Дефолт Монополии: последствия для инвесторов

Войти

! И не только ВДО! Эффект домино в действии 💣💥Кто следующий? Дефолт Монополии открыл глаза инвесторам, показав, что даже ВВВ рейтинг с выпусками >7 млрд могут уйти в дефолт. Это привело к переоценке рисков. Если раньше спрашивали «зачем покупать ОФЗ с 15%, если есть выпуски с доходностью 25-30%❓», то сейчас формулировка изменилась на «зачем рисковать и получить -80%, когда в ОФЗ тепло, спокойно, и сухо❓». Разбираемся, актуализируем, успокаиваем 😉В посте говорим о Уральской стали, М.Видео, Дели, Контроле, РОЛЬФе. Кстати, на дефолт Чистой планеты все забили: торгуется по 50%)) 🚚Монополия Выпуски рухнули до 25-37% от номинала. И по действиям (вернее, бездействию) эмитента, не похоже, что история закончится чем-то хорошим: за 4 рабочих дня нет ни одного нового публичного сообщения. Объем торгов достиг 23% от всех выпусков, т.е. после дефолта почти 1/4 часть инвесторов сменилась (тут не учтены спекулятивные покупки и продажи). Мы заработали «быстрыми пальцами» но потеряли даже на микро-доле в стратегиях. Котировки рухнули почти как по НИКЕ: рынок не верит в возможность восстановить платежеспособность. В лучшем случае – реструктуризация 🏭Уральская сталь Уральская сталь - среди самых пострадавших. Её котировки снизились до 70-93% от номинала. Безусловно, риски есть: вывод средств из бизнеса, цикличность отрасли, низкая вертикальная интеграция… и самое главное – большой и короткий долг при убытках Но справедливо ли падение на 30% без дефолта – увидим в ближайшее время. Хоть Монополия была крупным заёмщиком, эффект падения Уральской стали (если он будет, мы пока не верим) – будет серьезнее: Уральская сталь это рейтинг А-, 27 млрд облигаций в рублях, 20 млн USD и 350 млн CNY. Мы нашли их облигации в фондах УК Тринфико, Райфа, Сбера, Арсагеры, ДоходЪ, Альфы, БКС, Ингосстраха, РСХБ❗️Если рынок начал распродавать всё после дефолта Монополии… представляете, какой эффект будет? 📺М.Видео М.Видео упала не столько на новостях Монополии, сколько на снижении рейтинга. Эксперт РА был единственным агентством, который оставил «А» еще весной. Тогда Эксперт РА сделал оговорку про помощь акционера, которая всё же была и своевременно. Но… М.Видео быстро проел эти деньги. И мы усомнились в возможности компании выйти из кризиса. Вышли из всех их бондов. Компании удачи, дальше без нас 👋 🚙Делимобиль Проблемы есть, они не надуманы. Плюс не так давно уже была паника. Мы держим Дели, они часто мелькают в наших подборках 🚚CTRL лизинг Контрол даёт уже 50% Годовых. На рынке есть разные идеи: кто-то ждет помощи от Балтийского лизинга. Кто-то пытается найти плюсы в их сделках. Смущает почти остановка финансирования нового лизинга, связь с Монополией и большими проблемами рынка грузоперевозок (основной сегмент в портфеле). После дефолта Монополии, CTRL поспешил выпустить заявление, что это никак не отразится на их деятельности. Посмотрим👀 ✈️ Самолёт Самолёт творчески подходит к отчетности, неликвид упаковывает в ПИФы, распродаёт земельный банк, и всячески пытается «остаться наплаву» в сложной отрасли. Рынок закладывает риски, но рейтинговые агентства пока не снизили рейтинг. Вспоминаем, что год назад была такая сильная паника, что их бонды давали до 70% годовых. Надеюсь, такого подарка в этом году не будет 🚘 РОЛЬФ РОЛЬФ не так давно вернулся в высшую лигу, покинув ВДО. РОЛЬФу вообще то поднимают, то опускают рейтинг. Безобразие, никакой стабильности! 😊 Нам реинкарнация после национализации и последующей приватизации не очень нравится. Надо посмотреть, подождем годовой отчет, но … рынок как новых так и б/у автомобилей в 2025 очень плох. И долг «на покупку себя» не помогает. А торгуется 8ой выпуск всё ещё выше номинала Вроде основных ньюсмейкеров обсудили. Если кого-то забыли – напишите в комментариях 🐾 Кот.Финанс |

