Профиль инвестора Capitalizer | Тинькофф Инвестиции Пульс

Дорогие подписчики! Несмотря на ухудшение геополитической ситуации, я не вношу изменения в портфель автоследования Сохраняю текущие длинные позиции и готов увеличить короткую позицию в природном газе. По портфелю российских акций также остаюсь на 100% в бумагах. Несмотря на поток негатива, фондовый рынок США находится в состоянии восходящего движения, и торговый алгоритм не указывает на необходимость корректировки. В такой ситуации крайне важно отключить эмоции и не «шарахаться» в попытках спрогнозировать ход событий. Рынок платит премию за дисциплину и наказывает за суету.

Приватизация под нож или как Барщевский пытается успокоить бизнес формулой с переменными навар, срок давности и добросовестный приобретатель В российском юридическом театре — премьера. Михаил Барщевский, человек, чей голос звучит как элегантное эхо либеральных 90-х, вышел на арену с миссией практически невыполнимой: объяснить, почему нельзя без установленных правил и формул пересматривать итоги приватизации. Пока Генпрокуратура возвращает заводы в «родную гавань», Барщевский пытается начертить мелом круг, за который силовикам заходить не положено. Главные идеи Барщевского - установить «срок давности», оставить «навар» и не трогать «добросовестных приобретателей» в контексте пересмотра приватизации это попытка усидеть на трех стульях, которые не просто разъезжаются, а уже летят в разные стороны. С одной стороны, он поддерживает решение Конституционного суда о том, что для коррупционеров сроков давности нет. С другой — умоляет не трогать «добросовестных приобретателей». В чем ирония? В нашей правовой флоре и фауне «добросовестный приобретатель» это мифический персонаж, вроде единорога. Если прокурор решит, что в 1994 году подпись на акте приватизации была «не того цвета», то никакой «добросовестности» не хватит, чтобы защитить актив. В логике системы, если корень дерева отравлен коррупцией, то и все яблоки на нем — вещественные доказательства. Юридическая алхимия: Оставьте навар! Самое захватывающее в риторике Барщевского — это его концепция «навара». Он предлагает изящную, как французский десерт, схему: если приватизация признана незаконной, актив забираем, но прибыль, заработанную за годы владения, оставляем собственнику. Это выглядит как попытка договориться с ОМОНом в разгар обыска: «Ребята, забирайте корову, но молоко, которое я надоил за пять лет, чур, мое!». Для российского бизнеса это звучит меньше как надежда, но больше как издевательство. Во-первых, бизнесмен в России исторически — это «прохиндей» и «делец». Идея о том, что он может оставить себе хоть какой-то навар, не ложится в код народного самосознания . Во-вторых, лозунг «Забрать за правду!» всегда звучит как сладкий елей для ушей обывателя. А юридические тонкости Барщевского про «стабильность гражданского оборота» — это скучный шум, мешающий торжеству справедливости. Срок давности как резиновое изделие Барщевский настаивает: нельзя держать людей на крючке вечно. Его «формула» в которой есть переменная в виде срока давности призвана остановить каток деприватизации, чтобы предприниматели не просыпались в холодном поту, вспоминая чековые аукционы тридцатилетней давности. И уже после какого то срока могли спать спокойно если не они — то их дети, ну или внуки. Хотя он предлагал предусмотреть срок 70 лет и возможно уже речь пойдет о правнуках. Но проблема в том, что Барщевский играет роль «доброго полицейского». Пока он рассуждает о высоких материях и «цивилизованном рынке», «злой полицейский» просто заходит в кабинет и кладет на стол ордер. Юридическая логика бессильна там, где работает политическая целесообразность. Попытки Михаила Юрьевича изобрести формулу это, по сути, попытка заклеить пробоину в «Титанике» лейкопластырем. Это благородно, эстетично, но корабль приватизации всё равно идет ко дну под аккомпанемент рассуждений о «праве собственности». Защищать бизнесмена сегодня — значит идти против течения народной любви к «раскулачиванию». И пока Барщевский пытается спасти хотя бы «навар», система натачивает ножи, понимая, что мясо гораздо питательнее. В стране, где «делец» всегда виноват перед «правдой», закон — лишь досадная помеха на пути к великому переделу.

Почему цена нефти BR-3.26 «застыла» на фоне атаки США на Иран? Сегодня участники рынка наблюдают странную картину: несмотря на резкое обострение геополитической ситуации и атаку США на Иран, фьючерс на нефть марки Brent с экспирацией 2 марта на Московской бирже практически не движется. В то же время контракты со следующими датами исполнения показывают значительный рост Причина этого кроется в техническом механизме расчета цены (экспирации) и обусловлена зависимостью от ICE Brent Index. Цена исполнения мартовского контракта на ММВБ жестко привязана к значению ICE Brent Index. Этот индекс рассчитывается на основе сделок с реальной нефтью, которые были совершены на мировом рынке до момента прекращения торгов базовым активом в Лондоне. Поскольку мартовский цикл на глобальном рынке (ICE) фактически завершен, его расчетная база уже сформирована. Индекс «смотрит в прошлое» — он учитывает данные вчерашнего дня (27 февраля). Таким образом, любые события, произошедшие сегодня (включая удары по Ирану), уже физически не могут попасть в расчет мартовского индекса. ❗Последствия для для трейдинга. Мартовский фьючерс сейчас является «расчетным фантомом». Его цена уже предопределена вчерашними котировками и просто ждет официальной публикации индекса в понедельник. Весь живой спрос, реакция на новости и премия за риск мгновенно перешли в апрельский контракт, который и стал новым индикатором реальной рыночной цены.

