Профиль инвестора EQS_Investments | Тинькофф Инвестиции Пульс

👋Всем привет! Пока я отсутствовал здесь, произошло много нового на рынке и вокруг него. За последние три месяца индекс Мосбиржи остался при своих значениях на уровне 2800-2900 пунктов при этом уровень волатильности был крайне высоким. Спустя долгое время страны конфликта подобрались к переговорам. Но я думаю, что уже всем очевидно, что этот процесс сложный и далеко не быстрый. Подтверждением этому сегодняшняя встреча делегаций в Стамбуле: страны не смогли прийти к компромиссу. Возможно исправить ситуацию поможет встреча на уровне лидеров стран, но не думаю, что ее получится организовать в ближайшее время. 😐 В период неопределенности по стратегии автоследования произошли некоторые изменения. Увеличил экспозицию в более защитных акциях и сократил доли в компаниях-бенефициарах мира. Кроме того, покупал на небольшую долю портфеля 🏠. Доходность с начала года на 15 мая составляет +2% - аналогично индексу Мосбиржи. Загрузка портфеля при этом как обычно максимальная - экспозиция на акции составляет 100%. Продолжаем наблюдать за ситуацией. Ну а пока я ушел делать следующий пост про компанию, которая недавно отчиталась. Вернусь на следующей неделе. Всем хороших выходных!🙂

👋 Всем привет! В начале февраля я писал про предварительные итоги 2024 года для Positive Technologies, одного из лидеров на рынке информационной безопасности. И вот вчера компания опубликовала финансовые результаты по МСФО. Давайте разбираться, что же в них интересного. 📉 Выручка компании за 2024 год составила 24.5 млрд. рублей и оказалась еще ниже предыдущей оценки в 25.5 млрд. При этом прибыль по сравнению с 2023 годом упала более, чем в 2.5 раза. Интереснее посмотреть на динамику выручки и EBITDA скользящим окном за последние 12 месяцев, потому что отгрузки компании имеют сезонный характер. На таком графике видим, что с 4 квартала 2023 года роста практически нет, а маржинальность снижается. Число клиентов компании с 2020 года выросло с 2173 до 2876 (+32%), причем 96% клиентов приходится на РФ. Будут ли востребованы продукты компании при возможном возвращении на рынок зарубежных конкурентов? ⚖️ Мультипликаторы говорят нам о том, что компания стоит дорого: P/E = 23, EV/EBITDA = 16.1 - дорого даже для своего сектора (см. таблицу). Особенно сильно напрягает размер чистого долга в 20!!! млрд. (против 4 млрд. по итогам 2023 года), что выливается в оценку Net Debt/EBITDA = 3.1👀. При том, что у большинства конкурентов этот показатель и вовсе отрицательный. Занимательно, что в презентации результатов руководство подчеркивает: планируем “взять под жесткий контроль расходы”, снизив их на маркетинг, крупные мероприятия и инфраструктурные проекты. В то же время отовсюду реклама международного киберфестиваля Positive Hack Days Fest, который пройдет 22-24 мая в Лужниках. Интересно, во сколько обойдется проведение такого мероприятия. 😞В итоге мало, что изменилось: “Позитив негативит”. На мой взгляд, компания сейчас являтся ред-флагом 🚩 для долгосрочного инвестора. Даже после текущей коррекции на рынке покупать акции компании не хочется. А что думаете Вы? 📢 Не является ИИР. #IT

