютных бумаг #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

✈️ Новые облигации Аэрофьюэлз (22%) – нефтетрейдер с

@Fauver_Capital а если я вам скажу, что сейчас в

@lVoDoLeYl тогда что вы делаете в этом приложении