Позиционирование по рынку: портфель активов и идеи Т-Банк

Войти

Во-первых, давно не было постов с моим вью по рынку и сейчас (после переговоров) я готов возвращаться с полным апдейтом и портфелем, который можно тащить помимо трейдинга и особо не париться за него. Во-вторых, не хочу писать лонгрид, тут будет кратко и полезно. ЦБ в прошлую пятницу снизил ставку и дал мягкий сигнал, данные по инфляции выходят хорошие (если брать без разовых факторов), а сегодня мы увидели и снижение инфл. ожиданий до 13,1% с 13,7%. Это комбо позволяет двигаться в траектории к 12-13% к концу года по ставке, что позволит экономике встать. При этом, подвижек в геополитике нету: договариваются договариваться, а РФ стоит на том, чтобы достигнуть своих целей СВО. При оценке рынка не ждём чуда и понимаем куда уходит много денег с экономики Наверное, я бы разделил анализ на 2 вида активов: 1)Активы роста По типу Яндекса и Промомеда, Аренадаты, который вроде топ, а вроде и должно сложиться много вводных, чтобы доходность была крутой (а как мы видим последние 2 года, лучше ставить на консервативный). 2)Активы стоимости Это то, что более менее предсказуемо будет расти, с долей грамотного риск/менеджмента, на это хочу щас сделать упор. Что интересно: 1)ОФЗ Причем я выбираю 26248. Посчитав потенциальную переоценку при хорошем снижении к концу года на переоценку тела + купона, получаем. Ставка к концу 2026г: 14% - 20,5% доходности за год 13% - 27% 12% - 33% 11% - 39% Сейчас среднесрочный прогноз закладывает 10-14% ставки к концу года, но я бы брал за базовый сценарий 13%. 2)Сбер и Т На фоне роста ВТБ под дивиденд и всех его рисков, а также ДОМрф, который щас дает мЕньшую доходность - эти банки сейчас для меня топ-2 (еще Совкомбанк, но тут опять же - должно сойтись много звезд). -Имеем в зеленом 12% 2025г и 13% 2026г при условии, что обычно отсечка происходит с доходностью на 5-7% ниже ставки. При это рекорды по прибыли + хорошая достаточность капитала + стабильное ROE -Т-технологии сейчас круто уходит в B2B это то, за счет чего можно растить средний чек на одного клиента, а их много! Что важно, удерживая 10% акций в портфеле, ты покупаешь еще 1% Яндекса 3)Валюта. Здесь можно 1000 раз говорить о том, что ЛЮБОЙ сценарий роста валюты провалился, но глупо считать, что она никогда не вырастет. Моя ошибка - идти через фьючерс туда, поэтому я рассматриваю 2 варианта в наш «модельный портфель» -Валютные облигации: смотрим хорошую доходность + надежность эмитента. Например, СИБУР сейчас размещается с 7,75%. -Сургут преф. Тут история заключается в том, что дивиденд за 2025г (который выплатят летом) будет всего 3,6 руб (9,5% дд), что мало. Это сделало низкую базу для этого года и сейчас, каждые 3 рубля девальвации к доллару - это 1,1 руб к дивиденду: -Курс 95 дает 20% дд 2026г -Курс 100 дает почти 24% -Курс 105 под 28-29% Да, хочется взять на откате учитывая последний рост. 4)Дивидендные истории на откате. -Это МТС по 220 руб (с его гарантированным дивидендом в 35 руб) -Транснефть по 1360-1380 -ИнтерРао (с их уникальными активами) -ВТБ и ДомРФ на их существенном откате. Все остальные деньги, которые не касаются подобного портфеля я бы направил на развитие себя и трейдинг, а также подешевевшие активы на других рынках (намекаю на крипту). Надеюсь на вашу обратную связь и поддержку поста, очень её не хватает! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо!

Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%: Нефть продолжает свое ралли на США-Иране ростом до 72$, хотя фактических военных действий еще не началось. Валюта падает на 0,5%. Что интересного было вчера: -Инфляционные ожидания упали с 13,7% до 13,1%, что достаточно весомо. ЦБ на заседании объяснил, что нельзя снижать ставку без весомого снижения ожиданий, так как это приведет к быстрому росту кредитования и, как следствие, инфляции. С учетом вчерашних данных по инфляции, уверенно идем у снижению ставки в марте. -В геополитике подвижек нет. Зеленский объявил, что до конца месяца рассчитывает на еще одну встречу в Швейцарии между делегациями, но компромисса пока нет. Акции: 1)Софтлайн: отчет за 2025г. -Оборот 131,9 млрд руб (+9% г/г) -Валовая прибыль 46,6 млрд руб (+26% г/г) -EBITDA 8,1 млрд (+14% г/г) -Чистая прибыль 14 млн (это, конечно, интересно). Отчет после неплохой операционки, конечно, не лучший. Долг у компании хоть и вырос в 2 раза с прошлого года, он умеренный (14,6 млрд руб) на фоне чего достаточно интересен их последний облигационный выпуск (2). ND/EBITDA = 1,8, нагрузка будет снижена после продажи 10% акций на 5 млрд. По прогнозу на 2026г хотят заработать 50-55 млрд валовой прибыли, рост всего на 10-20%, что немного. Акции не держу, а вот к долгу присматриваюсь. Из интересного, могут выпустить дочку на IPO («Фабрика ПО») до конца 2026г. 2)ВТБ: откат продолжается. Важный контекст, который стоит добавить к росту акций с 70 до почти 90р - это покупки Евгением Юрченко (Экс-глава банка Связь-Инвест). Именно он покупал в последний месяц акции и создал ажиотаж у остальных участников рынка перед дивидендами. Его доля выросла с 5,33% до 7,55%, таким образом, он купил акций на 20 миллиардов с начала года (основные покупки последние 2 недели). Первые покупки были в 2008г, очевидно, его позиция в минусе. Объяснил он покупку ожиданием 650 млрд прибыли в 2026г и конвертации префов в обычку. Сейчас, когда 35%+ дивиденда от чистой прибыли под сомнением, рынок уже не так «эйфорийно» относится к акции и перекладывает капитал в тот же сбер. 3)Аптека 36.6: надо вспомнить! Компания в начале недели отчиталась за 2025г: -Выручка 117,4 млрд руб (+21% г/г) -EBITDA 8,5 млрд (+27% г/г) -LFL продажи +7% При этом компания растет как по точкам в России (+227), так и по M&A (44 аптеки приобретены в рамках сделки). Также растят онлайн сегмент, выручка тут выросла до 30 млрд (+38,9% г/г). Основные проблемы компании, из-за чего она остается в тени - это низкая ликвидность, нулевое общение с инвесторами и очень дорогая оценка при том, что компания зарабатывает всего 250-300 млн в год направляя все в развитие и не платя дивиденд и имея большой долг (аж 8 млрд, что равно ебидте). У компании большая история и цена акций в 2007г под 2000 руб (сейчас 8,5): были пройдены дефолты, взломы систем, большие ошибки управления менеджментом и тд. Сейчас акции это скорее игрушка спекулянтов, интереса тут нет, но раз в год я все же вспоминаю о существовании акций) Итоги: Индекс буквально топчется на месте между 2770-2790 всю неделю, ибо развалившиеся договоры не дают расти, а хорошие отчеты банков и Яндекса, а также хорошие сигналы ЦБ - не дают падать. Вчера выпускал пост о том, как в этой «депрессии» существовать, обязательно ознакомьтесь! Сегодня отчет у ТГК-14 (у которого, кстати, с владельца сняли обвинения на прошлой неделе) и последний день торгов фикс прайса перед сплитом. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! SOFL VTBR APTK MXH6

Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,3%: Состоялся финальный день переговоров в Женеве, подробностей нет (из-за закрытости встречи), но понятно, что прорыва сейчас нет. Зеленский анонсировал скорую дату новых переговоров, в общем - договорились договариваться снова. Рынок держится неплохо на данных по инфляции и общем спокойном новостном фоне. Нефть растет на фоне эскалации конфликта Ирана и США после переговоров которых сторонам становится понятно, что компромисс не найти. Brent > 70$, это в моменте помогает рынку вместе с ростом курса (как и писал вчера - лонговать Юань от 11 не самая плохая идея). Инфляция: разовые факторы ушли С 10 по 16 февраля инфляция 0,12% - это самый низкий показатель с начала года, а годовая инфляция замедлилась до 5,87%. Все хорошо и на рынке ОФЗ: Минфин разместил ОФЗ 26254 на 255.19 млрд руб при спросе 289.09 млрд руб средневзвешенная доходность – 14.73% годовых. Для понимания: до заседания ЦБ (неделю назад), банки не хотели брать доходность 15,3%, а сейчас сметают мЕньшую. Такие вводные позволяют ЦБ снижать ставку в марте и далее. Кстати, сегодня Путин позвонит Набиуллиной поговорить про ДКП, это интересно! Акции: 1)ВТБ: слухи слухи В кулуарах Уральского форума Костин ответил на вопрос журналисту про дивиденды: А)«У нас непростой диалог с ЦБ, который заинтересован в большей капитализации банка». Если объяснять просто, то ввиду ужесточения нормативов достаточности капитала, ЦБ заставляет платить меньше дивидендов, чем хочет компания (ЦБ хочет 25% от ЧП, банк 35%+, а государство хочет 50%, ибо ему нужны деньги, чтобы пополнять бюджет). Б)«Мы считаем, что надо платить дивиденды хотя бы на уровне доходности депозита» (перефразировано). Это намекает скорее на 25% от ЧП или 13-14% дд, что круто (особенно, если и так платить дальше будут), но может расстроить рынок после такого эйфорийного пампа. Имхо, при дешевизне Т и Сбера деньги могут перетекать туда из ВТБ на факте отчета в 20х числах февраля (ну и там возможно объявят сколько заплатят). 2)ДомРФ: а ведь реально успешное IPO. Компания отчиталась за 4кв и 2025г: -Чистая прибыль 89 млрд руб (+35% г/г) -ROE 21% Отчет лучше ожиданий, но были и разовые эффекты по типу продажи части земельного фонда и пониженного налога на прибыль (на 2025г) Таким образом, рисуется 246,9 руб на акцию за год или 11,4% дд. Дали гайденс почти на 10 лет по росту активов: к 2035г до 17,5 трлн руб, при ROE 20%+ каждый год. Сейчас банк стоит 3,8 P/E 2026г, что вполне гуд, как и P/B = 0,75x. Один нюанс: цена компании сильно оторвалась от более понятного сбера (он дает сейчас 12% дд 2025г и почти 13% на 2026г). На откате компания интересна, но сейчас дешевле сбер. 3)Самолет: все-таки немного помогут! Вчера вечером вышла статья от Коммерсанта о том, что государство отказало в денежной помощи самолету, но уже завтра вынесет решение по косвенной помощи. Вынесена помощь в возвращении компании изъятых активов - жилого комплекса «Квартал Марьино» на 855 тыс. кв. м. Их оценка составляет 30 млрд руб - это покрыло бы пол года процентных платежей компании. Очевидно, это лучше, чем ничего! Я держу небольшую часть их 14го выпуска облигаций, ибо как флоатер он оценен недорого. Итоги: Индекс закрылся у 2780 показав силу, но драйверов для роста сейчас - нету. Поэтому важно понимать, что депрессия на рынке не закончилась, хоть и ЦБ сильно смягчился. Думаю, основной цикл роста рынка начнется во 2ПГ 2026г, но и сейчас есть компании, которые не зависят от геополитики, генерируют кэш в кризис, платят интересный дивиденд и растут. Условный сбер и ОФЗ 26248 при снижении ставки до 13% к концу года дадут 30-40% доходности. В остальном, я пока ничего не делаю. Сегодня отчитается софтлайн. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! VTBR DOMRF SMLT SU26254RMFS1 MXH6

​​Мое общее позиционирование по рынку

Мое общее позиционирование по рынку