Про облигацию ДАРС-Девелопмент 001Р-03

#рейтинг #облигации #пульс Рейтинговые действия за 10.07.2026. Эксперт РА: - ООО "ДАРС-ДЕВЕЛОПМЕНТ" понижен до ruBBB- Стабильный. Ранее действовал ruBBB Стабильный; $RU000A10B8X7 - АО НОКССБАНК подтвержден ruBB+, прогноз изменен со Стабильного на Развивающийся. АКРА: - ПАО "Мечел" $MTLR понижен до BBB+(RU) Негативный и облигаций ПАО "УРАЛКУЗ" до BBB+(RU). Ранее действовал А-(RU) Негативный; - ООО "АгроДом" отозван в связи с окончанием срока действия договора; - облигации ПАО "ГЛОРАКС" серии 002P-01 $RU000A10FMQ8 присвоен BBB+(RU). НРА: - АО «НС Банк» подтвержден B+|ru|, прогноз изменен с Негативного на Стабильный. НКР: - ООО ПКО "Кредитор“ отозван и прогноз по нему ввиду отсутствия точной и достаточной информации об объекте рейтинга. Ранее действовал B.ru Рейтинг на пересмотре с возможностью понижения; - ПАО «СДМ-Банк» подтвержден A-.ru, прогноз изменен со Стабильного на Неопределённый; - облигации ПАО «ГЛОРАКС» серии 002Р-01 $RU000A10FMQ8 присвоен BBB+.ru; - ООО «Бизнес-Лэнд» понижен до CC.ru Рейтинг на пересмотре с возможностью понижения. Ранее действовал В-.ru Рейтинг на пересмотре - неопределённый прогноз; $RU000A108WJ2 - АО «Банк ДОМ.РФ» подтвержден AA+.ru Стабильный.

У ДАРС снизился кредитный рейтинг. Эксперт РА понизил рейтинг компании до ruBBB-. Прогноз стабильный. Для облигаций это важный сигнал.   Причина в том, что ДАРС вошёл в активную инвестиционную фазу (я об писал в мае, читайте пост выше)☝️ Компания взяла два проекта бизнес-класса в Москве – вектор развития верный, учитывая ситуацию на рынке. Для регионального девелопера это другой масштаб. Дороже земля. Дороже стройка. Больше чек проекта. Больше потребность в проектном финансировании. Выше требования к продажам.   По итогам 2025 года долг ДАРС вырос до 22,7 млрд ₽. Годом ранее было 18,0 млрд ₽. Более 80% долга - проектное финансирование. Скорректированный долг / EBITDA вырос и стал выше 3х. Годом ранее было 1,4х. EBITDA / процентные платежи - 1,2х. Собственные средства / активы - 0,17х. Вот за это рейтинг и снизили.   CFO компании ДАРС, Дарья Силантьева, объясняет рост долга входом в новые московские проекты: «Рост долговой нагрузки связан с привлечением целевого проектного финансирования на вход в Московские проекты бизнес-класса, источником погашения является прибыль и денежный поток этих проектов, давления на ликвидность компания не испытывает, но в моменте метрики выглядят хуже, чем годом ранее. В 2026–2027 годах мы ожидаем снижение долговой нагрузки и улучшение процентного покрытия за счет формирования прибыли в новых проектах. В региональных проектах мы осознанно скорректировали темпы запуска, чтобы адаптироваться к текущему спросу и сохранить маржинальность. Компания сохраняет устойчивые лидирующие позиции в регионах присутствия, диверсифицированный портфель и достаточный уровень ликвидности»   Логика мне понятна: сначала берёшь проект, финансируешь стройку и наполняешь эскроу, получаешь прибыль. Но для облигационера между «взяли проект» и «получили прибыль» есть несколько лет риска. Проект надо собрать/запустить. Продать. Построить. Не уронить маржу. Не получить проблему с процентными платежами. Важно насколько эта цепочка у компании контролируема. В случае ДАРС значительная часть долга — это проектное финансирование, привязанное к конкретным объектам и покрываемое эскроу-счетами, а не «абстрактный» корпоративный долг. Операционно кстати, у ДАРС пока динамика нормальная. За 1 полугодие 2026 года продажи составили 9,7 млрд ₽. Это +22,6% год к году. В метрах — 65 тыс. м2 Это +6,8%. Покрытие проектного финансирования средствами на эскроу-счетах — 85%.   Эта цифра хорошая. Но рейтинг смотрит не только на продажи. Он смотрит на баланс, долг, сроки запусков, ликвидность и процентную нагрузку. Риск - перенос сроков запуска новых проектов. Москва и Ульяновск - разрешения на строительство во 2 полугодии 2026 года. Липецк и Выборг - старт сдвинут с начала на конец года. Для девелопера перенос запуска - это не мелочь. Это сдвиг будущих продаж, будущего эскроу и будущей прибыли.   Контекст по рынку: По исследованию НКР и ЕРЗ, долг 11 застройщиков за 2025 год вырос на 30%, до 3,1 трлн ₽. Выручка выросла только на 15%, до 2,2 трлн ₽. Средства на эскроу росли медленнее долга: +23% против +30%. То есть сектор в целом покупает рост через увеличение долговой нагрузки.   Мой вывод такой: ДАРС стал интереснее, но риск тоже вырос. Раньше это была более понятная региональная история. Сейчас компания делает шаг в московский бизнес-класс и платит за это ростом долга. Если московские проекты пойдут хорошо, метрики могут улучшиться в 2026–2027 годах. Если продажи будут медленнее плана, долг и проценты будут давить дольше.   🤔Как бы я бы сейчас смотрел на облигации девелоперов? покрытие проектного долга эскроу динамика продаж в новых проектах процентное покрытие переносы запусков корпоративный долг отдельно   Понижение рейтинга не ломает финмодель ДАРС, а скорее честно показывает цену роста. Компания покупает новый масштаб через долг. Интересно как быстро новые проекты начнут возвращать деньги.   P.S. я бы рекомендовал компании часть новых проектов в Москве сгрузить в ЗПИФ, чтобы снизить долговую нагрузку по МСФО 😎 $RU000A10B8X7 #девелоперы