👋 Всем привет! Что у нас по новостям? 📉 Сохранение ключевой ставки на уровне 21% и укрепление рубля оказывают давление на индекс Мосбиржи: наблюдаем небольшую коррекцию на рынке. К тому же в последние две недели продолжались геополитические качели. На текущий момент по-прежнему нет определенности по поводу перемирия, но переговоры идут своим чередом. Складывается ощущение, что у многих участников рынка завышенные ожидания по скорости процесса переговоров. Следующий этап, назначенный на середину апреля, возможно придаст индексу Мосбиржи второе дыхание. Не исключаю и возможность “пасхального перемирия” - уж очень многие любят подобного рода символизмы. В конечном итоге сложившаяся ситуация привлекательна для долгосрочных инвесторов - отличный момент для покупки акций. Продолжаю наблюдать за ситуацией и по-прежнему считаю, что на рынке есть интересные компании с хорошим потенциалом роста 🔝 🏦 Так, например, на прошлой неделе вышел отчет Т-Технологий по результатам за 4 квартал 2024 года по МСФО. Чистая прибыль за год 122 млрд (+51% к 2023 году). При этом ROE = 32.5% с ожиданиями ROE > 30% в 2025 году. Судя по отчетности, компания считает ROAE, то есть делят чистую прибыль на средний капитал - логично с учетом слияния с Росбанком. За последние 6 кварталов ROAE не опускался ниже 30%. При этом чистая процентная маржа немного снижается - влияние все того же Росбанка. ⚖️ Текущие мультипликаторы: P/E = 7.5, P/B = 1.81. Сравнивая показатели с другими банками, Т-Технологии выглядят дороже, однако темпы роста значительно выше. Никто из конкурентов не может похвастаться такими показателями ROE в 30+% и темпами роста капитала и чистой прибыли. Кстати говоря, все три первые строчки рейтинга держу в портфеле. 🐈 Компания также выплатит дивиденд за 4 квартал 2024 в размере 32 рублей на акцию. Суммарные дивиденды за 2024 год - 124.5 рубля на акцию или 27% от чистой прибыли. По словам финансового директора компании ужесточение регулирования со стороны ЦБ не должно повлиять на достаточность капитала так, чтобы это отразилось на дивидендной политике. “Сбалансированный подход (дивиденды + рост) выгоден всем” - сложно не согласиться. ✍ Суммируя, могу сказать, что Т-Технологии одна из лучших в секторе и на российском рынке в целом. В моей стратегии автоследования этот тезис отражается наибольшей долей в портфеле. Причем на мой взгляд сама компания слегка загоняет себя в рамки поставленных целей по росту чистой прибыли (ожидают >40% в 2025 году) и доходности на капитал. Хороший отчет с нынешними показателями уже не особо удивляет инвесторов. Тем не менее, лично мне такой подход нравится: нужно всегда ставить цели как можно выше -”только так побеждают!”(с)💪. Тем интереснее будет следить за компанией в ближайшем будущем. 📢 Не является ИИР. #T #IT

👋 Всем привет! Прошлая неделя была богатой на события, а волатильность на рынках крайне высокой. Виной тому многочисленные новости о мирных переговорах, а также заседание ЦБ, на котором было принято сохранить ставку на уровне 21%. На текущий момент еще нет окончательного соглашения о мире, потому и рынок по нашему мнению не показал весь свой потенциал роста. Но сейчас не об этом. ❤️ Сегодня Яндекс публикует финансовые результаты по МСФО за 4 квартал 2024 года. Выручка за 4 квартал составила 340 млрд. рублей (+37% к 4 кварталу 2023 года). За прошедший год скорректированная EBITDA = 188.6 млрд. рублей, а рентабельность растет и составляет 17.2% (против 15.1% в 2023 году). При текущем росте выручки и рентабельности EBITDA в 2025 году может составить 260 млрд. рублей. Текущие показатели P/E = 18, EV/EBITDA = 10 - нормальная оценка, если учесть, что ROE компании равняется 34%. 🤖 По отдельным сегментам (см. рисунок) выделяется e-commerce (+45% по выручке г/г), а также Яндекс.Плюс (+47%). Интересно будет сравнить результаты Ozon за 2024 с показателями Яндекс.Маркета. Число платящих подписчиков Плюса увеличилось на 30% год к году, а развлекательные сервисы занимают лидирующие позиции на своих рынках. Видится хороший потенциал в росте пользователей Кинопоиска и Музыки в случая снятия санкций и увеличения доступного контента. Стоит также упомянуть о развитии искусственного интеллекта Яндекса. По оценкам аналитиков экономический потенциал ИИ в России к 2028 году составит 22-36 трлн. рублей. В 2025 году компания планирует развивать свою модель YandexGPT и сервис Поиск с Нейро. 🎁 Ко всему прочему менеджмент компании планирует рекомендовать дивиденды за 2024 год в размере 80 рублей на акцию. Дивидендная доходность по текущим ценам чуть меньше 2%: мелочь, а приятно. 🔝 Отчет, как и ожидалось, оказался хорошим. По-прежнему считаем компанию одной из лучших на нашем рынке. Продолжаем держать акции компании в стратегии долгосрочного инвестирования. 📢 Не является ИИР. #IT

