Профиль инвестора KhrapovLE | Тинькофф Инвестиции Пульс

Спред по серебру Достаточно редкое для российского рынка событие: цены на серебро внутри страны сравнялись с международными ценами на метал, пересчитанными в рубли. Совсем недавно спред достигал 60%! Надо сказать, что после 2022 года наличие спреда на инструменте SLVRUB_TOM стало нормой. На рынке нет понимания, от чего так происходит. Либо наличие НДС на физ метал учитывается в котировках, либо повышенный спрос со стороны военки, либо просто сильный дисбаланс спроса и предложения именно на физический актив, который, как предполагается, торгуется на бирже. В любом случае, факт большого спреда очень часто отводил меня от желания взять позицию в серебре, хотя параллельно с золотом и другими металами я активно анализирую и его. Ибо было понимание, что возможное схлопывание спреда может сильно повредить моим позициям в метале. Недавно мы наблюдали эпическое схлопывание спреда с 60% до 0. В ценах - это снижение котировок с 220 руб/грамм до 130 руб/грамм. При этом и валютное серебро и валютный курс практически не изменялись. Это, собственно, тот риск, который меня смущал. Сейчас спред, как видим, вообще исчез. Цены на ММВБ сравнялись с международными. Сам по себе спред или его отсутствие не говорит о том, стоит ли покупать серебро или нет. Базовую идею мы должны искать в фундаментале или технике самого метала. И вот если она, эта базовая идея, у вас есть, дальше уже нужно смотреть выгодность реализации этой идеи через инструмент SLVRUB. И спред здесь, в анализе этой выгодности, очень часто является определяющим фактором.

Полюс Золото и работа по тренду Материал ниже представляет собой не персонифицированную рассылку на клиентов услуги консультационно-брокерского обслуживания. Данную публикацию можно воспринимать и в качестве образовательных примеров и для практического применения. Кто изучал технический анализ, знаком с таким постулатом – Trend is your friend. Суть его проста. Если увидели тренд, следует работать в его направлении. Когда он растущий – покупать. Когда падающий – продавать. Плюс, коррекции в рамках тренда возможно использовать для увеличения или восстановления позиций. Обычно, тренды на графике цен визуализируются либо математическим аппаратом, основанным на скользящих средних, либо графическим - линиями тренда. На рисунке ниже представлена динамика акций Полюс Золота и 200 дневная экспоненциальная скользящая средняя – EMA (200). С конца 2022 года виден четко выраженный восходящий тренд, поднявший стоимость акций с 500 до 2400 руб. Также наглядно иллюстрируется стратегия присоединения к тренду: каждый раз, когда цены корректировались до EMA(200) (желтые овалы на графике), эта была хорошая возможность докупать акции Полюса с лучшими параметрами риска/доходности. Если предположить, что данная тенденция сохранится, текущий момент может предоставлять очередную возможность правильного, с технической точки зрения, входа в Полюс по тем портфелям и стратегиям, где это требуется. При этом при всем важно помнить, что правильный вход – это только полдела. Основная работа, как правило, начинается потом – как удерживать позицию, когда и как выходить из нее, как управлять риском и прочее, прочее, прочее. А тут уже все сугубо индивидуально и зависит от стиля работы, системы риск-менеджмента, инвестиционной стратегии.

12 Двенадцатая ребалансировка в «Неваляшке» Последние недели мы имеем повышенную турбулентность на рынках. Незначительное снижение ключевой ставки, новые санкции, капитуляция физиков – все это привело к резкому снижению рынка акций в текущей волне. Однако, с прошлой ребалансироки 09.10.2025 золото в своей относительной динамике упало сильнее. И этот факт не ускользнул от алгоритма «Неваляшки». Поэтому текущая ребалансировка идет по пути косметического сокращения акций и в большей степени облигаций в пользу именно золота. Меж тем, внутри класса акций, ряд чрезмерно упавших позиций, наоборот, докупаются – и это у нас нефтянка. Текущие результаты с момента формирования стратегии 26.12.2024 следующие: - Неваляшка: +14,18% - ММВБ: -10,19% Положительная доходность над индексом составляет +24,37%. Как видим, доходность консервативной «Неваляшки» существенно выше рынка, а риски – значительно ниже. Таких положительных результатов над рынком (и в плане доходности, и в плане рисков) мы достигаем за счет определенного набора свойств стратегии: - межклассовой диверсификации - учета комплекса рисков - встроенного хеджа - тактических ребалансировок В дальнейшем вижу перспективы опережающего роста «Неваляшки» за счет: - высоко вероятной девальвации рубля и наличия в портфеле валютного золота и акций компаний-экспортеров - до сих пор еще высоких купонов по рублевым облигациям-флоутерам - роста тела длинных ОФЗ по мере дальнейшего снижения ключевой ставки - дивидендных потоков от компаний с крепким балансом - в случае отсутствия геополитических сюрпризов переоценки качественных акций на фоне снижения ставки