Вчера глава Сбера решил не играть в дипломатию и выдал базу: готовимся к доллару по 100. Его выступление это холодный душ для всех, кто верил в стабильный рубль. Греф прямым текстом назвал нынешний курс «неоправданно крепким» и, по сути, вынес вердикт: шансов остаться на текущих позициях у национальной валюты нет. Анонс новой реальности Прогноз Грефа — это не гадание, а констатация цифр. К концу года нам обещают доллар по 100. Математика прозаична: валютный поток в страну иссякает. Профицит платежного баланса рухнул с $40 млрд до $10 млрд. Держать рубль «в форме» просто не на что, да и незачем. Главное последствие: Курс в районе «сотки» — это контрольный выстрел в надежды на снижение ставки ЦБ. Забудьте о дешевых кредитах и доступной ипотеке. Если рубль улетит к 100, инфляция пробьет любые таргеты. Эльвире Набиуллиной придется держать ставку на уровне 15.5% (а то и выше), пока экономика не остынет до состояния льда. Цугцванг Минфина: две красные кнопки Экономический блок сейчас напоминает гроссмейстера в цейтноте. У властей есть два сценария, и оба болезненные: Сценарий А: Печатный станок под соусом ОФЗ. Минфин может и дальше закрывать дыры в бюджете новыми займами. Схема проста: выпускаются тонны гособлигаций, банки покупают их на ликвидность от ЦБ. Итог: денег в системе — как грязи, товаров больше не становится, цены улетают в стратосферу. Это путь бесконечной инфляционной спирали. Сценарий Б: Принести рубль в жертву (Путь Грефа). Отпустить вожжи, ослабить валютный контроль и дать экспортерам вздохнуть. При этом сценарии власти сворачивают обязательную продажу выручки, и рубль уходит за 100. Плюс: Бюджет спасен. За каждый проданный баррель казна получает гораздо больше «деревянных». Экспортеры празднуют. Минус: За банкет платит рядовой потребитель — мы увидим это в каждом чеке и в каждом ценнике на технику и импортные продукты. Похоже, выбор уже сделан. Заявления такого уровня не делаются вброса ради — это «прогрев» рынка перед тем, как отпустить рубль в свободное (и очень быстрое) падение. Власти выбирают спасение бюджета и экспортеров ценой нашей покупательной способности. Добро пожаловать в эру трехзначного доллара и двузначных ставок. Запасаемся попкорном (импортным, пока он еще по карману).

С ноября 2023 года Московская биржа запустила вечный фьючерс на индекс МосБиржи ( ). За прошедшее время накопился уже достаточно длинный ряд наблюдений, чтобы перейти к статистическому анализу и регулярному мониторингу ключевой величины этого инструмента — фандинга. Чтобы оценить эффективность и практическую целесообразность стратегий, ориентированных на «выторговывание» фандинга, рассчитана величина фандинга в % годовых для каждого месяца на основе официальных данных Московской биржи. Логика расчёта следующая: -внутри месяца просуммированы ежедневные начисления/списания фандинга, соотносим их к средней цене базового актива за месяц и приводим результат к годовому выражению — получаем месячную оценку годовой доходности фандинга. Параллельно для корректного сравнения посчитана средневзвешенная ключевая ставка ЦБ РФ за каждый месяц (вес — количество календарных дней действия ставки). Это позволило построить две сопоставимые динамики: 1. кривую капитала, которая воспроизводит результат стратегии сбора фандинга через вечный фьючерс; 2. кривую капитала, которая отражает размещение средств под ключевую ставку (как базовый «денежный» бенчмарк). В результате на графике (см рис) можно наблюдать когда фандинг действительно работает как источник доходности и насколько он превосходит/уступает доходности «денежного рынка», а также как меняется это преимущество по режимам рынка и во времени. Необходимо отметить, что в течение всего периода времени фандинг был положительным, таким образом, держатели длинных позиций платили держателям коротких позиций в вечном фьючерсе на индекс ММВБ. (см слайд) За период 2024 — 2025 гг среднегодовая доходность (CAGR) по стратегии выторговывания фандинга составил: 24.3% годовых (куммулятивная доходность +54.6%) CAGR размещение средств по ключевой ставке ЦБ составляет 18.3% годовых (кумулятивная доходность +39.9%). *** стратегия сбора (выторговывания) фандинга строится на основе допущения её реализации при условии, что: 1. Удерживаются длинные позиции в индексе ММВБ, как базовом активе, с учетом систематического удержания короткой позиции в вечном фьючерсе IMOEXF. 2. Риски расхождения базиса и вечного фьючерса не учитываются. 3. Также во внимание не принимается возможное отклонение в дивидендных поправках и влияние ГО.