Северсталь выпускает финансовые результаты за 2024 год. 📊 Выручка за год составила 829.8 млрд. рублей, показав рост в 14% по сравнению с предыдущим годом. Но в разрезе 4 квартала рост составил всего лишь 3% (201.5 против 196 млрд. рублей). EBITDA = 237.9 млрд. рублей - падение на 9% относительно 2023 года. Производство чугуна и стали в годовом выражении снижается на 11% и 8% соответственно. При пересчете основных мультипликаторов имеем: P/E = 6.6, EV/EBITDA = 4.1. 😕 Главным разочарованием для инвесторов может стать решение компании не выплачивать дивиденды за 4 квартал 2024 года. Виной тому отрицательный денежный поток за прошедший квартал, вызванный крупными капитальными затратами. Но с точки зрения ведения бизнеса решение разумное: в период жесткой денежно-кредитной политики компании приходится непросто. При сохранении высоких ставок потребление стали в 2025 году может продолжить снижаться, что вынудит компанию пересмотреть свою инвестполитику. 📉 На текущий момент Северсталь выглядит не очень привлекательной для покупки. В целом весь сектор сейчас переживает не лучшие времена. Недавно ММК опубликовала ожидаемо слабые операционные результаты. Но по нашим оценкам “магнитка” по-прежнему является самой дешевой среди конкурентов (см. таблицу). Находимся в ожидании финансовых результатов конкурентов для более подробного анализа компаний внутри сектора. 📢 Не является ИИР.

👋 Всем доброго пятничного вечера! Сегодня делаем обзор Транснефти - крупнейшей в мире нефтепроводной компании. ⚖️ По мультипликаторам Транснефть является весьма дешевой по сектору (см. таблицу), имея показатели P/E = 2.9, EV/EBITDA = 1.7. Также у компании небольшая долговая нагрузка, всего лишь 0.3 от EBITDA. Однако не так давно вышло сразу две важные новости, напрямую касающиеся деятельности компании. 📰 В конце ноября 2024 года Госдумой было принято решение о повышении налога на прибыль Транснефти с 20% до 40% в период с 2025 по 2030 годы. В ответ на это компания обратилась в правительство с предложением поднять действующие тарифы на прокачку нефти. Просьба была удовлетворена: ФАС с 1 января повысила тарифные планы на 9.9% вместо заявленных ранее 5.8%. Попробуем разобраться, как эти два фактора могут сказаться на дивидендных выплатах компании. 🧐 Согласно дивидендной политике компании на выплату дивидендов должно направляться 25% от чистой прибыли компании, однако в последние годы компания стабильно платит 50%. Почему же? Ответ простой: обыкновенные акции компании в количестве 569 млн. штук принадлежат государству, а остальные 155 млн. штук приходятся на привилегированные акции. Таким образом, государство имеет возможность пополнить бюджет за счет дивидендов и повышенных налогов. 30 января замминистра финансов косвенно подтвердил, что и в этом году компания не собирается снижать процент чистой прибыли, направленной на дивиденды. 💰 Попробуем оценить размер возможных дивидендов компании (см. таблицу). Синим цветом в таблице указаны наши предположения. В качестве 2024 года данные за последние 12 месяцев по имеющейся отчетности. Учтем, что повышенный тариф даст дополнительный буст к выручке компании, и предположим, что темп роста составит 15%. Остальные показатели (темп роста расходов, маржинальность) посчитаем как среднее за прошлые годы. Получаем, что потенциально в 2025 году ожидается снижение прибыли на акционеров, а значит и размер выплаченных дивидендов. Тем не менее за 2024 год размер дивидендов может составить 195 рублей на акцию. 🤔 На текущий момент наш взгляд на компанию нейтральный. Будем ждать выхода годовой финансовой отчетности, которая поможет расставить все точки над “и”. 📢 Не является ИИР.

