​​Утренний обзор: что ждать от рынка

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,3%: Состоялся диалог Зеленского с Трампом, он продлился не очень долго, пресс-конференции обоих также не было. Валюта упала ещё на 1%, нефть на 2%, юань находился близко к поддержке в 10.7. Геополитика: и снова важный день. Сегодня в ОАЭ состоится первая трехсторонняя встреча РФ-США-Украина. От Украины поедут Буданов, Умеров, Кислица, Арахамия, Гнатов. От России - Дмитриев и глава военной разведки. Будут обсуждаться варианты по территориям на Востоке, самый острый вопрос. Также Украина и США предложат России энергетическое перемирие для восстановления. Ну а Зеленский после переговоров с Трампом наговорил много интересного: -Обвинил ЕС в слабости давления на РФ -Запал за то, что не дал томагавки В общем, драма только набирает обороты. Но факт трехсторонних переговоров - прорыв. Акции: 1)ЮГК: новые вводные ЦБ не поддержал законопроект, снимающий с казны обязанность оферты миноритариям активов по суду. Таким образом, оферте быть, останется узнать лишь цену и нового владельца. Судя по тому, что в кулуарах много новостей проходит - решение где-то близко, медлить не будут. Если покупать сейчас, то ниже 0,55-0,57, либо уже после известности параметров. Круто, что здесь заботятся о миноритариях и защищают их права. 2)Займер: отчет за 4 квартал Компания отчиталась операционно: -Объем выдач 12,2 млрд руб (18,4% г/г) -Выдачи новым клиентам 1,2 млрд руб (-21,1% г/г) Вот так государство душит МФО, поэтому компания и пришла к идее покупать различные направления по типу банкинга (так, компания выдала кредиток в 4кв на 214 млн руб, в 2025г получилось сделать Х8,6 по выдачам), а также купил таксиагрегатор и киви. В 2026г могут ввести ограничения по выдачам на одни руки, поэтому нужно ждать перфоманса новых направлений и оценивать компанию. Сейчас хорошую компанию заглушил регулятор, увы. 3)МТС-банк: пора поднимать ROE Компания приобрела «Экси-Банк» для улучшения банковского сервиса и финтеха. Таким образом, запустилась дебетовая карта «МТС деньги» и интегрируются в общая экосистема (связь, кэшбэк, партнеры и все в лучших традициях топ-банков). Это на примере с т-банком хороший кейс для роста ROE, что позволит зарабатывать сильно больше на капитал банка (напомню, банк стоит 0,4 капитала всего) Единственное, нет параметров сделки, это минус. Но в остальном все нравится, нужно ждать результатов интеграции. Небольшую позицию также держу. 4)Элемент и сбер: закрытие сделки. Сбер приобрел 41,9% ГК «элемент» за 27 млрд руб, причем это все 37,6% у системы и 4,3% у миноритариев. Выставили очень добросовестное предложение о приобретении акций у других акционеров по цене в 0,1372 руб, что выше средневзвеса. Ждём завершение выкупа и понимания будет ли делистинг. При Сбере бизнес может заиграть по другому. Итоги: Уиткофф ночью прибыль в Кремль для переговоров с Путиным, а тем временем российская и украинская делегация вылетели в Эмираты: переговоры продлятся 2 дня. Индекс закрылся под 2780, опять же, если прорывов не будет - можем увидеть фикс, особенно перед выходными В остальном, движемся медленно, но верно, но рынок скептичен к происходящему. Несколько месяцев назад на одновременной встречи Путина и Уиткоффа и трехсторонней встречи делегаций, индекс бы 3000+ улетел. Ну имеем, что имеем) Отличной пятницы, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! UGLD ZAYM MBNK ELMT SBER MXH6

Валюта: когда это закончится? Доллар снова торгуется по 76-77 рублей, а юань ниже 11. Практически никто не может предугадать движение рубля и давать прогнозы на девальвацию на сегодняшний день стало - неблагодарным делом! Поэтому давайте глянем в бюджет: 1)Рублебочка стоит ниже 3000 рублей, в бюджет заложена цена на 2026г в 5200 руб (это с учетом того, что доля нефтегазовых доходов упала, да, но есть нюансы о о которых напишу далее). Urals стоит 35$ с учетом дисконта, а доллар все падает. Примерная цена себестоимости 1 баррели в России - 30$, т.е фактически компании подходят к нулевой работе (а ведь еще есть амортизация!) 2)Мало того, что в бюджет из-за этого будет недополучение средств, так еще и дефицит может составить больше планов. По итогам 2025г нефтегазовые доходы составили 8,5 трлн, ниже плана на 200 млрд. За счет чего можно спасти ситуацию? А)Повышать НДС населению. Делать это 2 года подряд = фактически разогнать инфляцию => ЦБ убьет экономику, а кроме этого население столкнется с неимоверным повышением цен (которое уже сейчас мы видим). Этот вариант я не рассматриваю Б)Повышать налоги компаниям, которые сейчас на коне. Я не говорю про банки, ибо бить в колено сектору, на кредитах которого держатся другие - тоже жесть как неправильно. А вот компании по типу Золотодобытчиков (Полюс, например, заработал супер много) и, например, удобрений (Фосагро), это вполне гуд. Но несколько десятков миллиардов в бюджет особой погоды не сделают. В)Выводить компании на IPO и заставлять платить дивиденды. Кейс ДомРФ неплох, но очевидно, что рынок листинга очень слаб на текущий момент. Это не должно принести много денег Г)Занять ещё денег через ОФЗ, в плане сделать это на 5,5 трлн. Но это же фактически лишь временно решает проблему? Да и потом это отобразится на наших налогах (сейчас выгодно даем государству в долг под 15, потом платим это налогами) Д)И вот он, король бала: девальвация. Каждый рубль девальвации к доллару дает 150 млрд налогов в бюджет от компаний. Если курс вырастет с 77 до 100 - это уже 3,5 трлн руб!! Да, и это несмотря на то, что доля нефтегазовых доходов уменьшена. Но нюанс в том, что Минфин продает доллары, чтобы покрыть низкие цены на нефть и фактически мы остаемся в тупике. Чтобы доллар рос нужно снижать ставку => чтобы снижать ставку нужно 4% инфляции => 4% инфляции с таким НДС задачка сложная. При этом повышение ставки = дефолты бизнесов и мЕньшие доходы в бюджет. Двух зайцев не поймать: либо инфляция, либо экономика. Поэтому, считаю, что доллар/юань не пойдут сильно ниже, а вот на текущих уровнях, как правило, мы и видим покупки. Глянем на Юань (график приложил): -Зона покупок 10,7-10,8 исторически держит цену и показывает отскок. Ближе к нижней границе планирую поискать какой-то спекулятивный лонг. Закол ниже может быть (в район 10,5, но там и психологический уровень у доллара в 70 рублей недалеко. Девальвация среднесрочно возможна, но пока бюджетное правило сильно давит. А локально, пока вот так. Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! USDRUBF CNYRUB BRG6

​​Сектор медицины: стратегия на 2026г Продолжаю серию постов с разбором каждого сектора, где в несколько тысяч символов умещается самое главное по каждой бумаге. Что можно рассказать о секторе: А)Компании гораздо менее чувствительны к кризису: лекарства нужны, особенно аналоги, а если речь о дорогих/частных клиниках - состоятельные люди всегда готовы платить максимум за максимум невзирая на изменение цены. Б)Импортозамещение продолжается (уход конкурентов -> фокус на внутреннем рынке). Сектор поддерживается гос. программой развития мед. промышленности до 2030г. В)Компании сектора стоят дорого в моменте по мультам по описанным выше факторам (рынок отчасти заложил весь позитив). Г)Рынок ком. медицины, по оценкам Kept, продолжает расти двузначно: 2025: +15,2%, 2026: +15,3, дальше — около 13% CAGR до 2030. Как оценивать компанию? •Если компания создает препарат: кол-во препаратов/патентов, которые могут быть одобрены и переоценить компанию (Например, у промомеда стабильно раз в квартал что-то новое да одобряют) •Оценка расходов и свободного кэша •Дивидендный потенциал •M&A, которые проводит компания (в пример ставим тот же GEMC) •Мультипликаторы •Потенциал экспансии как в РФ, так и в страны СНГ и мира Компании: (1)Промомед: Компания торгуется ровно у цены IPO при том, что является самой растущей из публичных копаний в секторе: +75% за 2025г за счет новых препаратов. В 2024г выручка выросла на 36%. Сейчас компания стоит 7 EV/EBITDA и 12 P/E, но по оценке 2026г - это 4 EV/Ebitda, так как компании в целом есть на чем расти: -70+ патентов и 550+ товарных знаков -Гайденс обычно выполняют (за 2025г достигли 40% маргинальности по ебитде) - если выполнят сейчас еще раз, то оценка 2026г дает апсайт к цене в 40-50% (базовый апсайт на год, получается). -Ждём годовой отчет - там будет прогноз на 2026г + есть шанс объявления дивидендов (=сразу переоценка) Ждём отчет и смотрим на кэш компании, темпы роста и гайденс. Присудил бы рейтинг «покупать» около 400р за акцию. (2)GEMC: тут сложнее. Компания зарабатывает в валюте, но ее цена на услуги - эластична (премиум сегмент, и в отличие от промомеда - это клиники). Компания в 2025г сделала 2 покупки: «Скандинавия» (теперь Мордашов точно в деле, а не на уровне слухов), причем уже в допку на ~25,1 млрд руб и «семейный доктор» на свои 17,6 млрд руб. Имеем отсутствие кэша в моменте на дивиденды и допэмиссию в 766 руб, что после начисления акций «премправщикам» может создать давление на акцию (ведь много кто захочет продать по 900). При этом с точки зрения роста бизнеса сделали все верно, а вот дивиденд пока пострадает. Сейчас бизнес стоит 6 EV/Ebitda, что уже не так дешево. Покупал бы ниже 800р. (3)Мать и дитя Топ особенность бизнеса: богатые всегда будут платить. Даже если введут налог 5-10% - это легко переложить на потребителя. В отличие от ЮМГ покупают бизнесы дешевле своего. При этом выручка растет на 40% в год,чек - чуть быстрее инфляции. За 2ПГ 2025г заплатят 55-60 руб дивиденда, а в 2026г могут увеличить payout до 100% от ЧП. Сейчас стоят 11 прибылей и 9EV/Evitda- уже не так дешево, но консервативно 20-30% годовых здесь есть при небольших рисках. Вердикт: покупать ниже 1400. (4)Озон фарма. Бизнес высокомаржинален за счет модели производства аналогов/дженериков + всегда подпитан гос. спросом. В след году запустят озон медику и мабскейл (который уже производит новые сложные препараты) - это +27 млрд доп выручки, это Х2 к 2025г! Это история роста, компания расширяет продуктовую линейку и имеет маржинальность по EBITDA в 35%. Порядок цифр регистрационных удостоверений на новые препараты похож на Промомед: 500+. Дивиденд тут небольшой, порядка 1,5% дд 2026г. Вердикт: покупать ниже 45, но бизнес качественный! Для продолжения серии постов надеюсь на вашу обратную связь: подписка, комментарий и реакция = огромная мотивация тратить большое количество времени на анализ, который экономит многим большое количество времени! PRMD OZPH MDMG GEMC