$OZON (ОЗОН) МСФО за 2025 год. Финансы: − Выручка: 997,99 млрд ₽ (+62,7% г/г; 2024: 613,32 млрд ₽) − Скорр. EBITDA: 156,4 млрд ₽ (+290% г/г) — рекорд o e-com: 91,1 млрд ₽ o финтех: 65,3 млрд ₽ − Рентабельность по EBITDA: 3,8% (+2,4 п.п. г/г). − Чистый убыток: 0,94 млрд ₽ (сокращение убытка в 63 раза; 2024: 59,4 млрд ₽) − Долговая нагрузка снижена с 118 до 81 млрд ₽. Компания практически вышла на операционную устойчивость. Маркетплейс: − 65,1 млн активных клиентов (+8,6 млн г/г). − 38 заказов на клиента в год (+12 г/г). − 2,5 млрд заказов (+69% г/г). − GMV: 4,2 трлн ₽ (+45% г/г). − 5 млн кв. м складов (×1,4 г/г). − 83 тыс. ПВЗ (×1,4 г/г). Рост уже не только экстенсивный, но и за счёт частоты покупок. Финтех: − 41,7 млн клиентов (+40% г/г). − Выручка: 195,2 млрд ₽ (+120% г/г). − Прибыль до налогообложения: ~60 млрд ₽. − Средства клиентов: 505,8 млрд ₽ (×2,6 г/г). − Процентные активы: 677,3 млрд ₽ (более чем ×2 г/г). − Более 60% операций по картам — вне маркетплейса. Финтех становится самостоятельным центром прибыли. Вывод: 2023–2024 годов — агрессивный захват рынка с временной убыточностью реализован. 2025 год — переход к операционной монетизации масштаба. 2026–2028: − Темпы роста будут замедляться (менеджмент ждёт ~30% роста оборота в 2026). − Прибыль будет расти быстрее выручки за счёт масштаба и улучшения маржи. − Компания уже выплатила первые дивиденды; в 2026 возможен сопоставимый уровень

$SBER $SBERP (Сбербанк) МСФО за 2025 год. Финансы: − Чистая прибыль: 1,71 трлн ₽ (+8,2%; 2024: 1,58 трлн ₽). − Чистый процентный доход: 3,56 трлн ₽ (+18,7%; 2024: 3,0 трлн ₽). − Комиссионный доход: 1,22 трлн ₽ (+4,3%; 2024: ~1,17 трлн ₽). Вывод: Банк сохраняет устойчивый рост прибыли и демонстрирует стабильность ключевых операционных показателей.

$VTBR (ВТБ) МСФО за 2025 год. Финансы: - Чистая прибыль: 502,1 млрд ₽ (−8,9% г/г; 2024: 551,4 млрд ₽). - Чистый процентный доход: 433,6 млрд ₽ (−11% г/г; 2024: 487,2 млрд ₽). - Чистый комиссионный доход: 307,1 млрд ₽ (+14,2% г/г; 2024: ~269 млрд ₽) Заявления менеджмента (Дмитрий Пьянов): - В марте банк планирует продать портфель розничных кредитов на 300 млрд ₽. - Ожидаемое высвобождение капитала ~50 млрд ₽. Вывод: - Комиссионный бизнес продолжает расти и частично компенсирует просадку процентных доходов. - Вопрос достаточности капитала частично решается за счёт продажи активов, что снижает риск ограничений по дивидендам.

$VTBR (ВТБ) Обновление идеи. Рынок сейчас: − Цена ~88–90 ₽ соответствует дивидендному сценарию около 36% payout o 500 млрд × 36% ÷ 2 ÷ 6,62 млрд ≈ 13,8 ₽ дивиденд o 13,8 ₽ ÷ 15,5% ≈ 89 ₽ оценка при текущей ставке − Рынок дисконтирует выплаты выше базовых 25% − При текущей ключевой ставке 15,5% апсайд ограничен − Индекс Мосбиржи у уровня 2800 — историческое сопротивление; вероятность отката повышена Факторы переоценки: − Подтверждение payout >25% − Продолжение цикла снижения ставки → рост справедливой дивидендной оценки Риски: − Геополитический фон − Зависимость от дивидендов (payout) − Откат рынка от уровня 2800 ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Стратегия: − Переход из режима ожидания дивиденда в режим контроля позиции Позиция: − Часть позиции закрыта по 89,45 ₽ − Доходность по зафиксированной части ~34% − ~20% плановой позиции сохранено как опцион на позитивный сценарий Следующие действия:  − Пересмотр при достижении ~120 ₽ (50% payout) − Добор при коррекции 15–20% при неизменном фундаменте Триггер выхода:  − Payout существенно ниже ожидаемого

