​​Утренний обзор: что ждать от рынка

Банки: отчетность по РСБУ. Что сейчас интересно? Только что отчитались банки, все графики прикладываю, давайте кратко разберемся с отчетами! В своем портфеле и стратегиях делаю ряд изменений: - Продаю ВТБ, который сейчас гонят под дивиденд и покупаю сбер с совкомбанком. Давайте посмотрим отчеты: 1)ВТБ: Заработали 22,8 млрд по РСБУ в декабре: результат чуть хуже ожиданий, но в гайденс худо бедно по МСФО попадут (за счет дорисовки прибыли с дочек). Пугает другое: достаточность капитала упала при будущих ужесточениях нормативов от ЦБ. Норматив Н.1.0 9,37% (было 9,5% в прошлом месяце и 9,8% в октябре) Таким образом, риск объявления 25% от ЧП выплаты растет. Напомню. Сейчас у втб 3 сценария: А)Платят 50% прибыли или 16,5 руб - это 21% дд Б) Платят около 35% прибыли или 11 руб (13% дд) - это заложено в бюджет, т.е базовый сценарий В)Худший сценарий 10,4% дд при 25% ЧП Таким образом, 82 руб - это хорошая точка выхода. 2)Почему при таких вводных интереснее Совкомбанк? По РСБУ заработали 13,5 млрд руб, в декабре прошлого года было 4,8 млрд. Наконец маржа разжалась и рынок это замечает: акции стояли на дне (а втб запампили). Банк стоит 0,77 капитала и потенциально может давать 30% ROE, что сильно переоценит акцию. 3)Почему Сбер - топ? По 304 рубля сбер стоит 0,85 капитала и дает 12,3% доходности к апрелю, после отсечения будет вырисовываться 14% дд за 2026г при том, что ЦБ скорее в эту сторону и снизит ставку (причем в случае реализации консервативного сценария). Поэтому, дисконт в 15% к капиталу + 22% ROE + дивиденд = более безопасный, чем совкомбанк рост, хоть и потенциал ограничен. Т-банк в этом плане также нравится. Что ещё интересно по РСБУ? -МТС банк в декабре сделала 2,4 млрд почти (в прошлых месяцах 1,5 и 1,2 млрд). Тоже молодцы + переоценку ОФЗ можно ждать к концу года имхо. Немного держу. -СПБ банк, который щас неинтересен: 2,6 млрд (в 2023г и 2024г было ~4 млрд). Банк все также неинтересен по 300 при гайденсе в чистой прибыли как в прошлых годах. 270-280 руб - да, буду начинать набирать. Итоги: Как видим, банки все еще прилично себя чувствуют. ВТБ забирает на себя всю прелесть кредитных рисков. Совкомбанк примерно с такой же проблемой просто обгоняет рынок по разжатию маржи (похожая ситуация с МТС-банком) Банк Санкт-Петербург страдает от снижения ставки и отчислений в резервы, а сбер остается топом как и всегда, просто в моменте сильно давит навес от обмена замороженных активов у брокеров (потенциально или физически, пока непонятно, но давит). Вы можете подписаться, чтобы быть в курсе всех новостей и идей, а я продолжу радовать вас аналитикой 🤝 Кстати, больше идей и статей в профиле! 🥸 Спасибо 🙏 SBER VTBR BSPB SVCB MBNK

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,3%: В золоте и серебре произошел мощный откат, а наш рынок вытянул ВТБ информация по дивидендам которого будет к середине февраля. Трамп вчера ночью объявил переговоры Ирану, на этом нефть падает на 5%, при этом Американские корабли все еще идут на страну. Геополитика: что нового? -Вчера Зеленский вновь попытался взбодрить переговорный процесс тем, что готов продолжать диалог. -Тем временем Уиткофф подтвердил участие на переговорах в среду в ОАЭ с Россией и Украиной -Трамп поговорил с Моди: тот согласился прекратить закупки РФ нефти -А ЕС уже завтра может показать 20й пакет санкций. Как видите, ничего не меняется, все идет по кругу и лишь прорыв поможет рынку! Акции: 1)Северсталь: сегодня отчет Обычно в