Облигационная стратегия: защита рисков в условиях неопределенности Fauver

Войти

. Решил поделиться своим взглядом на облигационную стратегию в этот непростой экономический период. Как альтернативу банковским вкладам и тд. Разумеется, это личная точка зрения- ни на чем не настаиваю. C другой стороны, для кого-то она может быть интересна/полезна. На данный момент мы видим, что экономика перегрета, и в этом цикле инфляция стала устойчивой, и потихоньку растет. Где, и при каких обстоятельствах она остановится, не знают не только специалисты, но и возможно сам ЦБ. Некоторые уже заговаривают о гиперинфляции, и так называемом «турецком» сценарии. Наша с вами задача- выработать такую облигационную стратегию, которая позволит максимально эффективно захеджировать риски в этот период. Подчеркну- именно захеджировать риски. Ибо мы не знаем, какая будет итоговая ключевая ставка, и как долго на каком уровне продержится. Таким образом- хеджирование рисков не предполагает закупку «на все» условных флоатеров, или длинных офз. Это слишком просто сделать, и слишком легко недополучить прибыль при ошибке в прогнозах. К примеру, давайте посмотрим на прогноз РБ касательно динамики ключевой ставки. Они предполагают ее поднятие до 18%(в чем, на сегодняшний день, уже наверно никто не сомневается), и удерживание в течении как минимум трех кварталов. Да и сам ЦБ упоминал, что требуется длительный период высоких ставок. Но вот насколько длительный- не знает никто. И это мы еще не говорим о возможном еще одном повышении ставки осенью до 19-20%. Но наверно такой вариант мы сейчас все-же обсуждать не будем. Предположим, что ставка остановится на 18%, и условные 103 по RGBI- это дно, или что-то близкое к нему. Какой может быть эффективная, сбалансированная облигационная стратегия в условиях упомянутых неопределенностей? Условно, разделим портфель на три части. 1) Треть должна безусловно быть в длинных облигациях- офз. Под длинными я подразумеваю дюрацию в 10-16 лет. Давайте сразу оговоримся, что держать до погашения мы не планируем. Наша задача- зафиксировать хорошую доходность на условные 3-6 лет. Соответственно, расчета может быть два. - либо мы выбираем выпуск с самым большим купоном, сейчас это разумеется 26247 . В таком случае, мы фиксируем условные 14.9% купонного дохода на несколько лет, и рост тела для нас является скорее приятным бонусом. Такая покупка подойдет адептам пассивного дохода, реинвестирования купонов и сложного процента. Полученные в течении срока удержания купоны, лучше всего направлять в корпоративные облигации, с премией к доходности. При таких раскладах, и с таким купоном, можно держать 247 выпуск даже лет 10, при условии того, что в следующее десятилетие ставка будет не выше 10%, а доходности по корпоратам с рейтингом не меньше А-, не выше 12-13%. - второй вариант, более спекулятивный, рассчитанный не на длительное удержание, а рост тела в течении 1-2 лет. Разумеется, это «народный» 26238 выпуск . Мало того, что рост тела обещает отличную доходность при снижении ставки к условным 10%, мы еще и фиксируем на пару лет весьма неплохой купон в 13.8%. Однако, при дальнейшем повышении ключевой ставки, могут быть просадки, нужно быть готовым пересиживать потенциальный минус в течении длительного времени и с более низким купоном. Другие выпуски офз, считаю менее эффективными, чем 247 и 238. У них либо меньше актуальная купонная доходность, либо меньше потенциальный заработок на росте тела при понижении КС. 2) Вторая треть портфеля- это среднесрочные корпоративные облигации второго эшелона, с рейтингом не ниже А-. Наша задача зафиксировать треть денег на условные 2.5-3 года, с более высокой доходностью, чем в длинных офз. Эта треть портфеля, удерживается нами разумеется до погашения. (Продолжение в комментариях⬇️)

Изучив кривую корпоратов на данный момент, оптимальный стык дюрации и доходности вижу в двух выпусках, они безусловно оптимальные по совокупности параметров. Это Делимобиль, дюрация 3 года 1 месяц при доходности в 19.8%. И Инарктика , 2 года 7 месяцев дюрации при доходности в 18.8%. Почему два этих выпуска видятся оптимальными? - если рассматривать кривую, у корпоратов с более длинной дюрацией существенно падает доходность, а более меньшей- имхо недостаточно длинные, чтобы зафиксировать текущую рыночную доходность. - У обоих облигаций, высокий купон. Ибо они были выпущенны уже в период повышенных ставок. Таким образом, мы не просто фиксируем оптимальную дюрацию к доходности, но и получаем более эффективное реинвестирование купонов в ожидании погашения, применительно к альтернативам. Если выбирать между ними- более симпатичен Делимобиль. Во-первых, доходность к погашению на процент выше. И во-вторых, купон платится 12 раз в год, в отличии от 4 Инарктики, что позволяет более эффективно использовать сложный процент. Относительные плюсы Инарктики- более высокий купон, на данный момент это 15.26% против 15.09% Делимобиля, и на 4 месяца короче дюрация, что поможет быстрее высвободить средства.

3) И последняя треть портфеля- это расчет на короткие, строго не длиннее 6-7 месяцев корпоративные облигации с рейтингом не ниже А-. В чем смысл этой части стратегии? Высокие ставки могут быть надолго. Даже и на год или два. И вкладывая все средства в длинные офз(10-16 лет), и даже среднесрочных коропоратов(2.5-3 года), мы можем оказаться в ситуации, что мы заперты в течении 12-18-24 месяцев в относительно низких купонах (13.5-15%), без существенного роста тела. А вклады тем временем будут давать под 18-19, а возможно и 20%. Инфляция присутствовать, все дорожать. Поэтому последняя треть средств там нужна для максимально эффективной реализации сложного процента + периода высоких ставок. Задача простая: заложили деньги в короткие, строго 5-6-7 месяцев(не короче, не длиннее) корпораты, получили быстро и купон, и полностью тело, и сразу переложили на следующие полгода. За год-полтора высоких ставок это позволит получить дополнительно 2-3% доходности применительно к 14-15% купону в длинных и средних облигациях. Кроме того, мы даже получаем выгоду в этой части портфеля и от возможного дальнейшего повышения КС, и длительного ее удержания.

Всем привет