$YDEX (ЯНДЕКС) МСФО за 2025 год: - Чистая прибыль: ₽79,6 млрд (x7 г/г; 2024: ₽11,5 млрд). - Выручка: ₽1,44 трлн (+30,9% г/г; 2024: ₽1,1 трлн). Дивиденды: - Рекомендация менеджмента — ₽110 на акцию (+37,5% к предыдущей выплате). - Ожидаемая дивидендная доходность — около 2,3%.

$MOEX $IMOEXF $RGBIF Ставка: - Ключевая ставка снижена до 15,5% (−0,5 п.п.). - Следующее заседание 20 марта. Коротко по позиции ЦБ: - Январский всплеск инфляции (+6,3% г/г) — разовый; базовая инфляция 4–5%. - Цель — 4% во 2П 2026; прогноз на 2026: 4,5–5,5% (повышен). - Политика остаётся жёсткой; средняя ставка в 2026: 13,5–14,5%. - Риски — проинфляционные; дальнейшее снижение — при устойчивом замедлении цен.

$SNGS $SNGSP (Сургутнефтегаз(п)) Детализация идеи: SNGSP — это не ставка на нефтяной бизнес, а ставка на валютную переоценку и дивидендный контраст. Слабый 2025 год и низкий курс рубля на его конец (~78,2 ₽/$) формируют низкую базу, что создаёт потенциал для резкого роста прибыли и дивиденда за 2026 год, который будет отражён в 2027 году при более высоком курсе USD. Ключевая логика и потенциал: − Текущая цена: o 43,11 ₽. − Баланс: o ~45 млрд $ депозитов → высокая чувствительность к курсу. − Курс USD/RUB: o Конец 2024: ~101,7 ₽/$; o Конец 2025: ~78,2 ₽/$ →  • валютный убыток; • дивиденд 0,9–1 ₽, ДД ~2,1-2,3%. o Конец 2026: прогноз при курсе 90–100 ₽/$ → • положительная валютная переоценка и резкий рост прибыли; • дивиденд 8,8–10 ₽ → ДД ~20,4–23,2%; • возможная переоценка цены до 66–70 ₽ → апсайд 53%+; • операционный дивиденд ~6 ₽/акция (~13,9%) при нормальной конъюнктуре. − Механизм роста:  o Рынок реагирует на факт дивиденда, а не на модели → переоценка происходит быстро и в моменте. Тайминг и триггеры: − 1П 2026: бумага может стоять или расти слабо, рынок ещё не закладывает будущий дивиденд. − 1П 2027 (публикация РСБУ за 2026): ключевой триггер, когда рынок видит фактический дивиденд и прибыль. − 3–5 месяцев до дивидендной отсечки 2027: основная фаза кратного роста цены и переоценки бумаги. Риски: − Курс USD/RUB на конец 2026 ниже ожиданий. − Слабость нефтяного бизнеса → влияние на операционную прибыль. − Отсрочка или сглаживание валютного эффекта. Вывод: − Идея — поймать момент осознания рынком будущего дивиденда, а не держать «нефть» на долгосрок. − Оптимальный вход — ближе к факту сильной отчётности в 2027 (РСБУ за 2026). − Основной апсайд формируется коротким рывком, а не растянутым ростом. Инвест-канал ИнвестТикер

$MDMG (Мать и Дитя) Операционные результаты за 2025 год: - Выручка: ₽43,5 млрд (+31,2% г/г) - Количество родов: 12 623 (+12,6%) - Циклы ЭКО: 21 571 (+8%) - Койко-дни: 144 367 (−2,7%) - Амбулаторные посещения: 4 302 821 (+76,2%) Прогноз менеджмента: - Ожидаемый рост выручки в 2026 году: +20–23% - Замедление темпов роста связано с исчерпанием разового эффекта от покупки ГК «Эксперт», вклад которого около ≈11% выручки. Мысли: - Инвестфаза (CAPEX, интеграция «Эксперта») временно давит на FCF и дивиденды. - Операционный рост устойчивый, масштабирование без ухудшения финансового профиля. - Апсайд смещён во времени; история остаётся качественной и защитной. ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Позиция: - От плановой позиции ~30%. - Рост ~23%. Добор позиции: - На коррекции. - При появлении нового фундаментального триггера.

