ТОП акций для полностью негативного сценария: HeadHunter, Ренессанс и Интер РАО

Войти

🔝 Ч4. ТОП акций под сохранение высокой ставки ЦБ Финальный пост нашей серии, где мы подробнее рассматриваем основных бенефициаров в зависимости от развития ситуации на рынке в 2025 г. Сейчас остановимся на бумагах, для которых жёсткая ДКП только на руку. Это самый негативный сценарий. Ниже – 3 других части топа. 📍 Ч1 – акции на любой сценарий 📍 Ч2 – окончание СВО 📍 Ч3 – акции под снижение ставки 1. HeadHunter () Бизнес борется за лучшие кадры, из-за чего увеличиваются расходы на персонал, и даже рост ставки ЦБ вряд ли сильно повлияет на высококвалифицированных сотрудников. Кредиты под расширение брать накладно, поэтому выгоднее захантить качественного специалиста с большей производительностью труда. Кроме того, уровень зарплаты также активно растёт (реальная ЗП в 3 кв. 2024 г. увеличилась на 8,1%), что вынуждает сотрудников искать новые компании для перехода с более выгодными условиями. В итоге HH в последнем отчёте показал рост скорр. чистой прибыли на 84,4% г/г, который был обусловлен не только положительной динамикой всех операционных показателей (рекордное число вакансий), но и неплохим доходом от процентов по депозитам в совокупности с низкой ставкой налога для ИТ-компаний. Помимо этого, чистый долг эмитента отрицательный, поэтому ключ почти никак не влияет на процентные расходы. Менеджмент планирует вновь повысить цены в 2025 году. А продолжение СВО будет и дальше давить на рынок труда. 2. Ренессанс () Ещё одна из немногих бумаг, которая выросла с начала прошлого года на 22%. Согласно отчёту за 3 кв. 2024 г., инвестиционный портфель страховщика достиг 178 млрд. руб., а по итогам года должен ещё увеличиться на 30 млрд. руб. Более ¾ всех средств сосредоточено в корп. бондах и ОФЗ, а также на депозитах, что с текущим ключом позволяет получать отличный процентный доход. Средства от облигаций, которые погашаются по номиналу, перекладываются в бонды с более высоким %, что будет генерировать всё больший купонный доход от квартала к кварталу. Аналитики Сбера полагают, что в 2025 г. благодаря росту инвест. доходов чистая прибыль компании может вырасти до 22 млрд. руб. (+171% г/г), а ROATE – достичь 47%. Значительный рост показывает и сам рынок страхования в целом, который в 3 кв. сделал х2 г/г. Отличная динамика остаётся благодаря НСЖ и ИСЖ, которые растут на фоне увеличения доходов населения. Да и при других сценариях компания также будет выглядеть весьма сильно, RENI в текущей ситуации тоже практически всепогодная акция. 3. Интер РАО () Котировки эмитента с локальных максимумов 2024 г. упали всего на 16%. Главное преимущество компании – денежная подушка в размере 177 млрд. руб. Согласно последнему отчёту, процентные доходы выросли до 60 млрд. руб., в то время как за весь 2023 г. было заработано только 42,5 млрд. руб. По итогам 2024 г. потенциальный рост дохода только по депозитам будет примерно в 2 раза больше. Эмитент даже частично сворачивает инвест. программу, пользуясь жёсткой риторикой ЦБ. Изначально в инвест. проекты планировалось пустить 200 млрд. руб., при этом за 9 мес. 2024 г. было вложено всего 68 млрд. руб.

ЮГК – К чему приведет смена собственника? Судебный процесс по национализации завершен, доли миноритариев не тронули. Котировки после недельной приостановки торгов взлетели на 20%, но это все еще уровни IPO 2023 года. Появилась ли долгосрочная привлекательность в UGLD? Расклад собственников таков: 📍 68% – государство 📍 22% – Газпромбанк 📍 10% – миноритарии Судя по имеющимся данным, государство не будет уменьшать свою долю в компании. Активами ЮГК усиленно интересовался как раз Ростех. Струкову несколько раз предлагали продать их за 1,5 b$, но он отказывался, называя цену не менее 2 b$. После одного из таких отказов и началась масштабная проверка Ростехнадзора и закрытие карьеров. После итогов проверки было очередное предложение по сделке и снова отказ Струкова. Это все слухи, но звучит весьма правдоподобно. Государство – не самый эффективный предприниматель. Но госучастие в ЮГК – позитив для инвесторов из-за: ✅ Обнуления рисков вывода прибыли в обход миноритариев и серых схем управления ✅ Возможной стабилизации дивидендов на уровне как минимум 50% ЧП ✅ Контроля ситуации на производстве. Сильно снизилась вероятность повторных длительных приостановок добычи и новых провалов в операционных прогнозах ❗️ Риски в ЮГК тоже остаются. Могут неожиданно появиться новые пугалки. Во-вторых, компания может стать более закрытой. Как известно, большинство госкомпаний на рынке не блещут подробными пресс-релизами, днями инвесторов, любят скрывать цифры в отчетах. В любом случае ЮГК остается золотодобытчиком № 2 по ресурсной базе и № 4 – по объему добычи. По TCC, AISC до Полюса ему все равно не угнаться. Но и в сравнении с Селигдаром потенциал роста производства у ЮГК гораздо больше. После разборок оценка наконец-то стала дешевле Полюса. С FWD P/E 5,5 ЮГК – самый дешевый золотодобытчик. Это можно считать недооценкой с учетом того, что прибыль в 2025 вырастет кратно на фоне низкой базы 2024. Покупка уместна на текущих уровнях в расчете на то, что государство положит конец корпоративному мраку и позволит более качественно управлять бизнесом. Но Полюс со счетов не сбрасываем, фундаментально он тоже силен. ЮГК – больше спекулятивная история, т.к. котировки все еще ниже чем в момент начала обысков у компании. #акции #добывающий #мнение #UGLD #PLZL #SELG