👋 Снова на связи! Сегодня обзор на недавно завершивший редомициляцию Корпоративный Центр $X5. Широкой публике данная компания более известна под именами торговых брендов Пятерочка, Перекресток и Чижик 🛒 ⚖️ Что по мультипликаторам? По valuation на текущий момент P/E = 7.3, EV/EBIDTA = 2.5. Плюсом отметим низкую долговую нагрузку компании: Net Debt/EBITDA = 0.5. Все отмеченные показатели лучше средних по потребительскому сектору (см. таблицу). Чистый долг компании постепенно снижается. К тому же по состоянию на конец 3 кв. 2024 г. у X5 имеются краткосрочные депозиты на 160 млрд. рублей! 💰Интересно, что в конце декабря компания объявила, что в ближайшее время не планирует обратный выкуп акций на Мосбирже. Таким образом, потенциально эти 160 млрд. могут быть направлены на операционную деятельность и инвестиции. 📊 Темпы роста выручки по-прежнему находятся на высоком уровне в 23%. При этом рост скользящего годового EBITDA увеличился до 22%. Маржинальность EBITDA = 11.3% - немного выше, чем у основных конкурентов в лице Магнита (9.3%) и Ленты (10.3%). В секторе по темпам роста выручки выделяется Лента, однако такие показатели обуславливаются не органическим ростом компании, а приобретением сети “Монетка”. Тем не менее, тоже держим в уме - ждите разбора в дальнейшем. 💸 Дивиденды X5 не выплачивали с 2022 года. Однако директор по корпоративным финансам Полина Угрюмова объявила, что у компании в 2025 году будет новая дивидендная политика, в рамках которой выплата дивидендов возобновится. В предположении, что компания направит 50% от прибыли на дивиденды, получается 199 рублей на акцию (6.9% при текущем уровне котировок). Помимо этого ожидаются спецдивиденды из нераспределенной прибыли за последние годы: в оптимистичных прогнозах ожидаем около 500 рублей на акцию. 🧑‍🎓 Финализируя, считаем, что на текущий момент - стабильный бизнес и один из лидеров в сегменте ритейла👍. Мы приобрели акции компании в нашу долгосрочную стратегию на рынке российских компаний. 📢 Не является ИИР. #X5

👋 Всем привет! После новогодних каникул возвращаемся не с пустыми руками. Вместо классического обзора компании представляем наши наблюдения, которые выливаются в потенциальную идею для инвестирования. ✍️ ПАО “ЭсЭфАй” - публичный диверсифицированный инвестиционный холдинг. Данному холдингу принадлежат: 87.5% Европлана , 49% страховой компании ВСК и 10.4% М.Видео. Разберем структуру подробнее (см. таблицу). Нагруженный долгами М.Видео занимает совсем не большую долю в портфеле холдинга, поэтому не вызывает особых опасений даже в случае банкротства. Приблизительная оценка ВСК на балансе SFI составляет около 20 млрд. рублей. Рыночная капитализация Европлана и вовсе превысила капитализацию холдинга. Таким образом, получаем недооценку SFI по вкладу в капитализацию отдельных активов (68.4 млрд. против 97 млрд. по оценке). ⚖️ Оценка компании по мультипликатору P/E тоже в порядке: P/E = 3.1, (против P/E = 5.6 у Европлана). Отлично дела обстоят и с долговой нагрузкой компании: в конце декабря вышла новость о том, что SFI полностью погасил остаток задолженности в размере 9.7 млрд. рублей. Бонусом ко всему компания выплачивает щедрые дивиденды - див. доходность за 2024 год составила 17.87% 🔥 📈 Взглянув на динамику котировок акций Европлана и ЭсЭфАй с начала декабря, мы можем увидеть потенциальный апсайд в акциях SFI: за последний месяц аутперформит примерно на 17%. (притом, что 87% Европлана принадлежит SFI!). Итог: по нашему мнению на текущий момент акции являются привлекательными для приобретения. А что думаете вы? 🤔 📢 Не является ИИР.