🎄Сегежа: новые размещения 📄О выпусках На размещении 2 выпуска: · Купон: до 24% в ₽ и до 15% в ¥ ежемесячно❗️ · Доходность: до 26,8% в ₽ /16,1% в ¥ · Срок: 2,5 года в ₽/ 2 года в ¥ · Объем: ₽2 млрд / ¥100 млн · Рейтинг: BB- (Эксперт) 💸Финансы 🔻выручка -8% 🔻операционный убыток 10,3 млрд (прим.: без разовых списаний опер.убыток -3,2 млрд) 🔻убыток ₽21,8 млрд 🔥чистый долг ₽58 млрд. (был 153) 🔥капитал ₽66,7 млрд (был 1,1) У Сегежи отличный аудитор (бывш. Deloitte), такого уровня в другом рейтинге ВВ- не найдете. Мы не согласны с низким рейтингом от Эксперт РА Выручка по итогам полугодия снизилась на 8%, хотя курс рубля укрепился на 23% к 30.06 (102,29 -> 78,47). Т.е. помешал валютный фактор. Среднегодовой темп роста выручки за 5 лет (CAGR) 12% Рентабельность под давлением с 2022 года. Валовый показатель снизился не так драматично. Операционные показатели ниже нуля и по ним бьют 2 мощных фактора: 🔹% расходы 🔹разовые факторы: законсервировали завод Ключевой слайд – структура баланса. Тектонические изменения, которые важно подсветить❗️ 2 июня завершилась доп.эмиссия, которая увеличила капитал и существенно сократила долг. На конец 2024 капитал ~0, а сейчас его размер позволит продержаться еще несколько лет даже при экстремально плохой конъюнктуре Снижение долга еще не в полной мере отразилось в отчетности, т.к. допка только в июне. И уже с 2026 года мы увидим снижение процентных расходов минимум в 2 раза (наше предположение). Только это позволит снизить убыток, а при ослаблении рубля позволит выйти и в опер.плюс ⚡️Риски 🔻на первый взгляд 👻страшные финансовые показатели, которые сглаживаются доп.эмиссией. Отличный пример, что отчетность - зеркало заднего вида 🔻плохая конъюнктура и волатильность спроса на рынках 🔻географически Сегеже более удобны западные рынки, а совокупно с переориентацией всей страны на Восток, логистика стала существенной частью расходов 🔻крепкий рубль опасен для всех экспортеров, т.к. себестоимость растет не только из-за внутренней инфляции, но и экспорт становится менее конкурентным 🔻всё еще высокий долг, если смотреть по метрике долг/EBITDA 🔻ковенанты: часть предельных значений банков все еще нарушается, но доп.эмиссия снижает риск конфликта интересов акционеров и кредиторов ➕Плюсы + на наш взгляд это точно не ВВ-, Сегежа достойна гораздо большего кредитного рейтинга. Cоседи в сегменте ±ВВ: СибАвтоТранс, Контрол лизинг, Хромос, Байсэл, и др. Gочти ни у кого нет комбинации МСФО и первоклассных аудиторов + доп.эмиссия снизила долг на 80 млрд и позитивно повлияет на прибыль через снижение процентных расходов + доля экспорта ~70%, при ослаблении рубля финансы «перевернутся». Большинство банков ждут 94-100 в следующем году ❗️ + нет затоваренности + безупречная публичная кредитная история: ни одного тех.дефолта (👋привет, Брусника с рейтингом А-) 🃏Карта облигаций Новый рублёвый выпуск Сегежи смотрится очень интересно даже на фоне своих же выпусков В юаневой карте на слайд не поместилась Уральская сталь на фоне паники . В юанях у Сегежи нет аналогов по масштабам бизнеса и системной значимости. Выпуск 3Р9 отлично подходит для тех, кто хочет увеличить дюрацию. Выпуск не подойдет для ЛДВ (впрочем, как любой выпуск в юанях). А уж очень хочется что-то трехлетнее в китайце 🐾 Выводы Мы понимаем, почему рынок осторожно относился к Сегеже в конце 2024 года (обнуление капитала, убытки, высокий долг), но почему рейтинг снизили после доп.эмиссии - загадка. Мы оптимистично смотрим на оба выпуска. В юанях не видим прямых аналогов. А сравнивать с рублёвыми ВВ категорически отказываемся 😅 Если Сегежа нас слышит/читает, есть 2 просьбы: 🔹не делайте нерыночные купоны после оферт 🔹сделайте следующий (10ый?) выпуск в юане под ЛДВ. На 3 года и неделю – позвольте заработать вашим инвесторам не только на купоне и курсе, но и на налогах! Мы будем участвовать в размещении. Приоритет в ¥ 🐾 Кот.Финанс | #облигации SGZH RU000A10CL64 #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_учит

