ЛК Адванстрак 001Р-02: 5 лет, 24% и кредиторка под 9 млрд 🚚 ЛК Адванстрак — лизинговая компания, основанная в июле 2024 года в Москве. Основное направление деятельности — финансовый лизинг грузовой техники для перевозчиков. Сегодня эмитент разместит свой новый выпуск. Основные параметры: - Купон: 24%, ежемесячный - Срок: 5 лет - Объем: 500 млн руб. - Амортизация: по 5% в даты 41-60 купонов - Оферта: колл через 2,5 года - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Ренессанс Брокер 📊 Финансовые показатели (РСБУ, 9 мес. 2025) - Выручка: 542,7 млн руб. (5,2 млн руб. за 9 мес. 2024) - Прибыль от продаж: 308,3 млн руб. (4,7 млн руб. годом ранее) - Чистая прибыль: 168,7 млн руб. (убыток 3,8 млн руб. годом ранее) - Общая задолженность: 9,8 млрд руб. (557 млн годом ранее) - Чистый долг: 692,5 млн руб. (+28% с начала года) - Чистый долг/EBITDA LTM: 2x (на начало года ≈12x) - Операционный денежный поток (OCF): -471,4 млн руб. (было -428,6 млн руб.) - Коэф. автономии: 0,05 (0,02 на начало года) - Коэф. тек. ликвидности: 0,2 (15,8 на начало года) ✅Сильные стороны 1. Высокие темпы роста выручки и прибыли. Основные средства (лизинговое имущество) увеличились с нуля до 7,1 млрд руб., чистые инвестиции в аренду достигли 3 млрд руб. 2. Хорошая операционная рентабельность. Рентабельность по прибыли от продаж составляет около 57%. 3. Рост собственного капитала. Капитал увеличился с 9,8 млн до 478,4 млн руб. Это укрепляет формальную базу. ❌Слабые стороны и риски 1. Критически низкая ликвидность. Оборотные активы покрывают только пятую часть краткосрочных обязательств. При таком уровне любая задержка поступлений от клиентов может вызвать кассовый разрыв. Падение коэффициента текущей ликвидности произошло из-за роста к/с кредиторской задолженности, которая не обеспечена соответствующими к/с активами. Это сигнал о возможных проблемах с управлением оборотным капиталом. 2. Огромная кредиторская задолженность. На 30.09.2025 кредиторка составляет 9 млрд руб. (88% всех пассивов). Вероятно, это задолженность перед поставщиками оборудования или авансы лизингополучателей, но её размер и структура не раскрыты. 3. Отрицательный операционный денежный поток. OCF стабильно отрицательный и большой, что характерно для фазы активного роста, но при слабой ликвидности это усиливает потребность в постоянном притоке внешнего финансирования. 4. Низкая финансовая автономия. Собственный капитал составляет всего 5% валюты баланса. Это делает её крайне чувствительной к удорожанию долга. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВ- со стабильным прогнозом (сентябрь 2025 г.) Рейтинг обусловлен слабыми рыночными позициями, комфортной капитальной позицией при высокой эффективности деятельности, приемлемым качеством активов, удовлетворительной ликвидной позицией, а также приемлемой оценкой корпоративного управления. 👍Преимущества выпуска - Высокий ежемесячный купон; - Амортизация снижает риск в конце срока; - Эмитент может досрочно погасить выпуск, что даёт инвестору защиту при ухудшении ситуации. 👎Риски выпуска - Очень низкая ликвидность и гигантская кредиторская задолженность, высокие риски кассовых разрывов; - Практически нет собственного капитала, отрицательный денежный поток -> высокая зависимость от заемных средств; - Длинный срок с такими структурными рисками = высокая неопределенность. 💬 Вывод Адванстрак находится в фазе роста, однако этот рост финансируется крайне рискованным способом — через гигантскую кредиторскую задолженность и минимальный собственный капитал. Показатели ликвидности находятся на критическом уровне, что делает компанию уязвимой к любым задержкам платежей или ухудшению условий кредитования. ❗️Подходит только для агрессивных инвесторов и ограниченной долей в рамках диверсифицированного портфеля. Как вы думаете, 24% годовых — это достаточная премия за такие риски ликвидности и структуры баланса? #адванстрак #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #обзор_эмитента Не забудьте подписаться на блог, здесь регулярные обзоры облигаций и эмитентов!🚀

📈 Цикличность бизнеса и её влияние на облигации Когда мы говорим о волне дефолтов или росте доходностей, мы часто забываем, что это не случайность. Это проявление объективного закона — цикличности экономики. Понимание фаз цикла помогает инвестору не поддаваться панике на спаде и не терять голову на пике. Разберем, как устроены циклы и как с ними связаны облигации. 🔄 Что такое цикличность? Экономика не растет прямолинейно. Она движется волнами: 1. Подъем (экспансия): растет ВВП, потребление, прибыли компаний. 2. Пик (бум): экономика перегрета, ресурсы дорожают, инфляция ускоряется. 3. Спад (рецессия): падение спроса, сокращение производства, рост безработицы. 4. Дно (депрессия): точка отсчета для нового роста. Облигации — это долгосрочный инструмент. Поэтому инвестор, покупающий бумагу на 3-5 лет, неизбежно проходит через часть этого цикла. Вопрос в том, на какой фазе компания окажется в момент погашения. 🏭Цикличность и бизнес эмитента Все компании по-разному реагируют на смену фаз. Их можно разделить на три группы: 1. Циклические (чувствительные) Это компании, чья прибыль жестко привязана к фазе цикла. • Примеры: сырьевики, металлурги, перевозчики, машиностроение, девелоперы. • Как ведут себя: в фазе подъема у них рекордная прибыль. В фазе спада прибыль может упасть до нуля или уйти в минус. ❗️Риски для облигаций: в рецессию у таких эмитентов резко падает способность обслуживать долг. Если пик инвестиций пришелся на прибыльные годы, а расплачиваться нужно в фазе падения, возникает риск дефолта. 2. Защитные (консервативные) Это компании, которые производят товары первой необходимости. Спрос на них есть всегда. • Примеры: ритейл (продуктовый), фармацевтика, ЖКХ, телекомы. • Как ведут себя: даже в кризис люди продолжают покупать еду, лекарства и платить за связь. Выручка таких компаний стабильна, хоть маржинальность и может немного просесть. ❗️Риски для облигаций: минимальны. Это тихие гавани в портфеле во время рецессии. Но и доходность у них ниже. 3. Компании роста (инновационные) Бизнес, который работает на опережение или создает новый рынок. • Примеры: IT-стартапы, биотех, венчурные проекты. • Как ведут себя: они часто убыточны на этапе роста. Их выживание зависит от доступа к дешевым инвестициям. ❗️Риски для облигаций: критичны. В фазе снижения ликвидности (высокие ставки) такие компании теряют доступ к финансированию и банкротятся первыми. 📉 Как цикл влияет на облигации инвестора? ▶️Фаза роста (низкие ставки): ЦБ стимулирует экономику, ставки низкие. Компании активно выпускают облигации, чтобы занять подешевле и профинансировать расширение. ❗️Риск инвестора: купонная доходность низкая. Велик соблазн гнаться за высокой доходностью, забираясь в рискованные истории. ▶️Фаза перегрева и пик: ЦБ начинает повышать ставку, чтобы охладить инфляцию. Деньги дорожают. ❗️Риск инвестора: цена старых облигаций с низким купоном падает на вторичном рынке. Компании с высокой долговой нагрузкой начинают испытывать проблемы с рефинансированием. ▶️Фаза спада (кризис ликвидности): спрос падает, прибыли компаний снижаются, но старые долги (взятые в фазе роста) остались. ❗️Риск инвестора: волна дефолтов. Особенно страдают циклические компании и закредитованный малый бизнес. В этой фазе мы находимся сейчас. 💡Выводы 1. Определите фазу цикла. Сейчас экономика замедляется. Это не лучшее время для покупки облигаций циклических компаний с высокой долговой нагрузкой. 2. Оцените долговую нагрузку (долг/EBITDA). Для цикличных компаний этот показатель должен быть минимальным, чтобы они пережили спад. Если показатель высокий (больше 3-4x), риск дефолта в рецессию резко возрастает. 3. Используйте диверсификацию. В портфеле должны быть и циклические (для роста на подъеме), и защитные (для страховки на спаде) активы. К каким секторам — циклическим или защитным — вы бы отнесли текущие активы в своем портфеле? #пульс_оцени #пульс_учит #прояви_себя_в_пульсе #облигации Подписывайтесь, здесь регулярные обзоры облигаций!🚀

🚨Волна дефолтов в начале 2026: что происходит на рынке облигаций и почему? Последние пару недель количество технических дефолтов растет с пугающей скоростью. Разбираемся, почему это происходит сейчас, кто в зоне риска и чего ждать дальше. 📊Что происходит? В этом месяце мы видим череду неисполнений обязательств разного калибра: — Машиностроительный холдинг «Вератэк» допустил техдефолт по выплате купонов на общую сумму порядка 64,8 млн руб. (5-й и 6-й купоны). — Племзавод «Пушкинское» не смог исполнить обязательства по выплате 16-го купона и части номинала. — «Ландскейп Констракшн Хаб» (ЛКХ) и «ГазТрансСнаб» также попали в сводки новостей по техническим дефолтам. — «Нэппи Клаб» — классический пример эмитента ВДО, который допустил техдефолт, но, вероятно, сможет закрыть проблему в льготный период, как это уже было в январе. — ФПК «Гарант-инвест» допустил повторный дефолт после реструктуризации. Многие видят высокую вероятность банкротства. ❗️По оценкам брокеров, сейчас около 20-25 % корпоративных облигаций в России находятся в зоне повышенного дефолтного риска. Это означает, что каждый пятый-четвёртый выпуск потенциально под угрозой невыплаты. 🧠 Почему это происходит? 1. Ключевая ставка и стоимость долга Высокая ключевая ставка делает рефинансирование недоступным. Реальная стоимость привлечения средств для многих компаний сейчас составляет 26-35% годовых. Как следствие, деньги нужны не на развитие, а на латание дыр по старым долгам. 2. Пик погашений В 2026 году компаниям предстоит выплатить инвесторам от 4,9 до 6 трлн рублей. Это на 86% больше, чем в 2025 году. 3. Секторальный кризис и падение спроса Проблемы копятся в конкретных отраслях: — Девелопмент и логистика: здесь сочетаются высокая долговая нагрузка и падение спроса. — Малый и средний бизнес: у них ограничен доступ к банковским кредитам. «Нэппи Клаб» (поставщик для маркетплейсов) прямо заявил, что кризис ликвидности вызван резким ростом тарифов и проблемами с рефинансированием в банках. 💣Зоны риска — ВДО: основной удар приходится на этот сегмент. Бумаги с рейтингом ниже BB» — в зоне максимального риска. — Проблемы перекидываются и на эмитентов, которые раньше считались более надежными. Некоторые облигации с рейтингом «А» и «ВВВ-» уже вызывают опасения. 💡Что делать инвестору? 1. Очень важен анализ эмитента: финансовые показатели, структура долга. 2. Диверсификация. Особенно это правило работает в сегменте ВДО. Нельзя вкладывать значительную часть капитала в одного эмитента с низким рейтингом. 3. Аномальная доходность = аномальный риск. Если доходность бумаги значительно выше рынка, спросите себя, почему банки не кредитуют эту компанию под такой процент, а она выходит к частным инвесторам. 4. Следите за графиком погашений. Самые тяжелые месяцы по объему погашений ожидаются в конце 2026 года. Если эмитент не сможет перекредитоваться, волна дефолтов может стать не просто технической, а полноценной. 🏦Мнение регулятора ЦБ РФ (Алексей Заботкин) пока сохраняет спокойствие: в регуляторе не ожидают массовой волны дефолтов, которая создала бы системные риски для финансовой системы, хотя признают сложности у отдельных эмитентов. 💬 Выводы - Рост дефолтов — это следствие фундаментальных факторов: высокие ставки, удорожание финансирования и снижение прибыли компаний. - Именно эти факторы привели к тому, что до четверти всех корпоративных облигаций сейчас имеют повышенный риск невыплат. - Теперь для инвестора критически важно уделять внимание не только купону, но и качеству эмитента, а также диверсификации портфеля. ❗️Важно понимать: технический дефолт не всегда означает невыплату, но он почти всегда сигнализирует о проблемах с ликвидностью. На что вы в первую очередь смотрите при выборе облигаций сейчас: купон или качество эмитента? #облигации #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #рынок_облигаций #вдо Не забудьте подписаться! Здесь я регулярно публикую обзоры выпусков облигаций, эмитентов и полезный обучающий контент для инвесторов🚀