Фьючерсная кривая на рынке природного газа : текущая структура и сезонность Структура фьючерсной кривой текущая (см рисунок). Это эверест в мире газа. Сохранят капитал в торговле природным газом и его рост обеспечат только те, кто умеет управлять риском и стратегии выпоняющие количественный анализ с глубоким понимание ценообразования фьючерсов. 📈 Фьючерсная кривая природного газа в США с поставки в Генри Хаб, сформировавшаяся на текущий момент, отражает классическую, но при этом крайне агрессивную сезонную структуру контaнго (см рис). {$NGG6} 🟦 Ближний участок кривой остаётся практически плоским: спот и ближайшие контракты торгуются рядом, что указывает на относительно сбалансированное текущее предложение и отсутствие немедленного дефицита. 🌤️ При этом уже с летних месяцев кривая начинает заметно расти — рынок закладывает премию за хранение, рост волатильности и неопределённость темпов заполнения подземных хранилищ в осенне-зимний период. ⛽️ Сезонная закачка (март – ноябрь): цена переноса длинных позиций становится ключевой 🔁 На этом участке стоимость «переноса» позиции быстро становится доминирующим фактором. Разница между ближними и более дальними контрактами достигает порядка ,5 , что сопоставимо с 50% текущей спотовой цены. ⚠️ Иными словами, даже при нейтральном движении спота трейдер или инвестор, удерживающий длинную позицию по фьючерсам, сталкивается с существенной «ценой времени» — отрицательным эффектном от переноса длинной позиции (roll yield), который необходимо либо компенсировать, либо превращать в источник доходности через правильную работу со спредами. ❄️ Осень–зима: формируется «зимняя премия» 📈 По мере приближения к осенне-зимнему периоду контанго расширяется ускоряющимися темпами, формируя выраженную «зимнюю премию». 🎯 Пиковые значения котировок фьючерсов приходятся на январские контракты, после чего кривая начинает сглаживаться. 🔎 Это важный сигнал: фьючерсный рынок страхует прежде всего риск экстремального напряжения в январе (пиковый зимний месяц), а не равномерный дефицит на протяжении всего отопительного сезона. В такой конфигурации возрастает вероятность резких ценовых движений, при неблагоприятной комбинации погоды, темпов отбора из ПХГ и инфраструктурных ограничений. 🌍 СПГ-фактор: кривая становится круче 🚢 Отдельно усиливает эту логику структурный фактор рынка СПГ. США за последние годы стали одним из ключевых центров глобального экспорта СПГ, и внутренний баланс газа всё сильнее привязывается к мировой конъюнктуре. 📌 Любые изменения ожиданий по внешнему спросу, загрузке экспортных мощностей или рискам инфраструктуры быстрее капитализируются в дальних участках кривой, делая её круче, а волатильность — более «импульсной» и чувствительной к новостям. 🧠 Главный вывод для трейдинга 📉 В таких условиях торговля природным газом перестаёт быть ставкой на направление цены. Финансовый результат определяется формой срочной структуры, динамикой календарных спредов и эффектом переноса позиции. 🚫 Стратегии, игнорирующие математику фьючерсной кривой, систематически теряют доходность даже при корректных прогнозах по споту: рынок «наказывает» за незнание структуры срочного рынка через затраты на перенос позиций и резкие перестройки фьючерсной кривой связанные со всплеском волатильности. 🧩 Почему это важно для стратегии &Algebra и как она использует структуру срочного рынка ✅ В основе стратегии — работа с природным газом как со срочной структурой, а не как с направленным активом: • 📐 анализ формы фьючесрной кривой • 🔄 календарных спредов • 💸 стоимости переноса (roll yield) • 🗓️ адаптация к фазам сезонного цикла — от закачки в ПХГ до зимней премии 🏁 На длинной дистанции такой подход повышает устойчивость: результат формируется за счёт структурных особенностей рынка и дисциплины управления переносом фьючерсных контрактов, а не за счёт прогнозирования краткосрочных движений спотовой цены.

Дорогие подписчики, природный газ {$NGG6} в настоящий момент остаётся под давлением, что отражает локальные фундаментальные факторы. В целом при оценке 2026 года описывал его как структурно предрасположенный к доминированию нисходящей динамики в котировках цен на природный газ. Ближе к концу месяца планирую увеличение короткой позиции, рассматривая потенциальные уровни как зону, где риск и потенциальная отдача становятся более сбалансированными. Одновременно усиливаются опасения относительно роста товарных активов с формированием в золоте и серебре признаков пузыря. Исторически подобная динамика нередко выступает признаком завершения фазы экономического роста в США и перехода экономики в стадию замедления или сокращения. Этот сценарий постоянно находится в поле внимания и учитывается в управлении позицией в во фьючерсах на индекс Насдак В случае, если фондовый рынок США подтвердит переход в устойчивую нисходящую траекторию, начну сокращение риск экспозиции во фьючерсах на индекс Насдак. Для стратегии Algebra принципиально важно не угадывать вершину цикла, а адаптироваться к изменению режима волатильности. Отдельно отмечу роль природного газа в структуре портфеля. В текущей конфигурации он выступает элементом хеджа: при замедлении экономической активности и снижении спроса на энергоносители цена природного газа, как правило, находится под давлением. Именно эта логика объясняет, почему в стратегии природный газ преимущественно торгуется от короткой позиции.