50 дней, а что потом? Рынок вырос, прибыль течет и есть хорошая возможность, чтобы заработать до заседания ЦБ, чем мы и занимаемся. Но я смотрю уже за пределы этой даты – на новый дедлайн 3 сентября. Что было до? Про вчерашнее выступление Трампа - написаноразвернуто у Reuters, (https://www.reuters.com/business/aerospace-defense/trump-send-patriot-missiles-ukraine-us-envoy-visits-kyiv-2025-07-14/) где в том числе используются мои цитаты с последних постов Сценарии Axios писал, что во время последнего разговора Путина и Трампа, российский президент сказал, что ему «нужно 60 дней на наступление». И вот спустя 10 дней после разговора – Трамп дает еще 50… Я бы не опирался на этот инсайд при принятии решений. Но он дает определенную пищу для размышлений. Мы видим, что Трамп пытается балансировать на тонкой грани – не идти на лобовую конфронтацию с Москвой, но и одновременно держать в напряжении, угрожая санкциями. Он очень не хочет идти на обострение и поэтому до бесконечности оттягивает санкции. Поэтому существует аж 3 сценария: 1) Трамп вводит санкции через 50 дней, поскольку полностью теряет веру в возможность мирного урегулирования (базовый). 2) Руководство РФ делает небольшие уступки и получает продление еще на 50 дней, а потом еще … 3) Наступление не меняет кардинально баланс сил на фронте и Путин с Трампом действительно обсудили концепцию 60 дней, после которых СВО может закончиться. Итоги Сценарий 1 все еще считаю наиболее вероятным (санкции вводятся, СВО продолжается до зимы-весны 2026). Но и сценарии 2 и 3 тоже не исключены, хоть и менее вероятны. Я по-прежнему придерживаюсь мнения, что РФ на текущий момент не устраивают условия в ходе переговоров. Но мнение Кремля может измениться как из-за экономической ситуации, так и из-за раскладов на фронте. Поэтому на текущий момент для долгосрочных портфелей идеально подходит комбинация из акций (не упустить рост рынка в случае окончания СВО и снижения ставки) и облигаций (заработать на снижении ставки) в пропорции 60-40% или 50 на 50%. Со спекулятивной точки зрения, ожидаю роста рынка до заседания ЦБ и более слабого августа, когда инвесторы будут бояться дедлайна (3 сентября). Придется гибко реагировать по мере того, как косвенные индикаторы укажут на один из трех сценариев. Но ничего не поделать, в этом году на рынке постоянную неопределенность вносит геополитика, приходится работать с тем что есть. #moex

Массовая отмена дивидендов - новый тренд? Большая часть ГОСА позади. Кроме неожиданных дивидендов ВТБ, были и разочарования в виде НЛМК, Магнита. Ожидаемо не выплатили Норникель, Газпром. Не стал выплачивать Русагро. Но сезон запомнится и тем, что были отменены/сокращены даже ранее одобренные дивиденды. В 95% случаев одобрение дивидендов Советом директоров означает их утверждение на ближайшем ГОСА. В этом году «отличились» даже крупные компании: 🖊 ФосАгро. Сократил дивиденды за Q4 24 до 87 руб. вместо рекомендованных 171 руб. Также, не принял решение по одобренным 201 руб. дивиденда за Q1 25. У компании это уже не в первый раз 🖊 Софтлайн отменил рекомендованные 2,5 руб. за 2024, решили потратить на M&A сделки 🖊 Энергетический дивизион Газпрома массово «нагрел» физиков: ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго не согласовали одобренные дивиденды с доходностью 10-12%. Газпром как мажоритарий просто не принял участие в голосовании, хотя кэш от дочек ему очень пригодится 🖊 Сюда же можно добавить 3 эшелон: Лензолото, Ставропольэнергосбыт, которые не стали платить по обыкновенным акциям, ограничились только префами Получается, что даже крупные компании из индекса Мосбиржи в последний момент меняют политику не в пользу акционеров. Понятно, что мажоритарии тоже остаются без выплат. Но это вообще-то ненормальная практика. До 2022 мы вообще не можем вспомнить ни одного подобного случая. 🤔 Кто виноват и что делать? Если отбросить 3 эшелон, где дивиденды часто не соответствуют политике, то общая причина случившегося – жесткая ДКП. Она заставляет компании резать косты и переключать приоритет на работу с долгом. Так что снижение ставки ЦБ хотя бы до 15% позволит минимизировать повторение этой странной тенденции. Очень вероятны выплаты НЛМК, возобновление квартальных дивидендов Северстали. Второй момент – не стоит залетать «на всю котлету» в компании 2 эшелона, объявившие крупные дивиденды. Особенно в те, которые не платят регулярно. В целом, дивидендный сезон-2026 должен быть лучше. Помимо низкой ставки ЦБ, на это намекают индексации тарифов и прогнозы сетевиков (Россети Центр, Приволжье). #акции #мнение #PHOR #SOFL #TGKA #OGKB #MSNG #NLMK #MGNT #CHMF