📘Факторинг: что это и почему инвестору по облигациям важно его понимать В прошлом посте с обзором дебютного выпуска Кроноса мы столкнулись с новым термином, который ещё не разбирали на канале — факторингом. Факторинг — это финансовый механизм, при котором компания продаёт свою дебиторскую задолженность (неоплаченные счета клиентов) фактору — банку или специализированной компании — и сразу получает большую часть денег, а остальное после того, как покупатель оплатит счёт, за вычетом комиссии. Проще: компания уже отгрузила товар, но денег ещё нет. Факторинг позволяет не ждать месяцами, а получить необходимые средства сразу и пустить их в оборот. Для многих трейдеров, производителей и дистрибьюторов факторинг становится привычным способом существования. ⚙️Как это устроено? Схема выглядит так: 1. Поставщик отгружает товар покупателю с отсрочкой. 2. Поставщик заключает договор с фактором и уступает ему право требования долга. 3. Фактор перечисляет поставщику финансирование (например, 90% от суммы). 4. Покупатель в установленный срок платит фактору. 5. Фактор переводит поставщику остаток за вычетом своей комиссии. 👀 Какой бывает факторинг? Два основных вида: - С регрессом: если покупатель не заплатит, фактор может потребовать деньги обратно от поставщика. Риск остаётся на поставщике. - Без регресса: фактор принимает риск неплатежа на себя, но комиссия будет выше. 🤔 Почему это важно инвестору в облигации? 1. Влияние на денежный поток Факторинг улучшает операционный денежный поток. Для облигационера это плюс: у эмитента больше живых денег для обслуживания долга и выплаты купонов. 2. Скрытая долговая нагрузка Формально факторинг — не кредит. Но по сути это платное финансирование. Если компания активно использует факторинг, особенно без регресса или с высокими комиссиями, это может говорить о проблемах с ликвидностью или слабой платёжной дисциплине клиентов. 3. Риски концентрации Важно смотреть, кто должники. Если факторинг завязан на 1-2 крупных контрагентов, устойчивость бизнеса снижается: проблемы у одного клиента могут привести к кассовому разрыву у эмитента. 4. Маржинальность под давлением Комиссии по факторингу уменьшают прибыль. В отчётности это может выглядеть как рост выручки при стагнации или падении маржи. 🏭 Какие компании чаще всего используют факторинг? - Торговля и дистрибуция. Длинные отсрочки платежей, работа с сетями. - Производство и B2B. Контракты с крупными заказчиками, оплата через 60-120 дней. - Строительство и подрядчики. Оплата этапами, высокий разрыв между затратами и поступлением денег. - Компании с быстрым ростом. Выручка растёт быстрее, чем собственный оборотный капитал. 🧠 Вывод Факторинг сам по себе — не зло и не благо. Это всего лишь инструмент управления оборотным капиталом и способ финансирования. Но для инвестора по облигациям важно понимать: — зачем компания его использует, — насколько он системный, — и не подменяет ли он нормальное финансирование оборотного капитала. Игнорируя факторинг, легко недооценить реальные риски ликвидности эмитента, а именно они чаще всего и приводят к дефолтам. #факторинг #финансовая_отчетность #обзор_эмитента #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит Если пост был полезен, буду очень благодарен вашей поддержке в виде реакций! Спасибо, что читаете. Не забудьте подписаться, чтобы не пропустить новые посты!🚀

🛢Дебютный выпуск ООО «КРОНОС»: рост выручки и скрытые риски баланса Сегодня проходит размещение дебютного выпуска ООО «Кронос» с очень привлекательным 27% купоном. Давайте посмотрим, что представляет из себя компания и какие условия предлагает. Основные параметры выпуска БО-01: - Купон: 27%, ежемесячный - Срок: 3 года - Объем: 200 млн руб. - Амортизация: нет - Оферта: пут через 1,5 года - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Финам - Доступен неквал. инвесторам ООО «КРОНОС» — один из операторов на рынке оптовой торговли нефтепродуктами (ГСМ), с выручкой более 7 млрд руб. за 9 месяцев 2025 г. Компания активно использует заемное финансирование и факторинг для поддержания оборотного капитала. Основным клиентом компании является ПАО «ЕвроТранс». 📊 Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ) - Выручка: 7 027 млн руб. (+33,1% г/г) - Прибыль от продаж: 184,6 млн руб. (+72,4% г/г) - Чистая прибыль: 13,2 млн руб. (рост в 3 раза г/г) - EBITDA: 185,8 млн руб. (+72,4% г/г) - OCF: 3,4 млн руб. (4,3 млн руб. годом ранее) - Чистый долг: 30,2 млн руб. (+40% с начала года) - Коэффициент текущей ликвидности: 1,13 (1,03 на начало года) - Коэффициент автономии: 0,66 - Чистый долг/EBITDA LTM: 0,12x - ICR: 45x ✅Сильные стороны: 1. Высокие темпы роста выручки и операционной прибыли. 2. Низкая долговая нагрузка по формальным признакам. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,12х. 3. Высокое покрытие процентов. Операционной прибыли многократно хватает на обслуживание процентов. ❌Ключевые риски и слабые стороны: 1. Низкая маржинальность. Чистая рентабельность <0,2% — бизнес чувствителен к любым колебаниям цен и расходов. 2. Факторинг уничтожает всю прибыль. Прочие расходы выросли до 172 млн (+62% г/г) — вероятно, в эту статью включены комиссии и расходы на факторинг. При операционной прибыли 184,6 млн чистая составила лишь 13,2 млн. 3. Минимальная ликвидность. На счетах 0,6 млн руб. Компания работает, скажем так, в моменте, и любая задержка от дебиторов потребует срочного финансирования. 4. Зависимость от одного покупателя. Основной клиент — структуры «ЕвроТранс». Задержка его платежей поставит компанию на грань. 5. Отсутствие залоговой базы. Собственные основные средства — менее 2 млн руб. При дефолте обратить взыскание практически не на что (дебиторка, скорее всего, будет уже переуступлена факторам). 💼 Кредитный рейтинг НКР: ВВ+ со стабильным прогнозом (3 февраля 2026 г.) Основные факторы: - слабые рыночные позиции и высокая концентрация контрагентов; - значительный объём законтрактованной выручки и концентрация продаж компании на Московском регионе; - низкие значения показателей рентабельности и ликвидности; - низкая долговая нагрузка; - недостаточность корпоративной информации, отсутствие МСФО. ❗️Примечание о долговой нагрузке из отчёта НКР: Во втором полугодии 2026 года НКР ожидает резкого увеличения долговой нагрузки (до ~8,7), поскольку совокупный долг будет расти гораздо быстрее OIBDA, так как в 2026 году «Кронос» планирует пилотный выпуск облигаций для увеличения оборотного капитала. 👍Преимущества: - Высокий купон 27% с ежемесячными выплатами. - Оферта (пут) через 1,5 года — возможность досрочно выйти. 👎О рисках было сказано выше, дополнительно разве что можно выделить ограниченность информации и отсутствие МСФО. 💬Вывод Дебютный выпуск ООО «КРОНОС» предлагает высокий привлекательный купон, но сопряжён с серьёзными рисками. Компания демонстрирует сильный рост выручки, однако её бизнес-модель построена на маленькой марже и постоянном факторинге, что оставляет минимальный запас прочности. Привлекательная доходность оправдана низкой ликвидностью, концентрацией на одном клиенте и ожидаемым ростом долговой нагрузки. Инвесторам стоит рассматривать эти облигации только как высокорисковую часть портфеля. Будете покупать? 🤔 Не забудьте подписаться на блог, здесь я регулярно публикую обзоры новых выпусков облигаций, эмитентов и обучающий контент!🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #обзор_эмитента #кронос_бо_01

🏛 Субфедеральные облигации: что это и чем они отличаются от ОФЗ и корпоративных облигаций Субфедеральные облигации — это долговые бумаги, выпускаемые субъектами Российской Федерации (регионами) и муниципалитетами. По сути, это региональный долг, заимствования под финансовые нужды территорий. Привлечённые средства обычно идут на покрытие дефицита бюджета, инфраструктурные проекты или рефинансирование старых обязательств. Такие выпуски не имеют прямой гарантии федерального бюджета, но исторически регионы обслуживают свои обязательства, и дефолты по этим бумагам крайне редки. На рынке в обращении десятки выпусков регионального долга. Примеры таких бумаг: ⚫️Томская область 34072 с купоном выше 20% и ежемесячными выплатами; ⚫️Нижегородская область 34017 с доходностью к погашению более 18,6%; ⚫️Московская Обл-35016-об, СПетербург-2-35003-об — известные региональные выпуски с большими объёмами эмиссии. 🔎Отличия от ОФЗ и корпоративных облигаций Главная особенность субфедеральных облигаций — зависимость от финансового состояния конкретного региона. В отличие от ОФЗ, где риск одинаков для всех выпусков, здесь многое решают структура доходов бюджета, долговая нагрузка и экономический профиль территории. Поэтому доходности субфедеральных бумаг различаются сильнее, чем у федерального долга. По сравнению с ОФЗ субфедеральные облигации обычно предлагают небольшую премию к доходности — плату за более высокий риск и меньшую ликвидность. При этом они часто менее чувствительны к краткосрочным колебаниям рыночных ожиданий. Основной недостаток относительно ОФЗ — меньший вторичный рынок и разная ликвидность выпусков. По сравнению с корпоративными облигациями субфедеральные бумаги выглядят более консервативно. У них ниже кредитный риск, так как регион не может исчезнуть как бизнес, и его доходы формируются за счёт налогов и трансфертов. Однако за эту стабильность инвестор платит более низкой доходностью: корпоративные облигации часто предлагают существенно более высокий купон, но и несут больший риск дефолта. ✅Преимущества — относительно высокий уровень надёжности; — доходность выше ОФЗ при сопоставимых сроках; — понятная логика риска, привязанная к бюджету региона. ❗️Недостатки — отсутствие прямой федеральной гарантии; — ограниченная ликвидность отдельных выпусков; — сильная дифференциация качества между регионами. 💬Вывод Субфедеральные облигации — это важный сегмент российского долгового рынка: они занимают промежуточное место между безопасными ОФЗ и более доходными корпоративными облигациями. Они не универсальны и требуют анализа конкретного региона, но при грамотном выборе могут стать устойчивым элементом диверсифицированного облигационного портфеля. А у вас есть субфедеральные облигации в портфеле? Не забывайте подписываться на мой блог, здесь я регулярно публикую разборы облигаций, эмитентов и обучающие полезные материалы для инвесторов в облигации!🚀 #облигации #субфедеральные_облигации #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит

Заседание Банка России по ключевой ставке, которое состоится завтра, 13 февраля 2026 г. — что сейчас ожидает рынок👇 🗒 Контекст заседания Это первое заседание Центробанка в 2026 г. по ключевой ставке после цикла снижения в 2025 г. — регулятор опустил ее с 21% до 16% во второй половине года. ☝Инфляция последние недели замедляется, но неделя до заседания показала ускорение роста цен, а инфляционные ожидания остаются повышенными — это ключевой фактор для ЦБ. 🔮Основные прогнозы по ставке Все сейчас обсуждают три главных сценария: 1) Пауза: ставка останется на уровне 16% Это более вероятный сценарий по большинству экспертов: девять из 12 опрошенных аналитиков считают, что ЦБ сделает паузу и не будет снижать ставку дальше. Паузу ожидают из-за ускорения инфляции в начале года и роста инфляционных ожиданий, что заставляет регулятор действовать осторожно. 2) Снижение на 0,25-0,50 п.п. Некоторые допускают, что регулятор продолжит умеренное смягчение денежно-кредитной политики и снизит ставку, например, до 15,5%. Это могло бы поддержать кредитную активность и экономический рост, но риск — ускорение инфляции. 3) Повышение маловероятно Практически никто не ожидает повышения ставки, учитывая текущую траекторию снижения и макростатистику. Основные факторы, которые влияют на решение регулятора: 🔺Инфляция и её динамика: ускорение рост цен усложняет задачу ЦБ и снижает пространство для смягчения. 🔺 Инфляционные ожидания: если они остаются высокими, ЦБ предпочитает оставаться в ожидательном режиме. 🔺 Кредитная активность: растущий спрос на кредиты может давить на инфляцию и удерживать ЦБ от новых снижений. 🕙Итоги ожиданий - Основной консенсус: ставка вероятнее всего останется на 16 % — это будет первой паузой после длительного цикла смягчения. - Альтернативный сценарий: снижение на 0,25-0,50 п.п., если регулятор сочтёт инфляционные риски контролируемыми. - Повышение — крайне маловероятно на данном этапе. ЦБ сейчас балансирует между желанием поддержать экономику и необходимостью удерживать инфляцию под контролем. Решение 13 февраля станет ориентиром для рынка на ближайшие кварталы — как по ставкам кредитования, так и по поведению рублёвых активов. Как вы думаете, как поступит ЦБ завтра? #цб_рф #ставка_цб #ключевая_ставка Не забывайте подписываться натмой блог, здесь я регулярно публикую разборы облигаций, эмитентов и полезные обучающие материалы для инвесторов в облигации! 🚀

