VTBR - что еще сказал Дмитрий Пьянов? Считаем допэмиссию В свежем интервью с ПМЭФ пришло достаточно много важной информации насчет будущего ВТБ. Самое главное, это допэмиссия. Если верить словам Пьянова, то она будет меньше ста миллиардов рублей (около 80 млрд рублей). Мы помним, что около 93 миллиардов рублей была допэмиссия в 2023 году (https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=1i7wLnwZFUesdk-CQCHh4CQ-B-B). Еще этом году в мае средства пошли в качестве субординированного кредита в состав капитала банка. Ну и теперь можем ожидать сейчас около 80 миллиардов рублей эмиссии. Размытие за размытием... –––––––––––––––––––––––––––– Берем калькулятор и считаем. Напомним, что у банка сложный состав капитала. Есть целых три типа акций. Допка касается только обыкновенных акций, на картинке выше их текущая котировка около 102 рублей. Мы получаем 548 миллиардов рублей капитализации. А акции привилегированные первого и второго типа считаются по номиналу, фактически там еще 520 миллиардов, то есть вся полная капитализация Группы компаний ВТБ Когда речь идет о распределении дивидендов составляет 1070 млрд рублей. Это дивдоходность около 25,7%, если мы распределяем половину прибыли прошлого года. На все типы акций выплачиваются одинаковые доходности, поэтому расчет сделан вот, так, как вы его видите. Вопрос только в том, какая будет цена допки? Об этом Пьянов особо поговорил: «цена решает». Здесь мы прикинули допку, исходя из того, что после дивгэпа не будет большого роста, а решение будет принято до 30 сентября 2025 года. Тогда почти 1,2 млрд акций добавится к уже имеющимся. И если смотреть на распределение точно такой же суммы, как была (просто для наглядности), то доходность упала бы до 23.3%. В хорошем случае акционеры получат дивиденды, потом укрепится вера в выплату и по итогам 2025 года (выйдут отчеты, будет видно, что капитала хватает, а прибыль - выше 2024 года). В итоге гэп закроется до лета 2026 года. Инвесторы получат свои 25%+ годовых. А дальше - если снова дивиденды, да еще и ставка идет ниже, есть шансы на еще 2-3 десятка процентов апсайда. Вроде неплохо. Но тут целый букет рисков. Что может пойти не так? Это ВТБ, т.е. может пойти не так что угодно: ❌ - не одобрят выплату. Это мы узнаем через неделю, 30 июня; ❌ - к моменту допэмиссии окажется, что нормативы «плывут», и будет нужно больше допки в деньгах; ❌ - котировки могут уйти еще ниже, а тогда в штуках надо размывать еще сильнее; ❌ - не заработают на выплату в 2026 году или снова нужна будет допка, ❌ - ОСК 2.0 или «подержи еще и мое пиво, брат». –––––––––––––––––––––––––––– Вывод все тот же: Дивиденды уйдут в казну, а из нее - в зомби-ОСК, кроме доли миноров. А за банкет заплатят покупатели допки. Я в эти игры не играю и играть не хочу. Мнение не менялось с прошлого поста. Всем успехов👌

‼️КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ - ЧТО ПОКУПАТЬ?! Вы задавали нам много вопросов об актуальных облигациях, чтобы зафиксировать высокую доходность. Мы сделали список интересных бумаг! 👉Корпоративные облигации, в отличие от ОФЗ имеют кредитный риск — риск дефолта эмитента. За это они дают премию к ОФЗ. На картинке представлена матрица дефолтов от Эксперт РА, статистика посчитана на основе дефолтов эмитентов за последние 24 года. ☝️Чем ниже рейтинг и выше срок удержания, тем выше шанс получить дефолт. Условно, если вы собрали портфель из 10 бумаг с рейтингом ниже BBB- и планируете продержать их 2-3 года, то с большой долей вероятности хотя бы 1 эмитент по пути обнулится. Таким образом вы потеряете как минимум 1/10 часть вашей доходности от планируемой. Поэтому есть 2 варианта: - вдумчиво выбирать эмитентов, следить за их отчетностью и денежными потоками. Тогда и на ВДО заработать можно. - выбирать только максимально надежные истории. 