Кто честнее показывает доходность среди брокеров — лидеров площадок автоследования Продолжаю делиться фрагментами статьи про автоследовании. Если тема интерисует - смотрите предыдущий пост в ленте. Речь о том, где инвестору проще увидеть правду: сколько останется у него (чистая доходность), насколько точно копируются сделки и какой ценой достигается результат (оборот/риск). ✅Т-Банк: механику объясняет, но витрина всё ещё продаёт «валовую» картинку. Сильная сторона — развитие метрик качества следования и объяснение причин расхождений. Слабая — то, что решение всё равно принимается по главным процентам на экране, а они психологически воспринимаются как «мой будущий результат». Пока чистая линия подписчика не становится главным ориентиром, витрина воспроизводит ошибку ожиданий. ✅Comon/«Финам Автоследование»: методика корректная, но карточка не равна результату подписчика. На уровне правил всё честно, но без net-сравнения на первом экране витрина превращается в конкурс красивых кривых. Инвестор видит одну цифру, платит по другой модели и удивляется третьей реальности. ✅БКС: ближе к «витрине для инвестора», а не «витрине для продаж». Взрослый подход — разделять «идеальную» линию по сигналам и «реальную» линию по счетам копирующих, показывать две кривые (gross/net) и считать чистые метрики. Это не убивает маркетинг — это убивает иллюзии и снижает репутационный риск. По сути, это переход от продажи «истории успеха» к продаже измеримого сервиса. ❗Стандарт «честной витрины»: что участникам рынка пора сделать Автоследованию нужна единая регуляторная рамка раскрытия информации — единый стандарт, без которого доверие будет утекать быстрее, чем приходят новые клиенты. «Больше процентов на витрине» перестало быть конкурентным преимуществом: это стало источником конфликта и негатива. Минимальный набор индикаторов и параметров стратегий: -Ранжирование по чистой доходности подписчика (net), а не по доходности автора (gross). -Две кривые на графике: «по сигналам автора» и «по счетам подписчиков». -Качество следования (tracking/точность) на первом экране, а не в справке. -Оборотистость/число сделок как обязательный «ценник трения». -Риск рядом с доходностью: max drawdown, волатильность, срок жизни стратегии. -Оценка «ёмкости»: сколько капитала стратегия выдерживает без деградации исполнения. -Паспорт издержек: примерный эффект комиссий и проскальзывания при разных объёмах подписки (хотя бы диапазоном). Да, это усложнит витрину. Но именно так взрослеют рынки: сначала продают мечту, потом — стандарт, потом — доверие. Автоследование это отличный инвестиционный продукт. Но сегодня его часто продают так, будто инвестор покупает «прошлую доходность автора», хотя на самом деле он покупает процесс копирования со всеми издержками и ограничениями. Самый честный сервис автоследования — где инвестор в один клик видит три вещи: сколько останется у него (чистая доходность), насколько точно копируются сделки и какой ценой достигается результат (оборот/риск). В этом смысле практики и витрина БКС на текущий момент выглядят ближе всего к высоким стандартам раскрытия информации в сегменте автоследования.

Аналитическая служба срочного рынка Московской биржи опубликовала сводную статистику по контанго квартальных фьючерсов и фандингу вечных фьючерсов за период ноябрь 2025 — январь 2026. Скрины с исходными данными привожу. По представленным значениям видно, что в целом в январе произошло сближение фандинга вечных контрактов и контанго квартальных фьючерсов по большинству инструментов. Однако есть исключения, и именно они дают наиболее интересные наблюдения. Наибольшее расхождение между фандингом вечного фьючерса и контанго квартального контракта в январе 2026 сформировалось в валютных вечных фьючерсах: USDRUBF (фандинг): 30% годовых против Si (контанго): 13% ⇒ расхождение +17 п.п. EURRUBF (фандинг): 28% против Eu (контанго): 13% ⇒ расхождение +15 п.п. Это означает, что именно в январе рынок сильнее всего «переплачивал» за удержание позиции во вечной валюте относительно классического carry, который отражён в квартальных фьючерсах. Где фандинг почти сравнялся с контанго По ряду инструментов в январе фандинг и контанго практически совпали — то есть перекос спроса/предложения во вечном контракте был минимальным: I MOEXF: 16% vs MIX: 16% ⇒ 0 п.п. CNYRUBF: 13% vs CNY: 14% ⇒ -1 п.п. GAZPF: 16% vs GAZR: 17% ⇒ -1 п.п. Интересные статистические детали периода Золото: контанго по квартальному GL держалось ровно 15% во всех трёх месяцах, при этом фандинг GLDRUBF был более волатильным (14% → 21% → 13%). Евро: в ноябре фандинг EURRUBF был отрицательным (-2%), но уже в декабре стал +14%, а в январе вырос до 28% — самый резкий разворот в выборке. RGBIF: вечный фьючерс на индекс гособлигаций запущен 23.12.2025, и уже в январе показал фандинг 10% при контанго квартального RGBI = 7% ⇒ +3 п.п. (но ряд пока короткий, выводы предварительные).