$CHMF (Северсталь) Финансовые результаты за 2025 год (МСФО): − Чистая прибыль: ₽31,99 млрд (−4,7× г/г, 2024: ₽149,55 млрд) − Выручка: ₽686,74 млрд (−14,4% г/г, 2024: ₽802,46 млрд) − Денежные средства: ₽38,4 млрд − Долг: ₽60 млрд − Чистый долг: ₽21,6 млрд − Net Debt / EBITDA: 0,16× Производство и продажи: − Сталь: 10,8 млн тонн (+4% г/г) − Чугун: 11,2 млн тонн (+12% г/г) − Продажи стальной продукции: 11,2 млн тонн (+4% г/г) − Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 49% (−3 п.п.) Инвестиции на 2026 год: ₽147 млрд (−15% г/г, 2025: ₽173 млрд) − Поддержание существующих мощностей: ₽50 млрд − Проекты развития: ₽78 млрд − IT и digital: ₽15 млрд − Экология, безопасность и охрана труда: ₽4 млрд Мысли: − Акции сектора находятся в кризисе, возможен дисконт к фундаментальной стоимости. − Северсталь находится в нижней фазе ценового цикла: рост производства сохраняется, а слабые финансовые результаты отражают конъюнктуру рынка и пик CAPEX, а не деградацию бизнеса. ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Позиция: − 50% плановой позиции как опцион на смену ценового цикла. Следующие покупки:  − При подтверждении разворота ценового цикла, а не при падении котировок. Триггер выхода:  − Фундаментальные показатели перестали соответствовать тезису.

$VTBR (ВТБ) Идея: - Дивидендная; - Среднесрочная; - Акции продолжаю держать. База расчёта: - Ожидаемая чистая прибыль МСФО за 2025 год: 500 млрд ₽. - Количество обыкновенных акций: ~6,62 млрд шт. - Распределение между обыкновенными и привилегированными акциями идёт по принципу равной дивидендной доходности. Дивиденды: Базовый сценарий: - Payout: 25%; - Выплата: ~9,5 ₽; - Доходность: ~11,5%. Оптимистичный сценарий: - Payout: 50%; - Выплата: ~18,9 ₽; - Доходность: ~23%. Вывод: - Апсайд строится не на росте бизнеса, а на размере payout и ожиданиях рынка по выплате. - Краткосрочно возможна спекулятивная переоценка под ожидаемый дивиденд.

$T (Т-Технологии) РСБУ за 2025 год: - Чистая прибыль: ₽112,1 млрд; - Количество клиентов экосистемы: 54,1 млн (+13% г/г); - Активные клиенты: 34,3 млн (+6% г/г); - Объем средств и активов под управлением: ₽6,42 трлн (+19% г/г); - Кредитный портфель: ₽3,16 трлн (+22% г/г). Новости: - Совет директоров предложил сплит акций 1:10; вопрос будет рассмотрен на собрании 10 марта 2026 года. - Вынесен вопрос о консолидации до 100% банка «Точка» через допэмиссию акций «Т-Технологий» по закрытой подписке. * Цена допэмиссии ожидается выше рыночной. * Оценка «Точки» — конец II кв. 2026. * Голосование по допэмиссии — 5 июня 2026, закрытие сделки — осень 2026.

$LKOH (Лукойл) Позитив: ТАСС: «Лукойл» заключил соглашение с Carlyle о продаже зарубежных активов. В периметр сделки не входят активы в Казахстане. В фокусе внимания возможность выплаты специального дивиденда за счёт средств, полученных в рамках сделки. Компанию продолжаю держать.

$SBER $SBERP (Сбербанк) Банк отчитался за 2025 год по РСБУ: - Чистая прибыль ₽1,69 трлн (+8,4% г/г); - Процентные доходы ₽3,09 трлн (+17,7% г/г); - Комиссионные доходы ₽0,727 трлн (−2,6% г/г). Дивиденды: - Потенциальный дивиденд за 2025 год ≈37,5₽ на акцию; - Дивидендная доходность ~12,4% летом 2026 года; - За 2026 год дивиденд может превысить 40₽.