Обзор Яндекса. - ведущая технологическая компания, создающая сервисы и продукты на базе искусственного интеллекта, которые помогают пользователям и бизнесу в онлайне и офлайне. 🎮 Обратимся к сравнению с компаниями из Tech сектора. С точки зрения годовых темпов роста выручки во всей пир-группе наблюдается тенденция к снижению. В разрезе роста года к году квартальной выручки видим, что темпы Яндекса немного снижаются, но эта величина более устойчива в сравнении с конкурентами и по-прежнему находится на высоком уровне (+36% г/г). В целом из пир группы для сравнения по росту с Яндексом выделяются Озон, Хэдхантер и Астра. Но что с valuation мультипликаторами данных компаний? ⚖️ Группа Астра самая дорогая из этих компаний. Озон, как мы уже обсуждали в предыдущем разборе, тоже не назовешь дешевым (см. таблицу). Поэтому Яндекс и Хэдхантер здесь выглядят фаворитами. Нам нравится, что чистый долг Яндекса составляет всего 0.4 от EBITDA, а также показатель EV/EBITDA = 9.6, который при текущей маржинальности EBITDA равной 20% и темпе роста выручки в 37% может значительно улучшиться на горизонте в несколько лет. Скорректированный EBITDA компании показал рост в 62%, даже несмотря на выплату довольно существенной суммы в 17 млрд. рублей топ-менеджменту компании в качестве вознаграждения (в рамках сделки по отделению российского Яндекса). ↗️ В разрезе отдельных сегментов бизнеса компания также показывает положительную динамику. Практически все основные бизнесы Яндекса растут более, чем на 30% г/г. Кратко по основным тезисам: 🔍 Доля Яндекс Поиска на рынке 65.5%, выручка +26% г/г; 📦 Темпы роста выручки Яндекс Маркета продолжают расти лучше Озона (см.график); 🚕 Скорректированная EBITDA райдтеха (Такси, Драйв) +46% г/г; 🎁 Число подписчиков Плюса растет на 40% и на конец 3 квартала 2024 года составляет 36 млн; 🤝 Рост межсегментных расчетов в выручке на 31% за счет высоких темпов роста межсервисных продуктов и их взаимодействия. Итог: - пример отличного бизнеса и яркий представитель семейства компаний роста 🔝. Компания находится в нашей долгосрочной стратегии инвестирования, продолжаем следить за ее результатами. 📢 Не является ИИР. #IT