⭐️Неправильный дефолт в Монополии🥴 получение купонов, UPD по объемам торгов, мысли вслух, ожидания. Разбираемся, что ждёт ВОБЛов? В Монополии всё пошло не так: дефолтнули в самом маленьком выпуске, но купоны платят по всем (после дефолта заплатили 4 купона). О чем это говорит? Порассуждаем в конце, а пока факты 🔹Самые «оборачиваемый» выпуск оказался седьмой: с момента дефолта по нему прошло оборотов на 44% от объема всего размещения. В среднем же 28%. Не повезло держателям 2го выпуска – платежи по нему не поступили, но и продать их нельзя, они же должны быть погашены… 🔹Нового комментария от эмитента не было. Была даже шутливая версия от коллег😠, но платеж по купонам лучше тысячи слов 🔹причина дефолта - задержка с реализацией очередной партии транспортных средств. Продать стоки сейчас почти невозможно: цены снизились на 30-50%. Грузовой транспорт толком никому и не нужен 📆Мы ждали: ✅ выплата купона по выпуску 4 ✅ выплата купона по выпуску 7 Итого: Монополия допустила дефолт по «телу» второго выпуска, но были оплачены купоны в выпусках 1,2,4,7 📆Что ждем сейчас? На этой неделе нужно или оплатить «тело» второго выпуска, или произойдет полноценный дефолт 🐾Мысли На дефолт в стиле Ники/Селлера, где разом прервалась коммуникация и эмитент перестал выходить на связь – не похоже. Если уходить в дефолт, зачем платить по купонам? С начала месяца сумма выплаченных купонов ~50 млн. Этого недостаточно ни на «тело» второго выпуска (260 млн), ни для предстоящего погашения третьего в январе (3 млрд) И если до декабря у Монополии оставались опции: 🔹IPO: да, конъюнктура не та, но компании выходят 🔹рефинанс: новый выпуск для погашение старого То теперь оба этих варианта закрыты. Мы думаем, что назревает реструктуризация. Из банковской практики, и мнения коллег из лизинговых, рынок грузового транспорта на столько плохой, что даже обеспеченные техникой и залогами кредиторы не стремятся получить тягачи и прицепы, а готовы на снижение платежей и пересчет графиков. Что уж говорить про необеспеченных держателей облигаций? Мы сейчас проводим консультация с людьми из отрасли. И представим варианты. Мы ставим на рестракт🤔 📘Почитать по теме: 🚚Монополия: тех.дефолт https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/c983fbd9-2a18-4c8f-970e-e515955614e2/ 🔻Снижение кредитного рейтинга: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/f758f1f4-7d8c-4b17-8914-ef4386f886fc/ Полезно? Ставь👍 ❤️мы будем рады Вашей подписке 🐾 Кот.Финанс | #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дефолт #монополия #юмор RU000A109S83 RU000A10ARS4 RU000A10B396 RU000A10BWL7 RU000A10C5Z7 RU000A10CFH8

⭐️ВДО летят в АД