Стратегии Автоследования: что необходимо знать Фрагмент статьи. Оборотистость — убийца чистой доходности Негласный закон автоследования прост: чем больше сделок у автора стратегии, тем меньше шансов получить «витринный» результат. Каждая сделка — это точка издержек и неточности: стакан разъехался, подписчик исполнился позже, цена чуть хуже, часть объёма ушла, доля округлилась. Это не «ошибка алгоритма». Это налог на активность. Поэтому витрина, которая ранжирует стратегии по валовой доходности, системно толкает инвестора к самым оборотистым и агрессивным продуктам: они ярче выглядят на графике. Но яркость на витрине — не синоним результата на счёте. Более того, высокая оборотистость почти всегда означает, что результат зависит от микроскопических преимуществ исполнения, которые доступны либо автору, либо «идеальной модели», но плохо масштабируются на тысячи подписчиков. Три кейса: как оборот съедает доходность (в реальной механике сервиса) Цифры ниже иллюстративные и сценарии типовые. Кейс 1. «Скальпер-робот»: прибыль есть, но она остаётся у того, кто ближе к стакану У автора условные +30% годовых. Но портфель оборачивается 120 раз в год. Даже если трение на один «круг» всего 0,06% (комиссии + спред + проскальзывание), это уже 7,2% годовых, которые уходят рынку. Добавьте плату за следование и комиссию за успех — и чистая доходность легко превращается в +10–15%, а иногда и ниже, если ухудшается точность следования в моменты резких движений. Смысл: сверх активность часто превращает «альфу» в комиссионную пыль. И чем красивее выглядит статистика сделок, тем выше шанс, что это статистика трения, а не статистика мастерства. Кейс 2. «Неликвид»: автор вошёл «по красоте», подписчики — «как получится» Стратегия торгует тонкими инструментами. Автор получает цену лимиткой, подписчики — позже, частями, дороже. Если ухудшение цены в среднем 0,4–0,6% на сделку, то при 40–50 сделках в год теряется 16–30% результата только на исполнении — ещё до комиссий сервиса. Смысл: «витринная» доходность на неликвиде часто не масштабируется на множество подписчиков. Как только подписчиков становится много, цена исполнения деградирует — и «супер-результат» заканчивается. Кейс 3. «Маленькая альфа + частая ребалансировка»: умно на словах, отрицательно по net Ожидаемая избыточная доходность 0,2% в месяц (≈2,4% в год), ребалансировка еженедельно. Если затраты на одну ребалансировку 0,05%, то 52 операции дают −2,6% в год — и стратегия становится отрицательной по чистой доходности даже до платы за автоследование.

Управление риском в торговле природным газом По итогам последних двух торговых дней и открытия торговой сеесси сегодня в Азии -15% (см скрин) в природном газе становится более чем очевидно, почему в международном трейдерском сленге за ним давно закрепилось прозвище widow maker (создатель вдов). От классической биржевой торговли здесь осталось немного: рынок все больше напоминает глобальное казино со ставками на погоду, где основной джекпот традиционно разыгрывается в январе. Если бы на начало отопительного сезона в ПХГ наблюдался выраженный дефицит запасов, рынок, вероятно, ожидали бы ещё более резкие ценовые «качели» и высокая волатильность. Хотя принимая во внимание, что происходит сейчас с внутриднвными движениями в 15%, то другой сценарий, с более широким движением цены, уже не кажется полным безумием. На открытии рынка короткие позиции в стратегии частично сокращены. Cтратегия, которая исторически торгует газ преимущественно от шорта, в феврале выходит из позиционной торговли. При закладываемом стандартном ожидании доходности текущий разброс котировок приводит к тому, что вклад газа в общую волатильность портфеля начинает выходить за установленные риск-лимиты. При этом направление позиции принципиального значения не имеет — в условиях экстремальной и плохо прогнозируемой волатильности риск становится несоразмерным потенциальной доходности. Уже в ходе текущего зимнего сезона были внесены корректировки, связанные с более ранним переносом позиций в дальние контракты, а также с сокращением объёма открытой позиции. В рамках стратегии на следующий год запланирован дополнительный пересмотр торговой модели с формализацией алгоритмов входа и управления позициями в зимние месяцы. Цель остаётся неизменной: ожидаемая доходность должна быть соразмерна принимаемому риску, а вклад отдельного инструмента — не выводить портфель за пределы допустимого риск-профиля.

