📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/3 🚧 Сибавтотранс: BB, купон 26% ежемес. (YTM 29,33%), 5 лет, 230 млн. Продолжение серийного набора долга, стиль эмитента с начала года неизменный: запускать выпуск без премии к рынку > ждать в простыне, пока эта премия образуется > раздавать оставшийся объем > возвращаться к первому пункту. Что до сих пор вполне давало нам спекулятивно заработать, если отслеживать простыню и покупать бумаги под завершение размещения Предыдущий выпуск 1P-05 RU000A10B750 торгуется сейчас под номиналом, с ТКД и YTM выше нового (хотя еще недавно стоил ~103%), поэтому участвовать в первичке тут нецелесообразно. Когда и если нынешняя волатильность закончится – можно будет смотреть, одним днем бумагу точно не разберут RU000A10A1U9 RU000A107KV4 🚛 Монополия: BBB+, купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,71%), 1,5 года, 500 млн. Ситуация почти аналогичная САТ: после анонса нового выпуска (плюс общий негатив по рынку) предыдущий 1Р-04 RU000A10B396 торгуется с той же YTM~28,7% и более высокой ТКД, смысла в таких условиях заходить или перекладываться в новый нет Эмитент сам по себе тревожный из-за плохого финансового положения, но в моменте можно рассчитывать на деньги от фонда ВТБ (правда, официально сделку пока не подтвердили, так что тоже риск) Бумага слабая, похожа в этом смысле на Рольф: растет с трудом, зато легко падает от любого шороха. Но чисто спекулятивно заработать до сих пор тоже давала. Как и САТ – пока неинтересно, но в вотч-листе на будущее RU000A10ARS4 RU000A10B396 🚗 Делимобиль: A, купон до 21,5% ежемес. (YTM до 23,75%), 3 года, 2 млрд. Перед размещением прошлого выпуска разбирал годовую операционку и ничего хорошего там не увидел. Далее вышел МСФО, который подтвердил опасения: компания хоть и продолжила расти по выручке в пределах своих таргетов, но с долгами справляется уже с очень большим трудом. Это далеко не Вуш, у которого дела обстоят куда более прилично Из свежего – есть еще операционка за 1кв’25 и она мне тоже не нравится: рекордно низкие за последний год цифры по кол-ву проданных минут и активных пользователей. В чистом виде это было бы совсем плохо, но параллельно Дели активно занялся продажей своих б/у авто (за квартал реализовано ~900 шт.) Ранее они сообщали о таких планах, и именно поэтому новый парк в 2024 закупали опережающим темпом Пока не знаю, как на это смотреть в долгосрочной перспективе (сегмент только стартовал, у нас нет ни темпов, ни цифр) – но в краткосрочной это явный плюсик для устойчивости. Тем не менее, считаю, что премия в выпуске должна быть повыше. Разница в YTM со своим 001P-03 RU000A106UW3 минимальная, только в ТКД. Хоть какой-то интерес вижу только со стартовыми параметрами или близко к тому. Подробнее посчитаю уже перед сбором RU000A10AV31 RU000A109TG2 ⚙️ Новые Технологии: A-, купон до 22,5% ежемес. (YTM до 24,98%), 2 года, 1 млрд. Здесь хотя бы параметры на старте пободрее, чем у предыдущих эмитентов, и премия к выпуску 1Р-05 RU000A10BFK4 имеется. Правда, на ее сохранение надежно рассчитывать не приходится, да и злостная серийность (хоть и малыми порциями) имеет место. Так что пока без четкого мнения, однако не исключаю участия RU000A10AYD2 RU000A10AHE5 💰 АФК Система: AA-, купон до 22,5% ежемес. (YTM до 24,98%), 1,7 года, 5 млрд. По смыслу тут на вид ближе к НТ, чем к САТ/Монополии – то есть некоторое преимущество перед своими старыми выпусками имеется. Но само размещение выглядит на общем фоне не настолько выдающимся, как предыдущее по RU000A10BPZ1 А связываться с Системой без совсем явной премии не очень хочется, разве что небольшим объемом (в целом, в ситуации когда имеем много таких вот сборов по неоднозначным бумагам в короткий отрезок времени – считаю, что если уж участвуем, то надежнее именно разложить понемногу по всем, чем пытаться угадать кто именно будет перформить лучше) #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/3 ⚜️ Арктик Технолоджи Сервис: BB, купон 28% ежемес. (YTM 31,88%), 3 года, 150 млн. Миниатюрный золотодобытчик из Красноярского края с годовой выручкой чуть более 200 млн. Ранее через пару рукопожатий был связан с дочкой Полюса – но это в прошлом и недолго, сейчас связей нет, и никаких совместных проектов, вероятно, тоже не было. Ведет добычу на россыпных месторождениях (это самый низкомаржинальный тип). Один участок в работе, еще один планируют запускать в 2026 году, под него и занимают Выручка в 2024 не выросла, в отличие от цен на золото, зато выросли все прочие расходы. В остальном пока не выглядит страшно – долг низкий (долг/EBITDA~0,85х), с ликвидностью проблем нет: на балансе на конец года было 75 млн. кэша Но это пока что. С новым займом нагрузка скакнет до 3-3,5х. Нынешней ебитдой процентные платежи перекрываться уже не будут, а отдача с нового проекта планируется только в 2026. Дотянуть вполне реально, если предположить, что не все нынешние деньги пойдут в проект, и на обслуживание плеча (а то и на непредвиденные расходы) что-то из них да предусмотрено • Чисто по отчетности – бывали ВДО и потревожнее. Что там остается за кадром, какие риски, прежде всего налоговые, – тут каждый может додумать в меру своей испорченности • Меня тут смущает более очевидный и не требующий домыслов факт, что компания совсем маленькая и хрупкая (всего 1 лицензия, вторая в процессе получения), по сути еще стартап Относиться к такому формату как к чистому BB-грейду сложно, а для «не чистого» премия маловата, к тому же дебют. Поэтому посмотрю со стороны 🚙 Директ Лизинг: BB+, купон 27% ежемес. (YTM 30,54%), 3 года, 200 млн. Из той же лиги, что и выпуск Соби-Лизинга с прошлой недели $RU000A10BT0, который рынку абсолютно не зашел (собрали всего 20 млн. из 150 в первый день, дальше размещение фактически встало). Здесь фикс, общая длина 5 лет, но она перекрыта коллами каждые 10 месяцев. Директ повыше рейтингом, дела на вид чуть получше, их бумаги тоже торгуются лучше, но рисковать сейчас с малыми ЛК мне все равно не хочется RU000A1078X8 RU000A1094T3 RU000A106GY8 📱 Группа Позитив: AA-/AA, купон до 20% ежемес. (YTM до 23,75%), 2 года, 1 млрд. Подробный разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/dedec299-889a-4339-9606-7725a88067ec/ Мнение по выпуску вполне положительное, с парой оговорок ☎️ Воксис: BBB+, купон до 24% ежемес. (YTM до 26,82%), 1,5 года, 500 млн. Знакомство с эмитентом тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/6e10b930-7d89-402c-ae8d-c0c497a848d4/ Часть более крупной группы компаний, где кроме самого Воксиса (вполне себе IT, аутсорсинг контактных центров) заметную роль играет коллекторское агентство. Айтишное направление уже вполне состоявшееся, коллекторское – на начальном этапе роста. В него направляются основные деньги, но поскольку сегмент заработал только в 2024 году, оценить его перспективы пока возможности нет Общий долг за 2024 удвоился до 2,6 млрд., тем не менее остается пока на очень даже приемлемом уровне: ЧД/EBITDA~2,4х. Покрытие процентов ебитдой в 2024 многократное. Для ожидаемых процентов на 2025 оно сократится до порогового 1,4 – но все еще терпимо. Если в IT-сегменте явных проблем не будет, то и с финрасходами тоже Выглядит далеко не худшим вариантом на свой рейтинг. Немного смущает разве что их растущий