🏢 Новые #облигации А101: приятно познакомиться

⚡️ Новые #облигации Энерготехсервис (сбор сегодня, 12.03) • BBB+, купон до 19% ежемес. (YTM до 20,75%), 2 года, 1 млрд. Компания занимается строительством и эксплуатацией малых электростанций различного типа. До 2025 оставалась в A-грейде, причем их старые бумаги торговались получше формального рейтинга. И после снижения на одну ступеньку этот сантимент не испарился – предыдущий фикс ЭТС 1Р-07 RU000A10BUM9 торгуется c YTM~18,2%, на уровне крепкой, непроблемной части группы A- Ничего свежее отчета за 9м’25 нам не предлагают, но хотя бы в отчете всё вполне пристойно для своего рейтинга, без явного криминала (и это уже хорошо). По совокупности тут можно рассчитывать, что доверие рынка переедет и в новый выпуск, соответственно со стартовым купоном он очень даже интересен. Но думаю, финал будет ниже, ближе к 18% – где придется уже делать ставку чисто на сантимент (или не делать, тут кому как комфортнее) Из таблички убрал с десяток бумаг с явно выпадающими доходностями (Евротранс, Делимобили и т.п.) Сам планирую участвовать с купоном в пределах 18,5%. Ближе к 18% – подумаю, и тут будет зависеть от того, как пойдет сбор по Р-Вижн. Ниже – уже точно нет RU000A10ADJ3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💻 Новые #облигации Р-Вижн (сбор сегодня, 12.03) • A+, купон до 17% ежемес. (YTM до 18,39%), 3 года, 500 млн. Эмитент очень расстраивает своим подходом к раскрытию, о чем писал еще в обзоре апрельского выпуска 1Р-02 RU000A10B7W1. С тех пор ничего не поменялось и даже промежуточные РСБУ нам по-прежнему не показывют. Что, впрочем, не помешало второму выпуску зайти на отлично и очень даже порадовать участников первички Ориентироваться сейчас можно только на цифры из презентации – судя по ним, год у Р-Вижн получился не лучшим, с очень скромным ростом по выручке и обвалом по ебитде и прибыли (вероятно, из-за продолжающегося роста с/с и комм/адм расходов) ✅ Тем не менее, чистый долг тут остается отрицательным, что нынче большая редкость, а выпуск 1Р-02 RU000A10B7W1 продолжает парить в стратосфере с доходностью ~8% к коллу через год. Биржа показывает 16% к погашению через 2 года, и даже так бумага выглядит лучше своего довольно высокого формального рейтинга. Соответственно, стартовый купон наверняка неслабо укатают, тем более объем тут опять крошечный В целом, к выпуску отношусь примерно так же, как к недавнему Илону 1Р-01 RU000A10EG44 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/f3fc53aa-fc0f-4dd7-b715-f84ae929da07/ Поиграть в такое считаю, что можно, и риски пока несущественные, поэтому сам тоже планирую участвовать Бумаг сравнимой дюрации в группе A+ совсем мало, а это еще больше подогревает и без того очень ажиотажное размещение. Старый выпуск Р-Вижна тянется по доходности к более коротким старым бумагам Селектела (если игнорировать колл, как это пока что делает рынок) Полагаю, что и новый должен бы тянуться к новому Селектел 1P-07R RU000A10EEZ9 (YTM~15,8%) – тогда даже купон 15,5% оставляет небольшой потенциал роста по телу. Сам участвую, но думаю, что остановлюсь пораньше – на 16% или самую малость ниже #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🥛 Новые #облигации ЭкоНива – знакомство и первый разбор эмитента Эконива – вертикально интегрированный холдинг, крупнейший в России производитель сырого молока. Работает с 1994 года. • Основные активы: сельхоз земли, собственные фермы, дойные стада, молокоперерабатывающие заводы • Продает через федеральных и региональных ритейлеров, также имеет собственную розничную сеть и заметное место на рынке