первой половине дня компания отчитывается, а в течении 2-3 дней и ее «коллеги по цеху» в виде ММК и НЛМК. Консенсус: -EBITDA 25,7 млрд руб (-45% г/г) -Выручка 168,7 мдрд руб (-16% г/г) -FCF -11 млрд руб (по нему считаются дивы) Потенциально, компания немного увеличила производство стали кв/кв (+1%), но из-за низких цен на нее в рублях падают фин. показатели. Компанию сильно спасет девальвация и ещё более сильно - снижение ставки, так как от успеха застройщиков и машинного бизнеса (отчеты того же камаза говорят сами за себя) зависит успех сталевара. Как и писал во вчерашнем обзоре всех металлургов, 900 - интересная цена. Сейчас бизнес стоит EV/EBITDA = 5 (среднее по истории также 5). 2)Астра: операционный отчет. Компания отчиталась за 2025г: -Отгрузки 21,8 млрд руб (+9% г/г) -Отгрузки в 4кв +22% г/г Отчет лучше ожиданий, но инвест-кейс пока не поменялся: гайденс на 2026г подразумевает подобные прошлому году результаты, какой-то джус уже будет в след. году. Компания усилила продуктовую продукцию: появилась (ПАК) Astra XPlatform,а их «Боцман» получил сертификат ФСТЭК. Сейчас компания стоит 9 EV/EBITDA при средних значениях в 6. При текущих вводных, ниже 240-250 интересно может быть. В секторе те же базис, Аренадата и Яндекс стоят дешевле. 3)Озон: новость о допке? Компания пошла по пути успешного кейса Яндекса: СД рассмотрит вопрос о допэмиссии для программы мотивации менеджмента. Это будет 6го февраля. НО: после допки они погасят это же количество акций и общее кол-во никак не изменится. При этом делать допку для менеджмента на 1-2% в год от капитализации хороший кейс Яндекса, который позволяет уже крупной компании расти. Компания интересна около 4000 руб, хоть и остается супер-качественной. Недавно проходил слух о поднятии НДС на импортные товары (которые долго доставляют из-за рубежа) - сейчас спрос на них растет как раз, но новость опровергли. Поэтому, все гуд! (Но пока чуть дорого для меня) 4)ВТБ: что делать с бумагой? Бумага делает +5% за два дня и тянет индекс вверх. И все это перед объявления дивиденда. Напомню из вчерашнего поста: ЦБ скоро повысит нормативы банкам по резервированию и от этого пострадает прибыль. Сейчас у втб 3 сценария: А)Платят 50% прибыли или 16,5 руб - это 21% дд Б) Платят около 35% прибыли или 11 руб (13% дд) - это заложено в бюджет, т.е базовый сценарий В)Худший сценарий 10,4% дд при 25% ЧП В лучшем сценарии ВТБ сильно понизит достаточность капитала, а в худшем - акция сильно упадет. Средний исход скорее заложен в акцию, поэтому я частично её сократил и переложился в сбер. Как риск-ставку на снижение ставки теперь интереснее смотреть Совкомбанк. Итоги: Сегодня выйдут отчеты Аэрофлота и Северстали, оба обещают быть не очень хорошими и могут разваливаться быстрее рынка в случае отсутствия прорывов по переговорам. Какие-то весомые покупки интересно делать ближе к 2720пп по индексу, а ближайшая - 2750. Пока особо ничего не делаю. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! CHMF ASTR OZON VTBR