Февраль по природному газу с поставкой в Henry Hub США: почему ценовой диапазон расширился и что показывает статистика Выдержки из статьи: Февраль традиционно считается одним из самых «нервных» месяцев для рынка природного газа. Погодный фактор по‑прежнему доминирует, но цена реагирует не только на фактические температуры, а прежде всего на ожидания: прогнозы, пересмотры моделей, риски перебоев добычи и инфраструктуры, динамику запасов. Накануне февраля логично задать простой вопрос: насколько широко цена «ходит» внутри месяца и как часто февраль закрывается ростом — а как часто падением? Чтобы ответить на него, мы собрали статистику за 2011–2025 годы и посмотрели на три вещи: размах движения внутри февраля, направление месяца (плюс/минус) и то, насколько высоко цена поднималась от открытия до месячного максимума. Почему важно правильно «склеивать» фьючерсы в природном газе и как считали статистику по движению цены В газе легко получить «красивую», но неверную картину, если неправильно учитывать смену ликвидности между контрактами. Поэтому в расчётах мы используем модель ролловера по открытому интересу: как только максимальный открытый интерес переходит с февральского контракта на мартовский, дальнейшее движение мы оцениваем по мартовскому — то есть по действительно ликвидному инструменту. Это нормальная и широко распространённая практика анализа товарных фьючерсов, которой придерживаются многие количественные участники рынка: для них ликвидность и сопоставимость временных рядов важнее «идеальной непрерывности» графика. Что говорит статистика о феврале 1) Размах колебаний внутри месяца: «февраль — месяц диапазона» Если смотреть разницу между месячным максимумом и минимумом, выраженную в % от цены открытия февраля, то средняя амплитуда за 2011–2025 годы составляет 19,7%, а медианная — 18,6%. Иными словами, «типичный» февраль — это почти двадцатипроцентный диапазон внутри месяца. Экстремумы при этом существенно шире: •самый спокойный февраль за выборку 2019 год: 9,33%, •самый бурный 2022 год: 35,62%. Особенно важная деталь: в последние годы диапазоны стали заметно шире. Средняя амплитуда в 2022–2025 годах — 29,9%, тогда как в 2011–2021 — 16,0%. Это почти двукратное расширение «нормы» внутримесячного движения. (см. Диаграмму 1) Почему диапазон в последние годы стал шире Важно отметить, что именно в последние годы природный газ чаще демонстрирует в феврале широкий диапазон движения. По нашей оценке, ключевой структурный фактор — то, что США закрепились в роли поставщика “маржинального” LNG‑потока в Европу. Это сделало рынок более глобальным и более чувствительным к цепочке событий: доступность экспортной инфраструктуры, логистика LNG, погодные аномалии по обе стороны Атлантики, темпы отбора из хранилищ, конкуренция за партии между регионами. В зимний период, особенно в феврале, когда неопределённость по погоде и балансу сохраняется до самого конца сезона, даже небольшие изменения ожиданий способны быстро расширять диапазон движения. Поэтому февраль всё чаще превращается в месяц не столько “направления”, сколько “диапазона”. Что это означает для практики и как использовать в трейдинге Закладывать волатильность. Если исторически «типичный» размах февраля — порядка 15–25% от открытия, то в последние годы стоит быть готовыми и к движениям 30–35%. Проверять момент ролловера. Ошибка в выборе базового контракта при смене ликвидности (когда рынок уже «живет» мартом, а аналитик продолжает смотреть февраль) может исказить выводы и по сезонности, и по реальному риску. Отделять “диапазон” от “тренда”. Высокая амплитуда не гарантирует рост: в истории месяцы с большим размахом нередко закрывались снижением. Поэтому февраль — это в первую очередь месяц дисциплины, риск‑менеджмента и сценарного мышления. {$NGG6}

Почему на рынке выживают не трейдеры, а стратегии Как на самом деле работают реальные инвестиционные подходы — на примере стратегии автоследования «Алгебра» В социальных сетях регулярно всплывает один и тот же спор. Одни обсуждают стратегии вроде которые ориентируются на управляемый риск и устойчивый результат. Другие отвечают: «Какие 30%? Я копирую стратегии, которые показывают 100%». У профессионального инвестора в этот момент обычно два варианта реакции: либо вступить в дискуссию и объяснять механику рынка, либо промолчать и наблюдать, как красивая кривая доходности превращается в реальную статистику счёта — с комиссией, проскальзываниями и неизбежной потерей капитала. В этой колонке разберём, почему «чудо-стратегии» почти всегда заканчиваются одинаково — и что действительно отличает работающий подход от маркетинговой иллюзии. Почему «100% годовых» в автоследовании чаще всего — не стратегия, а картинка Скальпинг и псевдо-активный трейдинг продают ощущение контроля: «я быстрый», «я ловлю микродвижения», «у меня много сигналов». На практике эта активность чаще всего означает только одно — стабильный доход инфраструктуры: брокера, биржи и поставщика ликвидности. Фундаментальная проблема у таких подходов простая. Они упираются в барьеры, которые невозможно отменить «талантом»: -комиссии и биржевые сборы; -спреды и проскальзывания; -задержки исполнения и очередность в стакане; На графике доходности эти издержки часто не видны. В реальной сделке они становятся решающими. Чем выше частота операций, тем сильнее расхождение между тем, что “нарисовано” в отчёте, и тем, что получает инвестор в автоследовании. Поэтому стратегии с заявленными 50–100% годовых на истории нередко оказываются не воспроизводимыми в реальном капитале — особенно при росте числа подписчиков. Отсюда главный вывод: высокая частота сделок — почти всегда враг инвестора, потому что именно там «исчезает» вся заявленная доходность. Что реально работает: институциональная логика вместо трейдинга На рынке действительно побеждают стратегии другого класса — те, что строятся по институциональным принципам. Они не обещают чудес и не рисуют идеальных кривых. Они делают более скучную, но важную работу: управляют риском и издержками. У таких подходов есть общие черты: -минимальное количество сделок; -жёсткий контроль транзакционных потерь; -управление риском через волатильность, а не через «прогнозы» и новости; -системная, математически обоснованная логика принятия решений; -воспроизводимость на реальном капитале и масштабируемость. Именно поэтому они ориентированы не на «максимум за год», а на устойчивый результат на длинной дистанции. Далее рассмотрим, как эта логика выглядит на практике. Как устроена стратегия «Алгебра» и какие институциональные модели управления капиталом в ее основе 1) Управление риском первично, доходность — производная В институциональном управлении капиталом ключевой вопрос звучит так: какой риск допустим сейчас. Доходность — следствие правильной дозировки риска. В стратегии «Алгебра» экспозиция на американский рынок формируется через фьючерсы на индекс Nasdaq , но не фиксируется навсегда. Доля риска регулируется на основе фактической волатильности и пересматривается не реже одного раза в месяц. Например, сейчас доля Nasdaq составляет 50% портфеля. Это классическая концепция целовой волатильности (volatility targeting): если риск растёт — экспозиция снижается; если риск снижается — экспозиция может быть увеличена. Такой подход распространён в хедж-фондах и институциональных аллокациях, потому что он снижает вероятность разрушительных просадок и делает результат более устойчивым. 2) Риск и доход на капитал — разные источники, их нельзя смешивать В «Алгебре» рыночный риск и доходность на свободные средства разводятся по разным контурам. Рыночный риск создаётся позицией в американских индексах. Доход на свободный капитал формируется отдельно — через синтетический валютный депозит в долларах США.

Роллирование фьючерсов на природный газ: механизм снижения волатильности в февральском контракте Дорогие подписчики, близится завершение одного из самых драматичных отрезков в истории котировок природного газа. В январе ближайший фьючерс NG1 {$NGF6} показал, максимальную амплитуду ценовых колебаний — ключевым драйвером стали «погодные качели» и крайне быстрая переоценка баланса спроса/предложения на остаток зимы. Ситуация в ПХГ буквально за пару дней сместилась из плоскости «сильно медвежьих» ожиданий к риску «чрезмерно бычьего» сценария. По текущим оценкам, запасы на конец сезона отбора могут составить около 1.5 трлн куб. футов, что примерно на 500 млрд куб. футов ниже оценок, которые рынок закладывал в середине января. ✅Что важно: при ухудшении погодных условий во второй половине февраля запасы могут приблизиться к экстремально низким значениям до 1.2 трлн. куб. футов. А значит, возрастает вероятность ценового шипа (spike) — резкого движения цены в февральском контракте {$NGG6} , которое сложно “пересидеть” в короткой позиции даже при правильном среднесрочном прогнозе. Риск существенный и, на мой взгляд, материален. При этом в базовом сценарии до апреля я сохраняю умеренно медвежью оценку по рынку газа. Чтобы минимизировать риск внезапного шипа цены и снизить чувствительность позиции к краткосрочным погодным сюрпризам, выполняю ранний перенос коротких позиций в мартовский контракт из февральского. Текущий позиционный лимит 20% портфеля по стратегии

Дорогие подписчики, в продолжение темы об аномальном характере текущего календарного спреда привожу историческую справку: с 2010 года динамика расхождения между котировками двух ближайших фьючерсов на природный газ (NG1 и NG2) в январе — в пунктах и в процентах к NG1. {$NGF6} {$NGG6} В качестве метрики использую спред NG1 − NG2: выше 0 — рынок в бэквардации (ближний контракт дороже следующего); ниже 0 — контанго (следующий контракт дороже ближнего). Отдельно рассматриваю последние 3 торговых дня до 25 января (включительно) — то есть момент, когда рынок чаще всего «показывает цену» за стресс в физике, дефицит ликвидности и реальный спрос на хедж. Текущий январь 2025 года — это «кровавый вынос», по масштабу и характеру движения без сопоставимых аналогов в ряду наблюдений: рынок буквально переписал режимы торговли природным газом и заново оценил стоимость риска. Спрэд установился в 3 раза выше своего среднего значения в относительном и абсолютном выражении. Что это означает для ожиданий: Опционная премия в январе (в первую очередь короткие сроки) с высокой вероятностью будет расти экстремально, потому что рынок закладывает сценарии повторения разрывов и хвостовых движений. На горизонте осени (сентябрь–ноябрь) я ожидаю усиление контанго: после стрессового эпизода фьючерсная кривая, как правило, начинает «платить за перенос» — через повышенную премию дальних месяцев к ближним, особенно если участники рынка наращивают хеджирование на сезонные риски. Главное: торговать идею схождения (сокращения спрэда) целесообразно только с оглядкой на ликвидность и открытый интерес в контрактах. Далее рассмотри статистику по спредам в феврале каждого года.

Анализ фандинга USDRUBF по данным Мосбиржи с 2023 по 2025 помесячно Для оценки «фандинга» (стоимости переноса позиции) по фьючерсу USDRUBF были использованы расчётные дневные данные Мосбиржи: курс OPEN и дневной своп SWAPRATE. Итог представлен как «месячная ставка фандинга» по годам 2023–2025 (см. таблицу) Результаты расчетов *** 2023: «почти ноль по году», но очень волатильно 2023 год оказался режимным. В начале года фандинг был положительным (январь около +15%), но дальше начались сильные провалы: июль −18%, август −22%. Затем — резкий разворот в плюс: ноябрь +21%, декабрь около +12%. Смысл простой: в 2023 перенос позиции мог быть как источником дохода, так и заметной платой — в зависимости от месяца. ***2024: сильная первая половина и «красная зона» осенью В 2024 году первая половина выглядит устойчиво положительной: март +21%, май +20%, июль +24% (пик). Затем рынок уходит в отрицательный перенос: август −15%, сентябрь −13%, октябрь −12%, ноябрь −3%. В декабре фандинг возвращается в плюс (+14%). Это показывает смену режима: перенос «в плюс» не гарантирован и может на несколько месяцев стать отрицательным. 2025: устойчивый высокий фандинг почти весь год 2025 выглядит самым «ровным» и высоким: с января по август значения держатся примерно в диапазоне 22–33%, локальный минимум — сентябрь 11%, затем восстановление: октябрь 21%, ноябрь–декабрь 16%. То есть в 2025 перенос позиции по USDRUBF в среднем оставался структурно положительным большую часть года. Вывод Фандинг на USDRUBF это отдельный фактор результата, который живёт «режимами». 2023: высокая волатильность фандинга, с глубокими отрицательными месяцами. 2024: сильный плюс в первой половине и отрицательный блок в августе–ноябре. 2025: наиболее стабильный и высокий положительный фандинг, краткая просадка в сентябре. Если длинная позиция удерживается долго, перенос может быть как скрытым источником дохода, так и скрытой комиссией — и именно поэтому его надо мониторить по месяцам, а не «одной цифрой за год». Представленная таблица в помощь.

Доходность рублевого кэрри в 2025 году +52% и динамика с 2010 г. В 2025 году «рублёвый кэрри» по паре доллар/рубль принёс результат, который выглядит почти неправдоподобно: около +52% в долларах. На первый взгляд кажется, будто достаточно было «переложиться из долларов в рубли под ключевую ставку», и вы получили сверхприбыль без риска. Но именно здесь возникает типичная ошибка восприятия: кэрри-трейд — это не история про депозит. Это история про валютный курс и благоприятную ставку по рублевым депозитам. Что такое рублёвый кэрри и как он работает Схема кэрри выглядит так: 1. в начале года вы продаёте доллары и покупаете рубли; 2. весь год держите рубли в инструменте, который приносит процент (условно — близко к ключевой ставке); 3. в конце года снова покупаете доллары, возвращаясь в исходную валюту. То есть вы одновременно делаете две вещи: -получаете процент в рублях, -и берёте на себя риск того, как за год изменится курс доллара к рублю. Именно курс доллара за рубли в итоге решает судьбу стратегии. В таблице приводится статистика по результата стратегии для каждого года за последние 15 лет. Что происходило в 2025 году: почему получилось так много В 2025 году сложились сразу два фактора, и оба работали «в плюс»: 1) Рубли весь год приносили высокий процент. Ставки в рублях были высокими, и размещение «под ключевую» дало порядка +16% годовых в рублях. Это первая часть дохода: вы просто зарабатываете процент, пока держите рубли. 2) Рубль заметно укрепился. Второй фактор — ключевой: за год доллар заметно подешевел, то есть рубль укрепился. И это означает, что в конце года ваши рубли можно было обменять на большее количество долларов, чем в начале. Почему итог аж +52%? Потому что эти два эффекта сложились: -процент в рублях увеличил сумму, -укрепление рубля сделало «обратный обмен» в доллары очень выгодным. Важно: это не «безрисковая» стратегия — курс USDRUB может всё перевернуть Главная ловушка 2025 года в том, что он выглядит как «доказательство» надежности кэрри: мол, ставка высокая — значит, в долларах будет отлично. Но это неверно. Потому что если бы в 2025 году рубль не укрепился, а ослаб, картина стала бы противоположной: -процент по ставке дал бы плюс в рублях, — но девальвация рубля при обратной конвертации могла бы съесть весь процент и увести итог в минус. И это не теория. Так уже было в истории рублёвого кэрри. Что показывает история: «хорошие» годы чередуются с «годами-убийцами» Если посмотреть на кэрри по годам за длинный период, видно простую закономерность: -в спокойные годы стратегия часто даёт плюс (иногда небольшой, иногда заметный), -в стрессовые годы один сильный валютный рывок способен перечеркнуть несколько спокойных лет. В таблице есть годы, когда кэрри в долларах уходил в минус, несмотря на процент: 2014 — около −37% 2015 — около −17% 2018 — около −10% 2020 — около −11% 2023 — около −14% То есть «процент» — это не защита от валютного шока. Как правильно интерпретировать 2025 год Это не «универсальная стратегия», а удачный годовой режим, где совпали два условия: 1. ставка в рублях высокая, 2. рубль укрепляется. Это похоже на сильный попутный ветер: скорость впечатляет, но ветер может смениться. Именно поэтому переносить «+52%» на 2026 год механически — опасно. В следующем году может повториться укрепление (и тогда кэрри снова даст много), а может начаться ослабление рубля — и тогда кэрри станет обычной рискованной валютной позицией. Практический вывод для инвестора Рублёвый кэрри это по сути ответ на один главный вопрос: Если вы считаете, что рубль будет стабильным или укрепится — кэрри выглядит логично. Если вы допускаете девальвационный сценарий — кэрри становится стратегией с хвостовым риском, где один плохой год может компенсировать несколько хороших. 2025 показал максимум привлекательности кэрри. Но его же результат лучше всего напоминает: сверхдоходность появилась из крайне редкого сочетания ставки и благоприятной валютной динамики для рубля.