🚕Европлан: лучшая компания в отрасли с идеальным штормом LEAS О компании Самая розничная лизинговая компания из известных нам. Фокус на ЛА и ЛКТ: просто продать на вторичном рынке, а от дилеров ЕП получает лучшие цены за опт О лизинге Лизинг, как и кредит – перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. Лизинг обеспечен активом Финансы Начинаем обзор финансов с аудиторского заключения. Те же оговорки по резервированию, как и в обзоре Балтийского лизинга. Но больше ставка на статистику, т.к. портфель Европлана «коробочный». А именно резервы влияют на чистую прибыль, и как следствие капитал (основа финансовой устойчивости) Лизинговый бизнес растет быстрее банковского за счет скидок, налоговых преимуществ и скорости (машина день в день без первого взноса). Рост % доходов не должен обольщать – это прокси на КС. Растет КС – растут платежи по новому бизнесу, а по старым договорам Европлан старается не повышать ставку. Причина застоя 2014-2017 не очень понятна, мы не вспомнили 🤔Рентабельность снижается по всем фронтам: 🔘валовая 46% (в среднем за 5 лет 53%) 🔘чистая 23% (в среднем 40%) Чистая маржа снизилась от единовременного пересчета отложенного налога на прибыль (2,2 млрд) и резерва под ожидаемые кредитные убытки (7,3 млрд против 1,8 в 2023 году). Факторы разовые, но рост резервов продолжит влияние на отчетность 2025 года Операционный доход складывается из процентов и агентских за страховки и прочие доп.услуги. Доп.доход стремиться к трети от совокупного. Это очень хорошие показатели. Всё рушат дефолты и кредитные убытки Баланс такой же чистый, как в Балтлизе, но доля капитала выше (17% против 13%). Это при том, что Балтлиз еще недоотразил резервы. В сравнении с отчётностью других ЛК это очевидно. 💪Плюсы + Самая эффективная ЛК, один из самых розничных (ликвидных) портфелей. Лучшие IT решения и отточенные бизнес-процессы + Лизинг как услуга: % грамотно прячутся в графике, лизинг продается как сервис: авто, страховка, послегарантийное обслуживание, подменный авто, еще и налоговая оптимизация и скидки от дилеров. Для бизнеса – полноценное управление парком: от мойки и сервиса до полноценной замены через 3-5 лет + сверх-низкая концентрация на крупнейших клиентов: даже у Балтийского лизинга показатели хуже. На 50 крупнейших лизингополучателей всего 8% портфеля (в Балтлизе 6% на ТОП-20) + Самый низкий CtR (операционные расходы к доходам) из увиденного нами (26,4%). Очень эффективная компания ❗️Риски - Европлан №1 среди независимых автолизинговых компаний. Но Альфа не хуже. У Сбер лизинга безлимит денег. У Газпромбанк-лизинга тоже. Конкуренция очень острая - дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли. Для акционеров хорошо, для держателей облигаций похуже: 2025 тяжелый год для капитала ❗️ очень сложный вторичный рынок техники: падение цен на 30-40% за год. Впервые на фоне кризиса, падения спроса – рубль не падает, а значит новая импортная техника дешевле б/у. «Слабым» клиентам нет смысла платить, ведь долг дороже актива. Лизинговым компаниям нет смысла изымать (ведь не продать), и они готовы на бесконечные реструктуризации (это лучше, чем транспорт будет гнить на стоянке) Карта облигаций Аналогично Балтийскому лизингу, рынок не верит во флоатеры Европлана из-за ожидания снижения ставки. Мы верим из-за высокой купонной доходности и предположения, что КС будет снижаться не сразу с 21% до 10% 🐾 Выводы Европлан – самая эффективная лизинговая компания с высокой ликвидностью портфеля. Рынок 💩, но так будет не всегда. Мы не только держим облигации в портфеле Коты на гребне волны Но и присматриваемся к акциям. Хотя чувствуем, что 2025 год с т.з. отчетности будет плохим. Очень плохим Бабуля на максималках Лучше фондов ликвидности Кстати, у нас теперь есть закрытый канал KotFinance ULTRA - там самые актуальные и самые доходные подборки облигаций! 🐾 Кот.Финанс | #обзоры