Медвежье поглощение на золоте: теория и практика. Доброе утро. Сегодня поговорим немного о теории. Но теории не пустой, а релевантной практике дня сегодняшнего. Разберём такую саечную модель, как «Медвежье поглощение». Паттерн «Медвежье поглощение» — это двухсвечная модель, в которой вторая «медвежья» свеча поглощает предыдущую «бычью» свечу. Медвежий паттерн поглощения является разворотной моделью. Значение медвежьего паттерна поглощения заключается в слабеющем потенциале «быков» на вершине. На рисунках выше модель «медвежьего поглощения» показана схематически. А теперь посмотрим на реальный график фьючерсов на долларовое золото. Синим кругом выделил данную модель. Как мы помним из предыдущих постов, 4200-4300$ - это была техническая цель по золоту. Цель достигнута и стали появляться дополнительные сигналы в виде свечных комбинаций. Все это по совокупности повышает значимость предыдущих выводов относительно силы возможного уровня на данных значениях. Само по себе наличие модели «Медвежьего поглощения» ещё не говорит о неминуемом развороте тенденции. Но указывает на появление первых признаков слабости. Куда и во что конкретно это выльется, покажет только время и баланс интересов различных участников. Динамика может проходить по-разному: коррекция, боковик, медвежья ловушка и т. д. В этой связи, для нас «Медвежье поглощение» - это как желтый сигнал светофора, обращающий наше внимание на себя и призывающий к готовности. А дальше все зависит от вашей торговой стратегии и системы риск-менеджмента. Тут все очень индивидуально. Так же как и на дороге: со светофора все едут очень по-разному, а иногда и в разные стороны.

Анализ золота в качестве долгового обеспечения Сегодня поразмышляем о вечных ценностях. О золоте… Крайние годы золото бьет все новые и новые исторические максимумы. В такие моменты инвесторы все чаще начинают задумываться над тем, не стало ли золото переоцененным, слишком дорогим. Для ответа на данный вопрос одного лишь графика стоимости недостаточно. Потому что сам по себе график цены ни о чем не говорит. Важно понимать фундаментал. И одним из фундаментальных ориентиров тут может выступать анализ золота в качестве долгового обеспечения. Ключевая роль в мировых финансах и международной торговле по-прежнему остается за США и за долларом. США, как любой заёмщик, имеет активы и обязательства. Проанализируем соотношение долгов и резервов у ключевого заемщика. США эмитирует долг и долг этот по нынешним временам внушительный – 36,6 трлн. долл. на апрель 2025. При этом США, как и любой заёмщик, имеет некое обеспечение. По данным на сентябрь 2025 золотые запасы США составляют 8 133,5 тонн золота (261,5 млн. унций). При стоимости золота 3900$ за унцию в деньгах золотое обеспечение составляет 1,02 трлн. долл. Соотношение золота к объему обязательств составляет 2,7% (1,02 трлн. / 36,6 трлн.) На рисунке ниже аналитики Crescat Capital наглядно показывают данный коэффициент в динамике (синие столбики). Как видим, в 40-х годах прошлого века обеспеченность долга золотыми резервами была на уровне 40% и с тех пор только снижалась. Следующий пик приходился на инфляционные 70-е годы, когда золото вырастало более чем в 15 раз. Тогда обеспеченность долга золотыми резервами доходила до 17%. Затем более 20 лет золото стагнировало, а долги нарастали снежным комом (белая линия на графике). Своего рода некое количественное смягчение QE. Резервы сокращались, а долги росли. Соотношение дошло до 2%. Кредитный профиль эмитента долларов США, как видим, сильно ухудшается. Теперь ключевой вопрос: как улучшить кредитный профиль эмитента? Путей тут два: 1. Либо сократить долги (что невозможно) 2. Либо увеличить объем обеспечения. Объем обеспечения можно увеличить, либо за счет покупки дополнительных унций золота в резервы (о чем речи не идет), либо за счет увеличения стоимости золота (что мы сейчас и наблюдаем). 17% обеспечение текущего уровня долга золотом, как в 70-е годы прошлого века, соответствует цене 24 000$ за тройскую унцию. 40% обеспечение, как в 40-х годах, приводит расчетную стоимость унцию в район 55 000$. Здесь и сейчас мы не говорим о каких-то прогнозах, и тем более точных. И уж тем более ничто из здесь написанного не может считаться инвестиционной рекомендацией. Но если мы допускаем, что кому-то может быть выгодно девальвировать гос. долг США и валюты против золота, то фундаментальные цели по золоту располагаются существенно выше текущих и это вопрос не коротких дистанций, а по истине долгосрочных устойчивых тенденций. В этой связи считаю крайне важным, чтобы любой портфель по истине рационального инвестора обязательно содержал в себе этот защитный актив независимо от его текущих цен.

