Рынок в ожидании новых дефолтов

Взлёт SFIN До куда полёт? ✈️ ЭсЭфАй прибавил 40 % за 2 дня, но в чём причина? Может, дело в фундаментальной стоимости, и рынок решил закрыть неэффективность? Давайте посчитаем. LEAS был главным активом. Осталось 50 % ВСК, который стоит ~50 млрд, из которых SFI достанется 25 млрд, или 500 р. на акцию. Также есть кэш на балансе в размере 15 млрд, но примерно 9–10 из них пойдут на допэмиссию MVID (возможно, конвертируют займ, и это будет позитив). Доля М.Видео и займы - 10 млрд. Суммарно выходит 50 млрд, или 995 р. Стоит учесть холдинговый дисконт в 10 %, и тогда стоимость ЭсЭфАй должна быть в районе 900 р., что существенно ниже текущей. Так что памп до 1260 р. явно не обусловлен фундаментальной стоимостью компании. Может, дело в новостях? В целом - да. 1. АВО подало заявление в ЦБ о рассмотрении вопроса правомерности ограничения инвесторам доступа к выкупу. Напомню: сейчас в выкупе по 1256 р. могут участвовать только те, кто держит акции с 22.11.2025. 2. Вышел существенный факт о проведении СД. Одни считают, что сейчас продадут долю в ВСК и выплатят дивиденды; вторые считают, что сейчас пересмотрят условия выкупа и участвовать смогут все. После ряда новостей о продаже ВСК на эту тему высказался IR: Холдинг «ЭсЭфАй» заявил, что сейчас не планирует продавать активы и не готовит сделок со страховой компанией ВСК - доля 49 % остаётся у него. Сообщает «Коммерсантъ». Но стоит напомнить, что за 2 недели до продажи Европлана IR ЭсЭфАй Гольцман в интервью заявлял, что сделок с активом не планируется и холдинг будет дальше развивать актив. Итог мы все знаем. Резюмируя: Текущий бурный рост акций с 885 р. до 1260 р. всего за два дня считаю спекулятивным пампом на новостях с очень спорной вероятностью реализации. По текущим - предпочту постоять в стороне. SHH6

Новое размещение облигаций GLRX. Флипанем? 23 января заканчивается размещение выпуска, а 28 января произойдут торги на бирже. Давайте посмотрим, есть ли идея в этом выпуске. Начнём с параметров: - Объём размещения: не менее 3 млрд руб. - Срок обращения: 3,5 года. - Без оферт и амортизаций. - Фиксированный купон. - Размер купона: не более 21 %. - Кредитный рейтинг: «BBB» от АКРА. Главный вопрос — это размер купона: от него будет зависеть YTM. При купоне: - 19 % — YTM 20,7 %; - 20 % — YTM 22 %; - 21 % — YTM 23,15 %. История интересна при купоне 19,5–20 %, так как будет запас в доходности по сравнению с остальными выпусками в группе. Но об этом дальше. Сравним с текущими выпусками: - «Глоракс» RU000A10ATR2 — YTM 19,6 %; - «Глоракс» RU000A10B9Q9 — YTM 21 %. Здесь запас есть, но что с выпусками внутри сектора? Ближайшие конкуренты в отрасли со схожими параметрами — это: 1. «Апри» RU000A10DZH4 - погашение — 08.06.2029; - купон — 20,55 руб.; - цена — 101,79 %; - YTM — 27 %. Исторически даёт большую доходность и считается рисковой бумагой. 2. «Самолет» RU000A10BW96 - погашение — 06.06.2029; - купон — 19,73 руб.; - цена — 111,14 %; - YTM — 21,3 %. Уже близко по рейтингу и надёжности. Именно поэтому в начале я сказал, что интересен купон не ниже 19,5–20 %. Стоит отметить, что «Глоракс» более ценен инвесторами, поэтому торгуется с достаточно низким уровнем YTM внутри своей группы. Резюмируя: при купоне 19,5–20 % история становится интересной как для краткосрочных спекуляций, так и для удержания в портфеле. При купоне 20 % считаю вероятным сценарием уход на 101–102 % от номинала, что даст 3–3,5 % за месяц, включая купон.

Новый выпуск облигаций EUTR А кому это, собственно, надо? С точки зрения бизнеса все ясно: скоро погашения, нужна ликвидность - иначе придется вытаскивать из оборотки, но вот зачем это физикам? Напомню параметры нового выпуска. Объем: 2,5 млрд ₽ Купон: 20% —> 15% Срок: 5 лет Выплаты: 12 раз в год Оферта: нет Амортизация: по 20% от номинала на 24, 36, 48 купонах Купоны лесенкой: 1-24 купон — 20%; 25-36 купон — 18%; 37-48 купон — 16%; 49-60 купон — 15%. Вроде все хорошо, пока не начинаешь сравнивать с другими выпусками. Облигации серии RU000A1082G5 и RU000A108D81 с погашением через 5 лет дают YTM 23%, что выше показателей текущего размещения. И последний гвоздь в крышку - выпуск RU000A10CZB9 с погашением через 5 лет, купоном 21%, ценой в 940р и YTM 24.6%. Спрашивается, кто это будет покупать, когда есть 8ой выпуск? P.S. Все еще считаю его покупку интересной спекулятивной историей - подробнее описывал ее ранее в своих постах. У меня большие сомнения, что эмитент сможет в срок собрать книгу, ибо особого ажиотажа от физиков не ожидаю. Остаются только институционалы, а как они отнесутся к данному выпуску - я не знаю. Искренне надеюсь, что Евротранс сможет закрыть книгу, ибо это важный маркер, который повлияет на доходность облигаций эмитента. Если надумали учавствовать, то: сбор заявок - 19 января, размещение - 22 января 2026. Резюме простое: 1. Хотите бумаг Евротранса - рассмотрите иные выпуски, например 08. 2. Хотите поучаствовать в размещении - дэпните в Глоракс. Чуть позже распишу идею. Считаю, что при определенных условиях, в этом выпуске можно флипануть как в старые добрые.