🏡Недвижимость всегда растёт? «Бетон» начал остывать, когда уж кажется, виден конец цикла жесткой ДКП. Но цена толком не скорректировалась, что ограничивает желание в неё инвестировать. Мы рассматривали 2 сценария: 🔘снижение на 15-20% 🔘флэт на пару лет, чтобы инфляция «съела» часть номинальной цены Динамика с начала года: 🔹+3% в рублях 🔹+30% в долларах Как думаете, что лучше на перспективу: квадратные метры или корпоративные облигации? Мы предпочитаем: Бабуля на максималках для долгосрочных целей Лучше фондов ликвидности переждать неопределнность Коты на гребне волны для любителей флоатеров 🐡 🐾 Кот.Финанс | #недвижимость HOM5

🚜Интерлизинг: младший брат, но всё же в ТОПе О компании №10 в рейтинге Эксперт РА за 2024 год. Позиционируется, как универсальная лизинговая компания. Портфель не такой ликвидный, как у Европлана. Преобладают рискованные сегменты: грузовой транспорт, спецтехника, оборудование (19% - не мало). На легковой транспорт всего 17%. Индивидуальное решение (44% портфеля) означает, что это сделка с отклонениями и проходит ручную верификацию О лизинге Лизинг, как и кредит – перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. Лизинг обеспечен активом Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения 👉Почему? Но тут абсолютно никаких подсказок. Нет даже развернутых оговорок про резервирование (например, в Балтлизе) Рост процентных доходов наравне с конкурентами: +62% и всё из-за ключевой ставки Рентабельность снижается по всем фронтам: 🔘валовая 39% (в среднем за 5 лет 51%) 🔘чистая 18% (в среднем 22%) В отличие от старших братьев (Европлан, Балтлиз), снижение рентабельность – следствие роста операционных расходов (з/п, премии, расходы на привлечение) Минимальный рост резервов (ОКУ = ожидаемые кредитные убытки), хотя резервы Европлана и Альфализинга выросли в разы! Также мы обратили внимание, что рост уплаченных процентов вырос существеннее, чем рост процентных доходов (62% против 96%). Это говорит, что условия кредитов и облигаций не зеркальны условиям лизинга, т.е. Интерлизинг взял на себя процентный риск (риск изменения процентных ставок) и проиграл Баланс такой же чистый, тут вопросов нет 😊 Плюсы + рост бизнеса, Интерлизинг вошел в ТОП-10 и закрепился + сильная управленческая команда и поступательный рост поддержки акционера (сначала субординированный займ, потом увеличение капитала) + единственная ЛК из наших обзоров, которая не выкачивала деньги дивидендами. Всё капитализируется в рост бизнеса. Доля собственного капитала 16% Риски ❗️ очень сложный вторичный рынок техники: падение цен на 30-40% за год. Впервые на фоне кризиса, падения спроса – рубль не падает, а значит новая импортная техника дешевле б/у. «Слабым» клиентам нет смысла платить, ведь долг дороже актива. Лизинговым компаниям нет смысла изымать (ведь не продать), и они готовы на бесконечные реструктуризации (это лучше, чем транспорт будет гнить на стоянке). Более развернута мысль здесь👈 - высокая конкуренция с очень мотивированными компаниями: Европлан, Балтлиз, Альфа, Газпром, Сбер… - рискованный портфель: 79% портфеля в самых падающих сегментах: грузовой транспорт, спецтехника, оборудование. В ряде случаев авансы не перекрывают риск падения стоимости - рентабельность ниже конкурентов ❗️очевидно недорезервированная отчетность. Скоро цифры дойдут до реальности Карта облигаций В Интерлизинге мы отдаем предпочтение фикс-выпускам 6,7. Они дают хорошую доходность, и временами их можно поймать с 30% к погашению. Флоатер мало-привлекателен из-за низкой ликвидности и доходности ниже Балтийского лизинга 👀см слайд 🐾 Выводы Интер - младший брат других рыночных ЛК из ТОП-10 (Европлана и Балтлиза). У Интера свой путь: более рискованный портфель, но и баланс рассчитанный на капитализацию, дивиденды не опустошают капитал. Рынок вполне точно оценивает риск и предлагает разумную доходность за него. В портфеле Бабуля на максималках есть и 6 и 7 выпуск, они дают интересную доходность на понятном сроке В портфеле Коты на гребне волны Отдаем предпочтение флоатерам RU000A108Y86 RU000A108777 А в портфеле короткий облигаций Лучше фондов ликвидности правит RU000A106EM8 Ставь 👍 если Интерлизинг есть в портфеле 🐾 Кот.Финанс PRO |#обзоры