Обзор нового выпуска облигаций «Воксис» 📆Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску 001Р-02. Основные параметры: - Дата размещения: 13 февраля - Купон: 21%, ежемесячный - Срок: 2 года - Объем: 500 млн руб. - Амортизация: нет - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк - Доступен неквал. инвесторам VOXYS («Воксис») — компания,предоставляющая услуги аутсорсингового контактного центра в сфере оказания справочного обслуживания, технической поддержки, рекламы и телемаркетинга. 📊Финансовые результаты (6 мес. 2025, МСФО) - Выручка: 2,7 млрд руб. (-12% г/г) - Операционная прибыль: 503,2 млн руб. (рост в 2,7 раза г/г) - Чистая прибыль: 229,8 млн руб. (рост в 2,2 раза г/г) - OCF: -339,4 млн руб. (-214,5 млн руб. годом ранее) - ЧД/EBITDA LTM: 1,7х (2,1х на конец 2024 года) - Коэф. тек. ликвидности: 2,4 (1,6 на конец 2024 года) - Коэф. автономии: 0,2 (без изменений) Несмотря на снижение выручки, финансовая устойчивость компании улучшилась за счёт резкого роста операционной и чистой прибыли. Долговая нагрузка умеренная и снижается (ЧД/EBITDA 1,7х), рисков перегруза долгом не видно. Ликвидность укрепилась: коэффициент текущей ликвидности 2,4 указывает на комфортное покрытие краткосрочных обязательств. Слабое место — отрицательный операционный денежный поток, что повышает зависимость от внешнего финансирования и требует контроля. Коэффициент автономии 0,2 остаётся низким, компания по-прежнему существенно опирается на заёмный капитал. 🫱Итого: платёжеспособность по обязательствам выглядит устойчивой, но при оценке облигаций ключевым риском остаётся качество денежного потока и структура капитала. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВВ+, прогноз «развивающийся» (август 2025 г.) Рейтинг кредитоспособности обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при приемлемой процентной нагрузке, умеренно высокой рентабельностью, средней оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. ✅Преимущества - Умеренная и снижающаяся долговая нагрузка (ЧД/EBITDA 1,7х) - Рост операционной эффективности и прибыли при снижении выручки - Комфортная текущая ликвидность (2,4): запас по краткосрочным обязательствам - Купон до 21% с ежемесячными выплатами на 2 года - Отсутствие амортизации и оферты, т.е. предсказуемый денежный поток для инвестора ❗️Риски - Отрицательный операционный денежный поток: зависимость от внешнего финансирования - Низкий коэффициент автономии (0,2) — высокая доля заемного капитала 💬Вывод Выпуск выглядит интересным для инвесторов, готовых принять умеренный кредитный риск. Финансовая устойчивость и ликвидность поддерживают платёжеспособность эмитента, однако ключевым фактором остаётся восстановление операционного денежного потока. Облигация больше подходит для доходной части портфеля с контролем доли ВДО. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вы оцениваете соотношение доходности и рисков в выпуске Воксис 001Р-02? Компенсирует ли заявленная доходность риски? #воксис #облигации_воксис #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #обзор_эмитента Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разборы облигаций и эмитентов, а также полезные обучающие материалы для инвесторов 🚀

🏦Обзор нового выпуска облигаций «Первоуральскбанка» «Первоуральскбанк» (полное название — Первоуральский акционерный коммерческий банк) — региональный банк, основанный в 1990 году в городе Первоуральск Свердловской области. Основную долю активов формирует корпоративный кредитный портфель, который представлен большей частью кредитованием лизинговых компаний и факторинговыми операциями. 📅Сегодня проходит сбор заявок на новый выпуск облигаций. Дата размещения — 13 февраля. Основные параметры 001Р-02: - Купон: 22%, ежемесячный - Срок: 3 года - Объем: 300 млн руб. - Амортизация: по 3,22% в даты 6-35 купонов - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Альфа-Банк, МСП Банк, Совкомбанк, Первоуральскбанк - Доступен неквал. инвесторам ↗️ Финансовые результаты (9 мес. 2025 г.): - Чистая прибыль: 414,6 млн руб. (+79% г/г) - Чистый процентный доход: 622,1 млн руб. (+60% г/г) - Коэффициент эффективности (CIR, соотн. доходов и расходов): 60% - ICR: 1,27x - ROA: ≈4% - ROE: ≈40% - Доля капитала в активах: 11% (10,3% на конец 2024 г.) - Норматив достаточности капитала (Н1.0): 12,75% - Норматив текущей ликвидности (Н3): 174,95% - Резервы: -79,9 млн руб. (-157,6 млн руб. годом ранее, восстановление) ✅ Рост прибыли, увеличение капитала, высокая ликвидность и рентабельность выглядят позитивно. ❗️Но очень низкий ICR означает, что банк едва покрывает процентные платежи, что повышает риск при снижении маржи или увеличении затрат. 🫱Восстановление резервов означает, что ранее были большие резервные списания. Это может быть позитивным сигналом (снижение рисков кредитного портфеля), но до конца не понятно, действительно ли качество портфеля улучшилось или банк просто снижает резервы. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВ со стабильным прогнозом (октябрь 2025 г.) НРА: ВВ со стабильным прогнозом (июнь 2025 г.) Рейтинг обусловлен слабыми рыночными позициями, умеренной позицией по капиталу, высокой рентабельностью бизнеса, удовлетворительным качеством активов, комфортной ликвидной позицией, а также ограниченной оценкой корпоративного управления. Согласно рейтинговому анализу Эксперт РА (по состоянию на сентябрь 2025) просроченная кредитная задолженность остаётся умеренной, но структура активов имеет концентрацию на корпоративных/лизинговых портфелях, а часть активов связана со структурами без рейтингов. Покрытие ссудного портфеля обеспечением оценивается как адекватное, но обеспеченность недвижимостью — низкая. Волатильность клиентских средств достаточно высокая из-за специфики бизнеса. 👉Это говорит о том, что качество активов не критическое, но риск связан с концентрацией корпоративных рисков (особенно в сегментах лизинга и факторинга). ✔️ Преимущества выпуска - Неплохой ежемесячный купон; - Высокий темп роста операционных результатов; - Финансовая устойчивость в части ликвидности и капитала. ⚠️ Риски - Слабый запас по процентам; - Концентрация кредитного портфеля и отраслевые риски; - Нельзя полноценно оценить качество кредитного портфеля; - Облигации малого регионального банка могут иметь более низкую оборотность и ликвидность на рынке. 💬 Вывод Ситуация не критическая, но требует осторожности. Банк в состоянии обслуживать свои обязательства в к/с перспективе, но при ухудшении экономической конъюнктуры или под давлением процентных расходов запас прочности невелик. Это типичный профиль малого регионального банка с умеренно высокими рисками, где доходность частично компенсирует риск, но требует внимательного мониторинга показателей (особенно ICR, качество активов и резервирование). 💡 В результате выпуск может быть оправдан для инвесторов с высокой толерантностью к риску, ищущих доход выше рыночного, но не подходит для консервативного портфеля, ориентированного на сохранность капитала. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам выпуск? Будете покупать? #обзор_эмитента #облигации #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #финансовые_результаты #первоуральскбанк $RU000A108Y60

💻Новый выпуск от ПАО «Софтлайн» — обзор В прошлой части мы разобрали финансовые результаты за 6 и 9 мес. 2025 года, а сейчас давайте внимательнее посмотрим на новый выпуск облигаций, по которому завтра будет проходить сбор заявок. Основные параметры: - Купон: до 20,5%, ежемесячный - Срок: 2 года 10 мес. - Объем: 3 млрд руб. - Амортизация: нет - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Альфа-Банк, БКС КИБ, Газпромбанк, Совкомбанк, Sber CIB - Доступен неквал. инвесторам ✅Преимущества выпуска - Высокий ориентир по купону: до 20,5% годовых с ежемесячной выплатой. - Фиксированный купон на весь срок: защита от снижения доходности в случае падения ставок в будущем + потенциал роста в цене. - Отсутствие оферты и амортизации: понятная структура без риска досрочного пересмотра условий. - Срок до погашения менее 3 лет: умеренная дюрация, чувствительность к ставкам ограничена. ❌Основные риски - Слабые кредитные метрики эмитента: высокий долг, низкое покрытие процентов и отрицательный денежный поток создают риск рефинансирования. - Высокая зависимость от макросреды: при сохранении высоких ставок обслуживание долга будет оставаться дорогим. - Отсутствие амортизации означает, что весь риск погашения сосредоточен в конце срока. - Возможно снижение купона по итогам букбилдинга: при существенном срезе доходности привлекательность бумаги резко снижается. Дополнительно отмечу, что в презентации к выпуску компания делает акцент на устойчивом росте бизнеса: CAGR (среднегодовой темп роста) выручки за 2022-2025 гг. составил 23%, скорр. EBITDA — 46%, валовая рентабельность выросла до 35%. Это говорит о том, что проблемы носят скорее временный, а не структурный характер; бизнес в целом перспективный и масштабируемый. Стратегия фокусируется на высокомаржинальных сегментах (ПО, ИБ, облака, AI) и предполагает снижение долговой нагрузки до ЧД/EBITDA <2x среднесрочно. При этом текущие финансовые метрики пока отстают от целевых. ❗️Ключевой фактор для наблюдения для держателей облигаций — способность компании конвертировать рост EBITDA в положительный денежный поток, без чего долговая нагрузка останется высоким риском. Итог: Выпуск выглядит интересным при купоне, близком к верхней границе ориентира (20%+ годовых). При заметном снижении купона на рынке можно найти альтернативы с сопоставимой или более высокой доходностью у эмитентов с более сильным кредитным профилем. 👤 Бумаги могут подойти инвесторам с повышенной толерантностью к риску и в рамках диверсифицированного портфеля, как ставка на реализацию позитивного кредитного сценария и улучшение денежных потоков за счёт роста доли высокомаржинальных собственных решений. Консервативным инвесторам облигации не подойдут из-за рисков ликвидности и долговой нагрузки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам новый выпуск Софтлайна? Будете брать? А также пишите в комментарии свое мнение по компании! #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #облигации #софтлайн Не забывайте подписываться на мой блог, здесь я регулярно публикую разборы облигаций, эмитентов и обучающий материал!