Обзор {$OZON} - одного из крупнейших российских маркетплейсов. ⚖️ Что по мультипликаторам? EV/EBITDA = 19.7 - дорого (у Яндекса и Хэдхантера с хорошими темпами роста, 8.3 и 4.2 соответственно). По нашим оценкам Net Debt/EBITDA = 1.7 (у Яндекса 0.4), что говорит о достаточно высокой долговой нагрузке компании. ↗️ Обратимся к ежеквартальной динамике выручки компании. В 3 кв. 2024 GMV - совокупный объем продаж через торговую площадку за период составил 718 млрд. руб, а выручка равняется 154 млрд. рублей. Прирост выручки составил 41.5% в сравнении с 3 кв. 2023 года (для сравнения у Яндекса 35.5%, у Хэдхантера 61%). Но если взглянуть в разрезе отдельных сегментов бизнеса компании, то можно увидеть, что рост замедляется. Темпы роста GMV и роста выручки от Продажи товаров и Комиссии маркетплейса постепенно снижаются с 3 кв. 2023 года. Основными драйверами роста выручки можно назвать Рекламу (по-прежнему на высоком уровне в 82% г/г) и Финтех (277% г/г).❗️ 🪙 Операционная прибыль оказалась положительной впервые за длительное время в основном за счет страховой выплаты в размере 6.4 млрд. рублей, связанной с пожаром на фулфилменте на Новой Риге. EBITDA Margin (в терминах % от GMV) составляет 1.8% (без значительных изменений). ✈️ В настоящий момент инвесторы в ожидании собрания 27 декабря, на котором будет рассмотрен вопрос редомициляции компании. Недавно Мосбиржа сообщила, что с 2025 года бумаги компаний еще не переехавших в Россию будут переведены в третий эшелон. Это означает, что до окончательного переезда в Россию депозитарные расписки OZON будут доступны для покупок только квалифицированным инвесторам. В связи с высокой конкуренцией среди маркетплейсов, снижения темпов роста основного бизнеса компании и дороговизной компании по valuation мультипликаторам наш взгляд на компанию на текущий момент нейтральный. 📢 Не является ИИР.

Европлан - один из лидеров на рынке лизинга легковых, грузовых автомобилей и спецтехники для юридических и физических лиц 🚗🚛🚜. Компания находится на рынке более 20 лет и сумела преодолеть на своем пути множество кризисов. Ключевой руководящий персонал владеет 1% акций компании, постепенно наращивая долю владения. •⚖️По нашим оценкам текущие значения мультипликаторов находятся на умеренных уровнях: P/B = 1.30 (в качестве сравнения 0.7 у Сбера и 1.2 у Т-Банка соответственно). Текущий ROE = 29%, (vs. 24% у Сбера и 21% у Т-Банка). •📊Если обратим внимание на динамику выручки компании, то увидим, что рост выручки составил 39.2% (против 3 кв. 2023), рост чистой прибыли -30.4%, однако в 3 квартале повлиял эффект от пересчета отложенного налога на прибыль в размере 2.09 млрд. При пересчете данного эффекта рост прибыли оказывается равным 27.3%. •📈С 2015 года компания показывает стабильный рост в доходах от операционной деятельности: CAGR (совокупный среднегодовой темп роста) составил 24%. Чистая процентная маржа выросла до 9.5%. •💰Достаточность капитала находится на уровне 20.3% (при минимальном допустимом значении в 6%), к тому же компания имеет положительную накопленную ликвидность на всех сроках погашения. Ожидаемые притоки по активам покрывают ожидаемые оттоки по обязательствам со значительным запасом. •🎁Дивидендная доходность акций в 2024 году составила 11%. Согласно дивидендной политике компании целевой уровень дивидендных выплат по итогам года может составлять не менее 50% размера чистой прибыли за отчетный период. За 9 месяцев 2024 года выплата дивидендов составила 53% от чистой прибыли компании. По нашим прогнозам в следующем году суммарная выплата дивидендов может составить 72 рубля на акцию (при сохранении темпов роста). •💬На рынке лизинга количество сделок в сравнении со вторым кварталом 2024 не изменилось, в то время как средний чек вырос на 27%. Объем нового бизнеса розничных сегментов за 9м2024 показал отрицательную динамику относительно аналогичного периода прошлого года. В условиях жесткой денежно-кредитной политики по итогам 2024 ожидается снижение объема нового бизнеса на 8-10% всего рынка. Тем не менее Европлан сохранил лидерство среди независимых лизинговых компаний в рэнкинге Эксперт РА 🔗( Таким образом, мы смотрим позитивно на Европлан. Несмотря на негативный эффект и продолжающееся давление со стороны крайне высоких ставок, компания по-прежнему является привлекательной в долгосрочной перспективе. 📢Не является ИИР.