​​Металлурги: разбор сектора Продолжаем обозревать различные компании в различных секторах. У металлургов на этой неделе пройдут отчеты: ММК, Северсталь, НЛМК. Для того, чтобы оценить компании в секторе, важно учитывать: А)FCF - денежный поток, ведь именно от него будет зависеть дивиденд. Б)Мирове цены на сталь: они в моменте низкие в рублях несмотря на ралли в ценных металлах. В)Capex - на денежный поток это очень влияет, ибо амортизация и производство это слишком близкие вещи. Чем его больше и чем дольше программа - тем хуже. Г)География реализация и риски. Оживление компаний = оживление экономики, а высокая ставка и проблемы у застройщиков - негатив для сталеваров. По факту компании - прокси на эконом. активность. Пройдемся по ним: 1.ММК Крупнейший производитель стали (больше всего зависит от цены). Для понимания: 1 тонна стали год назад стоила 72.500 руб, сейчас - новый лой из-за курса за последние 3 года в 60.000 руб. При этом операционно компания проседает (в отчете за 3кв производство всех металлов падает), но есть плюс: нет долга. Основная выручка - продажи в РФ, поэтому огромна зависимость от её экономики, поэтому падение сильнее того же НЛМК, где сбыт идет на восток, Азию, лат. Америку и тд. Компания стоит 3 EV/EBITDA, основной капекс закончится в 2027г (закончат цех литейно-кузнечной продукции). На текущий момент это самая дешевая компания в секторе, но с более старым производством и большим капексом + зависимостью от нашей экономики. Интересно ниже 25, а под отчет немного подшортил. 2.Северсталь Компания стоит дороже ММК (EV/Ebitda = 5), также имеет бОльшую часть выручки внутри России, НО по заявлениям менеджмента Capex программа закончится в этом году и пойдет на спад, отсюда ждем улучшение FCF => более быстрое возвращение к дивидендам по восстановлении. Ну и побывав на производстве - у них все поновее) Сегодня вышел консенсус отчета за 4кв: -EBITDA 25,7 млрд (-45% г/г) -Выручка 168,7 млрд руб (16% г/г) Как вы понимаете: бизнес заложник замедления экономики. У компании также отрицательный чистый долг. При текущих вводных компания интересна в районе 900 (4 EV/ebitda) 3.НЛМК Стоит 4 EV/Ebitda, что в моменте стоит между двух предыдущих конкурентов (историческая средняя по сектору - 5 EV/Ebitda). На Россию выручки приходится всего 40%, остальные 60% - это Европа, Азия, Северная и Лат. Америка. У компании есть весомый риск в виде объектов на территории ЕС (которые каждый день пытаются все больше стреляя себе в колено бить и по российскому бизнесу. Например, сегодня были анонсированы санкции на Норникель). В случае, если введут, может быть весомая коррекция. Бизнес не так чувствителен к нашей экономике, но цены на сталь низки и это факт. При текущих вводных цена в 100 руб - это интересно для покупки акций. 4.Норникель Основная проблема бизнеса - текущая дорогая оценка в 6,5 EV/Ebitda, что предполагает, что ралли в металлах продолжится. При этом операционно в 2025г все круто, а вот в 2026г - будет падение на 2,10 и 6% по производству меди, палладия и платины соотв. Сегодня ЕС анонсировала санкции на одну из важнейший в мире компаний, которая производит 40% палладия в мире! Также важно понимать, что стоимость компании - почти 20 прибылей: сырье должно подорожать на 20-30% в этом году, чтобы компания была интересна по текущим. Интересно брать по 130 без сильных фундаментальных изменений. Но год был супер, может быть возвращение к дивидендам! 5.Русал Самая дорогая по EV/EBITDA = 9 при условии большого долга ND/EBTDA = 5. По 40 - неинтересно при таких вводных, ибо компанию также пампят на почте алюминия и разницы цены с Гонконгом (там акция стоит 50+), но это не имеет значения в условиях структурных ограничений (ввиду СВО). Покупать ниже 28 - да, при высоких ценах на металлы. Компания сможет погасить часть долга с прибыли, но в ином случае, пока неинтересно. Очень важна ваша обратная связь:реакция и комментарий сильно будут мотивировать меня на дальнейший разбор стратегии 2026! MAGN NLMK CHMF RUAL GMKN