аппетит на бондовом рынке (начинали со 100 млн. – но справедливости ради, заранее предупреждали, что это далеко не предел) и относительно небольшая длина до колла Я посматривал еще на предыдущий выпуск RU000A10B222, он выходил близко к рынку, повисел немного в простыне и далее вполне достойно расторговался (без меня). На этот тоже посматриваю, и вводные похожие. Здесь сбор будет уже через книгу, эмитент не самый хайповый, поэтому насчет участия в первичке есть сомнения. Решать буду перед сбором, табличку по группе сделаю тогда же RU000A10AC67 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 🇷🇺 Республика Башкортостан: AA+, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,97%), 2 года, 7 млрд. Разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8255b5ee-0d36-45e7-9b08-0be39df687ae/ , мнение по выпуску положительное (ожидания по финальному купону чуть менее положительные) 🛣 Евротранс: A-, купон лесенкой, ежемес. (YTM до 23,42%), 7 лет, 4 млрд. Подробный разбор выпуска тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74be7f40-282b-4267-8eb4-daae0346a80a/ , участвовать в первичке в первый день считаю нецелесообразным 💰 АйДи Коллект: BB+, купон до 25,25% ежемес. (YTM до 28,39%), 2 года, 500 млн. Для своего рейтинга условия слабые, но АйДи торгуется получше своего рейтинга, и в целом эмитенту давно уже пора выбираться из BB-грейда. Выпуск ничем не отличается от предыдущего 1P-04 RU000A10BQH7, который до анонса нового торговался по 101-101,5% – небольшой запас хода тут есть, могут даже и купон символически снизить (но тогда уже совсем рыночно будет) Как и раньше, ничего плохого ни про эмитента, ни про выпуск сказать не могу, но и больших восторгов не вызывает RU000A10B2P6 RU000A107C34 RU000A109T74 RU000A108L65 RU000A1065M8 RU000A106XT3 🌾 Фосагро USD: допразмещение выпуска БО-02-03 RU000A10B7J8 Выпуск объемом $200 млн собирали в конце марта 2025. Сейчас торгуется по ~101,5%. Ценовой ориентир допки – не ниже 101%, соответственно уверенной премии к рынку тут не наблюдается. Еще не очень нравится длина (2,5 года) – для игры на курсе лучше годятся выпуски покороче, а для холда – не попадает под ЛДВ. В общем, на любителя 🇷🇺 Томская область: BBB+, купон до 19% ежемес. (YTM до 20,75%), 2,7 года, 5 млрд. Из трех свежих субфедов – этот нравится больше всех. Башкортостан изначально короче по сроку, Ульяновская – формально длиннее, но из за крупных амортов дюрация там получается сильно меньше, чем у Томской. И плюс тут ежемесячный купон (в Ульяне квартальный). Старт дают явно с запасом на снижение, ориентиры для разных вариантов купона посчитаю накануне сбора RU000A10AC75 RU000A102DR8 🏠 ГК Самолет: A-/A+, купон до 25,5% ежемес. (YTM до 27,45%), 4 года, 5 млрд. Подробное мнение по эмитенту и выпуску тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/9d9af06a-12e9-483a-a9bd-fe6afaad245f/ , идею найти можно, но идея – со звездочкой, риски тоже присутствуют 📱 МТС: AAA, купон до 19,5% ежемес. (YTM до 21,34%), 1 год, 10 млрд. Годовасики сейчас не очень интересны, т.к. в отличие от более длинных бумаг – уже в полной мере не дадут заработать на снижении КС, если этот приятный тренд продолжится (пока вполне реалистичный сценарий) Конкретно МТС тут еще можно рассматривать как «двойного» бенефициара, т.к. они давно уже торгуются с небольшой премией к группе AAA из-за высокой долговой нагрузки. И если в июле ЦБ нас во второй раз порадует – эта премия в теории может сократиться. Но только в теории: не то, чтобы от 100-200 б.п. МТСу станет кардинально легче RU000A10BP79 RU000A10BGY3 RU000A10AV98 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз