Контанго и фандинг фьючерсов (нояб.2025–янв.2026)

Войти

опубликовала сводную статистику по контанго квартальных фьючерсов и фандингу вечных фьючерсов за период ноябрь 2025 — январь 2026. Скрины с исходными данными привожу. По представленным значениям видно, что в целом в январе произошло сближение фандинга вечных контрактов и контанго квартальных фьючерсов по большинству инструментов. Однако есть исключения, и именно они дают наиболее интересные наблюдения. Наибольшее расхождение между фандингом вечного фьючерса и контанго квартального контракта в январе 2026 сформировалось в валютных вечных фьючерсах: USDRUBF (фандинг): 30% годовых против Si (контанго): 13% ⇒ расхождение +17 п.п. EURRUBF (фандинг): 28% против Eu (контанго): 13% ⇒ расхождение +15 п.п. Это означает, что именно в январе рынок сильнее всего «переплачивал» за удержание позиции во вечной валюте относительно классического carry, который отражён в квартальных фьючерсах. Где фандинг почти сравнялся с контанго По ряду инструментов в январе фандинг и контанго практически совпали — то есть перекос спроса/предложения во вечном контракте был минимальным: I MOEXF: 16% vs MIX: 16% ⇒ 0 п.п. CNYRUBF: 13% vs CNY: 14% ⇒ -1 п.п. GAZPF: 16% vs GAZR: 17% ⇒ -1 п.п. Интересные статистические детали периода Золото: контанго по квартальному GL держалось ровно 15% во всех трёх месяцах, при этом фандинг GLDRUBF был более волатильным (14% → 21% → 13%). Евро: в ноябре фандинг EURRUBF был отрицательным (-2%), но уже в декабре стал +14%, а в январе вырос до 28% — самый резкий разворот в выборке. RGBIF: вечный фьючерс на индекс гособлигаций запущен 23.12.2025, и уже в январе показал фандинг 10% при контанго квартального RGBI = 7% ⇒ +3 п.п. (но ряд пока короткий, выводы предварительные).

Природный газ в США: спрос на СПГ уже в цене, а баланс остается устойчивым Рынок природного газа с поставкой в Хенри Хаб (США) уже очень щедро купил зимний риск. Так, на 14 апреля 2026 года майский контракт на CME торгуется по цене $2.59/MMBtu, июньский — $2.76, июльский — $3.07, а декабрьский и январский — уже 4,21 и $4.69 соответственно. То есть рынок заранее закладывает подъем в диапозоне 60 - 80% от майских уровней к декабрю — январю. И это важнейшая деталь в понимании ценовй динамики на рынке - тезис о будущем дефиците и высоком спросе на СПГ уже не выглядит скрытой идеей. Он встроен в цену фьючерсных контрактов. На этом фоне спотовый рынок природного газа в США пока не выглядит рынком дефицита. Сезон отбора 2025–2026 завершился запасами чуть выше 1,900 Bcf, что примерно на 3% выше пятилетней нормы. На неделе, завершившейся 3 апреля 2026 года, в американских ПХГ находилось 1,911 Bcf. Более того, базовый прогноз EIA предполагает, что закачка в 2026 году будет идти быстрее среднего, а к концу октября запасы вырастут до 4,015 Bcf, то есть примерно на 6% выше пятилетнего среднего уровня, что является признаком достаточно ровного и сбалансированного рынка. По этой причине аргумент «спрос на СПГ высокий, значит газ обязан расти уже сейчас» звучит слабее, чем кажется. Спрос на американский СПГ действительно высок, но рынок его не игнорирует — он уже заплатил за эту историю через крутую зимнюю часть фьючерcной кривой. Какие особенности торгов и ролловера на ММВБ Для трейдеров на Мосбирже стоит учитывать еще один важный момент: следующий за близжайшим (near front) контракт на природный газ к последнее время торгуется с премией порядка 3–4% к сопоставимой котировке Хенри Хаб на CME/NYMEX, это создает дополнительный риск для держателей длинных позиций. Такая премия делает переход из ближайшего контракта в следующий менее выгодным, инвестор фактически вынужден перекладываться по более высокой цене, и это снижает итоговую доходность длинной позиции даже в том случае, если базовый взгляд на рынок газа остается верным. Иными словами, риск здесь связан не только с направлением цены газа, но и с локальной структурой срочного рынка на Мосбирже. В настоящее время я нахожусь без позиции во фьючерсе на природный газ. Рассматриваю открытие коротких позиций в мае — июне по стратегии автоследования Алгебра в размере до 20% капитала портфеля. NGJ6 NGK6 NGN6

Аналитическая служба срочного рынка Московской биржи