Что такое экономическая добавленная стоимость и как она связана с доходностью акций

Войти

менеджмента и ее связь с доходностью акций. EVA (economic value added) – та добавленная стоимость, которая создана фирмой благодаря ее инвестициям. Эта метрика отражает, насколько эффективно сработал менеджмент фирмы и часто используется для оценки вознаграждения менеджмента. Как использовать показатель при принятии инвестиционных решений? Многие бизнес-ангелы помимо инвестирования в идею, инвестируют в команду, к которую верят. Здесь аналогичная логика: если компанией руководит неэффективный менеджер, то существует риск принятия неверных решений, которые негативно скажутся на стоимости компании и динамики акций. Рассчитывается просто: EVA=NOPAT-WACC*IC NOPAT – операционная прибыль после уплаты налога WACC – средневзвешенная стоимость капитала IC – инвестированный капитал (долг + собственный капитал) Для сравнения компаний разных размеров я рассчитываю отношение EVA/IC. Рассмотрим на примерах. : EVA=76 млрд. руб. EVA/IC=22% : EVA=17,7 млрд. руб. EVA/IC=11% : EVA=329 млрд. руб. EVA/IC=40% : EVA=21 млрд. руб. EVA/IC=7,3% : EVA=428 млрд. руб. EVA/IC=2,5% : EVA=1373 млрд. руб. EVA/IC=7,9% : EVA=630 млрд. руб. EVA/IC=3,6% Как мы видим, из анализируемого перечня самым эффективным выглядит Норникель, что может свидетельствовать о позитивной оценке работы менеджмента. Ожидаемо слабо выглядят компании нефтегазового сектора: Газпром внизу с его неэффективной инвест. программой, Роснефть – неожиданно в топе среди отрасли. Вывод: принимать решение исключительно на основе оценки EVA и эффективности по EVA не следует, но в качестве дополнения EVA – неплохая метрика, оценивающая менеджмент компании. Все познаётся в сравнении, поэтому необходимо сравнивать полученное значение со средним по отрасли.

📉Ретроанализ связи недооценки нефтегаза по мультипликатору EV/EBITDA с капитализацией компаний ☝️Статья о том, что не стоит принимать инвестиционные решения исключительно на основе недооценки по мультипликаторам. 📉Многие инвесторы покупают то, что сейчас дешево. С одной стороны логика имеет место быть. С другой стороны, то, что сейчас стоит дешево стоит столько не просто так. Почти всегда есть факторы, сдерживающие цену. ⛽️Рассмотрим российский нефтегаз с 2014 по 2018 года. Период анализа конечно небольшой, но результаты показательны. ❗️Самый простой подход в лоб: EV/EBITDA меньше среднего по отрасли – нужно покупать. EV/EBITDA больше среднего по отрасли – покупать не стоит. Анализировались GAZP LKOH ROSN NVTK SIBN SNGS TATN BANE ⚠️В итоге из 32 наблюдений цена на следующий год росла при недооценке или снижалась при переоценке по EV/EBITDA только в 56% случаев. То есть по сути результат роста/снижения цены на следующий год в зависимости от EV/EBITDA – случайность. 🟢В 4 из 4 динамика цены совпадала с гипотезой по мультипликатору для Газпромнефти и Лукойла. 🟢Ни разу – для Татнефти. 🟢В 3 из 4 раз – для Газпрома и Башнефти. 🟢В 1 из 4 – для Роснефти, Новатэка, Сургутнефтегаз – 2 из 4. ⚠️Вывод: если компания выглядит недооцененной по мультипликатору – то вовсе не факт, что цена вырастет. Как правило, для недооценки есть причины и они уже учтены в цене. Более правильным будет понять причины недооценки и проанализировать возможности компании/рынка для исключения этих причин.

Книги по фундаментальному анализу для новичков: мой выбор Меня часто просят посоветовать книги, которые могут раскрыть тот или иной вопрос. Решил написать об этом отдельный пост. 1️⃣А. Герасименко «Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов», «Финансовый менеджмент - это просто». Автор простым языком, на реальных кейсах, объясняет, как читать финансовую отчетность компании, раскрывает смысл основных финансовых показателей и азы оценки бизнеса. Если вы новичок – эти две книги необходимо прочитать в первую очередь. 2️⃣Бенджамин Грэхем (Грэм), Дэвид Додд «Анализ ценных бумаг» Классика жанра, библия стоимостного инвестирования. Один из авторов – учитель У. Баффета, одного из самых успешных инвесторов в истории. Несмотря на то, что примеры и подходы, описанные в книге, относятся к первой половине 20 века, работа все еще актуальна. Обязательно к прочтению. 3️⃣Уильям Шарп, Гордон Александер, Джеффри Бейли «Инвестиции» Шарп – обладатель Нобелевской премии по экономике, уже хотя бы по этой причине его труду следует уделить внимание. Эта книга – самый популярный учебник по фундаментальному анализу. Вместе с этим, в книге уделено внимание и количественным финансам, в том числе и классической портфельной теории. 4️⃣Бернард Баумоль «Секреты экономических показателей» В книге довольно простым языком рассказывается о смысле основных макроэкономических показателей, о том, как правильно использовать макростатистику и о том, как тот или иной показатель влияет на движение цен активов. 5️⃣Асват Дамодаран «Инвестиционная оценка» Пожалуй, самая сложная книга из всего списка, поэтому она последняя в списке. Автор на практических примерах разбирает различные методы оценки, погружаясь в детали. Кроме того, раскрывается специфика различных отраслей, что делает этот труд особенно важным и полезным. Читать лучше именно в таком порядке (По возрастанию сложности). Надеюсь, статья будет для вас полезной. В следующий раз напишу о книгах по количественному анализу. @Pulse_Official

Экономическая добавленная стоимость как мера эффективности