ПАО «Софтлайн» — обзор эмитента ПАО «Софтлайн» — крупный инвестиционно-технологический холдинг, специализирующийся на IT-решениях, цифровой трансформации и информационной безопасности. 📊 Финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО) - Выручка: 33,5 млрд руб. (-2,0% г/г) - Скорр. EBITDA: 3,5 млрд руб. (+3,5% г/г) - Чистый убыток: 88 млн руб. (убыток 514 млн руб. годом ранее, улучшение на 82,9%) - OCF: -6,1 млрд руб. (против -11,7 млрд руб. годом ранее) - Чистый долг: 20,6 млрд руб. (+91,5% с конца 2024 г.) - Коэффициент текущей ликвидности: 1,05 (1,17 на конец 2024 г.) - Коэффициент автономии: 0,27 (0,23 на конец 2024 г.) - ЧД/EBITDA LTM: 2,85х (1,5х годом ранее) - ICR: 0,22x (0,45x годом ранее) ✅Сильные стороны: 1. Рост скорректированной EBITDA и сокращение чистого убытка. 2. Хотя OCF остаётся отрицательным, его величина сократилась почти вдвое, что указывает на лучшее управление оборотным капиталом. 3. Увеличение коэффициента автономии говорит о росте относительной доли собственного капитала в структуре финансирования. ❌Ключевые риски и слабые стороны: 1. ЧД/EBITDA вырос до 2,85х, а ICR упал до критического уровня 0,22x. Это означает, что операционной прибыли недостаточно даже для покрытия процентных расходов. 2. Коэффициент текущей ликвидности (1,05) находится на минимально допустимом пороге, a OCF все ещё отрицательный. Это создаёт высокий риск кассовых разрывов в ближайшей перспективе. 3. Падение выручки на фоне роста коммерческих и административных расходов указывает на давление на рентабельность и возможное снижение конкурентных позиций. 4. Текущая модель не генерирует достаточно денежных средств для обслуживания долга и операционной деятельности, что вынуждает компанию полагаться на внешнее финансирование и рефинансирование, условия которого в текущей макросреде могут быть неблагоприятными. Компания так же опубликовала результаты 9 месяцев⬇️ Операционно компания укрепила свои сильные стороны: рост оборота (+4% за 9 мес.), значительное увеличение валовой прибыли (+14%) и доли высокомаржинальных собственных решений (до 73%). Однако финансовая устойчивость продолжила ухудшаться: чистый долг вырос до 23 млрд руб., а соотношение чистого долга к EBITDA LTM увеличилось до 3х. Чистый убыток за 9 месяцев углубился до 996 млн руб., отрицательный денежный поток и высокие процентные расходы сохраняются. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВВ+ с позитивным прогнозом (июнь 2025 г.) Рейтинг обусловлен приемлемым риск‑профилем отрасли, сильными рыночными позициями, средней рентабельностью, умеренно низкой долговой нагрузкой (на конец 2024 г.❗️) при высокой процентной нагрузке, умеренно высокой ликвидностью и низкими корп. рисками. 🌎Макро- и отраслевая среда ⚪Высокая инфляция и сохраняющийся период высоких ставок повышают стоимость финансирования для бизнеса. ⚪Российский IT-рынок продолжает расти с прогнозом расширения примерно +8-10% в 2026 году, но темпы роста ниже пиковых и чувствительны к экономическим циклам. ⚪Выход западных компаний усилил зависимость клиентов от российских поставщиков и стимулировал формирование рынка импортозамещающих технологий. Это создает позитивный спрос. ⚪Сегмент облачных и программных решений динамично развивается, однако отрасль сталкивается с усилением конкуренции и ростом затрат. Помимо этого сохраняются сложности с удержанием и привлечением талантливых специалистов. 💬Вывод Облигации Софтлайн — инструмент повышенного риска, сочетающий сильные позиции компании на растущем IT-рынке с ослабленной финансовой устойчивостью. Рост долга, отрицательный денежный поток и критически низкое покрытие процентов делают эмитента чувствительным к высоким ставкам и условиям рефинансирования. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Скоро опубликую 2 часть с обзором нового выпуска Софтлайна🚀 #прояви_себя_в_пульсе #софтлайн #пульс_оцени

📊 Облигации vs Акции vs Депозиты: реальные доходности и риски (2025-2026) Российский долговой рынок за последние годы претерпел значительные изменения. На фоне высокой ключевой ставки и нестабильности на других рынках облигации стали одним из самых заметных активов по доходности в рублёвом сегменте. Разберем, как они смотрятся на фоне депозитов и акций. Доходности на конец 2025 года: 📌 Корпоративные облигации По итогам первых 11 месяцев 2025 г. корпоративные облигации стали самым доходным рублёвым активом по данным ЦБ России: ⚫️Облигации с рейтингом A дали 34,5% доходности (купон + изменение цены). ⚫️AA — 29,6%, BBB — 24,8%, AAA — 21,9% годовых. ⚫️Для сравнения, государственные облигации (ОФЗ) показали 20,7 % за тот же период. Это означает, что корпоративный сегмент был более выгодным по совокупной доходности, чем госдолг и многие другие рублёвые активы. 📌 Облигации vs Депозиты По состоянию на конец 2025 г., типичные ставки рублёвых депозитов в крупных банках находились в диапазоне примерно 14-16% годовых (у разных банков ставки варьировались). При этом качественные корпоративные облигации продолжали приносить более высокие текущие доходности (часто 17-18% или выше по купону), а совокупная доходность по некоторым выпускам существенно превышала ставки по вкладам. Вывод: облигации могли обеспечивать реально более высокий доход, чем депозиты, но при этом сопровождались рыночным (ценовым) риском, отсутствующим в депозитах. 📌 Облигации vs Акции Российские акции в 2025 году показали умеренную динамику: индекс Мосбиржи оставался вблизи нулевого роста с учётом инфляции, что существенно ниже доходностей облигаций. Это отражает разницу в характере активов: ⚫️Акции — более волатильный инструмент с потенциалом роста, но без гарантии дохода и с риском снижения капитала; ⚫️Облигации — инструмент фиксированного дохода, который в условиях высокой ставки и стабильных купонов демонстрировал более предсказуемый результат. 📊Что ожидается в 2026 году Про доходности ОФЗ и корпоративных облигаций на 2026 год эксперты прогнозируют снижение доходностей вслед за ожиданиями по падению ключевой ставки ЦБ РФ: ➡️Доходность федеральных облигаций (ОФЗ) может снизиться примерно до 10% годовых к концу 2026. ➡️Корпоративные бумаги также ожидают снижение доходности, но они могут сохранять премию над депозитами и госдолгом. ❗️Это не означает, что облигации станут плохим активом,просто доходности будут ближе к средним по рынку. Что это означает для инвесторов: ✔️Облигации в 2025 г. стали привлекательным инструментом для фиксированного дохода, они опережали депозиты и чаще были лучше акций по итоговой доходности. ✔️Депозиты остаются безопасными, но с более низким доходом. ✔️Акции дают потенциал роста, но в 2025 г. не смогли обеспечить доходности, сопоставимой с долговыми инструментами. ✔️В 2026 г. доходности по облигациям вероятно снизятся вслед за ключевой ставкой, но останутся интересны тем, кто ориентирован на фиксированный доход и умеренную волатильность. А что для вас сейчас важнее в портфеле, предсказуемость или потенциальная доходность? #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #облигации #вклады #акции #доходность_облигаций Не забывайте подписываться на мой блог, здесь я регулярно публикую разборы облигаций и эмитентов, а также полезные обучающие статьи! 🚀

⚖️ Ребалансировка портфеля: зачем она нужна и как ее проводить Ребалансировка — это плановое восстановление целевой структуры портфеля. Даже если ваш портфель состоит преимущественно из облигаций, эта процедура остается важным элементом управления. Почему портфель требует ребалансировки? Если мы говорим о портфеле облигаций, то целевая структура такого портфеля определяется несколькими ключевыми параметрами: - Доля различных эмитентов: государственные (ОФЗ), субфедеральные, корпоративные облигации. - Кредитное качество: доли бумаг разного рейтинга (высоконадежные / спекулятивные). - Сроки до погашения: распределение по короткому, среднему и длинному отрезку кривой доходности. - Доля валютных облигаций относительно рублевых. Со временем эта структура может нарушаться. Причины: изменение рыночных цен бумаг, досрочный выкуп (оферта) одних выпусков, реинвестирование купонов, а также добавление новых денег в портфель. Основные цели ребалансировки портфеля ▶️ Контроль кредитного риска. Например, если корпоративные облигации в вашем портфеле выросли в цене сильнее, чем ОФЗ, их доля увеличилась. Это может необоснованно повысить общий кредитный риск портфеля сверх запланированного уровня. Ребалансировка позволяет вернуть соотношение к комфортному для вас уровню. ▶️ Управление процентным риском (дюрацией). Дюрация — мера чувствительности портфеля к изменению ставок. Если вы изначально задали среднюю дюрацию, например, 3 года, то со временем она изменится. Рост доли длинных бумаг увеличит дюрацию и волатильность портфеля. Ребалансировка помогает поддерживать желаемый уровень процентного риска. ▶️ Дисциплина покупать дешевле и продавать дороже. Процедура заставляет системно фиксировать прибыль по облигациям, которые существенно выросли в цене (например, из-за улучшения кредитного профиля эмитента или общего снижения ставок), и реинвестировать эти средства в бумаги, чья текущая доходность стала более привлекательной относительно риска. ▶️ Сохранение ликвидности. Можно целенаправленно поддерживать долю высоколиквидных бумаг (например, ключевых выпусков ОФЗ), чтобы при необходимости оперативно получить денежные средства без продажи менее ликвидных активов с потерей в цене. Как проводить ребалансировку портфеля из облигаций? 1. Установите целевую структуру. Определите, какие доли каких типов облигаций для вас оптимальны. 2. Анализируйте текущий состав. Регулярно (например, раз в квартал) оценивайте не только общую стоимость портфеля, но и текущие доли каждого сегмента (эмитент, срок, валюта). 3. Используйте реинвестирование купонов и погашений. Это наиболее мягкий способ ребалансировки. Направляйте поступающие денежные потоки (купонные выплаты, средства от погашения) в те сегменты портфеля, доля которых сейчас ниже целевой. 4. Проводите корректирующие сделки. Если отклонения от плана стали значительными, потребуется частичная продажа бумаг из перевесившего сегмента и покупка бумаг из недостающего. Важные нюансы! - Издержки: учитывайте комиссии брокера и размер накопленного купонного дохода (НКД) при продаже и покупке. Частая ребалансировка может быть затратной. - Налоги: продажа облигаций с прибылью ведет к возникновению налогооблагаемой базы. Использование ИИС может нивелировать этот эффект. - Альтернатива: часто достаточно ребалансировки за счет новых вложений и реинвестирования купонов, без активных продаж. Вывод: Ребалансировка портфеля — это инструмент контроля рисков и сохранения его заданных характеристик. Она позволяет осознанно управлять кредитным и процентным риском, поддерживать дисциплину и потенциально повышать эффективность реинвестирования. А как часто вы ребалансируете свой портфель? #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #ребалансировка #обучение #облигации Не забывайте подписываться на мой блог, здесь я регулярно публикую разборы эмитентов, выпусков облигаций и обучающие материалы! Спасибо, что читаете ❤️

📌Обзор нового выпуска от ООО «Л-Старт» серии БО-03 Л-Старт — российский разработчик и производитель оборудования для нефтегазовой отрасли: буровые и насосные установки, системы управления, парогенераторы, агрегаты для капитального ремонта скважин и пр. 👉 Сегодня эмитент разместит свой новый выпуск облигаций 03 серии. Это уже третье размещение за последние полгода. Основные параметры: - Купон ежемесячный, лесенкой с 32% до 25% - Срок: 4 года - Объем: 175 млн руб. - Амортизация: нет - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Иволга Капитал - Доступен неквал. инвесторам 📈Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ) - Выручка: 2 млрд руб. (+84,5% г/г) - Валовая прибыль: 361,8 млн руб. (+81,7% г/г) - Чистая прибыль: 8,4 млн руб. (рост в 2,2 раза г/г) - Чистый долг: 1,7 млрд руб. (рост в 3,6 раза к концу 2024 г.) - OCF: -1,2 млрд руб. (+110 млн руб. годом ранее) - ЧД/EBITDA LTM: 7,5х (4х на конец 2024 г.) - Коэф. тек. ликвидности: 1,4 (1,2 на конец 2024 г.) - Коэф. фин. автономии: 0,1 (0,13 на конец 2024 г.) Компания демонстрирует агрессивный рост выручки и прибыли, однако он достигнут за счёт резкого наращивания заёмного финансирования, что привело к критически высокой долговой нагрузке и минимальной финансовой автономии. Текущая ликвидность формально обеспечивается (хотя запас тоже небольшой), но устойчивость бизнеса целиком зависит от рефинансирования долгов и сохранения высоких оборотов, т.к. операционный поток также глубоко отрицательный. 💼 Кредитный рейтинг НКР: В со стабильным прогнозом (ноябрь 2025 г.) Факторы, определяющие рейтинг: - небольшие масштабы и слабая диверсификация деятельности; - низкие показатели обслуживания долга и ликвидности; - становление системы корпоративного управления (на стадии развития). ✔️ Преимущества - Высокие темпы роста; - Привлекательный уровень доходности и ежемесячные выплаты. ⚠️ Риски - Критическая долговая нагрузка; - Зависимость от рефинансирования; - Стремительный рост, финансируемый долгом, делает компанию уязвимой к любому замедлению рынка или проблемам в отрасли; - Низкая прозрачность, нет отчетности по МСФО. 💬 Вывод Данный выпуск — спекулятивный инструмент высокого риска. Он может представлять интерес только для агрессивных инвесторов, готовых принять очень высокий кредитный и рыночный риски ради потенциально высокой купонной доходности. Для консервативных и умеренных инвесторов риски значительно перевешивают преимущества. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам выпуск? Будете брать? Пишите свое мнение в комментариях! Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разбор эмитентов, выпусков облигаций и обучающие статьи🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #л_старт_бо_01 #л_старт_бо_03 #л_старт_бо_02 #облигации #обзор_эмитента