Длинные ОФЗ как альтернатива акциям Небольшое лирическое отступление и разговор о смыслах. Хотя и определенные идеи во всем этом опусе пытливый ум сможет уловить. Но естественно, все это вне рамок инвестиционных рекомендаций, давать которые можно только лишь в контексте конкретных финансовых задач конкретного клиента. И так, поехали… Зачастую, клиентские задачи подразделяются на два основных направления: сберегательные и инвестиционные. Обычно сберегательные задачи – это все то, где финансовый результат должен быть четко прогнозирован и есть гарантированная по срокам возможность возврата средств. Оборотной стороной таких качеств является невысокая доходность, но и риск в ее неполучении минимальный. Здесь сразу на ум приходят такие инструменты, как: банковские вклады, короткие облигации, фонды денежного рынка, РЕПО с ЦК и т. д. Инвестиционные задачи, как правило, подразумевают вопросы сохранения и приумножения капиталов на продолжительных периодах времени, что достигается в основном за счет способности соответствующих инструментов генерировать повышенную, но далеко не гарантированную доходность. Сюда относятся: бизнес, недвижимость, акции, венчурные инвестиции, в массе своей товарные рынки и т. д. Если сузить мысль, то в большинстве случаев акции воспринимаются инвестиционным классом активов, а облигации – сберегательным. Однако, как мы понимаем, и акции бывают разными (агрессивными или консервативными) и то же самое касается облигаций. Как вы понимаете, рынок акций последние годы совсем не радует рядового российского инвестора. Кто поумнее уже давно отрабатывают инвестиционные задачи не через «однорукие» портфели, а через комплексные стратегии, основанные на принципах Asset Allocation, такие как «Золотая середина» и «Неваляшка», амбасcадором которых я являюсь в компании БКС. Пока же фондовый рынок дрейфует вниз, есть другой класс активов, который по своим свойствам может сравниться с акциями, но при этом имеет более консервативный профиль, будучи облигациями. И речь я веду о длинных ОФЗ с постоянным купоном. Почему так? Акции люди покупают, потому что они, с одной стороны, могут расти в цене, но одновременно с этим давать рентный доход в виде дивидендов. Все как у любимой россиянами недвижимости, только в разы больше и сильно волатильнее. Облигации и вклады – это в основном доход только с ренты, а тело инвестиций обесценивается со временем. В длинных ОФЗ с постоянным купоном могут быть одновременно две опции: и рост и купон. Все как у акций или недвижимости. Вот только риски совершенно разные. Теперь на примере ОФЗ 26247 с погашением в мае 2039 года задайте себе вопрос, есть ли у вас сейчас на примете такая акция, которая: - дает «гарантированный» на горизонте 14 лет дивиденд в размере 14,2% - «гарантированно» обеспечит на таком продолжительном периоде общую рентабельность 15,2% (на минутку напомню, среднегодовая доходность индекса ММВБ с дивидендами и Недвижимости с арендой за 20 лет с 2004 по 2024 г. составила одинаковые и там, и там 12,8%). - при неминуемом снижении ключевой ставки (когда-нибудь) гарантированно вырастет в цене (в отличии от многих акций) Подозреваю, что ни одна акция таким критериям удовлетворить не может по определению. А длинные ОФЗ могут. К чему я об этом. Мне кажется, большой ошибкой большинства российских инвесторов, крайние два года закупавших длинные бонды как не в себя, было именно отношение к ним с точки зрения сберегательных инструментов. Физики видели в этом более доходную альтернативу привычным вкладам или другим сберегательным историям. Отсюда и разочарование. При этом, если относиться к этим инструментам как к акциям, вы приятно обнаружите, что это будет одна из лучших акций, которую только можно найти! И по доходности, и по надежности! Практически «гарантированная акция», так сказать. Я отношусь к длинным ОФЗ именно так, чего и вам желаю. И сейчас там снова возникает масса именно инвестиционных возможностей.