ОБЛИГАЦИОННЫЙ ВЕСТНИК 1️⃣0️⃣☘️0️⃣7️⃣☘️2️⃣0️⃣2️⃣6️⃣ 🍷 Свежую поставку скучных летних новостей заказывали? Нет?! А куда их девать тогда... Все же попробую поделиться на свой страх и риск, доброго вам вечера! 🐣 АНОНСЫ ☀️ СИНАРА - ТРАНСПОРТНЫЕ МАШИНЫ 🅰️ / 🅰️➕ соскучилась так, что решает напомнить о себе аж дважды. Два достаточно длинных выпуска совокупным объемом от 5 миллиардов рублей грядут. А если чуть детальнее, то предлагают: - квальскую бумагу 001Р-07 с плавающим купоном, ориентир премии к ключевой не выше 4,45%; - общедоступный выпуск 001Р-08, чей купонный ориентир составляет не выше 18% ровно. ➤ Оба выпуска пятилетние, с пут-офертой через три года. Выплаты ежемесячные, сбор заявок - 17 июля, знакомство в стакане - 21-го числа. Организатором заявлен банк Синара. ☀️ ГИДРОМАШСЕРВИС 🅰️ / 🅰️➕ запланировал на июль сбор на флоатер неопределенного объема, даты уточнятся позже. Зато ориентир ежемесячного купона ясен - не более 4% премии к ключевой ставке. Срок обращения - 3 года, организатором заявлен Совкомбанк. ☀️ Про флоатер ГАЗПРОМ КАПИТАЛа 🅰️🅰️🅰️ можно почитать на картинке ниже, сие явление без откровений :) 🏁 ИТОГИ СБОРА: ☀️ Четыре героя первички устаканили финальные ставки: - АТОМЭНЕРГОПРОМ сообщается, что в долларовом выпуске 001Р-15 ставка составит 8% ровно, а вот в юаневом 001Р-16 всего 7,5%. - НОВОЛЕНСКАЯ ТЭС оставила заблаговременно сниженную премию к КС на уровне 1,35% неизменной. - РОСТЕЛЕКОМ, красиво заявившийся с купоном 15%, лишился обаяния и скатился до рыночных финальных 14,5%. Финальный объем - 15 млрд вместо 10. 📝 РЕГИСТРАЦИИ ☀️ С бюрократией покончил выпуск компании ПОЧТА РОССИИ 🅰️🅰️ 003Р-08. 📊 РЕЙТИНГИ ⬇️ Застройщик ДАРС-ДЕВЕЛОПМЕНТ $RU000A10B8X7 столкнулся с понижением рейтинговых позиций: агентство Эксперт РА опустило оценку кредитоспособности компании с ВВВ до уровня 🅱️🅱️🅱️➖ со стабильным прогнозом. Впрочем, на единственный биржевой выпуск, гасящийся через пару месяцев, сие не особо влияет. 🔶 https://raexpert.ru/releases/2026/jul10d ▶️ Агентство АКРА официально отозвало кредитный рейтинг дефолтного эмитента АГРОДОМ $RU000A10B5M6 в связи с окончанием срока действия договора. 🔶 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/7073/ ⬇️ МЕЧЕЛ (поручитель облигаций УРАЛЬСКОЙ КУЗНИЦЫ $RU000A10C6M3) дожил до понижения: АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня 🅱️🅱️🅱️➕(RU), прогноз негативный. 🔶 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/7071/ ⬇️ И еще об одном проблемнике - БИЗНЕС-ЛЭНД $RU000A108WJ2 , уютно существующий в техническом дефолте, получил понижение с В- до СС от агентства НКР. 🔶 https://ratings.ru/ratings/press-releases/Business-Land-RA-100726/ 🖋 ОФЕРТЫ ☀️ МТС делится новым купонным значением по выпуску 002Р-10 $RU000A10BGY3 - cоставит оно 13,25% до января 2028 года вместо 19,25% ранее. Несогласные могут податься на получение номинала с 13 по 17 июля и получить его 22-го числа. 📜 ЕВРОТРАНСОВЫЕ ХРОНИКИ ☀️ Компания наскребла немножко денег и погасила купонные долги по паре выпусков. А вот по бумаге 001Р-07 $RU000A10BB75 пока смогла набрать и перечислить лишь 2 с копейками рубля на листик. Наверное, что-то еще найдут, но в таком поскребательном режиме долго существовать невозможно) Впрочем, стаканы ликуют примерно от любой позитивной новости от компании) 🥳 Выходным дорогу, долой биржу :) Замечательного пятничного вечера, леди и джентльмены! #облигации #новости