$SMLT (Самолет) Новости: – Компания запросила у государства льготное финансирование или стабилизационный инструмент на ₽50 млрд сроком до 3 лет. – Взамен акционеры готовы предоставить государству блокирующий пакет или долю выше блокирующей с участием в управлении и правом обратного выкупа. – Дополнительно планируется внешнее финансирование до ₽10 млрд. Мысли: – Реакция рынка эмоциональна: обращение за господдержкой — это инструмент сглаживания цикла, а не признак кризиса ликвидности. – Фундамент компании устойчивее рыночных ожиданий: продажи сохраняются, долг снижается, обязательства обслуживаются. – Ключевые триггеры переоценки — ввод объектов, раскрытие эскроу и смена собственника/контроля, а не сама новость. ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Добор позиции: – Позиция увеличена до 50% плановой.

$SMLT (Самолет) Обновление тезиса. Новые операционные данные за 2025 год: - Продажи недвижимости: ₽272 млрд (−4% г/г) - Продано 1,2 млн кв. м (−6% г/г) - Доля ипотеки: 62% (−9 п.п.) - Средняя цена: ₽219 тыс./кв. м (+10%) - Ввод в эксплуатацию: 1,4 млн кв. м (−12,5%) Планы на 2026 год: - Ввод: не менее 1,9 млн кв. м (+40%) - Продажи: 1,3 млн кв. м (+7%) Долговая нагрузка: - Чистый долг: 2,8× EBITDA (с учетом ПФ и эскроу) - Средневзвешенная ставка: 11% (с учетом ПФ и эскроу) - Доля обеспеченного долга: 78% - Корпоративный долг: -28 млрд ₽ в 2025 году Земельный банк: > долга на ~150 млрд ₽ Мысли: - Снижение продаж и доли ипотеки — ожидаемый эффект высокой ставки, тезис не ломает. - Рост цены за кв. м подтверждает устойчивый спрос в Москве и МО. - Ключевой сигнал — резкий рост ввода в 2026 году, фокус на достройке и раскрытии эскроу. * Рост ввода = приток денежных средств, признание прибыли и ослабление давления долга. - Компания входит в фазу финансового разворота; снижение ставки усилит эффект. Вывод: - Новые данные усиливают прежний инвестиционный тезис. - 2026 год — переход к фазе признания прибыли. - Идея остаётся циклической, горизонт 2027–2028, ставка — главный триггер переоценки. ИНВЕСТ-СТРАТЕГИЯ Добор позиции: - Тактический. Следующие покупки: - При подтверждении фундамента. Контрольные точки на 2026 год: - Ввод ≥1,9 млн кв. м и продажи ≥1,3 млн кв. м. - Раскрытие эскроу и подтверждение cash-flow. - Долговая нагрузка и показатели EBITDA в рамках плана. Триггер выхода: - Фундамент перестал соответствовать тезису.

$SMLT (Самолет) Базовый тезис 2025 года. МСФО за 2024 год: − Чистая прибыль составила ₽8,16 млрд, снизившись в 3,2 раза по сравнению с ₽26,1 млрд в предыдущем году. − Выручка увеличилась на 32,4% до ₽339,06 млрд против ₽256,12 млрдгодом ранее. Пояснение: Рекордная выручка и падение чистой прибыли втрое - это эффект от особенности отрасли. В строительстве финансовый результат учитывают при сдаче дома, а не при продаже квартиры.  − Нужно быстрее достроить дома, чтобы получить за них деньги с эскроу. − Скорость - это всегда рост издержек.  Долговая нагрузка: По информации на июль 2025 года, у компании высокая долговая нагрузка. − Чистый долг - 250 млрд. рублей. − Показатель Net Debt/EBITDA - 3,4 (без учёта эскроу - 5,8). − 80% долга компании под 11% годовых (раньше было 6,8%). Остальной долг под 22-24%.  − Проценты к уплате ₽23 млрд - за весь 2024 год, было ₽35 млрд по РСБУ. Позитив: − Масштабный портфель компании помогает ей расти быстрее рынка. − Смена менеджмента. СЕО прагматичные женщины финансисты. Негатив: − Высокая долговая нагрузка. − Отсутствие дивидендов. − Возможный чистый убыток в 2025 году. Мысли: − После уровня ключевой ставки 14% финансовые показатели компании начнут разворот, а при ставке 12-10% покажут положительную динамику, т. к. Самолет строит в Москве и МО-регионах с традиционно высоким спросом на жильё. − Идея до 2027-2028 года под понижение ставки.