💸Валютные облигации: покупать сейчас или ждать падения рубля? ➡️ Краткий ответ: прямо сейчас валютные облигации — это больше инструмент диверсификации и защиты от долгосрочных рисков, чем ставка на краткосрочный взлет курса. Несмотря на прогнозы об ослаблении рубля к концу года, текущее сильное укрепление российской валюты снижает немедленную привлекательность такого входа в валютный сегмент. Давайте разберемся, какую роль они могут играть в портфеле в текущих реалиях. 1. Текущий контекст В январе 2026 года рубль продолжил укрепляться, достигнув уровня ниже 76 ₽/$ — минимума с 2023 года. На это повлияли: - Сезонно высокое предложение валюты: продажи экспортерами и бюджетные валютные операции Минфина и ЦБ создали избыток предложения. - Сезонно низкий спрос: в начале года традиционно слаб спрос на валюту для импорта и туризма. 🤔Однако в феврале поддержка может ослабнуть из-за менее интенсивного налогового периода. Долгосрочные факторы также противоречивы: 1️⃣Цены на нефть. Влияние — смешанное: низкие цены и большой дисконт на Urals давят на приток валюты. Рост цен на фоне геополитики может стать позитивным сигналом. 2️⃣Спрос на импорт. Влияние — отрицательное: внутренний спрос поддерживает устойчивый спрос на валюту для закупок. 3️⃣Геополитика. Влияние — неопределенное: инвесторы почти не реагируют на текущий новостной фон. Существенное влияние окажет только кардинальное изменение ситуации. 4️⃣Снижение ключевой ставки. Влияние — отрицательное (в перспективе): уменьшение ставки может сделать валютные вложения привлекательнее и оказать давление на рубль. 2. Доходность валютных облигаций: какая она сейчас? В таких условиях стоит смотреть не только на потенциальный валютный перевес, но и на прямую доходность бумаг. - Текущая доходность валютных облигаций российских эмитентов составляет примерно 7-8% годовых. - Сравнение с рублевыми бумагами: эта доходность существенно ниже, чем у ОФЗ и корпоративных бондов. Даже с учетом ожиданий по ослаблению рубля совокупная рублевая доходность валютных бумаг может не превысить доходность длинных ОФЗ, потенциал роста которых на 2026 год оценивается в 20-30%. 👉 Если вы не уверены в неизбежном и сильном ослаблении рубля в ближайшие месяцы, как единственная инвестиция валютные облигации проигрывают по доходности рублевым. 3. Ключевой аргумент «за»: диверсификация и хеджирование рисков Несмотря на это, у валютных облигаций есть своя важная роль в портфеле. ➡️ Защита от сценариев резкой девальвации. Это классическая подушка безопасности на случай непредвиденного ухудшения геополитической ситуации или резкого падения цен на нефть. ➡️ Диверсификация валютных рисков. Это способ сохранить часть капитала в более стабильной валюте, особенно в условиях высокой рублевой инфляции. ❗️ Итог Прямо сейчас не время для агрессивной скупки валютных облигаций в расчете на быстрый рост за счет курсовой разницы. Однако это время для взвешенной диверсификации. Для консервативного инвестора: - Рассмотрите валютные облигации надежных эмитентов в целях хеджирования рисков. - Фокус — на надежность эмитента, а не на максимальную доходность. Для инвестора, готового к умеренному риску: - Можно постепенно накапливать позиции в валютных бумагах на просадках рубля. - Основную доходность стоит ожидать не в ближайшие месяцы, а во втором полугодии 2026 года, когда факторы поддержки рубля могут иссякнуть, а траектория снижения ключевой ставки станет яснее. Главное: не гонитесь за сверхвысокими доходностями в сегменте второго-третьего эшелона. В 2026 году риски дефолтов и реструктуризаций остаются высокими, а валютные облигации в первую очередь выступают защитным активом, а не источником спекулятивного дохода. 💬 Напишите в комментариях, какую долю в вашем портфеле занимают валютные активы и планируете ли вы ее увеличивать в текущих условиях? #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разбор эмитентов, выпусков облигаций и обучающие статьи🚀

Обзор облигаций ООО «ДАРС-Девелопмент» Ссылка на первую часть обзора - https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Bankomat_Bonds/044cc1bb-70ba-4fd2-95a8-95df2eb56750/ На рынке обращаются два выпуска облигаций эмитента. Как и всегда, таблица с основными параметрами для удобства восприятия ⬇️ Оба выпуска — классические фиксированные бумаги без оферт и амортизации. Посмотрим на них повнимательнее: 1️⃣ Выпуск 001P-02 (RU000A108AS9) До погашения остается чуть меньше 3 месяцев. Купон 17,5% не представляет особого интереса при текущем уровне риска и ставке, доходность формируется в основном за счет дисконта и является платой за краткосрочный риск ликвидности и исполнения обязательств. И плюсов минимальная дюрация, низкая чувствительность к изменению ставок. 2️⃣ Выпуск 001P-03 (RU000A10B8X7) Фиксированный высокий купон 26% и ежемесячные выплаты выглядят уже намного более привлекательно. Торговля с премией съедает часть доходности на данный момент. Данный выпуск — ставка на способность компании стабильно работать в течение 2026 года и на продолжающийся цикл смягчения денежно-кредитной политики. 👉 Итоговый вывод На мой взгляд, основные риски здесь — риск рефинансирования и платежеспособности. В 2026 году наступает срок погашения облигаций на 2 млрд рублей, в то время как операционная деятельность не генерирует положительного денежного потока в условиях падения операционных показателей. ‼️Это означает, что для расчёта с инвесторами компании необходимо будет либо привлекать новые займы и выпускать облигации, либо раскрывать эскроу-счета (что зависит от сроков сдачи объектов), либо продавать активы. Любой из этих сценариев несёт дополнительные риски. 🤔Конечно, более актуальной информации о финансовых результатах у нас нет, а между тем прошло уже более полугода с публикации последнего отчета, так что нужно дождаться публикации за полный 2025 год, тогда можно будет сказать точнее, в какой ситуации находится эмитент, особенно учитывая снижение КС во втором полугодии 2025. На данный момент облигации эмитента — это короткие высокодоходные бумаги, которые могут быть интересны инвесторам, готовым брать повышенный кредитный риск ради YTM выше 20%. Подходят только для риск-толерантной части портфеля и при условии мониторинга финансового состояния эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам эмитент? Стали бы покупать его облигации? #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #дарс_девелопмент #облигации #обзор_эмитента $RU000A108AS9 $RU000A10B8X7

🏦 ООО «ДАРС-Девелопмент» — обзор эмитента DARS — российская девелоперская компания, основанная в 2001 году. Реализует проекты в сфере строительства жилой и коммерческой недвижимости в Ульяновске, Уфе, Волгограде, Хабаровске и Москве. Давайте посмотрим, как в текущих рыночных условиях живёт региональный застройщик. 📉Финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО) - Выручка: 11,5 млрд руб. (-20% г/г) - Операционная прибыль: 1,83 млрд руб. (-49% г/г) - Чистая прибыль: 335,4 млн руб. (-75% г/г) - Чистый долг (без учета эскроу): 19,6 млрд руб. (+13,1% с конца 2024 г.) - OCF: -6,6 млрд руб. (против -3,8 млрд руб. годом ранее) - Коэф. автономии: 0,17 (0,17 на конец 2024 г.) - Коэф. тек. ликвидности: 2,02 (2,04 на конец 2024 г.) - ICR: 1,25 (1,88 годом ранее) - ЧД/Капитал: 2,4х (2,2х на конец 2024 г.) - Средства на эскроу: 15,8 млрд руб. 📉 Отчёт компании показывает, как высокая КС и свёртывание льготных ипотечных программ бьют по девелоперам. Выручка и прибыль заметно просели, а операционный денежный поток остаётся глубоко отрицательным, что характерно для активной стадии строительства, но усиливает зависимость от внешнего финансирования. ❗️ Долговая нагрузка несколько ухудшилась: об этом говорит показатель ICR. Операционной прибыли хватает на покрытие процентных расходов с очень небольшим запасом. Финансовая автономия низкая. Отношение ЧД к капиталу умеренное, в рамках нормы для отрасли. 💸 Главный актив — 15,8 млрд рублей на эскроу-счетах — покрывает большую часть чистого долга, что снижает риск неплатежеспособности в долгосрочной перспективе. Таким образом, основные риски смещаются с финансовых на операционные: устойчивость теперь зависит от способности компании вовремя достраивать и вводить в эксплуатацию объекты, чтобы размораживать средства дольщиков. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВВ, прогноз «стабильный». Рейтинг обусловлен: - низким риск-профилем отрасли, - средними рыночными позициями, - умеренно высокой маржой, - низкой долговой нагрузкой при среднем уровне процентной нагрузки, - приемлемой ликвидностью, - положительной оценкой корпоративного управления. 🌎Макроэкономическая и отраслевая обстановка Ситуация с девелоперами уже как заезженная пластинка: - высокие ставки; - ограниченность спроса; - высокие отраслевые риски; - зависимость от эскроу-модели. В этой знакомой картине ДАРС-Девелопмент — типичный представитель отрасли, борющийся с теми же вызовами: достроить, продать и не увязнуть в процентах. Хочется верить, что в новом году мы увидим улучшения в этом поле. ✔️ Преимущества эмитента - Эскроу-запас: 15,8 млрд ₽ на этих счетах составляет более 80% чистого долга. - Географическая диверсификация: проекты в нескольких регионах снижают риски локального кризиса спроса. ⚠️ Риски - Низкий коэффициент покрытия процентов; - Отрицательный операционный денежный поток; - Снижение операционных показателей (выручки и прибыли); - Долговая нагрузка немного увеличилась; - Отраслевые риски (слабый спрос, высокая конкуренция, регуляторные изменения) никуда не делись. 💬 Вывод «ДАРС» — девелопер с устойчивой региональной диверсификацией и значительным запасом ликвидности в виде эскроу-средств. Однако компания чувствительна к макроэкономическим условиям, как и любой другой девелопер: высокая ключевая ставка и сокращение господдержки ипотеки оказывают давление на финансовые результаты. Отрицательный денежный поток и растущие процентные расходы требуют внимания к долговой нагрузке и рефинансированию. Инвестиции в бумаги эмитента подходят для рисковой части портфеля с пониманием отраслевой специфики и зависимости от монетарной политики ЦБ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В следующей части посмотрим, какие выпуски облигаций уже есть у эмитента. Не забудьте подписаться, чтобы не пропустить новые разборы🚀 #облигации #дарс_девелопмент #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени $RU000A10B8X7 $RU000A108AS9

🌾Обзор нового выпуска от ПАО «Акрон» Сегодня проходит сбор заявок по новому юаневому выпуску от ПАО «Акрон». Основные параметры: - Серия: 002Р-02 - Дата размещения: 2 февраля - Купон: 7,5%, ежемесячный - Срок: 2,5 года - Объем: 1 млрд ¥ - Амортизация: по 50% в даты 30 и 32 купонов - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Табула Раса - Доступен неквал. инвесторам 🌱«Акрон» — группа компаний-производителей минеральных удобрений. Основана в 1961 году. Деятельность «Акрона» охватывает весь цикл производства удобрений: добычу сырья, производство азотных и сложных удобрений, логистику, дистрибуцию. Компания реализует свою продукцию как в России, так и за её пределами. Основные рынки сбыта «Акрона» за рубежом — Азия и Латинская Америка. 📈Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., МСФО) - Выручка: 177,9 млрд руб. (+24% г/г) - EBITDA: 71,8 млрд руб. (+60% г/г) - Чистая прибыль: 36,7 млрд руб. (+82% г/г) - Чистый долг: 119,1 млрд руб. (+15% к концу 2024 г.) - OCF: 41,1 млрд руб. (6,7 млрд руб. годом ранее) - ЧД/EBITDA LTM: 1,36х (1,7х на конец 2024 г.) - Коэф. автономии: 0,53 (0,48 на конец 2024 г.) 🍀 Финансовые результаты «Акрона» за 9 месяцев 2025 года демонстрируют сильную динамику: компания нарастила чистую прибыль, долговая нагрузка более чем комфортная, это говорит о высокой способности обслуживать обязательства. Это же подтверждает и рост операционного денежного потока. Рост коэффициента автономии и комфортный запас по покрытию процентов дополнительно укрепляют позиции эмитента. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: АА со стабильным прогнозом (ноябрь 2025 г.) НКР: АА со стабильным прогнозом (январь 2026 г.) ➡️ Оба агентства отмечают высокие рыночные позиции эмитента, низкую долговую нагрузку, высокую рентабельность и ликвидность. Сдерживающее влияние оказывает волатильность цен на удобрения. ✔️ Преимущества - Сильная финансовая база, низкая долговая нагрузка; - Надежный и известный эмитент, высокая диверсификация бизнеса. ⚠️ Риски - Валютный риск: укрепление рубля может снизить фактический доход, а также повлияет на финансовые результаты; - Отраслевая волатильность: цены на минеральные удобрения исторически подвержены сильным колебаниям. 💬 Вывод Новый выпуск от Акрона — качественный инструмент для валютной диверсификации в рамках консервативной части портфеля. Он хорошо подходит инвесторам, которые: - ценят надёжность эмитента; - понимают и принимают валютные риски, делая осознанную ставку на потенциал китайской валюты или хеджируя риски ослабления рубля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А вы держите валютные облигации в своем портфеле? #облигации #акрон #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #обзор_эмитента #финансовые_результаты Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разбор эмитентов, выпусков облигаций и обучающие статьи🚀

