Обновленная информация по бумагам СФО ВТБ

. И для этого поста есть несколько поводов. • Прошло 3 месяца с последнего апдейта, пора "ответить за слова" и посмотреть, насколько мои модельные расчеты разошлись с реальностью 😎 • Размещен новый выпуск этого СФО (эталон 4). С ним и сравним старые выпуски (хотя в тинькове он еще не добавлен в каталог). • В-третьих, я как ни посмотрю, что пишут в пульсе про эти бумаги - так это вечный 🤦‍♂ у меня. Находятся те, кто считает, что эти бумаги хоть какое-то отношение имеют к девелоперу Эталон (никакого) или полно людей, которые доверчиво смотрят на цифры доходности, транслируемые мосбиржей, вместо того, чтобы разобраться, посчитать. • Ну и бонус - спросить "как дела?" у людей, которые писали "ой, да бред, слишком сладко, чтобы быть правдой". Напомню, это бумаги специализированной компании, которая выпускает транши облигаций, обеспеченные портфелем 💼 потребительских кредитов (овер-обеспеченные по всем фронтам). Рейтинговые агентства посчитали за вас риски бумаг и присвоили всем выпускам рейтинг ААА. Обзоры найдете легко. В общем, с уровнем риска всё понятно, а вот с расчетом доходности у таких бумаг всё сложно 🤔 Проблема в том, что мосбиржа считает и транслирует в терминалы брокерам значение доходности по таким бумагам по тем же принципам, что и по классическим бумагам с фикс купоном (купон + погашение в дату оферты или погашения или заранее известные амортизации номинала). А по факту у таких бумаг нужно строить прогнозную модель будущих поступлений - купон у нас известен, а вот амортизации нет, они зависят от поступающих платежей по кредитам заемщиков в конкретном пуле СФО. Зная эту "особенность", эмитенты просят мосбиржу вообще не транслировать НИКАКУЮ доходность в терминалы (так делают дом.рф, например, или большая часть эмитентов флоатеров). В данных бумагах этого не сделано и по итогу вводит людей в заблуждение. Итак, модели для каждой из бумаг с обновленными за 3 месяца данными прикрепляю. По сравнению с расчетами 3 месяца назад расхождение минимальное. Например для серии 1 поступления за 3 мес 142,45 руб при прогнозе модели 139,1 руб. Для серии 2 поступления за 3 месяца 161,59 руб. при прогнозе 162,6 руб. Это ответ тем, кто писал "есть сомнения в правильности прогнозов по погашениям". ОК, сидите, сомневайтесь дальше :) Теперь фактические цифры доходностей к погашению для всех выпусков по последним ценам (для тех, кто умеет думать и считать, а не свято верить тому, что у него показывается в поле "доходность" в терминале). Название, цена в %, цена в руб, доходность. СФО ВТБ РКС-1 - $RU000A1032P1: 88.05% - 693.8р - 24,73% Эталон 1 - $RU000A105G99: 92.3% - 491.1р - 25,07% Эталон 2 - $RU000A1062J1: 90.4% - 686.8р - 24,72% Эталон 3 - $RU000A106ZP6: 91.15% - 911.5р - 24,09% Эталон 4 - RU000A10NC4: 100% - 1000р - 23,7% Что отмечу ‼ 📌 Эталон-3: 3 месяца назад я вас предупреждал, что его доходность по тем ценам была всего 16.3% против 24% в двух других выпусках. Но его все равно активно покупали, потому что в стакане доходность отображалась выше. Допокупались. Именно поэтому другие "менее доходные" 🤡 выросли в цене, а выпуск 3 упал на почти СЕМЬ ПРОЦЕНТОВ 🤯 📌 Новый четвертый выпуск. Разместился с доходностью к погашению 23,7%. Эту доходность можно использовать как бенчмарк для других выпусков. Более того, недавно разместился и подобный СФО от Сбербанка $RU000A1097T6 - там тоже ААА рейтинг, та же механика, но доходность к погашению 21,9% (и эта цифра уже кажется вполне справедливой). 📌 Доходности ~25% для бумаг с рейтингом ААА и дюрацией ~280 дней - это отлично даже по сегодняшним меркам 🔥 Сопоставимые доходности при таком коротком сроке у бумаг девелоперов (Самолет $RU000A107RZ0 или Брусника $RU000A107UU5), лизингов (Интерлизинг $RU000A1077X0), но это рейтинговые группы А-..А+. Каждый для себя сам решит, с какими рисками он готов мириться, но нужно отдавать себе отчет и понимать, чем отличается ААА бумага от А-, это 6 ступеней рейтинга, они ж не с потолка берутся.