Tilda, возможно, выходит на рынок. На российском рынке есть no-code решение по созданию сайтов — Tilda, очень многие компании малого и среднего бизнеса на ней создают свои сайты, плюс крупные компании запускают лендинги под проекты на Тильде. В целом компания обеспечивает поток заказов к себе большой образовательной деятельностью, создавая «дизайнеров на Тильде», которые за вполне небольшой прайс делают красивые сайты. С точки зрения технологий они не то чтобы самые продвинутые, но задают тренды на рынке и за счет UX отжирают долю у других игроков. Подобные конструкторы пилят Т-Банк и Сбер для своих b2b-клиентов, есть куча зарубежных аналогов, но лидер в России все же Тильда. По финансам: в 2024 г. Тильда заработала 2,4 млрд, а прибыль составила 1,9 млрд руб. Т.е. маржинальность по прибыли составила 79%. Предположу, что 1/3 ушла на налоги, а остальное — аренда офиса и зарплаты. Т.е. компания небольшая (думаю, 50-100 чел.). Но из интересного: если взять и оценить их по мультипликаторам, то компания на бирже стоила бы от 23 млрд руб. Tilda стоила бы как условный Henderson, «Эталон» или «Вуш». И, собственно, Тильда неожиданно превратилась из ООО в АО, в связи с чем и возник вопрос «что же дальше?». Помимо выхода на биржу есть вероятность, что в компанию может войти какой-то большой системный игрок, который занимается M&A в России и скупает такое. Но таких игроков немного: это «Ростелеком», «Система», да какой-нибудь Потанин. Если это окажутся первые две компании, то можно увидеть рост капитализации. А вот если будет IPO, то я бы в нем поучаствовал.

Ставки по вкладам vs ставка ЦБ Помните прошлый год, когда банки давали 22% годовых по вкладам? И многие тогда рассчитывали, что у банков есть инсайд и ЦБ также будет наращивать ставку рефинансирования. Так вот, буквально чуть больше полугода прошло, и ставки упали очень сильно, Т-банк мне предлагает накрпительный счет под 14%. Это типичное поведение банков в рамках циклической экономики — в один момент в экономике заканчиваются компании, готовые набирать кредиты «по любым» ставкам, и банкам перестают нужны деньги вкладчиков на депозите. Поэтому вслед за охлаждением спроса на деньги со стороны кредиторов уменьшается и спрос на деньги со стороны банка. И вслед за такими событиями обычно ЦБ начинает снижать ставку рефинансирования, добившись охлаждения экономики и переходя к поиску новой ставки, уравновешивающей возможности роста экономики и ее ресурсы для этого. Для банков такие моменты всегда являются худшими периодами, поскольку схлопывается маржинальность. Вслед за снижением ставки ЦБ падают и кредитные ставки, а вот взятые депозиты все еще дорогие в обслуживании. С определенным лагом ситуация выравнивается, но в моменте для банков все не очень хорошо. Другой момент, что по мере снижения ставки экономика начинает разогреваться, и многие вновь начинают активней брать кредитные деньги. Спрос на кредиты порождает у банков необходимость создавать дополнительные резервы под невыплаты, что также влияет на прибыль банков. В итоге период снижения ставки (наш текущий) является самым негативным для банковского бизнеса. Особенно пострадавшими окажутся те банки, у которых много бесплатных денег на счетах, и маржинальность бизнеса за счет этого распухала. Условный Банк Санкт-Петербург на фоне снижения ставки превратится из высокомаржинального банка вновь в регионального игрока, возможно, с дисконтом к капиталу. Ну и возвращаясь к Т-банку, банк на опережение пытается контролировать уровень депозитов, необходимых ему для роста, с учетом капитала от Росбанка они в целом могут позволить себе не гнаться за вкладчиками, поскольку выдавать кредиты есть на что. Но вот, говоря про счет под 14% или вклад Сбера под базовые 10% с доп.условиями до 14-18%, можно уже представить, что деньги с депозитов пойдут в более привлекательные активы. Сейчас уже акции Сбера дают 11% дивидендами, а в будущем этот % будет расти к вложенному капиталу, МТС дивами уже дает 15,5%, и даже в IT-секторе можно найти доходность в 15% (hh). Поэтому фундаментально реальные активы уже начинают приносить более лучшую доходность, чем депозиты, а ведь есть еще и недооценка самих активов на фоне высокой ставки.

Израиль атаковал Иран. Вероятно, началась очередная большая война на нашем земном шаре, и она затрагивает Россию очень серьезно. Во-первых, в начале года ряд представителей стран Европы заявляли, что в случае, если Иран не откажется от ядерной программы, то начнутся боевые действия. Была прямая угроза, и США разными способами давили на Иран, периодически прося Россию подключиться как посредника. Во-вторых, Россия недавно заключила 2 договора о стратегическом партнерстве. Один с КНДР, и солдаты КНДР в рамках него активно участвовали в конфликте с Украиной. Другой заключила с Ираном, как раз на фоне угроз Ирану. Текст договора с Ираном неизвестен, но он включает в себя сотрудничество в военной сфере. В-третьих, глава Израиля Нетаньяху заявил, что война Израиля с Ираном будет «долгой», и нужно запастись терпением. Следовательно, взаимодействие России и Ирана явно будет активизировано в рамках конфликта в связи с партнерскими договорами. Для России это грозит снижением внешних закупок вооружений и, возможно, необходимостью поделиться частью вооружений/технологий, вероятно, какими-то дополнительными санкциями из-за взаимодействия с Ираном на фоне этого конфликта. При этом Китай, как главный покупатель ресурсов Ирана, явно не будет переставать покупать ресурсы у него. А страны Персидского залива уже отказались помогать США в размещении их военных сил у себя для атаки на Иран, поэтому Иран не будет на текущем этапе блокировать нефтяные танкеры своих соседей. Геополитические новости по нефти позволят России не проводить в скором времени девальвацию, если такие желания были, и крепкий рубль еще какое-то время с нами останется. Я бы в нефтянников на этом фоне сейчас не лез, поскольку без перекрытия Персидского залива каких-то реальных эффектов на рынок нефти не будет. А вот с моральной точки зрения мир вновь поделится на несколько частей, в котором Лига арабских государств явно осудит атаку (Саудиты уже осудили), а ЕС/США, вероятно, поддержат Израиль. И два крупных конфликта в мире (в Израиле и на Украине) явно будут демонстрировать двойные стандарты. В результате мир, скорее, будет еще скорее деглобализироваться.