👉Далее мы рассмотрим наиболее интересных эмитентов в рейтинге A- и выше, которые могут быть интересны в соотношении доходность/длина/риск. ‼️Учтите, что при покупке облигаций нельзя покупать по рынку. В некоторых историях глубина стакана может быть маленькая и вы сильно двинете цену. А даже 0,5-1% изменения цены входа значительно меняет вашу будущую доходность. СПИСОК ИНТЕРЕСНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗДЕСЬ И СЕЙЧАС (фиксированная доходность): Рейтинг A-. RU000A10BS76 . При погашении в мае 2028 года дает доходность 21,9% годовых. Рейтинг A. Интересен может быть новый выпуск SMLT с погашением в июне 2029 года и доходностью до 27,5%. Но надо следить за отчетами и не выделять больше 5% на эмитента. Рейтинг А+. RU000A10B933 . При погашении в сентябре 2027 года имеет доходность 21,2% годовых. Рейтинг AA-. RU000A10BJX9 . При погашении в мае 2028 года имеет доходность 22,8%, но тут есть амортизация. Рейтинг AA. RU000A10ASC6 . При погашении в июле 2028 года имеет доходность 18,8%, но тут есть амортизация. –––––––––––––––––––––––––––– В рейтингах выше уже интересных историй нет. В рейтинге AAA короткие истории не интересны, LQDT выглядит лучше, а в длинных историях можно смотреть на ОФЗ. По текущим считаем эти бумаги интересными, но после покупки забивать на бумаги нельзя! Сильно вырастет и аналоги будут давать лучше доходность - надо резать. И за отчётами поглядывать стоит. Не благодарите 😉🤝

OZPH (Озон Фармацевтика). SPO! ‼️Новость: «Озон Фармацевтика» проводит SPO. После IPO котировки компании выросли более чем на 40%, при том что индекс Мосбиржи снизился. OZPH выполнила все обещания перед инвесторами: бизнес растёт быстрее рынка и инфляции, платит дивиденды и обладает широкой линейкой препаратов. Компания открыта, работает в регулярном диалоге с инвесторами, раскрывая данные. Рынок это видит и ценит. Мы вчера посетили звонок с компанией и собрали всю информацию воедино. ПРО СДЕЛКУ Детали сделки подробно описаны в релизе и кратко — на картинке к этому посту. 👉Сбор заявок на участие в SPO продлится с 17 по 19 июня 2025 года включительно. Книга закрывается завтра 19 июня. Брокеры могут заранее закрыть книгу - отслеживайте ситуацию. 👉 Сегодня компания объявила ценовой диапазон 42-45 рублей на акцию, однако финальная цена будет определена 20 июня. Важно: она не превысит цену закрытия основной торговой сессии на Московской бирже 19 июня. 👉В рамках SPO будет предложено от 55 млн до 82 млн акций, или 5–7,5% от общего количества размещённых акций. Чем больше продадут, тем выше станет free float и акции могут стать ликвиднее. 👉Структура сделки уже знакома по SPO компаний ТМК и SFI. Акционер не продаёт свои акции, а передаёт их для реализации в рамках предложения. Допэмиссия позволит по итогам всех этапов сделки восстановить количество акций во владении передающего акционера. Такая структура сделки позволяет оперативно увеличить ликвидность и снизить рыночные риски. 👉В рамках дополнительной эмиссии предусмотрено преимущественное право покупки акций по цене SPO, чтобы акционеры могли сохранить свои доли. 👉Локап-период — 90 дней. ЗАЧЕМ НУЖНО SPO: Компания хочет повысить ликвидность акций и нарастить free float. Это открывает путь к включению в первый котировальный список и в перспективе — в Индекс Мосбиржи. ‼️Сделка cash-in. Привлечённые средства пойдут внутрь компании и будут направлены на реализацию стратегии роста бизнеса. ☝️На дивидендную политику SPO не повлияет! Это подтвердили на звонке. –––––––––––––––––––––––––––– Логика и последовательность действий компании мне нравится: - провели IPO по цене дающей хороший апсайд, ДАЛИ ЛЮДЯМ ЗАРАБОТАТЬ; - подтвердили обещания сильными отчётами, писали о результатах ранее на канале - предлагают акции вновь. Цена уже не такая, как на IPO, но и компания уже с репутацией. ‼️Так и должны делать нормальные компании, это и есть win-win! Бизнес хочет не только попасть в индекс, но и собрать больше средств на развитие, поскольку видит потенциал рынка и сам показывает темпы роста выше рыночных. Желаю компании развития, так держать Озон Фарма!