Новый выпуск от ООО «Элит Строй». Что предлагает нам очередной застройщик? 🔸ООО «Элит Строй» является материнской компанией для специализированных застройщиков, входящих в группу компаний «Страна Девелопмент». Группа осуществляет свою деятельность в г. Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. Сегодня эмитент открыл книгу заявок по новому выпуску облигаций серии 002Р-02. Размещение запланировано на 30 января. Основные параметры: - Купон: 25,5%, ежемесячный - Срок: 1,5 года - Объем: 1 млрд руб. - Амортизация: нет - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Совкомбанк - Доступен неквал. инвесторам 📈Финансовые результаты (1 полугодие 2025 г., МСФО) - Выручка: 31,3 млрд руб. (+25,7% г/г) - Операционная прибыль: 8,8 млрд руб. (-7,4% г/г) - Чистая прибыль: 5,5 млрд руб. (+61% г/г, но с учётом изменения учётной политики) - Чистый операционный денежный поток (OCF): -32,1 млрд руб. (практически без изменения) - Чистый долг: 114,1 млрд руб. (+65% г/г) - Коэффициент текущей ликвидности: 2,29 (3,09 на конец 2024 г.) - Коэффициент финансовой автономии: 0,078 (0,081 на конец 2024 г.) - ICR (покрытие процентов): 1,00 (1,79 годом ранее) - ЧД/EBITDA LTM: 5,44x (3,79x на конец 2024 г.) ➡️ Сильные стороны 1. Рост выручки свидетельствует об активной девелоперской деятельности и расширении проектов. 2. На счетах эскроу находится 91,2 млрд руб., что обеспечивает будущий приток денежных средств. ➡️ Ключевые риски и слабые стороны 1. Высокая долговая нагрузка: коэффициент автономии крайне низкий (менее 8%), зависимость от заёмного финансирования очень высокая. 2. Ухудшение платёжеспособности: ICR упал до 1,0, операционная прибыль едва покрывает процентные расходы. 3. Отрицательный операционный денежный поток сохраняется, что усиливает зависимость от внешнего финансирования. 4. Рост чистого долга к EBITDA до 5,44x указывает на повышенные риски обслуживания долга. 👉Финансовое положение компании напряжённое. Несмотря на рост выручки, высокая долговая нагрузка и ухудшение покрытия процентов создают значительные риски для платёжеспособности. Компания сильно зависит от заёмных средств и чувствительна к изменениям процентных ставок. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: понижение с ВВВ до ВВВ-, прогноз стабильный (ноябрь 2025 г.) «...Понижение рейтинга обусловлено наблюдавшимся трендом по значительному увеличению долговой нагрузки компании на протяжении последних двух лет, а также сохраняющейся неопределённостью в оценках агентства относительно возможности её стабилизации на комфортном уровне в ближайшей перспективе учитывая сложные рыночные условия на рынке жилой недвижимости». Факторы, влияющие на рейтинг: - высокие отраслевые риски; - сильные рыночные позиции; - высокая долговая нагрузка; - комфортный уровень ликвидности; - высокая рентабельность; - низкий уровень корп. рисков. ✔️ Преимущества - Привлекательный купон; - Короткий срок; - Ежемесячные выплаты. ⚠️ Риски - Высокая долговая нагрузка эмитента; - Минимальное покрытие процентов; - Дефицит денежного потока; - Понижение кредитного рейтинга; - Отрасль сейчас находится не в самом устойчивом положении. 💬 Вывод Выпуск является классическим высокорисковым инструментом, где высокая доходность выступает платой за финансирование компании с критической долговой нагрузкой и маленьким запасом прочности. Подходит только для агрессивных инвесторов, осознающих риск финансовых проблем в случае ухудшения рыночной конъюнктуры или сбоя в реализации проектов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 🤔Как вы думаете, купон 25,5% — адекватная премия за риск в этом случае? Пишите свое мнение в комментарии! Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разбор эмитентов, выпусков облигаций и обучающие статьи🚀 #облигации #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #финансовые_результаты #обзор_эмитента $RU000A105YF2 $RU000A10BP46

📌Субординированные облигации Субординированные облигации (или «суборды») — это долговые инструменты, которые занимают особое, более рискованное место в структуре обязательств эмитента. Формально это облигации, но по уровню риска они находятся между обычным долгом и собственным капиталом. Разберёмся, как они устроены и чем отличаются от классических облигаций. 🔸Что значит «субординированные» Ключевая особенность субординированных облигаций — очерёдность требований. Если у компании возникают финансовые проблемы или происходит банкротство: 1. В первую очередь удовлетворяются требования обеспеченных кредиторов. 2. Затем — обычных (старших) облигаций и банковских кредитов. 3. Только после этого идут субординированные облигации. 4. И в самом конце — акционеры. Это означает, что в кризисе суборды принимают на себя часть риска, фактически работая как буфер между долгом и капиталом. 🔸Почему по ним платят повышенный купон Из-за более низкого приоритета в случае проблем инвестор по субординированным облигациям: - сильнее рискует потерять часть вложений; - может столкнуться с отсрочкой или отменой выплат; - в отдельных случаях — с принудительной конвертацией или списанием. Чтобы компенсировать этот риск, эмитенты предлагают более высокую доходность, чем по старшим облигациям. 🔸Кто и зачем выпускает суборды Чаще всего субординированные облигации выпускают: - банки для укрепления капитала; - крупные финансовые группы; - реже — нефинансовые компании с устойчивым бизнесом. Для эмитента суборды удобны тем, что они улучшают показатели капитала; не размывают долю акционеров, как допэмиссия; а также часто имеют более длинный срок обращения. Для инвестора это способ получить повышенную доходность, но ценой снижения защиты. ❕Важные особенности Субординированные облигации могут иметь дополнительные условия, которые важно изучить: ➡️возможность пропуска купона без дефолта; ➡️отсутствие жёсткого срока погашения (перпетуальные суборды); ➡️call-опционы — эмитент может погасить выпуск досрочно, если ему это выгодно; ➡️зависимость выплат от финансовых показателей или нормативов. 👉Кратко о том, чем суборды отличаются от обычных облигаций - Доходность выше - Риск выше - Приоритет требований ниже - Поведение в стресс-сценариях ближе к акциям, чем к старшему долгу 💬Итог Субординированные облигации — это инструмент повышенного риска и повышенной доходности, который занимает промежуточное положение между долгом и капиталом. Они могут быть уместны в портфеле инвестора, если тот осознанно принимает риск, понимает структуру обязательств эмитента и внимательно изучает условия выпуска. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #субординированность #суборды #субординированные_облигации #облигации Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разбор эмитентов, выпусков облигаций и обучающие статьи🚀

Облигации «А101» — обзор выпусков Сейчас у эмитента есть 3 активных выпуска облигаций. Давайте посмотрим, какие условия они предлагают 👇 1️⃣Выпуск БО-001Р-01 (RU000A108KU4) Параметры: цена 101,5%, купон 17% (фиксированный), выплата ежемесячно. YTM 16,9%, дюрация 1,18 года. Погашение 16.05.2027. Объем 500 млн руб. Самый короткий срок до погашения среди всех выпусков, что минимизирует процентный риск. Фиксированный купон с частыми выплатами. В сценарии снижения ключевой ставки фиксированный доход 17% будет выглядеть привлекательно, а цена облигации может вырасти. 2️⃣Выпуск БО-001Р-02 (RU000A10DZU7) Параметры: цена ~100%, купон 17% (фиксированный), выплата ежемесячно. YTM 18,4%, дюрация 1,64 года. Погашение 16.12.2027. Объем 4,15 млрд руб. Наиболее высокая доходность к погашению (YTM) среди всех выпусков. Объем выпуска большой, что улучшает ликвидность. Цена близка к номиналу. Как и первый выпуск, выиграет от цикла снижения ставок ЦБ. Более длинная дюрация по сравнению с первым выпуском (чувствительность к изменению ставок выше). 3️⃣Выпуск БО-001Р-03 (RU000A10DZT9) — флоатер для квал. инвесторов❗️ Параметры: цена 102%, купон КС + 4%, выплата ежемесячно. YTM 17,6%, дюрация 1,59 года. Погашение 16.12.2027. Объем 6,35 млрд руб. Спред в 4% — довольно щедрая премия. Главный риск — снижение ключевой ставки, которое приведет к пропорциональному падению купонного дохода. 💬Выводы ☑️БО-001Р-01 — для более консервативных инвесторов, минимизирующих срок вложений и ставящих на снижение ставок в ближайшие 1,5 года. ☑️БО-001Р-02 — наиболее сбалансированный выбор по доходности, сроку и ликвидности. ☑️БО-001Р-03 (флоатер) — хороший инструмент для портфеля КИ, который дает привлекательную прибавку к КС. Облигации «А101» представляют понятную историю с рисками, характерными для всей отрасли. Компания финансово устойчива, имеет значительный запас прочности. Все выпуски подходят для умеренно-рисковой части портфеля с четким видением макроэкономического сценария. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам эмитент? Держите облигации А101? Не забывайте подписаться, чтобы не пропустить новые разборы и обучающие статьи!🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #финансовые результаты #девелопер $RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9

🏦 ООО «А101» — обзор эмитента Группа компаний «А101» занимается разработкой и реализацией проектов жилой и коммерческой недвижимости в Москве, Санкт-Петербурге и Лен. области. Специализируется на комплексном освоении территорий: создании масштабных жилых районов с развитой инфраструктурой, включая детские сады, школы, поликлиники и торговые объекты. 📈 Финансовые результаты (1 полугодие 2025 г., МСФО) - Выручка: 73,8 млрд руб. (+39,6% г/г) - Операционная прибыль: 30,9 млрд руб. (+19,1% г/г) - Чистая прибыль: 13,6 млрд руб. (-15,6% г/г) - Чистый операционный денежный поток (OCF): -6,3 млрд руб. (-20,0 млрд руб. годом ранее) - Чистый долг: 133,4 млрд руб. (102,3 млрд руб. на конец 2024 г.) - Коэффициент текущей ликвидности: 2,47 (3,02 на конец 2024 г.) - Коэффициент финансовой автономии: 0,37 (0,42 на конец 2024 г.) - ICR (покрытие процентов): 2,23 (3,02 годом ранее) - ЧД/EBITDA LTM: 1,4х (1,1х на конец 2024 г.) ✅ Сильные стороны - Рост операционной деятельности, что свидетельствует об эффективности основной девелоперской деятельности и расширении проектов. - На счетах эскроу находится 180,2 млрд руб., из которых 165,2 млрд планируется к поступлению в течение следующих 12 месяцев. Это мощный источник будущего денежного потока. - Комфортный уровень долговой нагрузки и покрытия процентов. ‼️Ключевые риски и слабые стороны - Отрицательный операционный денежный поток. Это характерно для девелоперов на стадии активного строительства, но создает зависимость от внешнего финансирования. - Давление процентных расходов: финансовые расходы выросли на 61% г/г. Это главная причина падения чистой прибыли, несмотря на рост операционной. Высокая ключевая ставка ЦБ (18-21% в отчетном периоде) — ключевой драйвер издержек. Есть вероятность, что рентабельность восстановится в цикле снижения ставок. 💼 Кредитный рейтинг АКРА: повышение до А+, прогноз «стабильный» (ноябрь 2025 г.) Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением оценки диверсификации проектов, корпоративного управления и свободного денежного потока (FCF) на фоне очень низкой долговой нагрузки. НКР: А+, прогноз «стабильный» (март 2025 г.) Ключевые факторы: сильные рыночные позиции и высокая обеспеченность земельными ресурсами, низкая долговая нагрузка, высокие рентабельность и ликвидность, умеренный уровень акционерных рисков при высоком качестве корпоративного управления. 🌐 Макроэкономические и отраслевые факторы Макро: - Высокая ключевая ставка: дорогие кредиты и высокая долговая нагрузка. - Зависимость от регулирования в области льготных программ по ипотеке. Отрасль: - Режим эскроу: отрицательный денежный поток на этапе строительства, зависимость от раскрытия счетов после ввода объекта. - Высокая конкуренция в регионах присутствия, давление на цены и маркетинговые расходы. ➡️ Девелоперский бизнес в России сегодня — это высокорискованная, капиталоёмкая отрасль с длинным циклом, сильно зависящая от монетарной политики и государственных ипотечных программ. Успех компании определяется умением управлять долгом, контролировать издержки, предсказывать циклы рынка и эффективно работать в рамках жёстких требований эскроу-механизма. 💬 Общий вывод «А101» демонстрирует уверенный операционный рост и обладает значительным запасом прочности в виде эскроу-средств и низкой долговой нагрузки. Однако высокая ставка ЦБ и отраслевая специфика эскроу создают серьёзное давление: чистый денежный поток остаётся отрицательным, процентные расходы снижают финансовый результат. Бумаги подходят для умеренно-рисковой части портфеля при понимании специфических рисков девелоперского бизнеса. Решение должно основываться на оценке будущей динамики ключевой ставки и роста рынка недвижимости. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В следующей части посмотрим на облигации А101. Не забывайте подписаться, чтобы не пропустить новые разборы и обучающие статьи!🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #финансовые результаты #девелопер $RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9

🆕 Новый выпуск от ООО «Бэлти-Гранд». Стоит ли внимания? «БЭЛТИ-ГРАНД» — лизинговая компания. Основным видом деятельности компании является предоставление услуг по финансовой аренде легкового и грузового автотранспорта, а также производственного оборудования. Основные параметры выпуска: - Дата размещения: 22 января - Купон: 19%, ежемесячный - Срок: 4 года - Объем: 150 млн руб. - Амортизация: по 5% в даты 36-44 купонов и по 13% в даты 45-47 купонов - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Доступен неквал. инвесторам 🔸Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ) - Выручка: 239,9 млн руб. (-44% г/г) - Валовая прибыль: 170,6 млн руб. (-30% г/г) - EBITDA: 201,3 млн руб. (-24% г/г) - Чистая прибыль: 20 млн руб. (-68% г/г) - Чистый долг: 1,2 млрд руб. (+8% с конца 2024 г.) - Коэф. тек. ликвидности: 3,23 (2,69 на конец 2024 г.) - Коэф. автономии: 0,19 (0,22 на конец 2024 г.) - ЧД/EBITDA LTM: 4,2х (3,2х на конец 2024 г.) ‼️ По отчетности мы видим глубокий операционный упадок, это указывает на сокращение активности и эффективности. При этом у компании высокая долговая нагрузка и низкая финансовая автономия. Это свидетельствует об очень сильной зависимости от заемного финансирования. 🤔 Коэффициент текущей ликвидности высокий, это значит, что в к/с перспективе компания сможет обслуживать к/с долг. Однако это выше, чем среднеотраслевой показатель, что также может указывать на неэффективное использование оборотных активов. 💼 Кредитный рейтинг АКРА: ВВ-, прогноз «стабильный» (август 2025 г.) Кредитный рейтинг обусловлен адекватным уровнем фондирования, удовлетворительной оценкой достаточности капитала, удовлетворительной позицией по ликвидности, слабой оценкой бизнес-профиля, а также критическим риск-профилем (существенными объемами проблемной и потенциально проблемной задолженности, а также высокой концентрацией лизингового портфеля на крупнейших лизингополучателях). ✔️ Преимущества - Ежемесячный купон; - Наличие амортизации снижает риск единовременного крупного платежа для эмитента; - Формально высокая ликвидность баланса указывает на достаточность оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. ⚠️ Риски - Падение операционных показателей; - Высокая долговая нагрузка; - При высокой общей ликвидности баланса у компании катастрофически мало денег на счетах (всего 2 млн руб. на 30.09.2025). Это ставит под вопрос бесперебойность обслуживания даже ежемесячных купонов без постоянного привлечения нового финансирования; - Высокий коэффициент тек. ликвидности может указывать на то, что значительные средства заморожены в медленно оборачиваемой дебиторской задолженности, а не работают на развитие бизнеса или погашение долга. 💬 Вывод Выпуск предлагает купон 19%. На мой взгляд, это не представляется адекватной компенсацией за совокупные кредитные и бизнес-риски компании. В условиях, когда даже надежные облигации финансового сектора могут предлагать доходность 16-18%+, данный выпуск не выглядит привлекательным с точки зрения соотношения риск/доходность и может быть рассмотрен только агрессивными инвесторами, готовыми к высоким рискам. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Интересен ли вам этот выпуск? #облигации #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе Не забывайте подписываться на мой блог! Здесь я регулярно публикую разбор эмитентов, выпусков облигаций и обучающие статьи🚀

📎 Что такое ликвидность компании Когда мы покупаем облигации, мы по сути отвечаем на один вопрос: сможет ли компания вовремя платить по своим обязательствам? На этот вопрос в том числе отвечает ликвидность. 📌Ликвидность компании — это её способность выполнять краткосрочные обязательства за счёт имеющихся активов. Иначе говоря, хватит ли у бизнеса денег и быстро реализуемых активов, чтобы платить по счетам здесь и сейчас. Виды ликвидности В анализе чаще всего используют три уровня ликвидности — от самого мягкого к самому жёсткому. 1️⃣Текущая ликвидность (Current Ratio) — показывает, может ли компания погасить все краткосрочные обязательства за счёт оборотных активов. Формула: Оборотные активы / Краткосрочные обязательства Нормативные значения: 1,5–2,5 — комфортно 1–1,2 — погранично <1 — риск ликвидности ❗️ Что важно понимать: в оборотные активы входят запасы и дебиторка, которые не всегда можно быстро превратить в деньги. 2️⃣Быстрая ликвидность (Quick Ratio) — более строгий показатель. Убираем из расчёта запасы, т.е. самые неликвидные оборотные активы. Формула: (Краткосрочная д/з + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства) / Краткосрочные обязательства Нормативные значения: ≥1 — хорошо 0,7–1 — допустимо <0,7 — тревожный сигнал ❗️ Помимо этого, коэффициент величиной более 1,5 может указывать на неэффективное использование ресурсов (избыточная ликвидность). 3️⃣Абсолютная ликвидность (Cash Ratio) — показывает, какую часть краткосрочного долга компания может погасить прямо сейчас. Формула: (Денежные средства + Краткосрочные фин. вложения) / Краткосрочные обязательства Нормативные значения: 0,2–0,5 — нормально <0,2 — слабый запас прочности ≈0 — критично 🧭 Как правильно интерпретировать ликвидность Важно понимать, что стандартные коэффициенты ликвидности могут менять свой смысл в зависимости от контекста. Отраслевая специфика во многом диктует свои нормы: для ритейла с его быстрой оборачиваемостью товара коэффициент текущей ликвидности в 1,5 может быть признаком излишних, замороженных активов, а для капиталоемкого машиностроения сигналом о кассовом разрыве. Поэтому цифра без понимания бизнес-модели, операционного цикла и даже сезонности — всего лишь цифра. Помимо этого, все показатели важно смотреть в динамике, т.е. в разрезе нескольких периодов: растут они или падают. 🧠 Ликвидность ≠ финансовая устойчивость Важно различать: - ликвидность — способность платить сейчас; - устойчивость — способность платить в долгую. Из этого следует, что компания может быть ликвидной, но перегруженной долгом, и наоборот: устойчивой по бизнесу, но с временными проблемами с деньгами. 💬Итог Ликвидность — это один из базовых индикаторов финансового состояния компании, который показывает его способность выполнять обязательства в ближайшем будущем. Анализ коэффициентов ликвидности позволяет лучше понять, за счёт каких ресурсов компания финансирует текущую деятельность и насколько устойчива её платёжная позиция в краткосрочной перспективе. При этом сами по себе значения коэффициентов не дают однозначных ответов, а требуют сопоставления с отраслевыми особенностями, динамикой показателей и общей структурой баланса. Если пост был интересным или вы открыли для себя что-то новое, буду очень благодарен вашим реакциям и подписке на блог. Спасибо! — 🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #обучение #ликвидность

Обзор облигаций ООО «Пионер-Лизинг» На данный момент на рынке обращаются семь выпусков облигаций. По параметрам видно, что все они предлагают высокую доходность к погашению (YTM около 30-32,5%), что указывает на высокий кредитный риск, который рынок ассоциирует с этим эмитентом. ➡️ Облигации можно условно разделить на две группы: с плавающим купоном (привязанным к ключевой ставке КС или RUONIA) и с фиксированным купоном. Также некоторые выпуски доступны только для квалифицированных инвесторов. 1. Флоатеры: БО-П02 (RU000A1006C3) БО-П03 (RU000A1013N6) БО6 (RU000A1090H6) (только для квал. инвесторов) БО7 (RU000A10B4T4) (только для квал. инвесторов) БР5 (RU000A104V00) (только для квал. инвесторов) - Достаточно высокая премия к ставке: надбавка к КС/RUONIA в 6-7% п.п. - Плавающий купон частично страхует от падения доходности, но не от кредитного риска. При этом текущие цены с дисконтом уже включают ожидание проблем. 2. Фиксированный купон: БО-П04 (RU000A102LF6) БО8 (RU000A10DTW6) (только для квал. инвесторов) - Высокий фиксированный доход: 28-28,5% - Оферта по БО-П04 (март 2026) — тест на ликвидность эмитента уже в ближайшее время. 🚨Ключевые риски для всех выпусков ➡️Кредитный риск: компания балансирует на грани: ICR = 1,07, отрицательный OCF, высокий долг. ➡️Риск ликвидности: у выпусков небольшие объемы, выход из позиции может быть затруднен. ➡️Процентный риск: для флоатеров — снижение купонного дохода при снижении ставок, для фиксированных выпусков — высокая чувствительность цены к кредитным событиям. 👉Итоговый вывод Облигации ООО «Пионер-Лизинг» — это высокодоходные инструменты с повышенным кредитным риском. Эти бумаги могут рассматриваться исключительно в спекулятивной части портфеля инвесторами, которые: - осознают зависимость эмитента от рефинансирования; - готовы внимательно следить за отчетностью и долговыми событиями; - принимают риск потери капитала. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам облигации Пионер-Лизинга? Стали бы покупать? Не забывайте подписываться, я регулярно публикую разборы эмитентов, выпусков облигаций и полезный обучающий контент🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пионер_лизинг #облигации #обзор_компании #обзор_эмитента $RU000A1006C3 $RU000A1013N6 $RU000A102LF6 $RU000A10B4T4 $RU000A104V00

ООО «Пионер-Лизинг» — обзор эмитента Пионер-лизинг — лизинговая компания, работает на рынке лизинговых услуг с 2005 года. Предлагает услуги по лизингу легкового и грузового автотранспорта, автобусов, специальной техники и оборудования, коммерческой недвижимости. 🔹Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ) - Выручка: 1,14 млрд руб. (+35,3% г/г) - Валовая прибыль: 822,7 млн руб. (+57% г/г) - EBIT: 675 млн руб. (+35,6% г/г) - Чистая прибыль: 22,3 млн руб. (+2,1% г/г) - OCF: -195,6 млн руб. (-826,7 млн руб. годом ранее) - Чистый долг: 3,3 млрд руб. (+3,5% к концу 2024 г.) - Коэф. финансовой автономии: 0,21 - Коэф. тек. ликвидности: 1,32 (1,46 на конец 2024 г.) - ICR (покрытие процентов): 1,07 (1,11 годом ранее) - ЧД/Капитал: 3,4х Сильные стороны: рост выручки и операционной прибыли. Это указывает на эффективность основной лизинговой деятельности и расширение бизнеса. Активы и портфель контрактов растут. ❗️ Несмотря на рост операционной прибыли, чистая прибыль очень маленькая (1,95% маржи) из-за гигантских процентных расходов (632 млн руб. при EBIT 675 млн). Коэффициент покрытия процентов (ICR) находится на грани допустимого: операционной прибыли хватает на уплату процентов с минимальным запасом. Любой рост ставок или снижение EBIT сделает компанию убыточной. Отрицательный операционный денежный поток — один из главных 🚩. Компания не генерирует реальных денег от своей деятельности. Все деньги уходят на финансовые расходы. Долговая нагрузка так же повышенная, чистый долг практически в 3,5 раза превышает собственный капитал. 💼 Кредитный рейтинг АКРА: В, прогноз «стабильный» (понижение в июле 2025 г.) «...Понижение кредитного рейтинга на одну ступень связано с ухудшившимся за последний год, по мнению АКРА, качеством активов компании. Оценочная доля проблемных позиций в лизинговом портфеле не смогла продолжить позитивную динамику и закрепиться ниже 5% (пограничное значение, определяющее оценку риск-профиля, согласно методологии АКРА), увеличившись практически в два раза — до примерно 15% портфеля с порядка 8% годом ранее». 🌐 Основные макроэкономические и отраслевые факторы 1) Жесткая ДКП. Несмотря на начавшийся цикл смягчения, высокие ставки еще будут сохраняться достаточно долгое время. 2) Снижение объемов рынка лизинга; в 2025 году многие сегменты показали значительное снижение активности. Компании вынуждены конкурировать за более узкий пул клиентов и переориентироваться на специфику спроса. 3) Ухудшение качества активов: доля проблемных активов и просроченной задолженности увеличивается. ✔️ Преимущества - Динамичный рост операционных показателей. ⚠️ Риски - Высокая долговая нагрузка и низкий показатель покрытия процентов; - Риск ликвидности; - Отрицательный OCF; - Снижение кредитного рейтинга в связи с ухудшением качества активов; - Давление со стороны макро- и отраслевой среды. 💬 Вывод Эмитент демонстрирует рост, но имеет крайне неустойчивую финансовую структуру, зависящую от заемных средств. Высокий долг, отрицательный денежный поток, а также снижение кредитного рейтинга создают совокупный риск, существенно превышающий операционные преимущества. Инвестиции в облигации Пионер-Лизинга можно рассматривать только как спекулятивные высокодоходные с полным пониманием риска. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В следующей части рассмотрим облигации, которые есть у эмитента в данный момент. Если интересно, буду очень благодарен, если поддержите обзор реакцией! И не забывайте подписываться, здесь я регулярно публикую обзоры эмитентов и облигаций, а также обучающий контент 🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #обзор_компании #обзор_эмитента #пионер_лизинг #финансовые_результаты

Знаете ли вы, что облигации бывают вечными? Существуют «бессрочные облигации» (perpetual bonds) — долговые бумаги без даты погашения. Эмитент обещает выплачивать купоны вечно, но не обязан возвращать вам номинал. По сути, вы даёте деньги навсегда в обмен на бесконечный поток процентов. 📜 Немного истории Самый известный пример — британские консоли (Consols), выпущенные ещё в 18 веке для консолидации госдолга. Некоторые из них обращались аж до 2015 года! В 1993 году Disney выпустил вечные облигации под 7,55%. Купонный доход до сих пор идёт тем, кто их не продал. В России тоже есть примеры: например, РЖД размещала рублёвые бессрочные облигации под плавающий купон. 🤔 Зачем это нужно эмитенту? Это способ получить невозвратный капитал, который укрепляет баланс и идет в развитие компании, не разводняя акционеров. Можно сказать, гибрид между долгом и акцией. 🎭Парадокс в том, что эта вечность часто условна. Почти у всех таких бондов есть опцион колл — право эмитента выкупить их через N лет по номиналу. И если ставки упадут, компания, скорее всего, этим правом воспользуется, чтобы перевыпустить долг дешевле. Так что «вечное» оказывается скорее «до первого выкупа». ⚠️Какие риски несёт инвестор в бессрочные облигации? 1. Риск невозврата номинала — ключевая особенность. Вы не получите обратно основную сумму долга, если только не продадите бумагу на рынке. 2. Высокая чувствительность к ставкам. Поскольку платежи могут длиться вечно, цена таких облигаций чрезвычайно чувствительна к изменению рыночных процентных ставок. При росте ставок их цена падает сильнее, чем у обычных облигаций. 3. Риск субординации: часто эти выпуски считаются младшим долгом. В случае банкротства эмитента требования по ним удовлетворяются после всех обычных кредиторов, что увеличивает риск потерь. А вы бы рассматривали такие облигации для своего портфеля как инструмент для (условно) вечного пассивного дохода? #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #бессрочные_облигации #облигации

📌Обзор облигаций ПАО «М.Видео» На рынке обращаются три выпуска облигаций эмитента, которые можно разделить на две категории исходя из типа купона. 1️⃣Краткосрочные бумаги с фиксированным купоном 001Р-04 (RU000A106540) (погашение 17.04.2026): срок до погашения составляет менее 3 месяцев. Это ключевой тест на ликвидность для эмитента в самом начале второго квартала 2026 года. Вполне вероятно, что в ближайшее время мы увидим новый выпуск облигаций М.Видео, который пойдет на погашение старого. 001Р-06 (RU000A10BFP3) (погашение 11.04.2027): более длинная бумага с ежемесячным фиксированным купоном. Торгуется с премией к номиналу (103%), что несколько снижает итоговую доходность. Интерес может представлять для инвесторов, ориентированных на высокий текущий купонный доход на горизонте чуть более года при условии принятия повышенного кредитного риска. 2️⃣Выпуск с плавающим купоном 001Р-05 (RU000A109908) (погашение 06.08.2026): бумага с купоном, привязанным к ключевой ставке ЦБ (КС+4,25%), и выплатами раз в месяц. Торгуется с дисконтом (89,2% от номинала), что в совокупности с прочими факторами формирует высокую доходность (YTM 50,9%). Плавающий купон в условиях, когда ЦБ начал цикл снижения ставки, делает бумагу менее привлекательной для инвесторов, ожидающих падения доходностей. 🧭 Ключевые риски и сценарии 1. Риск рефинансирования (особенно для 001Р-04): основной вопрос — за счет каких средств будет погашен выпуск на в апреле (около 1,8 млрд, 5,2 выкуплено по оферте в апреле 2025 г.). Учитывая потребность в рефинансировании, размещение нового выпуска в I-II квартале 2026 года выглядит вполне вероятным сценарием. 2. Зависимость от договоренностей с банками: возможность привлечения любых средств тесно связана с успехом или провалом переговоров о рефинансировании основного кредитного портфеля, по которому были нарушены ковенанты. 3. Давление со стороны операционных убытков: фундаментальная проблема — способность бизнеса генерировать положительный денежный поток для обслуживания долга — остается нерешенной. 👉 Итоговый вывод Облигации М.Видео находятся в зоне высокого кредитного риска с четким событийным фокусом. В ближайшие 2-3 месяца мы столкнемся с следующими событиями: - публикация отчетности за 2025 год, которая покажет итоговый масштаб убытков и актуальный уровень долга. - новости о погашении апрельского выпуска (001Р-04), включая возможное размещение новых облигаций. В текущих условиях бумаги подходят исключительно для агрессивных инвесторов, способных активно мониторить ситуацию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Интересны ли вам облигации М.Видео? ЧТо думаете по поводу компании? Пишите свое мнение в комментариях! И не забывайте подписываться, я регулярно публикую разборы эмитентов, выпусков облигаций и полезный обучающий контент🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #мвидео #облигации #обзор_компании #обзор_эмитента $RU000A106540 $RU000A109908 $RU000A10BFP3

📌ПАО «М.Видео» — обзор эмитента ПАО «М.Видео» — российская торговая сеть по продаже бытовой техники и электроники, основанная в 1993 году. После слияния с компанией «Эльдорадо» в 2018 году оба бренда сформировали группу «М.Видео-Эльдорадо». 📉Финансовые результаты (1П2025, МСФО) - Выручка: 171,2 млрд руб. (-15,2% г/г) - Операционный убыток: -7,6 млрд руб. (прибыль 3,7 млрд руб. годом ранее) - Чистый убыток: -25,2 млрд руб. (-10,3 млрд руб. годом ранее) - EBITDA: 3,9 млрд руб. (падение более чем в 4 раза) - OCF: -27,4 млрд руб. (-4,2 млрд руб. годом ранее) - Чистый долг: 99,3 млрд руб. (+15,8% г/г) - ЧД/EBITDA LTM: 3,9х (2,3х на конец 2024 г.) - Собственный капитал: -7,1 млрд руб. (-20,4 млрд руб. на конец 2024 г.) - Структура долга: 94,6% к/с долга. 1. Финансовое положение группы значительно ухудшилось в 1П 2025. Компания генерирует крупные убытки и отрицательный операционный денежный поток. Отрицательный собственный капитал и высокая долговая нагрузка, сконцентрированная в краткосрочной части, создают прямую угрозу платежеспособности. Нарушение кредитных ковенантов, указанное в отчетности, формально ставит под вопрос поддержку кредиторов. 2. Руководство предпринимает меры по спасению ситуации: докапитализация на 30 млрд руб., получение подтверждений финансовой поддержки от конечного бенефициара, переговоры о рефинансировании всего краткосрочного долга. Наличие неиспользованных кредитных линий (пусть и с условиями) и положительная EBITDA, хоть и снизившаяся, показывают, что операционная деятельность, хотя и слабая, не полностью парализована. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: понижение до ВВВ, прогноз «негативный» (декабрь 2025 г.) Понижение рейтинга обусловлено слабыми финансовыми результатами за 1п2025 и высоким уровнем долговой нагрузки на фоне негативного влияния макроэкономических факторов на отрасль непродуктового ретейла. АКРА: понижение до ВВВ+, прогноз «стабильный» (июль 2025 г.) Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением оценок рентабельности, долговой нагрузки и ликвидности вследствие слабых фактических показателей. 🌎Макроэкономические и отраслевые факторы - Усложнение логистических цепочек из-за санкций и геополитики; - Волатильность курса рубля влияет на себестоимость продаж и ценовую политику; - Высокая ключевая ставка как причина высоких процентных расходов; - Рынок бытовой техники и электроники в условиях экономического спада и роста инфляции оказывается одним из наиболее уязвимых и зависимых от покупательской способности населения; - Трансформация каналов продаж, рост конкуренции с маркетплейсами. ✔️ Преимущества - Поддержка акционеров (докапитализация в 2025 году); - Известная компания, узнаваемость брендов «М.Видео» и «Эльдорадо» и широкая розничная сеть; - Сохраняется положительная EBITDA (но стремительно идет вниз). ⚠️ Риски - Плачевное финансовое состояние: глубокие убытки, отрицательный капитал и денежные потоки; - Высокая долговая нагрузка; - Проблемы в отрасли и негативное влияние макросреды; - Понижение рейтингов от агентств. ‼️ На данный момент «М.видео» находится в зоне высокого кредитного риска. Инвестиции в её облигации носят спекулятивный характер и сопряжены с высоким риском, если эмитенту не удастся рефинансировать основную массу краткосрочной задолженности, стабилизировать операционные показатели и вернуться к генерации положительного денежного потока. Скоро опубликую 2 часть с обзором облигаций М.Видео. Подпишитесь, чтобы не пропустить! 🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #мвидео #облигации #обзор_компании #обзор_эмитента #финансовые_результаты $RU000A106540 $RU000A109908 $RU000A10BFP3

⛽️ Обновление по ПАО «ЕвроТранс» — предварительные результаты за 2025 год ПАО «ЕвроТранс» опубликовало предварительные финансовые результаты по итогам 2025 года. 📊Ключевые показатели - Выручка превысила 250 млрд ₽ (рост +34% г/г). - EBITDA составила более 24 млрд ₽ (+43% г/г). - Долговая нагрузка (с лизингом) уменьшилась по сравнению с 30.09.2025, чистый долг/EBITDA опустился ниже 2,4х. 🔍Сравнение с 1П2025 В моем прошлом обзоре мы видели, что за первое полугодие 2025 у «ЕвроТранса» уже были сильные темпы роста выручки и EBITDA, но с отрицательным операционным денежным потоком, и долговая нагрузка оставалась умеренной. Теперь по итогам года пока видно, что: ✔️ рост бизнеса сохранился и усилился, выручка и EBITDA выросли примерно на треть и почти на половину соответственно; ✔️ долговая нагрузка уменьшилась в абсолюте и в относительных показателях; ✔️ компания укрепляет операционные позиции. 📎Что это значит для держателей облигаций Позитив: - Снижение долговой нагрузки — важный сигнал для долгового профиля. - Рост EBITDA повышает способность обслуживать долговые обязательства. ❗️ Важные аспекты: - Операционный и свободный денежные потоки за год пока не раскрыты; их динамика остаётся ключевой для оценки способности компании платить купоны и обслуживать долг. - Отсутствие чёткой цифры по чистой прибыли требует осторожности в оценке итогового финансового результата. 💬Итог Предварительные результаты 2025 года подтверждают, что «ЕвроТранс» продолжает укреплять свои операционные показатели и снижать долговую нагрузку при росте выручки и EBITDA. Это позитивный сигнал для облигационных инвесторов, но окончательную картину эффективности мы увидим уже после публикации полного отчёта. Держите облигации «ЕвроТранса»? Если было полезно, буду очень благодарен вашей поддержке в виде реакций! — ❤️ И не забывайте подписываться, здесь я каждый день выкладываю полезные обучающие статьи и разбор эмитентов и выпусков облигаций🚀 #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #облигации #евротранс #облигации_евротранс #обзор_компании #финансовые_результаты #обзор_эмитента