профессионального молока (поставки в рестораны и др. точки общественного питания) – по оценке Эксперт РА, занимает более 30% этого рынка в РФ • Ключевой собственник, он же основатель – Штефан Дюрр, немец по происхождению, гражданин РФ с 2013 года. В 2024 указом Путина награжден Орденом дружбы 💰 Что тут по деньгам: свежего МСФО за 2025 год еще нет, ретроспективных отчетов тоже (только 2024 и 1п’25), поэтому ориентируюсь на неаудированные цифры из презентации, в сравнении с промежуточными данными они выглядят правдоподобно: • Выручка: ~102,4 млрд. (+13%) • EBITDA: ~34 млрд. (+39%) – главным образом из-за ~двукратного роста финрасходов • Прибыль: н/д. За 1п’25 – 9,4 млрд. (-20%), снижение также из-за финраходов и растущего ФОТ Базово тут благополучный и даже слегка растущий бизнес, который вполне уверенно проходит сложный экономический период. ОДП в том небольшом срезе, который нам показывают, – уверенно положительный. По части долгов картина тоже комфортная: • Долг чистый (с лизингом): ~95 млрд. (+5%) • ЧД/EBITDA: ~2.8х (-0.9х) • ICR LTM: ~2.3х – как и положено в с/х секторе, часть кредитов привлечена по льготным (субсидируемым) ставкам, что дополнительно снижает нагрузку Весь долг банковский, длинный, и большая его часть приходится на РСХБ ⚠️ Тонкий момент в том, что Эконива стабильно нарушает кредитные ковенанты (по данным БКС это связано с ценами продажи молока) и формально по ~половине их долга есть повод требовать досрочного погашения. Поэтому он записан в короткий – но до сих пор неизменно продлевался без каких-либо последствий для компании. Тем не менее: • Формальный риск столкнуться с агрессивной политикой одного или нескольких кредиторов имеется • Сама ситуация выглядит как хорошая возможность забрать успешный бизнес у гражданина Германии, пусть и с двойным гражданством, в пользу РСХБ (для начала). Гражданин вполне лояльный, но мало ли что… Вряд ли оно в таком варианте угрожает бизнесу, однако ни одна смена собственника в последние годы ничего явно приятного владельцам облигаций не принесла, даже в самых мягких вариантах это как минимум период штормящих котировок ✅ За исключением этого нюанса (которому РА большого значения не придают) – эмитент выглядит очень даже хорошо, на верхнюю часть своего A-грейда 📊 Параметры выпуска (фикс): • A+ от АКРА 28.01.26 / A от Эксперт РА 16.02.26 • купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%) • 3 года, до 5 млрд. Сбор 12.03 Выпуск идет парой с флоатером ΣКС+400 (EY до 21,34%), что намекает на серьезные планы по замещению части банковского долга бондами – что-то похожее делал и недавний сельхоз дебютант Село Зеленое RU000A10DQ68 / RU000A10D4W6 Плюс активный маркетинг по брокерам, и явно завышенный стартовый ориентир – полагаю, у Эконивы есть желание набрать и подешевле, и побольше (тем более, банки им дают ближе к КС+500) 🤷‍♀️ Снижение купона в любом случае уже предначертано, и не удивлюсь, если оно будет существенным. При этом, оценивать выпуск сложно, т.к. он выглядит во многом «илоноподобным»: хороший баланс, узнаваемый B2C бренд, явный ажиотаж вокруг бумаги (плюс еще хорошая длина). Укатать такое могут куда угодно, и торговаться оно потом может как угодно, математика тут несколько вторична С купоном 17% явная премия к благополучным A+ еще остается, но примерно от 16,5% расчет будет уже в основном на сантимент и общий рыночный оптимизм (а глядя, что наделали с Сэтлом, – этого добра сейчас в избытке). Возможно и подвинусь пониже, со снижением объема, – буду думать уже в процессе сбора. Выше – точно участвую #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз